自2022年底以来，A股市场一改颓(tuí)势，展现出积(jī)极回暖的画风(fēng)，半导体、AI、中特估等主题层出不穷，基金经理(lǐ)也(yě)随之调(diào)仓换股，成为市(shì)场(chǎng)关注焦点。而公募(mù)基金2023年(nián)一季报(bào)的披露，将(jiāng)明(míng)星基金(jīn)经理们近(jìn)期投资(zī)动向逐一曝光。

　　4月21日，易方(fāng)达(dá)、广(guǎng)发(fā)、富国、景顺长城等基(jī)金披露旗下(xià)基金的2023年一季报，张坤、刘格菘(sōng)、陈皓、朱少醒、刘彦春(chūn)等一(yī)季度投资情况出炉。

　　仓位往往代(dài)表了基金经理对(duì)后市的(de)基本看法。多数明星基金(jīn)经理在一(yī)季度仍保持90％以上的(de)高(gāo)仓位运(yùn)作，仍坚持了自己的投资风格和(hé)思路。

　　不少(shǎo)人士看好后市，如刘彦春(chūn)表(biǎo)示对(duì)全年股(gǔ)票市场有信心，未(wèi)来将(jiāng)继续保持较高仓位运作，更多(duō)在顺(shùn)周期行业中寻找投资机会。刘格菘也对市场2023年二(èr)季度的表现持乐观的态度，随着公司季(jì)度业(yè)绩(jì)逐渐披(pī)露，市场权重(zhòng)倾(qīng)向也会逐(zhú)渐从逻(luó)辑演绎(yì)展望转向扎实基本面(miàn)验证，预(yù)计更注(zhù)重基(jī)本面和估值的(de)匹(pǐ)配度。

　　值得一提的是，陈皓(hào)在一季报也用(yòng)相当大的篇幅谈了他对一季(jì)度热(rè)门的AI板(bǎn)块(kuài)的看(kàn)法。他认(rèn)可AI（人工智能）很可(kě)能是一(yī)次全新的技术革命，但直(zhí)言(yán)客观上当下的研究认知还不(bù)具备对相关标的的定价能力，尤其当这些个股快速上涨后(hòu)，选(xuǎn)择(zé)暂时“以静制动(dòng)”，等(děng)待(dài)胜率和赔率更(gèng)高(gāo)的投(tóu)资时机(jī)出现(xiàn)。

　　张(zhāng)坤继续维持(chí)高(gāo)仓位(wèi)运作

　　被称(chēng)为“坤坤”的张坤(kūn)是最(zuì)受基民关注的基金经(jīng)理，他是国内首位千(qiān)亿级主(zhǔ)动权益(yì)基金经(jīng)理，手握(wò)巨资让他分量十(shí)足。

　　从基金君整理表格来(lái)看，相较去(qù)年底，张坤所管(guǎn)理的4只基金(jīn)在今年一季度(dù)仓位基本都维持(chí)高(gāo)仓位运作，多只基金(jīn)一季(jì)度(dù)末(mò)仓(cāng)位均处(chù)于94％以上。

　　具体来看(kàn)，张坤管理(lǐ)的四只(zhǐ)基金中规模最大(dà)的(de)一只——易方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)，由去年(nián)末的股票市(shì)值占基金(jīn)净值比例(lì)的94.7％微调至一季(jì)度末的(de)94.26％。张(zhāng)坤在季报中也(yě)写道，易方达蓝筹精选基(jī)金在一季度股(gǔ)票仓位(wèi)基本稳定，对(duì)结构进(jìn)行了(le)调整。

　　同样，张坤(kūn)管理的易(yì)方达优质精选、易(yì)方达亚洲精选(xuǎn)在一季度(dù)末的仓位在94％以上。不过(guò)，易(yì)方达(dá)优质(zhì)企业三年(nián)持有一季(jì)度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有(yǒu)下(xià)滑。

　　张坤(kūn)一直保(bǎo)持了一定(dìng)水平(píng)的港股仓位，一季度末所(suǒ)管(guǎn)理的4只基金基(jī)本维持和去年(nián)底的差不多的港股仓(cāng)位(wèi)，基本都是30~50％之间(jiān)。相(xiāng)对来说，调(diào)整幅(fú)度较大的是易方达亚洲精选，一季(jì)度末(mò)该基金持有港股和(hé)美股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季(jì)度配置港(gǎng)股(gǔ) 和美股(gǔ)的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行(xíng)了(le)明显的调整(zhěng)。

