2022年(nián)是(shì)国内实施“双碳(tàn)战略”的攻(gōng)坚(jiān)之年，作为(wèi)新能源的重点领域，光伏设备行业(yè)备受(shòu)瞩目。尽管在政策扶持和行业高成长性背景(jǐng)下，上(shàng)市企业产量不断扩大，营收、归(guī)母净利润(rùn)不(bù)断增长，但行业内上中(zhōng)下游板块的盈利能(néng)力分化严重，亟待引起注意(yì)。

　　金融界上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)的数据显示，光(guāng)伏设备产(chǎn)业链盈(yíng)利(lì)参差不(bù)齐(qí)。光伏(fú)设备行业(yè)主要分为5大板(bǎn)块，分(fēn)别是上游的硅料硅片生产加工板块(kuài)，中下游的光伏加(jiā)工(gōng)设(shè)备、逆变器(qì)、光伏辅(fǔ)材和光(guāng)伏电池(chí)组件。利润(rùn)结(jié)构整(zhěng)体呈(chéng)现(xiàn)金字塔结构，上(shàng)游板块处于金字塔底层(céng)，2022年3家相关企业(yè)净增长的利(lì)润贡献(xiàn)占比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家(jiā)企业(yè)总体利润贡(gòng)献度小，且(qiě)毛利率不足20％，企(qǐ)业间(jiān)的竞争加(jiā)剧。

　　随着(zhe)2023年(nián)硅料硅片价(jià)格下(xià)行预期(qī)增加(jiā)，结合对企业(yè)经营数据变化的分析(xī)，可以(yǐ)看(kàn)出：光伏设(shè)备(bèi)的上游(yóu)将迎(yíng)来降价与去库(kù)存(cún)阶段(duàn)，这(zhè)对于中下游企业来(lái)说意味着原(yuán)材料成本得到控制，利于企业(yè)经营(yíng)能力(lì)提升。

　　归母净利润(rùn)突破千(qiān)亿，八成企业(yè)利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作(zuò)为清洁能源重要方向的光(guāng)伏(fú)设备，市(shì)场(chǎng)加(jiā)大对上(shàng)市(shì)公司的扶(fú)持(chí)力(lì)度(dù)。金融界上市公司研究院(yuàn)统计发现，行业中48家上市公(gōng)司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增(zēng)加；累计(jì)获得政府补助54.63亿(yì)元(yuán)，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府(fǔ)加大扶持背后(hòu)，与之同步(bù)的(de)是上市企业经(jīng)营规模不断扩大(dà)，利(lì)润增速可观。产量(liàng)方面(miàn)来看，根(gēn)据(jù)国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比(bǐ)增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)58.8％。可以看(kàn)出(chū)，光(guāng)伏制(zhì)造端产量均实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利(lì)方面来看，2018年光伏设备行业实现归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复(fù)合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企业平均(jūn)归(guī)母(mǔ)净利润增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内(nèi)的企业(yè)，分别(bié)为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高(gāo)科等9家(jiā)企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归(guī)母净利润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年(nián)电池片环节(jié)尤其是大(dà)尺寸电池处于供不应求(qiú)的状态，年内累计实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净(jìng)利(lì)润增速居前的企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　上游(yóu)板块毛利率(lǜ)2年(nián)增长20个百分点，3家企(qǐ)业净(jìng)利润贡献过(guò)半(bàn)

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分(fēn)析发现，上中下游(yóu)呈现的结果参差(chà)不齐，上游硅(guī)料硅(guī)片享受到光伏(fú)产业的红利，行业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂商较少(shǎo)，企业毛利率较(jiào)高(gāo)；而中下游多(duō)数板块毛利率不及行业平(píng)均。

　　数据(jù)显示，上(shàng)游的硅(guī)料硅片2020年毛利(lì)率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅(jǐn)高过光伏(fú)电池组件(jiàn)。但2022年板块毛(máo)利率上涨至43.61％，成为光伏设(shè)备行业毛利率最高的板块(kuài)。

　　硅(guī)料硅片板块(kuài)毛利率较(jiào)快(kuài)提(tí)升，首先(xiān)是源于供不应(yīng)求背景(jǐng)下的涨价。作为光伏(fú)设备行业的原材料方，硅料硅片(piàn)板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅(guī)片价格波动巨大，但从2020年(nián)以来(lái)的数(shù)据来看，硅片价格(gé)依然处(chù)于高位。特(tè)别是上(shàng)半(bàn)年硅片价格(gé)持续高位运行，硅片(piàn)需求端旺盛之下，众(zhòng)多(duō)硅片、电(diàn)池厂商纷(fēn)纷与硅料企业签订(dìng)巨额订单(dān)，提前完成(chéng)备货。

