昨(zuó)夜今(jīn)晨，全球(qiú)投(tóu)资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特和老搭(dā)档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯克(kè)希尔哈(hā)撒(sā)韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观背景颇不平静：美国银行业动(dòng)荡不安，债务(wù)上限谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰退(tuì)的(de)危险边缘，地(dì)缘政治冲(chōng)突持续升温(wēn)，人工(gōng)智能正(zhèng)带来(lái)重大的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心(xīn)态而来的投资(zī)者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时(shí)代的点评和(hé)投资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一季度(dù)财(cái)报显示，第一(yī)季(jì)度净利润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿(yì)美元；第一季度投资(zī)和衍生品收益为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒(dào)闭的(de)硅谷银行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行倒(dào)闭(bì)后(hòu)，监管(guǎn)机构必须做出赔偿所有储户的决定，因为不这(zhè)样做可能会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在(zài)回答一个问题时说，如(rú)果储(chǔ)户得(dé)不到补(bǔ)偿，它给(gěi)美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲(chōng)突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和(hé)芒格(gé)都(dōu)认为，中美关系紧张对两(liǎng)国会造(zào)成不必要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和(hé)中国发生冲(chōng)突是很(hěn)愚蠢的。我们应该做的就是(shì)和中国和(hé)睦相处(chù)。美(měi)国应(yīng)该(gāi)与中国大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有竞(jìng)争，但(dàn)一直都需要判断，如果没有(yǒu)对方回应，事情能有多大进步。两国都会有竞争力(lì)，都可(kě)以繁荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴(bā)菲特：过去(qù)几个月(yuè)的波动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我(wǒ)们(men)大部(bù)分的事业，在今(jīn)年报告(gào)的营收都会比去年(nián)较低，这都是因为过去6个月经济的(de)不景(jǐng)气造成(chéng)的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这(zhè)几(jǐ)个(gè)月公司都经历了很多的波动，这可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次，二战的时候我们没有办法获得商(shāng)品、货物，但是这(zhè)一(yī)次的(de)波动来自于另(lìng)外一(yī)个(gè)地方，他(tā)们可能在过去(qù)的6个(gè)月中(zhōng)出现(xiàn)了存货过多(duō)的情况，这(zhè)不是(shì)说好像失业率、就(jiù)业率的情况造成的，但是现在(zài)的经济环(huán)境在(zài)这六个月已经非常不一样了，而我(wǒ)们很(hěn)多的经理人对(duì)于这种情(qíng)况感觉(jué)到比较(jiào)惊讶，存货怎么(me)会一下(xià)子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况(kuàng)有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲(fēi)特第一季度净卖出(chū)104亿(yì)美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他(tā)在第一(yī)季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了(le)价(jià)值132亿美元(yuán)的股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿(yì)美(měi)元股(gǔ)票。

　　这些数(shù)据突(tū)显出，巴菲特和他(tā)的长期得力助手查理·芒(máng)格认(rèn)为(wèi)，当期的估值没(méi)有吸引力(lì)。自今年年初以来(lái)，该公司的现金储备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高(gāo)水平(píng)。

　　芒格(gé)上个(gè重庆自白书是什么意思，渣滓洞自白书是什么意思)月(yuè)表示(shì)，随着美(měi)联储(chǔ)加息和经(jīng)济放(fàng)缓，投资者应该降(jiàng)低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的预测(cè)：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随(suí)着经济低迷放(fàng)缓(huǎn)，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦公(gōng)司大部分业务的收益(yì)今年将下(xià)降。因为在过去(qù)6个月(yuè)左右的时间(jiān)里，美国经济(jì)的“令人难以置信的增长(zhǎng)时期”已经接近尾声。伯克希尔(ěr)经常被视为经济健康状况的代(dài)表(biǎo)，因为其(qí)业(yè)务范重庆自白书是什么意思，渣滓洞自白书是什么意思围广泛(fàn)，从(cóng)铁路到电力公用事业和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒(sā)韦公司(sī)的(de)成功归功(gōng)于过(guò)去几十年美(měi)国经济的(de)惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲特(tè)强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会继(jì)承我的工作，但他还会与贾恩(ēn)一起协(xié)商，做(zuò)最(zuì)后的决策。公司传(chuán)承(chéng)在执行上(shàng)并不是(shì)这(zhè)么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这五个下一代领导人，而(ér)是更(gèng)多有能力的人。如(rú)果他们不能(néng)处理得当的话，他(tā)就不会(huì)将(jiāng)伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公(gōng)司的情况都不一(yī)样。

