调油逻辑(jí)提振成本价格，从而(ér)能够推升芳烃(tīng)价格，去年二(èr)季度芳(fāng)烃市场的热度之高也正是由这个逻辑(jí)主导。然而，今(jīn)年与去年(nián)的步调(diào)明显不(bù)一。期货日报(bào)记者观察(chá)到，同为芳烃品种，4月18日(rì)以来(lái)，PTA和苯乙烯期货盘面已(yǐ)连续(xù)出(chū)现了9连跌，从走势上来看，两品种的(de)表现远超市场预(yù)期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌372元(yuán)/吨，跌(diē)幅6.2％15个工作日是多长时间 15个工作日包括周六周日吗，EB2306主力合约收于8251元/吨(dūn)，较(jiào)4月17日收盘价(jià)下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持(chí)续阴(yīn)跌(diē)，主要(yào)原因在于两方面(miàn)，一方面由于近期原(yuán)油大跌，另一方(fāng)面(miàn)近期成品(pǐn)油裂差下(xià)跌。”一德期货分(fēn)析师郑邮飞表示，由于欧美(měi)的滞(zhì)涨(zhǎng)格局，以(yǐ)及美国的加息预期，需求羸弱(ruò)，市场(chǎng)对(duì)于衰退的(de)预期再起。而原油供应端的OPEC+减产还没(méi)有落地，原油(yóu)近期回补前期缺口后继(jì)续下(xià)行(xíng)，对于化工特别是与(yǔ)之相关(guān)性相对(duì)较强的PTA形(xíng)成(chéng)成本塌陷。成品油裂(liè)差(chà)方面(miàn)，近期美国(guó)汽柴油裂差(chà)出现下滑，同时(shí)美国汽油库存在4月份去库(kù)速率减缓(huǎn)，使得(dé)市场对于美国调油需求的预期边际弱化，对于芳(fāng)烃的(de)支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国(guó)夏油对于(yú)辛(xīn)烷值的(de)需求支撑起了(le)芳(fāng)烃调油的逻(luó)辑。

　　但与去(qù)年同期(qī)相比，今年芳烃(tīng)市场走(zǒu)势相(xiāng)对偏弱，且去(qù)年调油(yóu)逻辑(jí)发生的(de)时间在5月发酵、6月初达到顶峰(fēng)，今年调油(yóu)逻辑是在汽油旺季到来之(zhī)前。

　　物产中大期货能化组组(zǔ)长谢雯表示，发生这一现象(xiàng)的原因更多是始于路径依赖，去(qù)年(nián)极端(duān)的调油(yóu)行情使得市场预期今年调(d15个工作日是多长时间 15个工作日包括周六周日吗iào)油逻辑发生的(de)概率仍较大，调(diào)油(yóu)商提前(qián)准备原料运往美国。

　　在她(tā)看来，去年(nián)调油(yóu)逻辑(jí)是调油(yóu)实实(shí)在在发生(shēng)，反映在(zài)MX、PX美亚价(jià)差大幅(fú)拉升；今年的调(diào)油带来芳(fāng)烃美亚价差处于往年同期高位，但(dàn)当前美(měi)湾(wān)芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告(gào)诉(sù)记者，今年(nián)芳烃调(diào)油(yóu)逻辑(jí)与去年(nián)在细(xì)节与节奏(zòu)上又有(yǒu)差异，主要(yào)体现在去年(nián)5—6份的行情是“脉冲式”的，当(dāng)时市场(chǎng)对于美国高辛(xīn)烷值(zhí)调油料的(de)短缺(quē)没有提(tí)早(zǎo)预(yù)期(qī)，导(dǎo)致旺季来(lái)临后行情一(yī)触即发(fā)，而经历过去年(nián)的大幅波动(dòng)，随后调油商对于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差一直(zhí)保持相对(duì)高(gāo)位，给亚洲芳(fāng)烃流向美国(guó)创造套利空间，同(tóng)时我们从去年四季度至今韩国出口美(měi)国芳烃的数(shù)量保持(chí)相对高(gāo)位可以(yǐ)一(yī)窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期，今年市场的(de)调油逻辑在(zài)3月(yuè)份就启动，提早并(bìng)迅速将芳烃15个工作日是多长时间 15个工作日包括周六周日吗(tīng)估值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启(qǐ)动，这明显早于去年。但我们(men)也看到了(le)PXN在3月下(xià)旬后(hòu)就处于高位徘徊的状(zhuàng)态，意味着调油逻辑已经在芳烃上提(tí)早(zǎo)兑(duì)现(xiàn)。”郑(zhèng)邮飞(fēi)称(chēng)。