　　上游的(de)头部企业代表(biǎo)之一通威股份，曾(céng)在2022年(nián)报(bào)中(zhōng)提及量价双升，指出受益于多晶硅产能(néng)缺口，相关产品持续(xù)扩产(chǎn)，价格(gé)同比上涨显(xiǎn)著，进而(ér)带动(dòng)毛利率提升。

　　其次，硅料(liào)硅片板块进入壁垒高，深耕该领域的企业容易形(xíng)成规模效应。这一板块仅有3家上市公司，不容易形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均(jūn)呈现(xiàn)爆(bào)发式增长，平均归母净(jìng)利润增速(sù)为172％，特别是大全能(néng)源2022年归(guī)母净利润191.21亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光伏设(shè)备(bèi)行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全(quán)能源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片(piàn)企业归(guī)母净利润就增(zēng)长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实现(xiàn)归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业经营情(qíng)况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光(guāng)的上游(yóu)，中下游涉及光(guāng)伏电池(chí)组件、光伏辅材等领(lǐng)域参与(yǔ)厂(chǎng)商较多，企业间竞争激(jī)烈。整体而言(yán)，光伏设备中下游板块2022年毛(máo)利率呈现下行趋势(shì)，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影响(xiǎng)公司盈利情(qíng)况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中(zhōng)下游45家企业2022年归母净利润累计增(zēng)长269.25亿元，净(jìng)利润(rùn)增长贡献没(méi)有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利(lì)率(lǜ)数据来看，中下(xià)游领(lǐng)域的(de)光伏加工设备和(hé)逆日本还有能力侵华吗，日本敢不敢侵略中国变(biàn)器毛利(lì)率3年来基本持(chí)平(píng)，而光伏(fú)辅材和(hé)光伏电池组件毛利率下滑明显(xiǎn)，特(tè)别是光伏电池组件(jiàn)成为毛(máo)利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利率情况

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　具(jù)体来看，光伏电池(chí)组件(jiàn)板块11家上市公(gōng)司，平均毛利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企(qǐ)业隆基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居(jū)板块第(dì)2。航天机电、协鑫(xīn)集成和亿晶(jīng)光电(diàn)毛利率(lǜ)不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖18家企(qǐ)业，企业数量较(jiào)多竞(jìng)争激(jī)烈。这一板块毛(máo)利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其中(zhōng)，由(yóu)于原材料涨价等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，影响整(zhěng)体(tǐ)毛利率。

　　相比而言(yán)，逆(nì)变器板块(kuài)有6家企业，数量(liàng)相对较少，板块(kuài)整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在该(gāi)板块第一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变器板块(kuài)的绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公司去年(nián)逆变器全(quán)球出货(huò)量达77GW，逆(nì)变设备全球累计(jì)装机(jī)量已突(tū)破340GW，逆(nì)变(biàn)器在全球主(zhǔ)流市场(chǎng)占(zhàn)有率第一(yī)。

　　硅(guī)料硅片存货周(zhōu)转速度放慢，中下游盈利(lì)能力有望(wàng)改善

　　光(guāng)伏设备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中(zhōng)下游“内卷”是行业写(xiě)照，而自(zì)2022下半年硅料硅片(piàn)价格自高位走(zǒu)出(chū)下行(xíng)趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等硅(guī)片(piàn)的阶(jiē)段(duàn)高点，多数硅(guī)片价格下跌幅(fú)度超过30％。根据中国有(yǒu)色(sè)金属工业(yè)协会硅业(yè)分会公布的最(zuì)新数据，5月11日当周M10单晶硅(guī)片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元(yuán)/片，周环(huán)比(bǐ)降(jiàng)幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅(guī)料硅片企(qǐ)业的经营数(shù)据也可看(kàn)出硅片价(jià)格(gé)下跌(diē)对上游公司盈利的影(yǐng)响。今年(nián)一季度，大全能源实现归(guī)母净利润29.11亿(yì)元，同比下(xià)滑(huá)32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比2022年同期增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转率数据发(fā)现，无论是环比(bǐ)还是(shì)同比，相较而(ér)言都(dōu)有(yǒu)明显下行(xíng)趋势，说明当前(qián)有库存(cún)积压风险。以(yǐ)大全能源为例，2022年一季度存货周转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企(qǐ)业(yè)存货周转率变化趋势

日本还有能力侵华吗，日本敢不敢侵略中国d="addnextpagelinkbegin">

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　专业人士认为，上游硅料(liào)硅片面临短期供过(guò)于(yú)求的(de)局面，在清理库(kù)存的(de)阶段(duàn)下，硅片(piàn)价格(gé)还有进一步下行空间。这(zhè)对于光伏电(diàn)池组件、光(guāng)伏(fú)加工(gōng)设备等对中(zhōng)下游板块，将能较好(hǎo)控制(zhì)原材料成本，对提升毛利率(lǜ)、营收率(lǜ)等有一定(dìng)帮助。

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