私募基金(jīn)运(yùn)作(zuò)即将迎来更全(quán)面的(de)新一(yī)轮(lún)监管。

　　4月(yuè)28日(rì)，中(zhōng)国证券投资(zī)基金业协会(huì)（下称中基协）就起草的《私募证券投资基金运作指引》（下称《运作指引》）向社(shè)会公开征求(qiú)意见。

　　自2013年6月证券投资基(jī)金法将私募证券投资基(jī)金(jīn)纳(nà)入统(tǒng)一规范，中基(jī)协(xié)实施登记备案以(yǐ)来，我国私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金行(xíng)业发展迅速，规(guī)模不断增(zēng)加。截至2022年年末，中基协已(yǐ)登记私(sī)募证券(quàn)投资基金管(guǎn)理人9000余家，存续私募证券投资(zī)基(jī)金9.3万只(zhǐ)，规模(mó)5.6万亿(yì)元。私募证券投资基金(jīn)交易(yì)策(cè)略逐(zhú)步(bù)多元化，交(jiāo)易(yì)活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和场内外衍生品，已经成为(wèi)资本市场重要(yào)的机构投资(zī)者之一。中(zhōng)基协结(jié)合私募证券投资基金行业实践，坚持规范发展(zhǎn)和问题导向，起草形成《运作指(zhǐ)引》，明(míng)确底线(xiàn)要求，针对重(zhòng)点问题(tí)予以规范(fàn)，完善私募证券投(tóu)资基金运作规则体系。

　　本次征(zhēng)求意见的《运作指(zhǐ)引》共计三十二(èr)条，对(duì)私募证券投资基金募(mù)集(jí)、投(tóu)资、运作管理(lǐ)等环节(jié)提出了规范要求。具体(tǐ)来(lái)看：

　　募集要求方面，在募集及存续门槛要求上，明确私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)初(chū)始募集及(jí)存续规(guī)模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基(jī)协发布了修订后的(de)《私募投(tóu)资基金登记备案办(bàn)法》（下称(chēng)《备(bèi)案办法》）及配套指(zhǐ)引，进一(yī)步(bù)明(míng)确了私募登记备案(àn)标准(zhǔn)，其中就提出(chū)私募证券基金初始实缴募集资金(jīn)规模不低于1000万元人(rén)民币。此次《运作指引》的相(xiāng)关(guān)要求与《备(bèi)案办法》衔接(jiē)。

　　但引发市(shì)场热议(yì)的(de)是，基金合(hé)同中(zhōng)应(yīng)当明确约定，除市场波动导致净值变化外，连续(xù)60个交易日出现基金资产净值(zhí)低于1000万元(yuán)人民币的，该私募证(zhèng)券投资基金进(jìn)入清算流程。

　　有行业人士认为，《运作(zuò)指引(yǐn)》在(zài)衔(xián)接《备(bèi)案(àn)办(bàn)法》募集规模(mó)的基础上，增加(jiā)了存续要求，这可以有效避(bì)免《备案办(bàn)法》出台后，通过募(mù)集资(zī)金后再赎回的方式备案的“壳(ké)基金”。此外(wài)，这也体现行(xíng)业的(de)“扶强(qiáng)除劣”趋势，中小规模的私募(mù)生(shēng)存难度越来越大。

　　申赎(shú)管理上，为加强流动性风(fēng)险(xiǎn)管(guǎn)理，《运作(zuò)指引》要(yào)求私(sī)募证券投资基金开放申赎频率不(bù)得高(gāo)于每月一次。为引导(dǎo)投(tóu)资(zī)者理(lǐ)性投资、长期(qī)投资，《运作指引(yǐn)》明确(què)基金合同应当约(yuē)定投资者不少于6个(gè)月的份额锁定期(qī)安排(pái)。

　　投资要求方面，在(zài)组合投资要求上，为引导私募证券投(tóu)资基(jī)金管理人提(tí)升专业投(tóu)资能力，组合投资、分散风险(75寸电视长宽是多少xiǎn)，要求私募证券投(tóu)资基金采取资产(chǎn)组合(hé)的方式(shì)75寸电视长宽是多少进行投资(zī)。单只私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)投资于同一资产的(de)资金，不得超过该基金净资(zī)产的25％；同(tóng)一私(sī)募基金(jīn)管理(lǐ)人管理的全部私募(mù)证券投资基(jī)金投资于同一(yī)资产的资(zī)金(jīn)，不得(dé)超过该(gāi)资产的25％。银行活期(qī)存款、国债、中(zhōng)央银(yín)行(xíng)票据、政策性金(jīn)融债、地方政府债券(quàn)、公开募集基(jī)金等(děng)中国证监会、协(xié)会认可(kě)的投资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多(duō)层(céng)嵌套，要求私募证券投资基金架构应当清晰、透(tòu)明，不得(dé)通过设置(zhì)复(fù)杂(zá)架构、多层嵌套等方式规避监(jiān)管要求。私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金投(tóu)资于其他私募证券投资基金或者金融机构(gòu)发行(xíng)的资产管理产品的，应(yīng)当明确(què)约定(dìng)所(suǒ)投资的私募证(zhèng)券投资基金或者资产管理产品不再投资除(chú)公开募(mù)集基(jī)金以(yǐ)外的(de)其他私募证券投资基金或者资产管理产品。

　　在(zài)场外衍生品投资(zī)要(yào)求(qiú)上，明(míng)确私(sī)募(mù)基金应(yīng)当以风险管(guǎn)理、资产配(pèi)置为目(mù)标开展(zhǎn)衍(yǎn)生品交易，不得(dé)将(jiāng)衍生品交易异化为股(gǔ)票、债(zhài)券等(děng)场内(nèi)标(biāo)的的杠(gāng)杆融(róng)资工(gōng)具，不得为不适格投(tóu)资者提供通(tōng)道服务，提出(chū)集中度、杠(gāng)杆等要求。