　　对此，华融融达期货分(fēn)析师韩冰冰(bīng)表示，今年(nián)和(hé)去年芳烃走势存(cún)在着节奏的差异，去年5月(yuè)份是(shì)是(shì)炒(chǎo)作调油需求(qiú)的主要时期(qī)，而今年市场提前到3月就开始炒作。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该不及去(qù)年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区成品(pǐn)油供需突然变得紧张，油品裂解利润非常好，调油(yóu)逻辑兴起。而今年的(de)问题是欧美经济下行压力较大，油品需求面(miàn)临(lín)走弱，从盘面(miàn)也可(kě)以看(kàn)到，3月份市场因炒作调油需求大幅拉涨(zhǎng)，但进入4月以(yǐ)后，油品利润(rùn)却回落，并拖累形(xíng)成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌(wū)冲突导致原油的出口受限以及疫情影响下美国炼厂大幅关停引起(qǐ)的辛烷需求(qiú)无法匹配，从而(ér)导(dǎo)致了美亚套利窗口的打(dǎ)开，亚(yà)洲芳烃(tīng)运往美国，原料端紧(jǐn)缺助推(tuī)PTA价格的大幅走高(gāo)。今(jīn)年(nián)看工厂对于调油(yóu)行情有所(suǒ)准备，整体缺量需求将(jiāng)不如去(qù)年(nián)。”马俊逸称。

　　在银河(hé)期货分析师(shī)隋(suí)斐看来(lái)，二季度美国出行旺季下(xià)调油需求被赋(fù)予期待，然(rán)而有了去年二季(jì)度调油需(xū)求增加下亚美套利利润可观的经验，部分工厂提前跟美国工厂签(qiān)订了(le)长约(yuē)，今年的出口(kǒu)周(zhōu)期有所(suǒ)提前。

　　从今年韩(hán)国(guó)运往美国的芳烃出口量(liàng)观察，整体1—3月出口量(liàng)已达去(qù)年调(diào)油季出口总量(liàng)的65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产企业(yè)签订(dìng)合同多(duō)采(cǎi)用FOB模式，便于其(qí)在窗(chuāng)口打开后及时变更(gèng)流(liú)向。

　　“从辛(xīn)烷值观察今年调油大概(gài)率仍将发生，但是整体对(duì)于(yú)芳烃(tīng)价格的提振高度将极(jí)大可能不如(rú)去年(nián)。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波(bō)动加剧(jù)，近期原油库存低(dī)位回升(shēng)，汽油裂解价差回落，亚(yà)洲甲苯调油优势下(xià)降，在(zài)对未来需求(qiú)的(de)不确定(dìng)和(hé)经济可能(néng)衰退(tuì)的背景下调(diào)油需求出现(xiàn)了不(bù)稳(wěn)定的因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙(yǐ)烯的基本面(miàn)来看，实则呈现边际走弱的(de)迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧(jǐn)张的局面在恒力石化和嘉通能源两套年产能共(gòng)500万吨新装置(zhì)投产和(hé)下(xià)游(yóu)消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端(duān)在4月(yuè)淄(zī)博俊辰50万吨新装置投(tóu)产下北方低价货源冲击华东，下(xià)游(yóu)硬(yìng)胶产(chǎn)品利润不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙烯主(zhǔ)港(gǎng)库(kù)存及上游纯苯港(gǎng)口库存攀(pān)升，二(èr)季度(dù)苯乙烯仍(réng)面临累库压力(lì)。

　　“目前(qián)看调油(yóu)逻(luó)辑边际弱化，但是(shì)现在还(hái)没有真正进(jìn)入美国汽油的消费旺(wàng)季(jì)，如果5月下旬开始美(měi)国汽油消费(fèi)走强(qiáng)，预计芳烃估(gū)值仍将保持高(gāo)位(wèi)，但(dàn)是在当前衰退预期以及美联(lián)储加息(xī)背景下，成(chéng)品油消(xiāo)费的成色或较预期大打折扣，芳(fāng)烃前期相对原油的价(jià)差高点已(yǐ)经看到，调油逻辑(jí)再继续(xù)大幅发酵的概率降(jiàng)低。”郑邮(yóu)飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归自身的供需基(jī)本面。

　　“短期来看，随(suí)着主力合约换(huàn)月，市场的(de)交(jiāo)易重(zhòng)心转向了2309 合约，在距离9月相对较(jiào)长的时(shí)间下市场博弈(yì)增大(dà)。”隋斐表示，从基本面(miàn)上来看(kàn)，短期 PTA 不至于(yú)大幅(fú)累库，成本端的扰动对(duì) PTA 来说将更加(jiā)敏感。就苯(běn)乙烯而(ér)言，目前国内纯(chún)苯下(xià)游品(pǐn)种中除了苯胺盈利之(zhī)外其他(tā)下游(yóu)盈利性不佳，纯苯港口库存(cún)去(qù)库力度(dù)减弱，苯乙烯下游同样(yàng)面(miàn)临(lín)成品库存偏高和利润不佳的局面，二季度苯乙烯仍面(miàn)临(lín)累(lèi)库压力，短期来看价格向(xiàng)上(shàng)的驱动或较乏力。

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