上市公司(sī)退市在(zài)A股早已不(bù)稀奇，但连(lián)带着(zhe)可转债一起退市却是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续(xù)20个(gè)交易(yì)日低(dī)于1元，触及退市指标，公(gōng)司股票及(jí)其可(kě)转债(zhài)被终(zhōng)止上市，搜特转(zhuǎn)债(zhài)或成为首只因正股退市而强制退市的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾(dùn)也因(yīn)触及退市指标(biāo)被终止上市，其可转债已进(jìn)入(rù)退市整(zhěng)理期，引发投资者(zhě)对可转债(zhài)信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属性(xìng)，自诞生以(yǐ)来颇受市场欢迎。一个(gè)广为流传(chuán)的说法是(shì)，可转债“下有保底，上不封顶(dǐng)”，即上(shàng)涨时有(yǒu)“股性”加油(yóu)，下跌(diē)时有“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转债30多(duō)年发展中，此前一直未出现因正股退市而(ér)退市的情况，也未发生过实质性违约事(shì)件。

　　随着(zhe)搜特转债等(děng)的(de)退市，零违约历(lì)史或将被打破，可(kě)转债信用风险浮(fú)出水(shuǐ)面(miàn)。虽说可转债退市(shì)后，依然可以(yǐ)执行赎回和(hé)回售等条款，但(dàn)由于大(dà)多数上市公司是因经营不善导致退市，财务状(zhuàng)况并(bìng)不乐观(guān)，资(zī)不抵债(zhài)、拿不出钱(qián)进行赎(shú)回的可能性较大。而如果启动破产(chǎn)重整，公司发行的可转(zhuǎn)债划归为普通债权，清(qīng)偿(cháng)顺序相(xiāng)对靠后(hòu)，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连(lián)2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不(bù)稳定(dìng)了。事实上，可(kě)转债(zhài)退市(shì)并(bìng)非(fēi)完全出乎意料，早(zǎo)已在(zài)相关规则中埋(mái)下了“伏(fú)笔”。根据交(jiāo)易所上市规(guī)则，上市公司股票被(bèi)终止上市的，其(qí)发行的可(kě)转债及其他衍(yǎn)生品(pǐn)种应(yīng)当终止(zhǐ)上市。过去A股退市难、退市少，成(chéng)就(jiù)了可转债30多年(nián)零退市、零违(wéi)约的“神话”。随着(zhe)全面注册(cè)制改(gǎi)革的持续推进，市场优胜劣(liè)汰加快，常态(tài)化(huà)退市机(jī)制(zhì)正在形成，以上市股为锚的可转债(zhài)也跟着出(chū)清，违(wéi)约(yuē)风险随之上(shàng)升。退(tuì)市，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在(zài)发(fā)展，生态在改变，投资者没(méi)有理由一(yī)成不变，是(shì)时候重塑对可(kě)转债(zhài)的认知了。投资者要(yào)改变(biàn)“闭眼(yǎn)买债(zhài)”的(de)路径依赖，学会(huì)优择品种，规避风险。在选择债券时，要理性评(píng)估正股(gǔ)基本面、成(chéng)长(zhǎng)性、估值水平以及发(fā)债公司偿债能力等，防范(fàn)债券退市、违约(yuē)风险；在取舍(shě)标(biāo)的时，应(yīng)远(yuǎn)离正(zhèng)股业(yè)绩表现不(bù)佳、估值(zhí)较(jiào)低、退市风险较高的标(biāo)的，而选择正股经营效益良好、估值合理且随市(shì)场(chǎng)下跌估值出现压缩的(de)标的。并(bìng)密切关注可转债(zhài)市(shì)场(chǎng)风格(gé)变化，及时调整(zhěng)配置(zhì)比(bǐ)例和(hé)结构，学会(huì)在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上形(xíng)势变化。目前关于可转债的(de)退市(shì)处(chù)理还有不少空(kōng)白和盲点，监管部(bù)门应尽快打齐(qí)补丁，给予市场明(míng)确预期。比如，可进一(yī)步明(míng)确可(kě)转债在退市后是否仍存在交易(yì)可能、是否还拥有转(zhuǎn)股功能等。同时，应(yīng)加强对(duì)可转债的风险防控，强化发行前的信用(yòng)评级，对于信用资质(zhì)较弱的微信拍一拍怎么关闭，微信拍一拍怎么关闭太气人line-height: 24px;'>微信拍一拍怎么关闭，微信拍一拍怎么关闭太气人公司，可考(kǎo)虑提(tí)高(gāo)担保资产与回售条款等相关(guān)要求，适当提升(shēng)准入(rù)门槛，以(yǐ)更好保护投资者利益。

　　全(quán)面注册制(zhì)下，证券市(shì)场将迎来全(quán)方位、根本性的(de)变化。过(guò)去一(yī)些“无(wú)脑买入”“跟风买(mǎi)入”的简单套(tào)路行不(bù)通了，一(yī)些(xiē)规则(zé)制度上的短板不(bù)能(néng)视而不(bù)见了(le)。各市场(chǎng)参与主体还需顺时应势，调整包括可转(zhuǎn)债在内的投(tóu)资方法，完(wán)善配套(tào)制度，提升风险(xiǎn)意识，共促A股市场健康(kāng)稳(wěn)定发展。

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