　　运作管理要求方(fāng)面，要求私募证(zhèng)券投资基金管理人建立(lì)健全(quán)内部(bù)制度，遵循投资者利益优先与公平交易(yì)原则，防范利益输送(sòng)。对量化私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金在交易系统安全、异常交易监(jiān)控、内部管(guǎn)理、资料保(bǎo)存、产品命(mìng)名(míng)等方(fāng)面提出规范要求。进一步细化(huà)对私(sī)募证券投资(zī)基金投资运作(zuò)（如(rú)衍生品、境(jìng)外资产(chǎn)等特殊交易）的信息披露要求。

　　同(tóng)时(shí)，《运作指引》明(míng)确不同规(guī)模私募证券投资基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人(rén)和私募(mù)证券投资基金信息报送75寸电视长宽是多少工(gōng)作要求。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》还要(yào)求规模以(yǐ)上私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资(zī)基金(jīn)管理人(rén)定期开展压力测试、建立(lì)风险准(zhǔn)备金制度等。具体(tǐ)来看，同一实际控(kòng)制人(rén)控(kòng)制的(de)私(sī)募(mù)基金管理(lǐ)人(rén)在最近一年度末合计基金管理规模在20亿元以(yǐ)上(shàng)的，应(yīng)当持续(xù)建立健全流动性(xìng)风险监测、预(yù)警与(yǔ)应急处(chù)置、关于(yú)预警线与止损线的风险管理制度，每(měi)季度至少进行(xíng)一次压力测试。私(sī)募基金管(guǎn)理人应当结合市(shì)场(chǎng)状况和自身管理(lǐ)能力制(zhì)定并持续更新流动性风险应急(jí)预(yù)案，明(míng)确(què)预案触发情景(jǐng)、应急程(chéng)序与措施等(děng)。

　　《运作指引》明确禁(jìn)止通道业务，私(sī)募基金管理人应(yīng)当对投资者(zhě)资金来源的合规性进行(xíng)审查，不(bù)得由投(tóu)资者(zhě)或其指定第(dì)三方下达投(tóu)资指令或(huò)者自(zì)行(xíng)负责投(tóu)资运作，不得为金融(róng)机构(gòu)、其他私募基金(jīn)管理人(rén)，金融(róng)机构资(zī)产管理产品(pǐn)以及其他私募基金提供规避投资(zī)范围(wéi)、杠杆约(yuē)束、投资者门槛等(děng)监管要求(qiú)的通道(dào)服务。

　　一位(wèi)私(sī)募人(rén)士向期货日报记者表示，综(zōng)合来看，私募监(jiān)管的实际标准在向金融(róng)机构管理(lǐ)标准看齐，《运(yùn)作指引》如果(guǒ)按目前征求(qiú)意见稿的(de)水平(píng)落实，执行后会快速抹平(píng)私募基金(jīn)相对其他资管产品的灵活(huó)度，让资金方的(de)投放偏(piān)好回到(dào)策略表现(xiàn)及管理人(rén)的整(zhěng)体运(yùn)营和服务水平上，而非政策监管(guǎn)红利。这将更有(yǒu)利于行业的(de)健康(kāng)发展，回归管理本(běn)源(yuán)。

　　不过，《运作指引》也(yě)给(gěi)予了过渡(dù)期安(ān)排。

　　中基协(xié)表示，《运(yùn)作指引》施行后，新备(bèi)案的私募证券投资基金按照(zhào)《运作指(zhǐ)引》要求执行。同(tóng)时为(wèi)减少(shǎo)新(xīn)老(lǎo)基金的套利空间(jiān)，对存(cún)量(liàng)基金针(zhēn)对不同情(qíng)况提出差异化(huà)整改(gǎi)要(yào)求，并对重点条(tiáo)款(kuǎn)的整改给予充(chōng)分过渡期(qī)安排：

　　对于(yú)违反投资范围(wéi)要求、开展通道业(yè)务(wù)、不符(fú)合(hé)最低(dī)存续(xù)规模等(děng)触及(jí)底线要求的存(cún)量基金(jīn)，《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行后不(bù)得新增募集规模及投资者，不得展期，新增(zēng)投(tóu)资活动获得须符(fú)合《运作(zuò)指引》要求，合同到期(qī)后予以清算；

　　对于不(bù)符合(hé)《运作(zuò)指引》中关于(yú)投资(zī)集中度、嵌套层数、杠杆(gān)比例(lì)、债券及衍生品交易等投资要求的(de)，给予12个月整改(gǎi)过渡期，不强(qiáng)制(zhì)要(yào)求修改(gǎi)基(jī)金合同；

　　对于《运(yùn)作指引(yǐn)》实(shí)施后(hòu)存量基金新(xīn)募(mù)集的投资者(zhě)要求设(shè)置不(bù)少于(yú)6个(gè)月(yuè)的份(fèn)额(é)锁定期；

　　对于存量基金发生基金合同变更的，变更后内容应当(dāng)符合《运作(zuò)指引(yǐn)》要(yào)求；基金合(hé)同存续期限发生变(biàn)化(huà)的，应当按(àn)照(zhào)《运作指引(yǐn)》修改(gǎi)基金合同(tóng)；

　　对(duì)于存量基金(jīn)中无固(gù)定存(cún)续期(qī)限(xiàn)的私募证券投资基金，要求在《运(yùn)作(zuò)指引》施行后12个月内(nèi)，修改基金(jīn)合同(tóng)，约定明确的基金存续(xù)期，以促(cù)进(jìn)目前存(cún)量永续基金限期整(zhěng)改。

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