　　而张坤在易(yì)方达亚(yà)洲精选中也写(xiě)道，在一(yī)季度股票仓位(wèi)基本稳定，对结(jié)构进行了调整，增加了(le)科技(jì)等行(xíng)业的配置，降低了金(jīn)融(róng)等(děng)行业的配置，另外，在(zài)区域分布上配置的更加均衡。个股方(fāng)面(miàn)，仍然持有商业模式出色、行业格局清(qīng)晰、竞争力强的优(yōu)质公司。

　　一季度增配消费、降低金融(róng)

　　加(jiā)仓贵州茅台(tái)减持腾讯(xùn)控(kòng)股

　　张坤在投资上颇有定力，经常在季(jì)报中谈及，投资者需要时刻(kè)保持(chí)一种克制而(ér)理性的心理状态，不需要大(dà)量的(de)行(xíng)动(dòng)，而是(shì)极大的耐(nài)心(xīn)，坚持投(tóu)资原则，等到机会时(shí)全力出击。他一直保持(chí)着偏(piān)低换手(shǒu)率，一季报的(de)重仓股也基(jī)本保持稳定(dìng)，只是在结构(gòu)上进行调整(zhěng)。

　　从易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选(xuǎn)一季度(dù)末(mò)持仓上看(kàn)，前十大重仓(cāng)股(gǔ)变化不大，贵州茅台再次成为该基金的第一大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成(chéng)为其第二、第三大重仓(cāng)股，而在去年末(mò)，该基金前三(sān)大重(zhòng)仓股依次是腾讯(xùn)控股(gǔ)、五粮(liáng)液、洋河股份(fèn)。

　　张坤(kūn)也在(zài)季报(bào)中写道，一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对结(jié)构进行(xíng)了(le)调(diào)整(zhěng)，增加了消费等行(xíng)业的配置，降低(dī)了(le)金融等行(xíng)业的配(pèi)置(zhì)。、

　　去年(nián)11月(yuè)以来港股(gǔ)市(shì)场的大反弹(dàn)，张坤(kūn)明(míng)显进行(xíng)了(le)调整，减持(chí)了跟腾讯控股(gǔ)和香港(gǎng)交(jiāo)易所，而增加了美团-W、中国海(hǎi)洋石油(yóu)。其中，相较去年底，中国海洋石油新进前十(shí)大重仓股之(zhī)列(liè)，而药(yào)明生物(wù)退(tuì)出(chū)前十大重仓股(gǔ)之列。

　　目前(qián)看，易方(fāng)达(dá)蓝筹精(jīng)选和(hé)易方达优质企业三年持(chí)有的头号重仓股为贵州茅台，但是易方达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)和(hé)易方达优质精选的头号(hào)重仓(cāng)股仍(réng)为腾讯(xùn)控股。去年底(dǐ)这四只基金的头号重仓股均为(wèi)腾讯控股。

　　而虽然一(yī)季度末(mò)腾讯控股仍是易方达优(yōu)质精选的第一大重仓股(gǔ)，但相较去年(nián)底已经进行(xíng)了减持(chí)，同样(yàng)减持的还有港交所，这只个股已(yǐ)经(jīng)推出了前(qián)十大(dà)重仓股之列。而美团新进其前十大重仓股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤(kūn)曾是(shì)行业内首位主动权(quán)益基金管理规模超过千亿的基金经(jīng)理，但近两年A股市(shì)场震荡，所管(guǎn)理规模所缩(suō)水。一(yī)季度末他(tā)所管理(lǐ)规模基本和去年底持平，整(zhěng)体规模逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年一季度末，易方(fāng)达张坤(kūn)管理的(de)4只基金合计总规模达(dá)到889.42亿元，相比三季(jì)度末减少了4.92亿元。

　　具体来看(kàn)，一季(jì)度末(mò)，易(yì)方达蓝筹精选、易(yì)方达优质精选(xuǎn)、易方达优势企(qǐ)业三年(nián)、易方(fāng)达亚(yà)洲精(jīng)选股(gǔ)票的(de)规(guī)模分(fēn)别(bié)为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提的(de)是，易方达蓝(lán)筹精选在今(jīn)年一季度规(guī)模缩(suō)水8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨无(wú)霸”的主(zhǔ)动权益基金。

　　选择一条可积累的(de) “很长(zhǎng)的坡”

