公募基金交易结算模式再现(xiàn)创新突破！

　　继过(guò)往较为常见的托(tuō)管人结算(suàn)模(mó)式和券商(shāng)结(jié)算模式(shì)之后(hòu)，一种创新模式——“类QFII结(jié)算模式”正在基金行业悄然(rán)流行。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月初成立的博道盛兴一年持有(yǒu)期混合是首(shǒu)只采用“类QFII结算模(mó)式(shì)”的基金，该基金由(yóu)博道基金、广发证券、兴业(yè)银行三方合作推出。目前(qián)正在发行的(de)易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式(shì)”，上述ETF将由易方达与广发证券、兴业(yè)银(yín)行(xíng)合作发行。

　　“类QFII结算模(mó)式”的推(tuī)出也吸引了行业各方目光(guāng)，据业内人士透露，除了广发(fā)证券(quàn)有落地的基金产品之外，其他券商、基金公司也在关注研究这一(yī)新(xīn)的模式，也在摩拳(quán)擦(cā)掌。

　　在(zài)多位业内人士看(kàn)来(lái)，目(mù)前基金(jīn)结算模式(shì)迎来(lái)新(xīn)时(shí)代。券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结(jié)算(suàn)三类(lèi)模式各(gè)有优劣，基金管理人可以(yǐ)根据不同情(qíng)况，选(xuǎn)择不同(tóng)的(de)结算模(mó)式，最大限度的调动各方资源，为持有人(rén)提(tí)供更好(hǎo)的服(fú)务。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐(zhú)渐落地

　　在公募基金25年(nián)的历史长(zhǎng)河中，托管(guǎn)人(rén)结算(suàn)模式是最(zuì)早出现也是最为成熟的基金结算模式。到了2017年，券(quàn)商结算(suàn)模(mó)式启(qǐ)动试(shì)点，成为基金(jīn)公司(sī)撬(qiào)动券商资源的(de)有力抓手，之后(hòu)由试(shì)点转常规，发(fā)展迅速(sù)。

　　如今，新的交(jiāo)易结算模式——“类(lèi)QFII结算模(mó)式”正在(zài)行业各方探索中落地(dì)。

　　据中国基金报(bào)记(jì)者了解，2022年3月8日成立(lì)的博道(dào)盛兴一年持有期混合(hé)是首只采用“类QFII结(jié)算模(mó)式”的基金(jīn)。而目前正在发行的易(yì)方达中证(zhèng)软(ruǎn)件(jiàn)服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结(jié)算模式”，上述两只(zhǐ)基金分别(bié)由(yóu)博道(dào)、易(yì)方达(dá)两家基金公(gōng)司与广发证券、兴业银行合(hé)作发行。

　　“在证券公司中(zhōng)，广发证券是(shì)率先有落地基金产品的(de)券(quàn)商，据了解，其(qí)他券商也在积极研究这一新的(de)业务。”一位业内(nèi)人士透露。

　　据博道基金介(jiè)绍，所(suǒ)谓(wèi)的“类QFII结算(suàn)模(mó)式”是指，公(gōng)募基金参照QFII模式(shì)，通(tōng)过证券公司进行交易申报，由托管银行进行结算，在这种模(mó)式(shì)下，资金存放在(zài)托(tuō)管(guǎn)银行(xíng)的托管账户，无须银证转账到证券(quàn)公司(sī)。这(zhè)也(yě)成为类QFII模式的与一般券结模式的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中(zhōng)产品(pǐn)资金集中存(cún)放在托管银行(xíng)，在券(quàn)商开(kāi)立的(de)资金账户无需(xū)实际上的银证转账存入(rù)资金，每个交(jiāo)易(yì)日基金(jīn)公司采用申报交易额度，使用虚头(tóu)寸资金的方式(shì)进行场(chǎng)内交易，券(quàn)商(shāng)根(gēn)据(jù)已申(shēn)报的交(jiāo)易额度每日滚动计算产品资金账户虚头寸资金余额，以实现对产品场(chǎng)内交易额度的前端验(yàn)资控制。