　　芒(máng)格(gé)则表示，现在伯克希尔内(nèi)部都很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美(měi)联储(chǔ)不(bù)能疯(fēng)狂印(yìn)钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债(zhài)表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心美(měi)联储，支持美联(lián)储压低通胀率(lǜ)的使命，他(tā)也不担(dān)心美联储的资产负(fù)债表，尽管打趣(qù)称“那(nà)是一个很大的数(shù)字，而我喜欢看这些(xiē)大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资产负债表(biǎo)从8000亿(yì)美(měi)元增至(zhì)2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一句话“现金永远(yuǎn)不是(shì)垃圾”。但是他(tā)反对疯(fēng)狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结束时美(měi)国(guó)所经历(lì)的那(nà)样。对(duì)此芒格也持相同观点(diǎn)，称如(rú)果靠不(bù)断印钱(qián)来解决短期(qī)问题(tí)将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石(shí)油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其他地方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一(yī)样有这么多石油(yóu)储备。不过页(yè)岩油井的衰(shuāi)败也很快，开井第一(yī)天(tiān)可能产量1.2万(wàn)至(zhì)1.5万桶/日，也(yě)许一(yī)年或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢(huān)西方石油的管理层(céng)，对他们也很熟悉。西方石油(yóu)做了很多(duō)好的事情，建(jiàn)了很多新井(jǐng)还能盈利。伯克希尔并不会购(gòu)买西方石油的控股权，管理层已经(jīng)很棒了。未来不(bù)确定是否会继续购买更(gèng)多(duō)石油公司的股(gǔ)票，但对现在持股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取代美元的储(chǔ)备货币地(dì)位

