私(sī)募基金运作(zuò)即将迎来更(gèng)全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基(jī)金业协会（下称中(zhōng)基(jī)协）就(jiù)起草的《私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)运作指引》（下(xià)称《运作指引》）向社会公(gōng)开征求意见。

　　自(zì)2013年6月证券投资基金法将私募(mù)证券投资基金(jīn)纳入统(tǒng)一规范，中基(jī)协实施登记备(bèi)案以(yǐ)来，我国私(sī)募证券投(tóu)资基金行业(yè)发展(zhǎn)迅(xùn)速，规(guī)模不(bù)断增(zēng)加。截(jié)至2022年(nián)年(nián)末(mò)，中基协(xié)已登记(jì)私募证券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人9000余家，存续私募(mù)证券投资基(jī)金9.3万只，规模(mó)5.6万(wàn)亿(yì)元。私募证券投资基金交(jiāo)易(yì)策(cè)略(lüè)逐步多元化(huà)，交易活跃(yuè)，投资资产覆盖股票、基金、债券和场内外衍生品，已经成为(wèi)资(zī)本市(shì)场重要的(de)机构投资者之一。中基协结(jié)合私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金行业实践，坚(jiān)持规范发展和问(wèn)题导(dǎo)向(xiàng)，起草形成(chéng)《运作(zuò)指引》，明(míng)确底线要(yào)求，针对重点问题(tí)予以(yǐ)规范(fàn)，完善私募证(zhèng)券投资基金运作规则体系(xì)。

　　本次(cì)征(zhēng)求(qiú)意见的《运作指引》共计三十二条(tiáo)，对(duì)私募证券投资基金募集(jí)、投资、运作管理等环(huán)节提出了规(guī)范要求。具(jù)体来看：

　　募集要求(qiú)方面(miàn)，在(zài)募(mù)集及存续门槛要求上，明确私募(mù)证券投资基金初始募集及(jí)存续规模(mó)不得低(dī)于1000万元。

　　今(jīn)年2月(yuè)，中基(jī)协发布(bù)了修订后(hòu)的《私募投资基金登(dēng)记备案办法》（下(xià)称《备案办(bàn)法(fǎ)》）及(jí)配套指引(yǐn)，进一步明确了私募登记备案标准，其中(zhōng)就提出私募证券基金初始实缴募集(jí)资金规模不低(dī)于1000万元人民(mín)币。此次《运作指(zhǐ)引(yǐn)》的(de)相关要求与《备案办(bàn)法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金合同中(zhōng)应当(dāng)明确约定，除(chú)市场波(bō)动(dòng)导致净值变化外，连续60个(gè)交易日出(chū)现(xiàn)基(jī)金(jīn)资产(chǎn)净(jìng)值低于1000万元人民币(bì)的，该私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基(jī)金(jīn)进入清算流程。

　　有行业人士认为，《运作指(zhǐ)引》在(zài)衔接《备(bèi)案办法(fǎ)》募(mù)集规模的基础上，增加了(le)存(cún)续(xù)要求，这可以有效避(bì)免(miǎn)《备(bèi)案(àn)办法》出(chū)台后，通过募集资金后再赎回的方(fāng)式备案的“壳基金”。此(cǐ)外，这也体现行业的(de)“扶(fú)强除劣”趋势(shì)，中小规模的(de)私募生(shēng)存难度越来越大。

　　申赎管理上，为加(jiā)强流动性风险管理(lǐ)，《运作指引》要求(qiú)私募证券投资基金开放申(shēn)赎频(pín)率不(bù)得高(gāo)于每月一次。为引(yǐn)导投资者(zhě)理性(xìng)投资、长期(qī)投资，《运作指引》明确基金合(hé)同应当约定投资者不少于6个月(yuè)的(de)份额(é)锁(suǒ)定期(qī)安排。

　　投(tóu)资要求方面(miàn)，在组合(hé)投(tóu)资要求上(shàng)，为(wèi)引导(dǎo)私募证(zhèng)券投资基(jī)金管理人提升专业(yè)投资能力，组(zǔ)合(hé)投资、分散风险，要求(qiú)私募证券投资基(jī)金采取资产(chǎn)组合的方式(shì)进行投资。单只私募证(zhèng)券投资基金(jīn)手握日月摘星辰,世间无我这般人，李白的诗一剑霜寒十四州投资于同(tóng)一资产的资(zī)金，不得(dé)超(chāo)过该基金(jīn)净(jìng)资产(chǎn)的25％；同(tóng)一私募基金(jīn)管(guǎn)理人管理(lǐ)的全部(bù)私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金投(tóu)资于(yú)同一资产的资金，不(bù)得超过该资产的25％。银行活期存(cún)款、国债、中(zhōng)央(yāng)银行票(piào)据、政策性金融债、地方政府债券、公开募集基金等中(zhōng)国证监会、协(xié)会认可的(de)投(tóu)资品(pǐn)种(zhǒng)除外。

　　《运(yùn)作指引》还明确禁止多层嵌套(tào)，要求私募证券投资(zī)基金架(jià)构应当(dāng)清晰(xī)、透明，不得通(tōng)过设置复杂架构(gòu)、多层嵌套等方式规避监管要求。私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金投资于(yú)其他私募(mù)证(zhèng)券投资基金或者金融机构发(fā)行的资产管理产品的，应当明确约定所投资(zī)的私募证(zhèng)券投(tóu)资基金或(huò)者资产管理(lǐ)产品不再投(tóu)资除(chú)公开募集基金以外的其他私募证券投资基金或(huò)者资产(chǎn)管理产品(pǐn)。

