金融(róng)界5月16日消(xiāo)息 国新办今日上午(wǔ)举行4月份国民经(jīng)济(jì)运行情况新闻发(fā)布会(huì)。现(xiàn)场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于(yú)预期(qī)，尤其(qí)是PPI通缩(suō)加剧，请问原(yuán)因(yīn)有哪些？国家统计(jì)局如何看待未来(lái)的走势？

　　国(guó)家统计局新闻发言人(rén)、国(guó)民经济综合统计司司长付(fù)凌(líng)晖(huī)回应称(chēng)，当前价(jià)格低位运行(xíng)主要是阶段性的，当(dāng)前中(zhōng)国(guó)经济不(bù)存在通缩，总的来(lái)看，下(xià)阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来看(kàn)，今年(nián)以(yǐ)来，CPI同比涨幅(fú)总体上是回落(luò)的，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上(shàng)个月回落了0.6个百分(fēn)点(diǎn)，CPI走低(dī)主要是(shì)一些阶段(duàn)性(xìng)因(yīn)素影响。

　　一(yī)是食品价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加(jiā)，市(shì)场价格(gé)有所回落。同时(shí)，生猪市场(chǎng)供(gōng)应总(zǒng)体(tǐ)是充足的。进(jìn)入4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下(xià)行，也带动了(le)食(shí)品价格的(de)回(huí)落。4月份，食品(pǐn)价格同(tóng)比(bǐ)上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月回(huí)落2个百分点。

　　二是能源价格降(jiàng)幅扩大(dà)。今年以来，受到世界经济复苏乏力(lì)、全球能源价格总体上趋于回落，对(duì)国内(nèi)居民消(xiāo)费汽柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下(xià)降5.4％，比上月降(jiàng)幅(fú)有所扩大(dà)。

　　三是(shì)国内部分(fēn)耐(nài)用消费品(pǐn)降价(jià)促(cù)销。今年以来，受(shòu)到汽车(chē)优(yōu)惠补贴政吸潮是什么意思，弄瓦之喜什么意思策去年(nián)底到期(qī)影响，国六B的(de)排放标(biāo)准在今(jīn)年7月份切换(huàn)，车企降(jiàng)价促销力度加(jiā)大，带动(dòng)了价格的下行(xíng)。我(wǒ)们看到，4月份燃油小汽车价格环(huán)比还在下降。

　　四(sì)是上年同期对比(bǐ)基(jī)数(shù)走(zǒu)高。上年(nián)同(tóng)期受到疫情冲击，猪肉(ròu)价格进入到上涨(zhǎng)周期等(děng)因素的影(yǐng)响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘(yuán)政治冲突、全球疫情影(yǐng)响(xiǎng)，去年(nián)国际(jì)油价高涨，带动(dòng)了(le)CPI中能源价(jià)格上升。在这些因吸潮是什么意思，弄瓦之喜什么意思素共同(tóng)影响下，去(qù)年4月份CPI同比(bǐ)上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个百分(fēn)点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价格中食(shí)品和(hé)能源(yuán)由于受到短期(qī)因素(sù)影响，往往波动会比较大，看价格总(zǒng)体的(de)状况，更重要(yào)的还要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的状况来(lái)看，4月(yuè)份同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同(tóng)，总体(tǐ)保持基本(běn)稳(wěn)定。从核(hé)心CPI目(mù)前的情况来(lái)看，目(mù)前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的(de)，很重(zhòng)要的(de)原因是服务需求仍(réng)在恢复中，相(xiāng)关价格涨幅跟过去相比(bǐ)偏低。

　　他(tā)表示，随着(zhe)经济社会(huì)恢复常态(tài)化运行，服务需求(qiú)稳步扩大(dà)，旅(lǚ)游、交通、住宿(sù)、餐(cān)饮等价格涨(zhǎng)幅(fú)回升，带动(dòng)服务价(jià)格(gé)涨(zhǎng)幅有所(suǒ)扩大。4月份，服务价(jià)格(gé)同比上涨1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上月扩大0.2个百分点(diǎn)，连续两(liǎng)个月回(huí)升。未(wèi)来随着(zhe)服务(wù)消费需(xū)求(qiú)带动增强，价格回升也会推动核心(xīn)CPI涨幅回(huí)归(guī)到(dào)合理的水平。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情况来看，今年以来(lái)受到(dào)国内外(wài)多重因(yīn)素(sù)影(yǐng)响，PPI同比降幅(fú)连续扩大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主(zhǔ)要影(yǐng)响(xiǎng)因素有以下(xià)几(jǐ)个：

