公(gōng)募(mù)基金(jīn)交易结算模(mó)式再现创(chuàng)新突破！

　　继(jì)过(guò)往较为常见的托管人结算模(mó)式和(hé)券商结算模(mó)式之后，一种创新模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在(zài)基金(jīn)行业悄然流(liú)行(xíng)。

　　据(jù)中国(guó)基金(jīn)报记者了(le)解(jiě)，2022年3月初(chū)成立(lì)的博道盛兴一年持有期(qī)混合是首只采用(yòng)“类QFII结算模式”的基(jī)金，该基金由博道基金、广(guǎng)发证券、兴业银行(xíng)三方合作(zuò)推出。目前正在发行(xíng)的易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易(yì)方达与广发证券(quàn)、兴业银行(xíng)合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引了行(xíng)业(yè)各(gè)方目(mù)光(guāng)，据业内人士透露(lù)，除了(le)广发证券(quàn)有(yǒu)落地的基金产品(pǐn)之外，其他券商(shāng)、基(jī)金(jīn)公司(sī)也在关注研究这(zhè)一新(xīn)的模式，也(yě)在摩(mó)拳擦掌。

　　在多位业内人士(shì)看来，目(mù)前基金结算模式迎来新时代。券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算(suàn)三类模式各有优(yōu)劣，基(jī)金管(guǎn)理人可以根据(jù)不同(tóng)情况，选择不同的(de)结算模式，最大限度的调动各方资源，为持(chí)有人(rén)提供更好的(de)服务。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐渐落地

　　在(zài)公募基金25年的历史长河中，托(tuō)管人(rén)结(jié)算模式是最早(zǎo)出现也是最(zuì)为成熟的基(jī)金结(jié)算模式(shì)。到(dào)了2017年，券商结算模(mó)式启动试点，成(chéng)为(wèi)基金公司撬动券商资源(yuán)的(de)有力抓手，之后由试点转常规(guī)，发展迅速。

　　如今，新的交易结算模(mó)式——“类(lèi)QFII结算模式”正(zhèng)在行业(yè)各(gè)方探索中落地。

　　据中国(guó)基(jī)金报记(jì)者了解，2022年3月8日成立的博道盛兴一年持(chí)有期混合是首只采用“类(lèi)QFII结算模式”的(de)基金。而目前正(zhèng)在发行的易方达(dá)中证软件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”，上述两只基金分别由(yóu)博道、易方达两家(jiā)基(jī)金(jīn)公司与广(guǎng)发(fā)证券(quàn)、兴业银行合作发(fā)行。

　　“在证券公司中(zhōng)，广发证券是率先有落地基金(jīn)产品的券(quàn)商，据(jù)了解(jiě)，其他券(quàn)商也在积极(jí)研(yán)究这一新的业务。”一(yī)位业(yè)内人(rén)士透(tòu)露(lù)。

　　据博道基金介(jiè)绍，所谓(wèi)的“类(lèi)QFII结算模式”是指，公募基金参照QFII模式，通过证(zhèng)券公(gōng)司进行交(jiāo)易申报，由托管银(yín)行进行结算，在这种模式下，资(zī)金存放在托管银(yín)行的托管(guǎn)账户，无须(xū)银证转账到证(zhèng)券公司。这也成(chéng)为类QFII模式的与一般(bān)券结模式(shì)的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金集(jí)中存放在(zài)托管银行，在券商开立的资金账(zhàng)户(hù)无(wú)需实际上的(de)银证转账(zhàng)存入资金(jīn)，每个(gè)交易日(rì)基金(jīn)公司采(cǎi)用申报交易(yì)额(é)度(dù)，使用(yòng)虚头寸资(zī)金(jīn)的方式(shì)进行场内交易，券商根据(jù)已(yǐ)申报的交易额度每日滚动计算产品(pǐn)资冯石原型人物是谁 冯石陆光达原型金账户虚头寸资金余额(é)，以实现(xiàn)对(duì)产品(pǐn)场内(nèi)交易额(é)度(dù)的前(qián)端(duān)验资控(kòng)制。