　　类QFII模式下基金场内交易通过经纪券商完(wán)成，仍然保留(liú)了(le)原(yuán)先券商(shāng)交易结(jié)算模式的交(jiāo)易前(qián)端(duān)控(kòng)制、验(yàn)资验券的优点，同时资金结算由托管行完(wán)成，解决了部分托(tuō)管行(xíng)比较关注的托管资金归属保管(guǎn)问题，一(yī)定程度上调(diào)动了托管行的积极性。

　　在博(bó)时(shí)基金(jīn)券商业务部副总经(jīng)理王鹤(hè)锟看(kàn)来(lái)，类QFII结算模式，丰富(fù)了公募基金与证(zhèng)券公司结算模(mó)式的选(xuǎn)择，更好地满足(zú)各方差(chà)异化的需求，也印证了券商财富管理转(zhuǎn)型已经进入更加成熟和(hé)高速(sù)发展阶段 ，多样的结算模式备选(xuǎn)可以有助于降(jiàng)低运营风险 、提(tí)升效率(lǜ)，促进(jìn)公(gōng)募基金、券商渠道(dào)、基金投资人(rén)共赢发展。

　　“尤其(qí)是对(duì)于ETF产品，类QFII结算模式(shì)可以(yǐ)保证较好(hǎo)运(yùn)营效(xiào)率带来的优(yōu)质交易(yì)体验的(de)同时，兼顾券商与基金公(gōng)司的(de)商(shāng)业利益深度捆绑。随着“买方投顾(gù)业务，产品工具化配置(zhì)”的(de)趋(qū)势(shì)逐(zhú)渐形成，该模式将进一步促进，金融机构为广大投资人提供(gōng)更(gèng)多的交易工具(jù)选择(zé)。”他进一步分(fēn)析指出。

　　类(lèi)QFII结(jié)算模式突破(pò)了现行(xíng)客户交易(yì)结2004年后勤工程学院有专科吗 后勤工程学院可以当兵吗算资金的三方存管框架，谈及这类(lèi)模式的创新点，平安基金总结为(wèi)三大方面：“一是虚头寸：实现虚(xū)头寸指(zhǐ)令对(duì)接，资金(jīn)无(wú)需三方存管；二(èr)是(shì)交易交收分离：证券公司对(duì)产品场内交易进行前端(duān)验资验券；三是日终资金对账：实现证券(quàn)公司(sī)与(yǔ)托管人(rén)系统对(duì)接对(duì)账。”

　　加(jiā)强交易(yì)前(qián)端验资验(yàn)券功能

　　兼顾与券商渠道的商业模式(shì)创新

　　作(zuò)为一(yī)种新的交易结算模式，投资者对类QFII结算模式还是比较陌生。相比过往的结算模式，公募基金(jīn)采用类(lèi)QFII结算模式(shì)有哪些优劣(liè)势？也是(shì)投(tóu)资者关注的(de)问题。

　　博(bó)道基金站在(zài)ETF的角度分析指(zhǐ)出，从销(xiāo)售端上看，ETF的募集和日常(cháng)申购赎回都通过券商(shāng)完成。若ETF采用类QFII模式(shì)，其投(tóu)资(zī)端业(yè)务也是通过(guò)券商(shāng)完成，可(kě)以(yǐ)全方(fāng)位的跟券(quàn)商合作。

　　“类QFII的优点是(shì)证券公司对产品场内交易进行前(qián)端验资(zī)验券，可有效防控(kòng)异常(cháng)交易和超买风险。”博道基(jī)金表(biǎo)示(shì)。

　　“对(duì)于公募基(jī)金管理人而(ér)言，公募类QFII结算(suàn)模式，较传统托管银行结算模式，有两(liǎng)方面好处(chù)：一(yī)是，加强了(le)交易前端(duān)验资验券功(gōng)能，优化交易监控和头寸透支风险管理；二是，兼顾(gù)了(le)与券商渠道商业模式(shì)的创新，类似与券商结算(suàn)模式(shì)，捆绑了商业利(lì)益(yì)，有(yǒu)利于券商代买市占率的提升。博时基金券商业务部副总经理王鹤(hè)锟也谈了自(zì)己的看(kàn)法。

