金融界5月15日(rì)消息 央行今(jīn)日进(jìn)行(xíng)1250亿(yì)元1年期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，夏洛的网主要内容50字左右，夏洛的网主要内容100字与此(cǐ)前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾经有消(xiāo)息称(chēng)本月(yuè)MLF中标利率有可(kě)能下调，但是机构分析(xī)，央行行(xíng)长易纲曾在(zài)3月公开表示目前实际利率的水平是(shì)比较合适，且4月28日政治局会议对一季(jì)度的经(jīng)济复苏给予(yǔ)充分肯(kěn)定(dìng)。

　　5月(yuè)以(yǐ)来资金(jīn)面转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中枢回落(luò)至(zhì)1.8％左右(yòu)，机构杠杆率(lǜ)提(tí)升。5月是缴税大(dà)月，需要关注下周缴税周对资金面可(kě)能造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自5月15日(rì)起银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下调，四大国(guó)有(yǒu)银行协定(dìng)存款和通知(zhī)存款自律上限下(xià)调幅(fú)度(dù)为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银行协定(dìng)存款和通(tōng)知存款利率(lǜ)上限的下调有助于缓解银(yín)行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行(xíng)调降存款利率，严格上不算降息，属于(yú)“利率市场化”的进一步深化。本轮存款利(lì)率调(diào)降背后的原因，是(shì)储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银行净(jìng)息差收窄。因此，存款利率(lǜ)客观上可减轻银行负债成本，但是这并不(bù)足以触发超额储蓄(xù)大(dà)规模转为消费(fèi)及向金融(róng)资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属(shǔ)于(yú)“利率市场化(huà)”的推进。2023年4月(yuè)以来，河南、广东(dōng)等多地中小银行（地方农商行为主）发布公告下调人民币存款挂牌利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权(quán)威媒体(tǐ)报道(dào)，5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限将下调，引发“降(jiàng)息(xī)潮(cháo)”的(de)热议。不过，作(zuò)为我(wǒ)国利率体系的“压舱石”，1年(nián)期存款基准(zhǔn)利率（整存整取）依然(rán)维持(chí)在(zài)1.5％不变(biàn)，因此本轮(lún)银(yín)行存(cún)款利率(lǜ)调降严格意义上并(bìng)非真的降息(xī)。归根结底(dǐ)，本轮存款利(lì)率调降也属于“利率市(shì)场化”的进一步(bù)深化(huà)。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是储蓄偏高(gāo)、资金(jīn)空转增叠加银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)。一、2023年初(chū)的人民币存款维持高位(wèi)，居民储蓄释放速(sù)度较慢。因此，存款利率调降(jiàng)背景下，居民(mín)储蓄有望(wàng)进一(yī)步流出，更多流(liú)向消费、房贷、资(zī)本市场等。二(èr)、资金杠杆抬(tái)升、空(kōng)转加剧(jù)。2023年(nián)3月降准以来(lái)，资(zī)金(jīn)利率中枢回落，资(zī)金杠杆明(míng)显(xiǎn)抬升(shēng)，资金空转有所(suǒ)加剧。存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)一定程(chéng)度上可以疏通流(liú)动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策(cè)利率接连调降后，银行(xíng)净息(xī)差大(dà)幅(fú)收(shōu)窄，尤(yóu)其(qí)是城商行、农商行，因此压降(jiàng)存(cún)款成本、规范(fàn)吸储行为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减轻(qīng)银(yín)行负(fù)债成本(běn)，但(dàn)我们(men)认为，这并不足以触发超(chāo)额储蓄(xù)大(dà)规模转为消(xiāo)费及向金(jīn)融资夏洛的网主要内容50字左右，夏洛的网主要内容100字产流入；回归基(jī)本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的(de)延续，仍将(jiā夏洛的网主要内容50字左右，夏洛的网主要内容100字ng)利好高股息(xī)资产和长期国债。客观上，本(běn)轮银行下降(jiàng)存款利率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的效果类似(shì)，可以降低负债(zhài)端成本，保护银(yín)行净息(xī)差。当(dāng)前流(liú)动性(xìng)淤积仍未(wèi)缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调降(jiàng)，理论上可以促使存(cún)款搬家，促使超额储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认为消费环比(bǐ)修复最快的(de)时候已(yǐ)经过(guò)去。再(zài)回归(guī)经济基本面来(lái)看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，意味着长(zhǎng)端(duān)利率仍有望继续下探，高股息资产仍(réng)将(jiāng)占优。

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