　　类QFII模式下基金场(chǎng)内交(jiāo)易通过经纪(jì)券商完成，仍然(rán)保留了原先(xiān)券商交易结算模式(shì)的交易前端控制(zhì)、验资验券的(de)优(yōu)点(diǎn)，同(tóng)时资金结算由托管(guǎn)行(xíng)完(wán)成(chéng)，解决了部分托管行(xíng)比较(jiào)关(guān)注的托管资(zī)金归(guī)属(shǔ)保管问题，一定程度上调动了托管(guǎn)行(xíng)的积极性。

　　在(zài)博时基金券商业务部副总经理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了(le)公募基(jī)金与证券公(gōng)司结算模式的(de)选(xuǎn)择，更好地满足各方差异化的需求(qiú)，也(yě)印证了券商财富管理转型(xíng)已经进入更加成熟(shú)和(hé)高(gāo)速发展阶段 ，多样(yàng)的结算(suàn)模式备选(xuǎn)可以有助于降低运营风险 、提(tí)升(shēng)效率，促进(jìn)公(gōng)募基(jī)金(jīn)、券商渠道、基金投资人共赢发展。

　　“尤其(qí)是(shì)对(duì)于(yú)ETF产(chǎn)品，类QFII结算模(mó)式(shì)可以保(bǎo)证较(jiào)好运营效率带(dài)来的优质交易体验的同时，兼顾券商与(yǔ)基金公(gōng)司的(de)商(shāng)业利益(yì)深度(dù)捆(kǔn)绑。随(suí)着“买方投顾(gù)业务，产品(pǐn)工具化配置”的趋势逐渐形成，该(gāi)模式将进一步促进(jìn)，金(jīn)融机构为广大(dà)投资人(rén)提供更多的(de)交易工具选择。”他进一步分(fēn)析指(zhǐ)出。

　　类QFII结(jié)算模(mó)式突破了现行客户交易(yì)结算资(zī)金(jīn)的三方存管框架(jià)，谈及这类模式的创新点，平安基金总结为三(sān)大方面：“一是虚头寸：实(shí)现虚头寸指(zhǐ)令对接，资金无需三方存(cún)管；二是交易交收分离：证券公司对产品(pǐn)场内(nèi)交易进行前端验资验券；三是(shì)日终资金对账(zhàng)：实现证券(quàn)公司与托(tuō)管人系统对接对账(zhàng)。”

　　加(jiā)强交易前端验(yàn)资验(yàn)券功能

　　兼(jiān)顾与券(quàn)商渠道的商业模式创(chuàng)新

　　作为(wèi)一种新的交易结(jié)算模式，投(tóu)资(zī)者对类QFII结算模式还是比(bǐ)较陌生。相(xiāng)比过(guò)往的结(jié)算(suàn)模式，公募基金采用(yòng)类QFII结算模式(shì)有哪些优劣(liè)势？也是投资者关注的问(wèn)题(tí)。

　　博道(dào)基金站在ETF的角度分析指(zhǐ)出，从销售端上看，ETF的募集和日常申购赎回(huí)都通(tōng)过(guò)券商完成。若(ruò)ETF采用类QFII模式，其投资端(duān)业务也是通过券商完成，可(kě)以全方位的跟(gēn)券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司(sī)对产品场内交易进(jìn)行(xíng)前端验资(zī)验(yàn)券，可有效防(fáng)控(kòng)异常(cháng)交(jiāo)易和(hé)超(chāo)买风险。”博道基(jī)金表示。

　　“对于公募基金管理人而言(yán)，公募类QFII结算模式，较(jiào)传统托(tuō)管银行结算(suàn)模式，有(yǒu)两方面好处：一是，加强了交易(yì)前端(duān)验(yàn)资验券功能，优(yōu)化(huà)交易监控(kòng)和头寸(cùn)透支(zhī)风险管理；二是，兼顾了与券商渠道商业模式的创新(xīn)，类似与(yǔ)券商结算(suàn)模(mó)式，捆绑了商业利(lì)益，有利于券(quàn)商代买市占率的提升。博时基金券(quàn)商业务(wù)部副(fù)总经(jīng)理王(wáng)鹤锟(kūn)也谈了自己的(de)看(kàn)法。