　　他进一步分析(xī)称，“相较券商结算模式，公募类QFII结算模式，也有两方面好处：一是，无需银证(zhèng)转(zhuǎn)账即可调整场内外资金分布，效率有所提升；二是，简化(huà)了开户环节，免去了三方存管(guǎn)登记(jì)确认。”

　　此外，还(hái)有基(jī)金人士(shì)认为，对于(yú)基金管理人而言(yán)，ETF采用类QFII结算模(mó)式(shì)，可以兼顾资金使(shǐ)用效率与风险控制两方面的(de)需(xū)求，相？过往的(de)结算模式(shì)体现出了？定优(yōu)势。相比券(quàn)商结算模式，类QFII结算模(mó)式下(xià)无需银证转账即可(kě)调整场内外资金分布，效率有所提升(shēng)，同时也简化了开户环节，免去了三(sān)？存管登记确认；而相比托管人结算模式，类QFII结算模式下加(jiā)强了(le)交易前端验资验券功能，可优化交(jiāo)易(yì)监控和头寸透支风险管理。

　　平安基金将ETF采用(yòng)类QFII结算模式(shì)的主要优势(shì)归结为以下几(jǐ)点：

　　一是(shì)，类QFII结算模式下(xià)，产品资金不是集(jí)中(zhōng)于原来的(de)证券公司(sī)资金账户(hù)，仍然存(cún)放在托(tuō)管行账户，实现的方式是需要将托管行(xíng)和券商打通。通过“虚头寸”将托管(guǎn)行(xíng)和券商打通，免去银(yín)证(zhèng)转账(zhàng)的步骤，解决了普通券结(jié)模(mó)式下资金(jīn)分散管理(lǐ)，资(zī)金划拨时间受(shòu)银证转(zhuǎn)账时(shí)间范围限制的痛点。日常投资(zī)运作过程，减少(shǎo)银证(zhèng)转账资金划拨(bō)工作，例如，定期费用支付、新股新债缴(jiǎo)款(kuǎn)与银行间(jiān)账户之间划(huà)拨等(děng)；

　　二是(shì)，对比券商结算模式(shì)，一(yī)定量减少了证券资金(jīn)账户开户与银证关联(lián)挂钩环节工作(zuò)；

　　三是(shì)，更有利于明(míng)确各方职责(zé)所在，以(yǐ)及(jí)完善业务(wù)风险管理。通过交易交收分(fēn)离，证券公司前(qián)端验资验券(quàn)可有效防控异(yì)常交(jiāo)易(yì)和(hé)超买风险，托(tuō)管人负责交收；日终(zhōng)资(zī)金对账(zhàng)实现证券(quàn)公(gōng)司与托管人系统(tǒng)对接对账，可防(fáng)范资(zī)金结算风险。

　　平(píng)安(ān)基金(jīn)同时也谈到了ETF采用类QFII结算模式的几点不足之处：一方(fāng)面，类似(shì)托管人结算模式，该模式与托(tuō)管人结算模式(shì)一(yī)致，对投资组合而言(yán)需按月计算缴纳最低结算(suàn)备(bèi)付(fù)金与保(bǎo)证(zhèng)机(jī)制；另(lìng)一方面，虚(xū)头(tóu)寸(cùn)机制(zhì)下，管(guǎn)理(lǐ)人、托管人与券商三方需(xū)每日确立场内/外资(zī)金分配比(bǐ)例。取决于投资组(zǔ)合交易特征，将增加日常投资运营管理工(gōng)作(zuò)。

　　起步阶段或吸引(yǐn)头部基金公(gōng)司(sī)跟(gēn)随

　　实现基金、券商、银行三方共赢(yíng)

