近日，国(guó)内上市交易的4只公募(mù)商(shāng)品期货基金陆续(xù)公布了一季报。在(zài)一季(jì)度商品市(shì)场整体(tǐ)下跌的背景下，4只公(gōng)募商品期货基(jī)金(jīn)也表现不佳(jiā)，仅建信能源化工期货ETF利润(rùn)为正。值得注意的是，国投(tóu)瑞银(yín)白银(yín)期(qī)货(huò)LOF份额在(zài)报告期内(nèi)增(zēng)加4.30亿份，增(zēng)幅近三成，备受投资者青(qīng)睐。

　　具体来看，已实现(xiàn)收(shōu)益和(hé)利润方(fāng)面(miàn)，一季度，建信能源化工期(qī)货(huò)ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元(yuán)；国投瑞银白银期货LOF已实现收益940.20万(wàn)元，利润-796.75万元；大成有色金属(shǔ)期货ETF已(yǐ)实现收益(yì)-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货ETF已实(shí)现(xiàn)收益-1392.12万元(yuán)，利润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现收益和利润(rùn)有何区别(bié)？4只公(gōng)募商品期货基(jī)金在一(yī)季报中均提及，本期已(yǐ)实现收益指基金本期利息收入、投资收益、其他收入（不含(hán)公允价值(zhí)变动(dòng)收益(yì)）扣(kòu)除(chú)相关费用(yòng)和(hé)信用(yòng)减值损失后的余额，本期利润为本期已(yǐ)实现收益加上本期公(gōng)允价值变动收益。

　　期末基金资(zī)产净值方面，截(jié)至3月底，国投瑞(ruì)银白银期货LOF资(zī)产净值(zhí)超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲(sì)料豆粕(pò)期货ETF、建信能(néng)源(yuán)化(huà)工期货ETF、大成有(yǒu)色金属期货(huò)ETF资产净(jìng)值分(fēn)别为5.53亿元、4.66亿元(yuán)、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方面，华夏饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF以1.8032元居首(shǒu)，建信能源化工期(qī)货ETF、大成有(yǒu)色金属期货ETF也超(chāo)过1.5元，分别为1.5869元e的1次方等于什么，e的1次方等于什么函数(yuán)、1.5568元，国(guó)投(tóu)瑞银白银期货LOF低于(yú)1元(yuán)，仅为0.710元(yue的1次方等于什么，e的1次方等于什么函数án)。

　　净(jìng)值增(zēng)长(zhǎng)率方面，报告期内，仅建信能源(yuán)化工期货ETF实现正增长，净值增长率(lǜ)为5.57％，大(dà)成有色金属(shǔ)期货(huò)ETF、国(guó)投瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆粕期(qī)货ETF净值增(zēng)长(zhǎng)率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额(é)的增减(jiǎn)变化，可(kě)以反映出投资者的偏好。从份额变动来看，除华夏(xià)饲料豆粕期货ETF遭净赎回外，其(qí)他3只(zhǐ)商品期(qī)货(huò)基金均受到净申购。截至(zhì)3月底，国投瑞(ruì)银白(bái)银期货LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿(yì)份，增幅高达27％；建信(xìn)能源(yuán)化(huà)工期货ETF份额(é)较期初(chū)增(zēng)加2300万份(fèn)至2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大成有色金属期货ETF份(fèn)额(é)较期初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆(dòu)粕期(qī)货(huò)ETF份额较期(qī)初(chū)减(jiǎn)少1320万(wàn)份至3.07亿(yì)份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市(shì)场整体走出下跌(diē)行情，华夏基金认为(wèi)，主要原因有(yǒu)以下几点：首(shǒu)先(xiān)，美国硅谷银行倒(dào)闭消(xiāo)息在资本市场(chǎng)持续(xù)发酵(jiào)，导致了原油以及美豆等(děng)大宗商(shāng)品价(jià)格下跌，引领国内豆粕价(jià)格下挫(cuò)；其次，国(guó)内现货(huò)供应相对(duì)充裕，由于(yú)加工利(lì)润(rùn)尚可，加(jiā)之巴西大豆丰产(chǎn)上市，近几个(gè)月国(guó)内大豆(dòu)到港量趋于增加，同时由(yóu)于下游提(tí)货(huò)消极，油厂豆粕(pò)不断(duàn)累库(kù)，部分油(yóu)厂甚至出(chū)现(xiàn)胀(zhàng)库现象，导致豆粕现货跌幅过(guò)大；最后，需(xū)求端(duān)低迷不振(zhèn)，由(yóu)于春(chūn)节前养(yǎng)殖产品集(jí)中出栏，春节(jié)后(hòu)一段时(shí)间一般是豆粕需(xū)求淡季，而今年由(yóu)于生猪价格持(chí)续下行，养殖业复产积极性不高，加之非(fēi)洲(zhōu)猪瘟疫情偶发(fā)，使(shǐ)得豆粕需求更是雪上(shàng)加霜，油厂豆粕成交和提货量处于偏低水平。

　　关于(yú)报告(gào)期内(nèi)基金投资策略(lüè)和运作分析，国(guó)投瑞银基(jī)金表示，一(yī)季(jì)度白银在初期两个月(yuè)处(chù)于振荡调整，在(zài)三月(yuè)份(fèn)又很(hěn)快(kuài)反(fǎn)弹至年(nián)初位置。黄金较白银表现更(gèng)为(wèi)强势，金银比价有所(suǒ)抬升。前期走势主要(yào)受制于白银工(gōng)业属性及(jí)美联储加息预(yù)期升温(wēn)影响，白银表(biǎo)现出(chū)更高的波动性。后期(qī)则主(zhǔ)要是欧美银行业出现流动(dòng)性(xìng)危机，导(dǎo)致避险情绪高涨，也大幅降(jiàng)低了市(shì)场对于美联储的加息预期。

　　国投(tóu)瑞银基金认为，美联储货币政(zhèng)策(cè)调整节奏与经济衰(shuāi)退担忧继(jì)续(xù)主导贵金(jīn)属行情，同时也需关注突发地(dì)缘政(zhèng)治、金融(róng)体系(xì)的(de)流动性风险(xiǎn)、新兴经济体债务风险(xiǎn)等(děng)黑(hēi)天(tiān)鹅事件的影响。今年以来，美联(lián)储已连续加(jiā)息两次各25BP，加息步伐明显放缓(huǎn)，点阵图显示美联储今年或还有一次(cì)加(jiā)息。随着美国加息渐入尾声，而(ér)通胀(zhàng)仍处(chù)于(yú)高位(wèi)，宏观环(huán)境对(duì)贵金属相对有利，贵金属配置价值进一步(bù)提升。考虑到白银的(de)高弹性及(jí)金银比(bǐ)价的相对高位，建议(yì)择(zé)机积(jī)极配置。

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