　　他(tā)进一步分析(xī)称，“相(xiāng)较(jiào)券商结算模式，公募类QFII结算模式，也有两方面好处(chù)：一是，无需银证(zhèng)转账即可(kě)调整场内外资(zī)金(jīn)分布，效率有所提升；二(èr)是(shì)，简化了开户环节，免(miǎn)去了三方存管登记确(què)认。”

　　此外(wài)，还有(yǒu)基金人士认为，对于基金管(guǎn)理(lǐ)人而言，ETF采用类(lèi)QFII结算模式(shì)，可以兼顾资金使用效率(lǜ)与风险控制两(liǎng)方面的需求，相？过往的结(jié)算模式体现出了？定优(yōu)势(shì)。相比券商(shāng)结算模式(shì)，类QFII结算模(mó)式下无需银证转账即可调(diào)整场内外资金分布(bù)，效率有所提(tí)升，同时也简化了开户环节，免去了三？存管登(dēng)记确认；而相比托管人结算模式(shì)，类QFII结算模式下(xià)加(jiā)强了交易前端验(yàn)资(zī)验券功能，可优化交易监控和头(tóu)寸透(tòu)支风(fēng)险管理。

　　平安基金将(jiāng)ETF采用类QFII结(jié)算模式的主要优势归结为以(yǐ)下几点：

　　一是(shì)，类QFII结算模(mó)式下，产品资(zī)金不是集中(zhōng)于(yú)原(yuán)来的证券公(gōng)司资金账户，仍然存放在托管(guǎn)行账户(hù)，实现的方式(shì)是需要将托管行和券(quàn)商打通。通过“虚头寸”将托管行和券商打(dǎ)通(tōng)，免去银证转(zhuǎn)账的步(bù)骤，解决了普通(tōng)券(quàn)结(jié)模式下资金分散管理，资金划拨时间受(shòu)银证转账时间范(fàn)围限制的痛点(diǎn)。日(rì)常投资(zī)运作过程，减少(shǎo)银证转账(zhàng)资金划拨(bō)工作(zuò)，例如，定(dìng)期(qī)费用支付、新(xīn)股新(xīn)债缴(jiǎo)款与银行间账户之(zhī)间划拨等；

　　二是，对(duì)比券商结算模式(shì)，一定量减少了证券资(zī)金账(zhàng)户开户(hù)与银证(zhèng)关联挂钩环节工(gōng)作；

　　三是，更有利于明确各方职(zhí)责(zé)所(suǒ)在，以及完善业务风险管理。通(tōng)过交易交(jiāo)收分离，证券(quàn)公司(sī)前端(duān)验(yàn)资验券可有效防(fáng)控异常交易和超买风险，托管(guǎn)人负责交收；日终资金对账(zhàng)实现证券公司与托(tuō)管人系统对接对账(zhàng)，可防(fáng)范资金结(jié)算风险。

　　平安基(jī)金(jīn)同(tóng)时也谈到(dào)了ETF采用类QFII结算(suàn)模式的(de)几点不足之处：一方面，类似托管人结算(suàn)模式(shì)，该模(mó)式(shì)与托管(guǎn)人(rén)结算(suàn)模(mó)式一致，对投资(zī)组合(hé)而(ér)言(yán)需按月冯石原型人物是谁 冯石陆光达原型计算缴纳最低结(jié)算备付金与保证机制；另一方面，虚(xū)头寸机制(zhì)下，管理(lǐ)人、托管(guǎn)人与券商三方需(xū)每日确立场内/外资(zī)金分配比例(lì)。取决于投资(zī)组合交易特征，将增加日常(cháng)投(tóu)资运营管理工作。