　　在场(chǎng)外衍生品投资要求上，明确私募基金应当以风险管理(lǐ)、资产配置为目标(biāo)开(kāi)展衍生品(pǐn)交(jiāo)易，不(bù)得将衍生品交易异化为股票、债券(quàn)等场内标的的杠杆(gān)融(róng)资工具，不(bù)得为不适(shì)格投资者提供通道服务(wù)，提出集中(zhōng)度、杠杆(gān)等要求。

　　运作管理要(yào)求方面(miàn)，要求私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)管理人建立(lì)健全内部制度，遵循投资(zī)者(zhě)利益优先与(yǔ)公平交(jiāo)易(yì)原则，防范利益输送。对(duì)量化私募证券投资基金在交易系统安全、异常交易监控、内部管理、资料保存、产品命名等方面提出规(guī)范要求。进一步细化对私募(mù)证券投资基金(jīn)投资运作(zuò)（如衍生品、境外资产等特殊(shū)交(jiāo)易）的信息披露要求。

　　同时，《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确(què)不同规模私募证券投(tóu)资基金管理人和(hé)私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)信息报送工作要求。

　　《运作指引》还要求(qiú)规模以上私募证(zhèng)券投资基金管理人(rén)定(dìng)期开展压力(lì)测试、建(jiàn)立风险准备金(jīn)制度等。具体来看(kàn)，同一实际(jì)控制人(rén)控制的私募基金管理人在最(zuì)近一年度末(mò)合计基金管(guǎn)理规模在20亿(yì)元(yuán)以上的(de)，应当持续建(jiàn)立(lì)健(jiàn)全流动性风险监测、预警与应急处置、关于(yú)预警(jǐng)线(xiàn)与(yǔ)止损(sǔn)线的风险管理(lǐ)制度，每(měi)季度(dù)至少进行一次压力测(cè)试。私募基金管(guǎn)理人应(yīng)当结(jié)合市场状况(kuàng)和自身管理能(néng)力制定并持(chí)续更(gèng)新流动性风险应急预案，明(míng)确预案触发(fā)情景、应急程序与措施等。

　　《运(yùn)作指引》明确(què)禁止通道业务，私募基金管理人应当对投资(zī)者资(zī)金来源的合规性进行审查，不得由投资者或其指(zhǐ)定第三方下达投资指令或者自行(xíng)负责投(tóu)资运(yùn)作(zuò)，不得为金融机构、其他私募基金(jīn)管理(lǐ)人，金融机(jī)构资产管理产品以及其他私募基金(jīn)提供规(guī)避(bì)投资范围、杠杆约束、投资者(zhě)门(mén)槛(kǎn)等监管要(yào)求(qiú)的通道服务(wù)。

　　一位私募人士向期货日报记者表示，综合来看，私(sī)募监管的实(shí)际标准在向(xiàng)金(jīn)融机构管(guǎn)理标准(zhǔn)看(kàn)齐，《运(yùn)作指引》如果按(àn)目前征求(qiú)意见稿(gǎo)的水平落(luò)实，执行后会(huì)快(kuài)速抹手握日月摘星辰,世间无我这般人，李白的诗一剑霜寒十四州平私(sī)募基金相对其他(tā)资管产(chǎn)品(pǐn)的灵活度(dù)，让资(zī)金方(fāng)的投放偏好回到策(cè)略(lüè)表现及管理人的整(zhěng)体运营和(hé)服(fú)务水平(píng)上，而非(fēi)政策监(jiān)管红利。这(zhè)将更有利于(yú)行业的(de)健(jiàn)康发展，回归管(guǎn)理(lǐ)本源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也给予了过渡期安排(pái)。

　　中基协表示，《运作指(zhǐ)引》施行后(hòu)，新备(bèi)案的私募证券投资基金按照《运作指引》要求执(zhí)行。同(tóng)时为减少新老基金(jīn)的(de)套利(lì)空间(jiān)，对存量基金针(zhēn)对不同情况提出差(chà)异化整改要求，并对(d手握日月摘星辰,世间无我这般人，李白的诗一剑霜寒十四州uì)重点条款(kuǎn)的整改给予(yǔ)充分过渡期安排：

　　对于违反(fǎn)投资范(fàn)围要求(qiú)、开展通道业(yè)务、不符合最低(dī)存续规模等触及底线要求的存量基金，《运作(zuò)指引》施行(xíng)后不得(dé)新增募集(jí)规模及投资者，不得展期(qī)，新增投资活动(dòng)获得(dé)须符合(hé)《运作指引》要求(qiú)，合同到期后予(yǔ)以清算；

　　对于不符合(hé)《运(yùn)作指引》中(zhōng)关于(yú)投资集中(zhōng)度、嵌(qiàn)套层(céng)数、杠杆(gān)比例、债券(quàn)及(jí)衍(yǎn)生品交易等投资要(yào)求(qiú)的(de)，给予12个月整改过渡期，不强制要求修(xiū)改基(jī)金合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基金新募集的投资(zī)者要求设置不少于6个月的份(fèn)额锁(suǒ)定期；

　　对(duì)于存(cún)量基(jī)金发生(shēng)基(jī)金合同变更的，变更后内容应当符合《运作指引》要(yào)求；基金(jīn)合(hé)同存(cún)续期限发(fā)生变(biàn)化的，应当按(àn)照《运(yùn)作指引》修(xiū)改基(jī)金合(hé)同；

　　对于存量基金(jīn)中无固定存续期限的私募证券投资(zī)基金，要求在《运作指(zhǐ)引》施行后12个月内，修改基金合同，约(yuē)定明(míng)确的(de)基金存续期，以促进目前存量永续基金(jīn)限(xiàn)期整改。

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