　　有投资者提问：美国(guó)大(dà)批发债(zhài)，美(měi)联储让(ràng)债务货币化(huà)，中国巴西(xī)沙特(tè)等(děng)都(dōu)在与(yǔ)美元(yuán)脱钩，在这种环境(jìng)下(xià)，美(měi)元的货币储备(bèi)地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美(měi)元储备(bèi)货(huò)币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美(měi)联储主(zhǔ)席(xí)鲍威尔更(gèng)了解形势，但他无法控制财政(zhèng)政策(cè)。谁都不知(zhī)道，一种纸币能坚(jiān)持用多久才(cái)会失控，尤其(qí)是在这种货币(bì)是全球储备货币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大(dà)举印钞(chāo)很容易，但应该非常小心。如果货(huò)币太多，一旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里放出(chū)来，就很难恢复，人(rén)们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有什么结果，反正不会(huì)是好(hǎo)结(jié)果。现在（大量发债(zhài)）是一(yī)个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时(shí)候(hòu)，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提(tí)到日(rì)本(běn)的(de)货币政策和财政政(zhèng)策时说，日(rì)本用日元做(zuò)了些(xiē)奇(qí)怪的事。对于日本实施的经济政策，日本人应该接受(shòu)并(bìng)作出应对。巴(bā)菲特补充(chōng)说，如果日元是储备货币，那些事不可能(néng)发(fā)生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本(běn)，日本有一个更有凝聚力的社会，但(dàn)美国不应该效仿日(rì)本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家(jiā)研究启(qǐ)动第(dì)二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年(nián)以来，在供大(dà)于(yú)需的(de)市场格局下，我国(guó)生猪价(jià)格整(zhěng)体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪(zhū)价走势(shì)，记者查(chá)询(xún)上甲(jiǎ)数据梳(shū)理发现(xiàn)，2月(yuè)中旬(xún)至3月初期间(jiān)，生猪价格曾出现一波(bō)企(qǐ)稳反弹(dàn)，但在涨至(zhì)16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤后(hòu)，才(cái)再度出现小幅反弹(dàn)至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一(yī)假期(qī)前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格低(dī)位运行(xíng)的(de)情况下，国家(jiā)发改委(wěi)于5月5日下午发布最(zuì)新研究收储的公告(gào)称(chēng)，据国家(jiā)发(fā)展改革(gé)委监测，4月(yuè)24日—4月28日(rì)当周(zhōu)，全(quán)国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处(chù)于过度下(xià)跌(diē)二级(jí)预(yù)警(jǐng)区间。根据《完(wán)善政府(fǔ)猪肉储备调(diào)节机制 做(zuò)好猪肉市场(chǎng)保供稳价工作预案》规定，国(guó)家发改委会同(tóng)有关部门研究(jiū)适(shì)时启动年内第二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)储(chǔ)备收(shōu)储工作，推(tuī)动生猪价格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预期走(zǒu)强，应声(shēng)上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘，生猪期货主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪现货市场整体(tǐ)延续振荡下(xià)跌走势，价(jià)格无太大起色。徽商期(qī)货(huò)生猪分(fēn)析师尉秀接受(shòu)期货日报记(jì)者(zhě)采(cǎi)访时(shí)表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺(quē)乏明显利(lì)好，叠(dié)加散户逢高出栏心态增强(qiáng)，利空生猪价格，猪(zhū)价(jià)振荡回落并在(zài)4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后，在(zài)相对较(jiào)低(dī)的(de)猪(zhū)价(jià)下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售(shòu)情(qíng)绪强(qiáng)、二育询(xún)盘(pán)增加，支撑价格止跌反弹，同时(shí)冻(dòng)品猪肉价格的相对优势也刺(cì)激贸易商从进口(kǒu)肉采购(gòu)转向对国(guó)内冻(dòng)品猪(zhū)肉采(cǎi)购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入(rù)库意愿加(jiā)大，再(zài)叠加月底逢五一(yī)假期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导(dǎo)致(zhì)生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例也有(yǒu)开收敛，叠加月末(mò)部分集团(tuán)企业有提前出栏迹(jì)象，在缝节(jié)必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再次回落(luò)，截至(zhì)4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤(jīn)。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间，虽有(yǒu)节假日(rì)提振，但生猪现(xiàn)货价格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万(wàn)国期货(huò)农产品高(gāo)级分析师徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪处于需求淡(dàn)季，同时五一节前各养殖(zhí)类上市公司公布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷(mí)，养殖企业(yè)超预期去产(chǎn)能(néng)将对(duì)行业的发展不利，容易导致猪价(jià)的大起大落。在这个节点，国家发(fā)改委宣布收储(chǔ)，可以看出国(guó)家对生猪养(yǎng)殖行业健康发展的重(zhòng)视(shì)与呵(hē)护，有助(zhù)于提(tí)振市(shì)场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下，本周五生猪期货盘面随即作(zuò)出反应走多。从收(shōu)储本身(shēn)看，不会带来(lái)实质性生(shēng)猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘(tǎng)若收储调控(kòng)长期(qī)密集执行(xíng)，叠加二(èr)育等利(lì)多(duō)因素共振，或会给市(shì)场带来比较明显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价(jià)格(gé)磨底何时结(jié)束？

　　五一节假日过(guò)后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏(fá)实(shí)质性利(lì)好，短期内猪(zhū)价或延(yán)续(xù)低位区(qū)间振荡走(zǒu)势。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至(zhì)2022年(nián)的(de)屠宰(zǎi)数据(jù)，每(měi)年5月宰(zǎi)量均有不同程度的(de)提升，但(dàn)也非(fēi)猪肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从(cóng)供(gōng)给端(duān)看，据(jù)国(guó)家统计局最新数据(jù)，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同(tóng)期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今年一(yī)季度(dù)生猪存栏(lán)环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对(duì)高(gāo)位。