　　从业内观察看，不(bù)少基(jī)金公司(sī)对类(lèi)QFII结算模式的(de)关注度较高，也在筹备或启动相应的(de)合(hé)作。不过，参(cān)与这类业(yè)务还涉及系统改(gǎi)造，以及固收、QDII等复杂型公募产2004年后勤工程学院有专科吗 后勤工程学院可以当兵吗品的限(xiàn)制(zhì)仍(réng)有待解(jiě)决(jué)等问题，初期或更(gèng)多是头(tóu)部基金公司参与。

　　“近期(qī)也在公司内部对(duì)这(zhè)一(yī)业务进行了探讨，业务(wù)操(cāo)作上的障碍并(bìng)不大。”一家基金公司人士表示，这类业(yè)务具备一(yī)定吸引力，相(xiāng)比较托管行结算(suàn)模式(shì)和券商结算模式(shì)，这一模式可以同时(shí)激发银行、券商双方的销售力度，同(tóng)时在此类模式(shì)刚刚起步阶段阶段(duàn)参与，存在明显的先发优势。

　　博(bó)时券商业务部副总经理王(wáng)鹤(hè)锟也表(biǎo)示，关于类QFII结算(suàn)模式仍处于发展(zhǎn)初(chū)期，该模式特(tè)点鲜明(míng)。但是，对于(yú)固收、QDII等(děng)复杂型(xíng)公募(mù)产品的限(xiàn)制仍有(yǒu)待(dài)解决(jué)，成为主流结算(suàn)模式仍不具备条件。展望未来，预计相关金融机构对该模(mó)式(shì)会保持高度关注，会成为选择之一。

　　平安基金(jīn)相(xiāng)关(guān)人士更有(yǒu)信心，认为这是(shì)一个基金、券(quàn)商(shāng)、银(yín)行三方共赢的模式(shì)，有望成为新的行(xíng)业发展(zhǎn)趋势。对管理人而(ér)言，类QFII结算模式较传统券(quàn)结(jié)模式、托(tuō)管人(rén)结算模式(shì)均有比较优势；对托管人而言，产品(pǐn)资金全(quán)额留存(cún)在托(tuō)管账(zhàng)户，无需(xū)银证转账；对(duì)证券公司(sī)提高服务(wù)机构客(kè)户的(de)能(néng)力，也(yě)加强了(le)公司品牌影响力。

　　不(bù)过，基金公司开启类QFII结算模式(shì)，也涉及(jí)不少系统改造，尤其是(shì)托(tuō)管行和券(quàn)商。博道(dào)基金就(jiù)表(biǎo)示，对基金公司来说，总体(tǐ)保留沿用券商结算(suàn)模式(shì)下(xià)的场内交(jiāo)易前端验资验券相关流程(chéng)和(hé)业(yè)务系(xì)统，个别如清算模(mó)块涉及一(yī)些(xiē)小(xiǎo)改动(dòng)。但券商(shāng)和(hé)托管行的系(xì)统(tǒng)改动(dòng)较大，如在系(xì)统(tǒng)直连、账户管理、场内清算(suàn)、场外(wài)清算等多(duō)个环(huán)节需(xū)要进(jìn)行升级改造。

　　目(mù)前已(yǐ)经实(shí)现的模式来看，主要是广发证券、兴业银行、基(jī)金公司三方参与(yǔ)。而记者从业内(nèi)了解到，也有(yǒu)一些银行、券商(shāng)对此也抱有积极态(tài)度，愿意布局此类业务(wù)。

　　从单一模(mó)式走向三类模式(shì)

　　基(jī)金行业发展25年以(yǐ)来，结算模式发生了重要变(biàn)化，从单(dān)一模式走向券商结(jié)算、银(yín)行(xíng)结算(suàn)、类QFII结(jié)算(suàn)模式三(sān)类模式(shì)的时代。

　　自公募基金诞生起，采取的就是银行托管(guǎn)人结算(suàn)模式(shì)，到目(mù)前已25年(nián)了，仍然是目前公募基金(jīn)结算的主流模(mó)式(shì)。这一模式是，基金管理人租用券(quàn)商的交(jiāo)易席(xí)位(wèi)直(zhí)连报(bào)盘交(jiāo)易所，托管人作(zuò)为特殊结算(suàn)参与人与(yǔ)中(zhōng)国结算进行资金和证券的清算交(jiāo)收。