　　并(bìng)在(zài)坡上“滚雪球”是很重要的

　　张(zhāng)坤每次在季(jì)报中都会清晰写道自己的(de)投资思路，这一(yī)次也不例(lì)外(wài)，值得投资者看一看。

　　张(zhāng)坤在季报中写到，基本面价值投资很吸引人的一点是，投资者可以(yǐ)用很(hěn)长一段时间来充分观察公(gōng)司的发展，等到它们(men)用事实证明自己的成功和巨大(dà)的成长(zhǎng)潜(qián)力之后，再买入(rù)也不迟。

　　基本面价(jià)值(zhí)投(tóu)资(zī)的优势之(zhī)一在(zài)于可积累(lèi)性。具体来说(shuō)，积累体现(xiàn)在(zài)对基本面分析(xī)方法的理解和(hé)对具体(tǐ)行(xíng)业和(hé)企业的洞察，所有这(zhè)些都使(shǐ)投资者未来更可能做出(chū)对具(jù)体(tǐ)投资标(biāo)的(de)内在价值的(de)准确判断。

　　如(rú)果只是针对某一次投资，积(jī)累的重要性可能并不显著。但如果将投资贯穿一生，并(bìng)将长期复合回报作为(wèi)终级目标，可积累性就是这一目标的最重要保障，选择一条可积(jī)累的(de) “很长的(de)坡”并在坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的。我(wǒ)们会参考(kǎo)全球产(chǎn)业升(shēng)级的经(jīng)验，持续做(zuò)深入(rù)的(de)研究积累，争(zhēng)取构建一个全面而(ér)尽量准(zhǔn)确的坐标(biāo)系，希(xī)望能正确评估企业的竞争(zhēng)力并跨行业选出好的公(gōng)司。识(shí)别出好公司是如此(cǐ)重要，因为好公(gōng)司(sī)不是好股票的唯(wéi)一(yī)情形就是估值过高，在其他情(qíng)形下，好公(gōng)司都会给投(tóu)资者带来长期可(kě)观的回报(bào)。

　　研究方面(miàn)，阅读企业(yè)的(de)定期报告(gào)并(bìng)对财务数据进(jìn)行系统(tǒng)整理和分析，是理解(jiě)企(qǐ)业基本面的核(hé)心手段之一(yī)。在(zài)定(dìng)期报(bào)告中，企(qǐ)业的所有经营活动(dòng)都(dōu)会反映在财务数据中，定量的数据可以(yǐ)用来检验并修正调(diào)研中对企业形成的定性感知。如果能(néng)对一(yī)家公司过(guò)去和(hé)当前的(de)财务状况了如指(zhǐ)掌，就更有(yǒu)可能正确评判这家公司的未来价值。罗杰(jié)斯曾说过，你要阅读(dú)一切(qiè)。如(rú)果你对一(yī)家公司感兴趣，那就看看(kàn)它的年(nián)报，你就会超过华尔街98％的人。如果(guǒ)你阅读了年报中的附注，你(nǐ)就会(huì)超过华尔街的所(suǒ)有人。

　　几(jǐ)乎(hū)任何成功的公(gōng)司都(dōu)经历过(guò)短期(qī)的经营业绩和(hé)股价的(de)震荡(dàng)，经历过市场先生态度的冷暖，但(dàn)它们成功的模式往往没有(yǒu)变化，通过深入的研究并抓住(zhù)这(zhè)些关键的因(yīn)素，是能够一路坚持(chí)下来(lái)的重(zhòng)要因素(sù)，也通常意味着长(zhǎng)期可(kě)观的收(shōu)益。

　　刘格菘：重点(diǎn)持仓(cāng)光伏、储能、新能源车

　　曾经作(zuò)为(wèi)一(yī)人(rén)包(bāo)揽前(qián)三的(de)基金经(jīng)理(lǐ)刘(liú)格(gé)菘，其一(yī)举一动颇受关注。

　　以刘格(gé)菘管(guǎn)理的广发双擎升级(jí)为(wèi)例，一季度末该(gāi)基(jī)金保持较高仓位运作，该(gāi)基(jī)金股票仓位为92.15％，较2022年四(sì)季(jì)度(dù)末的94.14％略有下滑，但基(jī)本是高(gāo)仓位(wèi)应对市场。