　　一(yī)是(shì)国际(jì)输(shū)入性(xìng)因(yīn)素影(yǐng)响。我国部分大宗商品价格与(yǔ)国(guó)际市场联系(xì)比较(jiào)紧密，今年以来受(shòu)到世(shì)界(jiè)经济恢复乏力影响，国际大(dà)宗商品(pǐn)价格走(zǒu)低、国内石油、有色(sè)价格(gé)出现下降，4月份石油和天然(rán)气开采业(yè)价格下降16.3％，化学(xué)原料和化学(xué)制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和(hé)压延加工业价(jià)格下(xià)降8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场需求不足。经济恢复常态(tài)化运行以后，部分行业产(chǎn)能供给充裕，但市场(chǎng)需求相(xiāng)对不足(zú)，价格有(yǒu)所下降。比如煤炭产能继续(xù)释(shì)放，进口持续(xù)增加(jiā)，而电煤需求季(jì)节性减少，市场进入淡季，价格(gé)降幅有所扩大，4月份煤(méi)炭开采和洗选业(yè)价格下降9.3％。我国钢材(cái)产能比较充足(zú)，而(ér)市(shì)场需求还在恢复中，价(jià)格出现(xiàn)下(xià)降，4月份黑色(sè)金(jīn)属冶炼和压延加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影响(xiǎng)加大。4月份上年(nián)价格(gé)翘尾影响是(shì)负2.6个百分点，比3月份下拉(lā)影响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段情(qíng)况来看，国际(jì)输入性(xìng)影响还会持续，国内市场(chǎng)需(xū)求(qiú)仍在恢复中，部(bù)分工业品价格短期下行情况还会(huì)延续。但是随着(zhe)国内经济(jì)恢复，市场需(xū)求回暖(nuǎn)，总的判断，下半年(nián)PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国(guó)经济没有出现通缩(suō)

　　值得注意的(de)是，昨天央(yāng)行发布的一季度货币政(zhèng)策报(bào)告也(yě)提(tí)及通缩。报告提到，我国通胀水(shuǐ)平处于温(wēn)和(hé)区间(jiān)。过去(qù)一年、五年和十年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左右(yòu)。

　　今年以来物价涨幅阶段性(xìng)回落，主要与供需恢复时间差(chà)和基数(shù)效(xiào)应有关。我(wǒ)国经济运行开局良好(hǎo)，同时通胀保(bǎo)持(chí)温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负(fù)值区(qū)间(jiān)。

　　总的(de)看，若经济保(bǎo)持正常增(zēng)长态(tài)势，CPI阶(jiē)段性回落的影响不宜(yí)夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下因(yīn)素：

　　一是供给能力(lì)较(jiào)强。在稳(wěn)经(jīng)济(jì)一(yī)揽子政(zhèng)策(cè)有(yǒu)力支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项保持在较高景气区(qū)间；农(nóng)副产品(pǐn)生产稳定(dìng)、物流渠(qú)道畅(chàng)通，也保证了(le)居民“菜篮子”“米(mǐ)袋(dài)子”供应充足。

　　二是需求(qiú)复苏偏慢(màn)。实体经(jīng)济(jì)生产、分配、流通(tōng)、消费等环节本身有(yǒu)个过(guò)程，加之(zhī)疫情(qíng)的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向消费的转化受收入分配分化、收入(rù)预期不稳等(děng)制约(yuē)，特别是汽(qì)车、家装等大(dà)宗消(xiāo)费(fèi)需求偏(piān)弱。近期居民出现提前(qián)还贷现象，也一定(dìng)程度影响当期(qī)消费。

