5月23日，医药股开盘拉升，复(fù)星(xīng)医药、科伦药(yào)业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智飞(fēi)生物、沃森生物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药(yào)板(bǎn)块今年以来持续处于低位(wèi)水平，具有较(jiào)大吸(xī)引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分(fēn)位值(zhí)16％，仍处(chù)于(yú)历史(shǐ)较(jiào)低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估(gū)主(zhǔ)题行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛(sài)道(dào)是否能有反弹(dàn)行情(qíng)？在后疫情时代(dài)，医药板块(kuài)是否还有新的业绩驱动(dòng)因素(sù)？本(běn)文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行(xíng)业复苏确定性很强

　　疫情在(zài)2023年(nián)第一季度(dù)的影响将(jiāng)会逐(zhú)步消退，医药行(xíng)业的基(jī)本面正(zhèng)继续(xù)得(dé)到改善。

　　2023年(nián)一季度(dù)，医药(yào)板块（创(chuàng)新药除外(w俄罗斯人人均寿命，俄罗斯人寿命平均多少ài)）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年一(yī)季度(dù)，医药板块（创新药(yào)除(chú)外）存(cún)在一定的估值(zhí)修(xiū)复，市(shì)盈率（TTM）由2022一(yī)季度的(de)28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药板块的(de)营(yíng)收与去年同期相比增加了6.56％，研(yán)发总支出的增速(sù)达到了(le)+15.25％，研(yán)发(fā)支出(chū)占收入的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下俄罗斯人人均寿命，俄罗斯人寿命平均多少降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值(zhí)/净现金已经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医(yī)药行业的(de)经(jīng)营数据来(lái)看(kàn)，除去(qù)创(chuàng)新药和疫情受益细分领域，医药(yào)板块中具(jù)有较好成长能力的低估值板块(kuài)有原料药、医疗(liáo)设备、血(xuè)制品、药店。

　　相(xiāng)较于许(xǔ)多创新药、器械(xiè)企业的产品销(xiāo)售前景，国内市场(chǎng)仍未达到预期，原因在于近几年来，由于老龄化，国(guó)内医保(bǎo)支(zhī)出并未增加太多，增速中(zhōng)的增量大部分都被用于疫情(qíng)相关(guān)行业(yè)。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长速度并(bìng)不快。首先，结构性的分(fēn)化是非常明显(xiǎn)的，传统药企必须(xū)要给(gěi)创新留出空间(jiān)，比(bǐ)如在过去(qù)的三(sān)年(nián)中，港(gǎng)股创新药企(qǐ)的年(nián)化营收增(zēng)速高达(dá)70％。对(duì)本土医药企(qǐ)业(yè)而(ér)言(yán)，要实现高速发展(zhǎn)，必须要双管齐下，在本土市场(chǎng)之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目前在总(zǒng)需求(qiú)复苏不(bù)及预期的背(bèi)景下，医药板块(kuài)中(zhōng)有刚性需(xū)求的新基建板(bǎn)块或(huò)是(shì)最具(jù)有确定性的领域之一，一定程度上或仍(réng)是今(jīn)年医药投资的胜负(fù)手(shǒu)。

　　我国继续(xù)推进优质医(yī)疗资源(yuán)扩容下沉、区域平衡分布(bù)，医(yī)疗新(xīn)基建再获政(zhèng)策(cè)扶持。4月13日(rì)，国(guó)家卫生健康(kāng)委员会召开(kāi)新(xīn)闻发布会，重点介绍优质(zhì)医疗资源下移、区域平衡布(bù)局。县医院作为县级医疗卫生服务网络(luò)的龙头，连接着城乡卫(wèi)生服(fú)务体系(xì)。长期以(yǐ)来(lái)，国(guó)家卫生(shēng)健(jiàn)康(kāng)委通过(guò)开展三级医院对口帮(bāng)扶等方式，引导优质医疗资(zī)源下移(yí)，不断提高县级(jí)医院的综合实力。

　　今(jīn)后，继续推进人才(cái)、技(jì)术、管(guǎn)理的下移，通过城市三级医院的对口支(zhī)援，托管，建(jiàn)立医联体，远程(chéng)医疗等多(duō)种(zhǒng)形(xíng)式(shì)，满(mǎn)足(zú)县域居民的基本医疗卫生需求，为普(pǔ)通(tōng)疾(jí)病在市县范围内解决奠定(dìng)坚实的基(jī)础。

　　会议同时指出，在接下来的(de)工作(zuò)中，将继续推进临(lín)床重点专(zhuān)科“百千(qiān)万(wàn)”工(gōng)程，指导(dǎo)各地(dì)按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加强(qiáng)群众(zhòng)需求较大的心(xīn)血管外科(kē)学、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小儿科(kē)、精神病学、病理学等专科(kē)建设，补齐(qí)资源短板，完(wán)成预期的(de)建设任务。随着具体政策的出台，相关的(de)基层医疗器械市场(chǎng)或将受益(yì)。

　　可发现与(yǔ)医(yī)疗成像器材(cái)、生命(mìng)信(xìn)息设备和心(xīn)血管(guǎn)耗(hào)材相关的板(bǎn)块将会有较大(dà)的发展(zhǎn)空间。其中的个股有：联影医(yī)疗(liáo)、万(wàn)东医疗、奕瑞(ruì)科技(jì)、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器(qì)械(xiè)市场持续扩(kuò)张。随着国(guó)家继续(xù)支持优质医疗资源扩容(róng)下沉(chén)的政策，在未来(lái)，医疗卫生(shēng)资(zī)源的分布将会得到优化，促进更多优(yōu)质的(de)医疗资(俄罗斯人人均寿命，俄罗斯人寿命平均多少zī)源向下扩(kuò)容，释放更多(duō)中、基层医疗机(jī)构的采购(gòu)需求。

　　在国家“十四五”规划中(zhōng)提出要加(jiā)强医(yī)疗卫生领域的(de)基础(chǔ)设施建设的背景(jǐng)下(xià)，预计医疗(liáo)器(qì)械(xiè)采(cǎi)购将更加宽松，这将推动(dòng)医疗器械市场的快速(sù)发展(zhǎn)。在政(zhèng)策推动下(xià)，国产品牌有望凭借高性价(jià)比的优势加速进入医院，长(zhǎng)期而言(yán)，随着多项政(zhèng)策支(zhī)持的(de)持续加强，国产替代将逐步加(jiā)速，相关大型(xíng)医疗器(qì)械的龙(lóng)头厂商将会抓住放量(liàng)的(de)机会(huì)，实(shí)现快速发展。

　　华富(fù)证券建议关注国(guó)内高(gāo)端医疗设备的龙头企业(yè)：迈瑞(ruì)医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海泰新光。这些企业具(jù)有较(jiào)好的产品(pǐn)性能、较好的渠道和较强的研发能(néng)力。

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