　　刘格菘在一季(jì)度持仓结构并没有(yǒu)进(jìn)行大幅度调整。数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，广发双(shuāng)擎升级一季度末前(qián)五大重仓(cāng)股(gǔ)分(fēn)别为晶(jīng)澳科技、阳光电源、亿纬锂能(néng)、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓股均出(chū)现在该基(jī)金去年(nián)四季度末的(de)前十大重仓(cāng)股之列(liè)。

　　刘格(gé)菘在季报中写道(dào)，2023年一季度(dù)，表现较(jiào)好的行业为新科技技术演绎预测(cè)中(zhōng)的相关行业，例(lì)如计算机、传媒、通信。以光(guāng)伏、新(xīn)能源、汽车等(děng)为代(dài)表的高端制造(zào)业资(zī)产经(jīng)历(lì)了下(xià)跌。在(zài)海外金(jīn)融(róng)风险担(dān)忧、经济衰退的(de)初始预期、国际(jì)关(guān)系不确定的(de)情况下，叠(dié)加AIGC带来的较热(rè)烈(liè)的应用展望，资金分流可(kě)能是高端制造业相(xiāng)对表(biǎo)现不(bù)理想的原因之一。

　　广(guǎng)发双擎(qíng)升级(jí)基金的持仓结构并(bìng)没(méi)有进行(xíng)大幅度(dù)的调整，依然(rán)围绕已经建立全球比较(jiào)优(yōu)势的高(gāo)端制造产业链(liàn)布局。从重仓持股(gǔ)来看(kàn)，该基金重点持仓的(de)光伏、储能、新(xīn)能源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一(yī)季度的(de)重仓股变化不大，仅晶科(kē)能(néng)源新进前十大重仓股之列，而比亚迪退出了(le)前十大重仓(cāng)行(xíng)列。

　　谈及后市，刘格菘(sōng)对市场2023年二季度的表现持乐观的态(tài)度，随着公司季度业(yè)绩逐渐(jiàn)披露(lù)，市场(chǎng)权重倾向也(yě)会逐渐从(cóng)逻辑演绎展望转向(xiàng)扎实基本面验证(zhèng)，预计更注重基本面和估(gū)值(zhí)的匹配度。对(duì)本基金重点持仓(cāng)的光(guāng)伏、储能、新能源车方向(xiàng)保持(chí)相(xiāng)对乐观，投(tóu)资中相信基(jī)本面(miàn)优秀和增量价值(zhí)积累的公司。经过(guò)调整，行业估值水(shuǐ)平已在历史低位(wèi)，产(chǎn)业链的(de)变化在市场定价中未被充分认知和体现(xiàn)。

　　就A股市场一季度(dù)的(de)阶段(duàn)特(tè)点来说，当前市场的参与(yǔ)资(zī)金方呈现复(fù)杂多样的趋势，收益(yì)预期的时间维(wéi)度预(yù)期也(yě)呈现分化，因此短期(qī)内市场在主(zhǔ)题逻辑的演(yǎn)绎幅度、转换(huàn)速度都会可预见地加大。这对于投资人(rén)而言，在新信息的处理上提高(gāo)了难度，短期内基本面估值匹配的压力也(yě)会比较大。

　　陈(chén)皓：投(tóu)资和(hé)人生一样(yàng)，

　　一生最(zuì)重要的选(xuǎn)择(zé)也就是三、五次

　　作为市场上较为(wèi)知名的(de)均衡(héng)性投资选手，陈皓一(yī)季(jì)度如何调整投资组合，如何展望未来市场投资机会，也(yě)非(fēi)常(cháng)受(shòu)到市场关注。

　　陈(chén)皓在其管理(lǐ)的易方达新经济基金中回(huí)顾(gù)一季度市场行情时表(biǎo)示，一季度中国经济整体温和(hé)复苏，由于刚刚经历疫情，居民消费和(hé)企业投资的信心恢复会有(yǒu)一个过程，因此短期持续(xù)加杠杆的动(dòng)力不强，复苏力度相比(bǐ)市场乐观预(yù)期仍有一(yī)定(dìng)差距。海外(wài)则维(wéi)持滞涨格局，尽管3月以硅谷银(yín)行为代(dài)表的(de)欧美 金融风波(bō)暂时平息(xī)，但也(yě)让投资者(zhě)担心这是否只是当下复杂环境下各种危(wēi)机的冰山一(yī)角。尤其4月初欧佩克+的减产行为进一(yī)步增(zēng)强(qiáng)了未来通胀的韧性，也让美(měi)联储在货(huò)币政策调(diào)整决(jué)策时愈加进退两难。