　　券商结算模(mó)式在2017年启(qǐ)动试点，并于2019年初由试点转常规，至今(jīn)已历时5年有余。随着(zhe)运作机制渐稳、结(jié)算效(xiào)率改善及券商财富管理业务(wù)高速发展，券结模(mó)式自2021年迎来爆发，根据(jù)Wind数据(jù)，2021年全年(nián)一共有144只(zhǐ)新(xīn)成立(lì)基(jī)金采用了券结模式(shì)。根据中(zhōng)金公司统计，截至2023年2月24日，券结基金数量与规模(mó)分别(bié)为616只和5709亿元，占据全部基金规模比重为2.2％。

　　随(suí)着公(gōng)募2004年后勤工程学院有专科吗 后勤工程学院可以当兵吗(mù)基金2022年开启类QFII交易结算模式，基金结算模式也正(zhèng)式进入了新时(shí)代。

　　博道基金相(xiāng)关人士(shì)就表示，券(quàn)商(shāng)结算、银行结算、类(lèi)QFII结算模式，每种结算模式各有优(yōu)劣，基金管理人可以(yǐ)根(gēn)据不同情况，选择不同的结算模式，最(zuì)大限度的调动各方(fāng)资源，为持有(yǒu)人(rén)提供(gōng)更好(hǎo)的服(fú)务。

　　“随着(zhe)券结模式的持续推(tuī)行，尤其是(shì)类QFII结(jié)算模式的(de)创新发展，伴随着权益市场行情修复及券商财(cái)富管(guǎn)理业务高(gāo)速发(fā)展，在主动权(quán)益基金、ETF在(zài)内的指(zhǐ)数型基(jī)金等产品类型上，券结(jié)模式(shì)将有较大发(fā)展空间(jiān)。”上述(shù)平(píng)安基(jī)金相关人士表示。

　　不少人士也看(kàn)好券结模(mó)式的(de)发展。据一位业内人士表示，现阶(jiē)段券商(shāng)结算模式(shì)在(zài)中小基(jī)金公司中(zhōng)更(gèng)加普(pǔ)遍。中(zhōng)小(xiǎo)基(jī)金相对来说获(huò)得银行渠道的营销(xiāo)支(zhī)持难度较大(dà)，券(quàn)结模式能有效推动券(quàn)商和基金(jīn)公(gōng)司的合作关系，有助于中小(xiǎo)基金新产品开拓市场(chǎng)。

　　不过，上述人士也表示，券结模式保(bǎo)有量(liàng)会更稳定一些，对于托管(guǎn)行有(yǒu)一个制衡的(de)作用。以前是小公司为主，现在(zài)也有一(yī)些大(dà)公司陆续开始(shǐ)试(shì)水，以后会是一个趋势。

　　博时基金(jīn)券商业务部副总经理王鹤锟也表示，券商结算模(mó)式的发展，已经从“拼数量”时(shí)代进入“拼质量”时代：发展的边际(jì)制(zhì)约因素，也从(cóng)“投入成本较大、技(jì)术系(xì)统探索较困(kùn)难”转变(biàn)为“产品策(cè)略(lüè)与市场环境及需求的(de)匹配度、业绩表现与(yǔ)客户体(tǐ)验的舒适度、销(xiāo)售服(fú)务与渠道(dào)陪伴的契合(hé)度”。券商结算模式，将基金公司、基(jī)金产品(pǐn)与券商(shāng)渠道的中长期利益深度(dù)绑定；在(zài)此模式(shì)下，竞争格局(jú)会发生分化，回归“买方投顾(gù)陪伴模式”的(de)服务本质，”持续提(tí)供“好产品、好(hǎo)服务(wù)”的基(jī)金公司和证券公司会受益于(yú)这一(yī)发展(zhǎn)变(biàn)化。

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