　　三是(shì)基数效应(yīng)明显。去(qù)年(nián)国际油(yóu)价一度(dù)逼近140美元(yuán)大关，今年以来(lái)已回落至80美(měi)元附(fù)近(jìn)，带动CPI交通(tōng)工具燃(rán)料和(hé)居住(zhù)水电燃料(liào)的同(tóng)比增速(sù)走低(dī)；疫(yì)情扰动使得去(qù)年3月鲜菜价格(gé)反季节上(shàng)涨，对今年也存在高(gāo)基数(shù)影响。GDP等宏观经济数据同样(yàng)存在明显基数效应，去年二季度受(shòu)疫(yì)情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速(sù)可能明(míng)显回升。

　　未来几个月受高基(jī)数等影响(xiǎng)，CPI将低(dī)位(wèi)窄幅波(bō)动(dòng)。今年5-7月CPI还(hái)将阶段性保持低(dī)位，主要受去(qù)年同期CPI涨(zhǎng)幅基(jī)本(běn)在2.5％左右(yòu)的高(gāo)基(jī)数影响。但要看到，随着基数降低，特别是政策(cè)效应将进(jìn)一步显现，市场机制(zhì)发挥充分作用，经济内(nèi)生动(dòng)力也在增强，供需缺口有望趋于弥合(hé)，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可(kě)能回(huí)升至(zhì)近年均(jūn)值水平附近。

　　报(bào)告表(biǎo)示，当前我国经济没有(yǒu)出现通缩。通缩主要指价(jià)格持(chí)续负(fù)增(zēng)长，货币(bì)供(gōng)应量也具(jù)有下降趋势，且通常伴随经济衰退。我(wǒ)国物价仍在温和(hé)上涨，特(tè)别是核心(xīn)CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长相(xiāng)对较快，经济运行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经(jīng)济总(zǒng)供(gōng)求(qiú)基本(běn)平衡(héng)，货币条件合理适(shì)度，居(jū)民预期稳(wěn)定，不存在长期通缩或通胀的基(jī)础。

　　国金宏观(guān)：通缩讨(tǎo)论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是(shì)个伪命题，担忧大可不(bù)必

　　物价是经济短(duǎn)周期波(bō)动的滞后指标(biāo)，不(bù)能仅以物价回落来评判经济(jì)进入“通缩(suō)”。过往经验显(xiǎn)示，经济的周(zhōu)期性(xìng)波动主要(yào)由需(xū)求(qiú)驱动，物价(jià)跟(gēn)随需求变化而变(biàn)化，使(shǐ)得物价变化滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需(xū)求才刚刚开始修复，对价(jià)格的提振尚不明(míng)显(xiǎn)，使(shǐ)得物价指标(biāo)低位(wèi)徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显(xiǎn)示经济(jì)处于复苏(sū)初期(qī)。以企(qǐ)业中长期(qī)资金来源刻画(huà)的有效社(shè)融增速，去(qù)年(nián)9月以来持续(xù)回升，由去年(nián)8月(yuè)的8.7％回(huí)升2.8个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)至今年4月的(de)11.5％；按照有(yǒu)效社融变化领先经(jīng)济2个季度左右的(de)经验规律，本轮(lún)信(xìn)用扩张会带动经济在2023年初见底回(huí)升，1季度经(jīng)济指标已有所体现。

　　年初以(yǐ)来物价(jià)的回落(luò)，受基数、供给和外需等(děng)影响(xiǎng)较大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开(kāi)始抬升。除去年(nián)基数(shù)较(jiào)高(gāo)外(wài)，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格(gé)回落等(děng)，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著(zhù)，而线下活动相关服(fú)务、衣着等价格逐步抬升。伴(bàn)随(suí)拖累减弱、需(xū)求支撑增(zēng)强，CPI即将底(dǐ)部回升(shēng)、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问(wèn)：资(zī)金空转加剧，政策托底(dǐ)无用？周期启动，渐(jiàn)入(rù)佳境