　　亮点不(bù)多的经(jīng)济(jì)基(jī)本面遇到无处安(ān)放的(de)流(liú)动性，“AIGC（人工智能自动内(nèi)容生成(chéng)）”和部分国(guó)企相关(guān)板块获得了边际资金(jīn)的巨(jù)量(liàng)涌入，机构短时间剧烈(liè)、集(jí)中的调(diào)仓行为，则(zé)进一步(bù)加剧了(le)市场(chǎng)结构的分化。受益两大主题的TMT和建筑(zhù)、石油石化(huà)等板(bǎn)块表现突出，而新能(néng)源、金(jīn)融地(dì)产(chǎn)等行业则录得负(fù)收益。

　　谈及(jí)一季度投资操作时(shí)，陈皓称，由(yóu)于尚未(wèi)发掘到(dào)基本面驱动的投资主线，本基金(jīn)一季度操作不多(duō)，主要包括行业上用医(yī)药(yào)替(tì)代了部分白(bái)酒仓(cāng)位，个股(gǔ)上(shàng)则(zé)逆向增持(chí)了一些由于短期基本面一般或(huò)者(zhě)机构调仓导(dǎo)致股价下跌，但长期市值空间较大的中(zhōng)小盘个(gè)股。

　　从前十大重仓股变化上看，此前连续3个季度位列(liè)前五大(dà)重仓股之一的五粮液(yè)，在今年一季度退(tuì)出该基金前十大重(zhòng)仓股，宝信软件取代五粮液，新进前五大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　作为一季度唯一一(yī)只仍保留在前十大重仓(cāng)股的贵州茅台也遭(zāo)到陈皓减持，对比上一个季度，陈(chén)皓在一(yī)季(jì)度减持了6.8万股贵州茅台，环比减持(chí)幅(fú)度(dù)接近(jìn)30％，贵州(zhōu)茅台也(yě)从上一季度(dù)的第(dì)二大重仓股退(tuì)居第四大重(zhòng)仓股。

　　其(qí)他前十大(dà)重仓股中，主要供应(yīng)北斗关键器(qì)件的(de)振(zhèn)芯科技(jì)、氟化工龙头中的巨化股份(fèn)、特钢龙头中的抚顺特(tè)钢(gāng)，三只个股一季度(dù)新进前十大重仓股。

　　除(chú)了五粮(liáng)液之外(wài)，紫光国(guó)微、宁德时代(dài)也退出(chū)前十(shí)大重仓股。

　　陈皓在(zài)一季报也用相当大的篇幅谈(tán)了他对(duì)一季度热(rè)门的AI板(bǎn)块的(de)看法。

　　他称，对(duì)于(yú)火热的AI（人(rén)工智能）主题我(wǒ)们也(yě)进行了积(jī)极的研究，方(fāng)向(xiàng)上非(fēi)常认同其(qí)很可能是一次全新(xīn)的技术(shù)革命，将极大提升(shēng)全社会的生产效(xiào)率，但客观上我们当下的(de)研(yán)究(jiū)认知(zhī)还不具备对相关(guān)标的的定价(jià)能力，尤其当这些个(gè)股快速(sù)上(shàng)涨后(hòu)，也不太(tài)符合我(wǒ)们“以相对合理的(de)价(jià)格(gé)买入预期收益率(lǜ)更高(gāo)的资产(chǎn)”这一投资(zī)理念，因(yīn)此会选择暂(zàn)时“以静制动”，继续(xù)对产业和公司进(jìn)行跟踪(zōng)、研究以及再定价，等待胜率(lǜ)和赔率更高(gāo)的投资时(shí)机出现。

　　陈皓在(zài)一(yī)季报中还分享(xiǎng)了自己最(zuì)新的投资感悟，他表示，相比(bǐ)资本市场即期涨跌带来的(de)多巴胺，我(wǒ)们更倾(qīng)向于通过(guò)深入研究获得超(chāo)额认知、并最(zuì)终映(yìng)射到投资上(shàng)来获得内啡肽。投资和(hé)人生(shēng)一样，每天(tiān)都可以做选择，但终(zhōng)其(qí)一生最重要的(de)其实(shí)也就(jiù)是那三(sān)、五次(cì)，我们平(píng)时的不断学习、反思、进化，努(nǔ)力追寻的正是在每一次关键选择时将胜率(lǜ)再(zài)提升一点点(diǎn)。