　　起步阶(jiē)段或吸(xī)引(yǐn)头部基金公(gōng)司跟随

　　实(shí)现基(jī)金、券商(shāng)、银(yín)行三方共赢

　　从(cóng)业内(nèi)观察看，不少(shǎo)基金公司对类(lèi)QFII结算模式的(de)关注度(dù)较高，也(yě)在筹备或(huò)启动相应的合作。不过，参与(yǔ)这类(lèi)业(yè)务(wù)还(hái)涉及系统改造，以及固收、QDII等复杂型公募产品的限制(zhì)仍有待(dài)解决等(děng)问题，初期或更多是头(tóu)部基金(jīn)公司参与。

　　“近期也在(zài)公司(sī)内部对这一业(yè)务进行了探(tàn)讨(tǎo)，业(yè)务(wù)操作上的障碍并(bìng)不大。”一家(jiā)基金公司人士表示，这类业务具(jù)备(bèi)一定吸引力，相比(bǐ)较托管行结算模式和券(quàn)商结算模式，这一模式可以同(tóng)时激发银行、券(quàn)商双方的销(xiāo)售力度(dù)，同时在(zài)此(cǐ)类模式刚刚起(qǐ)步阶段(duàn)阶(jiē)段参与(yǔ)，存在明(míng)显的先发优势。

　　博(bó)时券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也表示，关(guān)于(yú)类QFII结算模式仍处于发展初期，该(gāi)模式特(tè)点鲜明。但是(shì)，对于(yú)固收、QDII等复杂型公募(mù)产品的限(xiàn)制仍有待解决，成为主流结(jié)算模式仍不具备(bèi)条件。展望未来，预(yù)计(jì)相关金融机构对该模式会保持高度关注，会成为选择之一(yī)。

　　平(píng)安基金(jīn)相(xiāng)关人士更有信心，认为这是一个(gè)基金、券商、银行三方(fāng)共赢的模(mó)式，有望成为新的行业发展(zhǎn)趋势。对管理人而言，类QFII结算模式(shì)较传统(tǒng)券结模式、托管人结算(suàn)模式均(jūn)有比较优势；对托管人而言，产品(pǐn)资金全额留存在托管(guǎn)账(zhàng)户(hù)，无需银证转账；对证券公司(sī)提高服务机构客户(hù)的能力，也加强(qiáng)了(le)公(gōng)司品牌影响力。

　　不过，基(jī)金(jīn)公司开(kāi)启类QFII结算模(mó)式，也涉(shè)及不少(shǎo)系(xì)统(tǒng)改造(zào)，尤其(qí)是(shì)托管行(xíng)和券商。博道基金就(jiù)表示，对基金公司来(lái)说，总体保(bǎo)留沿用(yòng)券(quàn)商(shāng)结算模式下的场内(nèi)交易前端验资验(yàn)券相关流程和业务系(xì)统，个别如清算模块涉(shè)及一些小改动。但券商和托管(guǎn)行的(de)系统改动较大(dà)，如在(zài)系统直连(lián)、账户(hù)管理(lǐ)、场内清算、场外清冯石原型人物是谁 冯石陆光达原型(qīng)算等多个环节需要进行(xíng)升级(jí)改造。

　　目前已经实现的模式来看(kàn)，主要是广发证券、兴业银行(xíng)、基金公司三(sān)方参与(yǔ)。而记者从(cóng)业(yè)内了解到，也(yě)有一些银行、券商对此也抱有积极态度，愿意布局此类业务。

　　从单一模式走(zǒu)向三类(lèi)模式

　　基金行业发展25年以来，结算(suàn)模式发生了重要变化，从单(dān)一(yī)模式走向券(quàn)商结算、银(yín)行(xíng)结算(suàn)、类QFII结算(suàn)模式三类(lèi)模式的时代。