　　经济(jì)复苏初期(qī)，资(zī)金存在一定空转较为(wèi)常见(jiàn)。经验(yàn)显示(shì)，资金空转(zhuǎn)多(duō)发生在经(jīng)济(jì)回落、货(huò)币明显(xiǎn)宽松(sōng)阶段，部分资(zī)金滞留在(zài)金(jīn)融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年底以来也有类似特征；有所(suǒ)不同的(de)是，当前资金多滞留在银(yín)行体系、而不是非银(yín)金(jīn)融机构，与居民理财回表、购(gòu)房偏弱带来的居民(mín)与企业之间信(xìn)用派生偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长(zhǎng)思路不同(tóng)，使(shǐ)得信用派生驱(qū)动(dòng)和(hé)表征不同过往(wǎng)，企业有效(xiào)信(xìn)用派生自去(qù)年(nián)9月以来持续改善，而房地产相关融资拖累总体信(xìn)用派生。传统周期(qī)下，信用扩张以房(fáng)地产驱动为主，使得居民贷款增(zēng)长明显快于企业(yè)；相较之下(xià)，本轮信用修复(fù)主要(yào)靠企业融资扩张，有效社融(róng)从去年9月开始持续回升(shēng)，而(ér)居民信贷一度(dù)拖累社融回落。

　　本(běn)轮信用派生带来的(de)经济效应(yīng)不同过往，有效信用派生(shēng)对企业行为的支(zhī)持已开始显现(xiàn)。去年(nián)3季度以来，资金(jīn)加速流向制造业，而(ér)房地产相关融(róng)资显(xiǎn)著弱于以往，使得制造(zào)业投资表现显著(zhù)强于房地产；伴随融资(zī)的持续(xù)改善，企业资本开支在1季度有所扩大。但房地产(chǎn)“缺位”，压低(dī)了信用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情(qíng)“后遗(yí)症”或被过度渲染(rǎn)

　　高频指标报复性反弹后(hòu)走弱(ruò)，主要缘(yuán)于场景恢(huī)复的“脉冲”；但(dàn)疫后(hòu)“疤痕(hén)效(xiào)应”的存(cún)在，使得大家容易产生悲观情(qíng)绪。疫(yì)情政(zhèng)策(cè)调整，放大(dà)了“春(chūn)节效应”带来(lái)的经济波动(dòng)，部分高频指标报复性反弹后出现(xiàn)走弱的(de)迹象。其(qí)中(zhōng)，偏消(xiāo)费(fèi)端的活动多在2月(yuè)底之后走弱，偏生产(chǎn)端略晚一点，导致宏观数据(jù)屡超预期的(de)同时，市(shì)场信(xìn)心反其道而行(xíng)之。

　　内生动能的修复已然(rán)开始，消费动能或被(bèi)低估，前半程靠居(jū)民出行和企业消费(fèi)，后半程靠居民消费能力的恢(huī)复。出行(xíng)意愿的持(chí)续改善、企业(yè)经营活动(dòng)正常(cháng)化(huà)等，皆指向场景恢复带(dài)来(lái)的消(xiāo)费修(xiū)复持续性和弹性(xìng)不宜低估(gū)；批发(fā)零(líng)售、住宿餐饮(yǐn)等服(fú)务业，及稳增长(zhǎng)相关行业招工需求(qiú)在逐步(bù)修复，有助于(yú)推动收入(rù)与消费的正(zhèng)循环(huán)。

　　地产链条的“积极”信号也(yě)在累积。地产(chǎn)大周(zhōu)期向(xiàng)下已是共识，地产链(liàn)条(tiáo)修复(fù)会弱于传(chuán)统周期；但小周(zhōu)期(qī)超(chāo)调后的(de)修复出现一(yī)些(xiē)“积极”信(xìn)号。1）高能级城市(sh吸潮是什么意思，弄瓦之喜什么意思ì)地(dì)产供给增多、质量改善(shàn)，利于需(xū)求释(shì)放、形成供(gōng)需(xū)“正向循环”；2）中西部地(dì)区棚改加码（可比口(kǒu)径(jìng)增长近(jìn)60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳定低能级(jí)城市需求。

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