　　此外从(cóng)生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表示，据(jù)农业部(bù)监(jiān)测，2023开年以来，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪存(cún)栏已(yǐ)连续三个月下降，但(dàn)下(xià)降幅度相当(dāng)有限，累计(jì)下降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁(fán)母猪(zhū)存栏量为(wèi)4305万头，环比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据(jù)，国内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经连续5个月下滑(huá)，累(lèi)计下降幅(fú)度为5.33％。其(qí)中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数(shù)据可以看出，生猪产能有继续回调走势(shì)，但截至3月降幅均有限(xiàn)。综合(hé)来看，当(dāng)下产能基础依(yī)旧稳固，生猪供应充(chōng)盈，并没有(yǒu)出现能(néng)够驱动周期上行趋势的(de)力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价(jià)再次阶段性走低，二育(yù)补栏或会再次(cì)进场，带(dài)动猪价走高；但今年二次育肥进(jìn)出场节(jié)奏(zòu)切换加快，需(xū)关注进出(chū)场节奏对猪价(jià)的带(dài)动。此外受冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月(yuè)有(yǒu)比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在(zài)6月前(qián)后显现(xiàn)，对(duì)期货LH2307盘面的利多(duō)影响或(huò)许在5月份(fèn)有体现。总的来看(kàn)，5月猪价价格重心或高于4月，建(jiàn)议继续重点关注二次育(yù)肥、冻品入库及收储带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正(zhèng)中期饲料(liào)养殖板块研究员宋从志认为，短期来(lái)看，当前(qián)生猪整体(tǐ)屠宰(zǎi)量仍维持高位(wèi)，并(bìng)高于(yú)去年同期水平，出栏体重虽有(yǒu)连续回落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映上(shàng)游大(dà)猪仍在(zài)释放之中，二(èr)育增加导(dǎo)致大猪仍(réng)有阶段性出栏压力。尤(yóu)其(qí)去年6月份以(yǐ)来能繁(fán)母猪环(huán)比增加带来的生(shēng)猪出栏在5月份可能(néng)继续保持惯(guàn)性增(zēng)涨。但(dàn)今年二季度开始(shǐ)生猪市场将逐(zhú)步过度至(zhì)季节(jié)性旺季，因(yīn)此生猪近端现货价格大概率已(yǐ)在慢慢接(jiē)近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下(xià)半年是生猪需(xū)求的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调(diào)减在下半年(nián)会有(yǒu)一定程度(dù)的(de)体(tǐ)现，价(jià)格重心(xīn)或高于上半年(nián)，2023年全年猪(zhū)价的高点有望在下半年(nián)形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年(nián)生(shēng)猪(zhū)供应压力最大的(de)时间点有(yǒu)望(wàng)逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损失以及猪肉(ròu)收储，消费端恢复(fù)后下方现货价格空(kōng)间有限并有望反弹。但考虑到(dào)2022下(xià)半年生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应有望(wàng)逐(zhú)步(bù)增加(jiā)，全年猪价重心仍(réng)将(jiāng)低(dī)于2022年，交易节奏的把握(wò)将更(gèng)为关(guān)键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成(chéng)本一带逐(zhú)步择机入场买入(rù)生猪2307合约(yuē)，另外等(děng)反弹后逢(féng)高(gāo)空2309合(hé)约。

　　宋从志表示(shì)，当前(qián)生猪(zhū)期货2305合约(yuē)期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生(shēng)猪期价目前整体估重庆自白书是什么意思，渣滓洞自白书是什么意思值不高，后续(xù)在收储加持下，期价存在继续往上(shàng)修复的空间(jiān)。建(jiàn)议投资(zī)者(zhě)在交(jiāo)易上可从单(dān)边(biān)转为(wèi)观望，边际上警惕(tì)饲(sì)料养殖板块集(jí)体估值下移带来的系统性风险。

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