　　自公募基金诞生起，采取的就(jiù)是银行托管人结算模式(shì)，到目前已25年了，仍然是目前公募基金结算的(de)主流模式。这(zhè)一模式是，基金管理人(rén)租用券商的交易席位(wèi)直(zhí)连报盘交易(yì)所，托(tuō)管(guǎn)人作(zuò)为特(tè)殊结算(suàn)参与人(rén)与中国结算进行资金和证券的清算(suàn)交收(shōu)。

　　券商结(jié)算(suàn)模(mó)式在2017年(nián)启动试点，并(bìng)于2019年初由试点(diǎn)转常规，至今已历时5年有余。随着运作机制渐稳(wěn)、结算效率改(gǎi)善及券(quàn)商财(cái)富管理业务高速发展，券结模式自2021年(nián)迎来(lái)爆发，根据Wind数据，2021年(nián)全年一共有144只新(xīn)成立(lì)基金采用了券结模式。根据中金公司(sī)统计，截至2023年2月24日，券(quàn)结基金数(shù)量与规模分别为616只和5709亿元，占据(jù)全部基金(jīn)规模(mó)比重为(wèi)2.2％。

　　随着(zhe)公募基金2022年开启(qǐ)类QFII交易结算模式(shì)，基金结(jié)算模式也正式进入了新时(shí)代。

　　博道基(jī)金(jīn)相关人士就(jiù)表示，券(quàn)商(shāng)结算、银行结算、类(lèi)QFII结(jié)算模式，每种结算(suàn)模(mó)式各有优劣，基金管理人可(kě)以根(gēn)据不同情况，选(xuǎn)择不同的结(jié)算(suàn)模式，最大限度的调动各(gè)方资源(yuán)，为持有人提供更好(hǎo)的服务。

　　“随着券(quàn)结模式(shì)的持续推行，尤(yóu)其是类QFII结算模式的创新(xīn)发(fā)展，伴(bàn)随着权益市场行情(qíng)修复及券(quàn)商财富管理业务高(gāo)速发展，在主动权益基金(jīn)、ETF在(zài)内的指数型基(jī)金等产(chǎn)品(pǐn)类(lèi)型(xíng)上(shàng)，券结模式将(jiāng)有较大(dà)发展空(kōng)间。”上述平安基金相关人士表示。

　　不少人士也看好(hǎo)券结模式的发展(zhǎn)。据一位业(yè)内人(rén)士表示，现阶(jiē)段券商(shāng)结算模式在中小(xiǎo)基金公司(sī)中更加普(pǔ)遍。中小基金相对来说获得银行渠(qú)道的营销支持难度较大，券(quàn)结模式能有效推动(dòng)券商和基金公司的合作关系，有助于中小(xiǎo)基金新产品开拓市场。

　　不过(guò)，上述(shù)人士(shì)也(yě)表示，券结模式(shì)保有量会更稳定一些，对于托管(guǎn)行(xíng)有一个制衡的作用。以前是(shì)小公司为(wèi)主(zhǔ)，现在(zài)也有一(yī)些大公司(sī)陆(lù)续开始(shǐ)试水(shuǐ)，以后会是一个趋势。

　　博时(shí)基金券商业务部副总经理王鹤锟也(yě)表(biǎo)示，券商结算模(mó)式的(de)发展，已经从“拼数量”时(shí)代进入“拼质量”时代：发展的边际(jì)制约因素(sù)，也(yě)从“投(tóu)入成(chéng)本较大、技术系统探索较(jiào)困难”转变为(wèi)“产品策略与(yǔ)市(shì)场环境及需求的匹配度、业绩(jì)表(biǎo)现与客户体(tǐ)验的舒适度(dù)、销售(shòu)服(fú)务与(yǔ)渠道陪伴的(de)契合度(dù)”。券商结算模式，将基金公司、基金产品与券商渠道的中长期利(lì)益深度绑(bǎng)定；在(zài)此模式下，竞争格局会发(fā)生分化，回归“买方(fāng)投(tóu)顾陪伴模式”的(de)服务本质，”持续提供(gōng)“好产品、好服务”的(de)基金(jīn)公司和证券(quàn)公司(sī)会受益于这(zhè)一发展变化。

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