　　展望二季度(dù)，陈皓认为，“一些积(jī)极因(yīn)素正在酝酿或发酵，我们重启了与世界的链接(jiē)，中国在中东(dōng)、南(nán)美等新(xīn)兴市场获得了更多实质性(xìng)认同的声(shēng)音和举动；国内主(zhǔ)要(yào)城市的一二(èr)手房(fáng)销售持续(xù)恢复，部(bù)分行业已经进入(rù)库存周期的尾段，我们可能(néng)真的只需要一(yī)点点(diǎn)信心，就能扭(niǔ)转(zhuǎn)困(kùn)局，将经济带入正循环。一如(rú)当下(xià)的(de)证券市场(chǎng)，我们(men)也衷心的(de)希望其能够早日(rì)摆(bǎi)脱存量博弈的困难模式，迎来投资(zī)人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力(lì)于在(zài)优质股(gǔ)票里(lǐ)寻找价值

　　去翻更(gèng)多的“石头”

　　富国基(jī)金副(fù)总(zǒng)经理(lǐ)朱少醒一季度持仓基本保持稳定(dìng)，持仓依(yī)旧以消费、医疗、银行、券商、新(xīn)能源等板块龙头为主(zhǔ)。

　　从一季度前十大重仓股上(shàng)看，贵州茅台、五粮(liáng)液(yè)依旧位(wèi)居富国(guó)天惠基金(jīn)前三大重(zhòng)仓(cāng)股，金域医(yī)学新进(jìn)前三大重仓股，这(zhè)也(yě)是(shì)自2021年以(yǐ)来，金域医学首次进入(rù)富国天惠前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　公开资料显(xiǎn)示，金域医学是一(yī)家(jiā)以(yǐ)第三方医学检验及病理诊断业务为(wèi)核心的(de)高科技服务企业，通(tōng)过不断积累的“大(dà)平台、大网络、大服务、大样(yàng)本(běn)和大数据(jù)”等资源优势，为(wèi)全国各级(jí)医疗机(jī)构提供(gōng)领先的(de)医学(xué)诊(zhěn)断信息整合服(fú)务。

　　除了金域医学(xué)之外，基础化(huà)工板块中的蓝晓科技也(yě)在一季度新进(jìn)富国天(tiān)惠前十(shí)大重(zhòng)仓股，受(shòu)益于生(shēng)命(mìng)科学业务增长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之(zhī)下，药明康(kāng)德、瑞丰新材两只(zhǐ)个股则(zé)在一(yī)季度退出富国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一季报中(zhōng)回顾，一季度沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业板(bǎn)指上涨(zhǎng)2.25％。在度(dù)过了充(chōng)满(mǎn)各种艰难挑战的2022年后(hòu)，一(yī)季度实体(tǐ)经(jīng)济进入了复苏的(de)阶(jiē)段。各项宏观经济指(zhǐ)标在3月(yuè)份(fèn)有了明(míng)显(xiǎn)改善。货币政策保持宽松(sōng)，前几年实施的一些收缩性行业监(jiān)管(guǎn)政策(cè)放松(sōng)管(guǎn)制的迹象确认。投资者(zhě)的风险偏(piān)好有微(wēi)弱的回升。

　　尽管目前数据上(shàng)呈现的(de)复苏力(lì)度还不是很强，但我们应该看(kàn)到(dào)是积极的因(yīn)素正在发(fā)挥作用持续的进程中。更要重视的是市(shì)场的整体估值依然处于长(zhǎng)周(zhōu)期中很有吸引力(lì)的(de)位置，当下权(quán)益市场处在较好的风险收益区间。

　　他表示，放(fàng)在(zài)更长(zhǎng)的时间维度，我(wǒ)们相信现(xiàn)在所面(miàn)临的重重困(kùn)难终将(jiāng)找到解决(jué)的(de)出路。投资者当(dāng)前(qián)选择承(chéng)受(shòu)市场波动对应(yīng)的预期回报水(shuǐ)平的是相当合适的。未来我们依然(rán)会(huì)致(zhì)力于在(zài)优(yōu)质股票里寻找(zhǎo)价值，去翻(fān)更多的“石头”。

　　他(tā)在多(duō)次季报披露时反复强(qiáng)调，我们(men)并(bìng)不具备精确预测市场短期(qī)趋势的可靠能力(lì)，而把精力集中(zhōng)在耐(nài)心收(shōu)集具有远大前景的优秀公司，等(děng)待公司自身创造价值的实现和市(shì)场情绪在未来某个时点的周期性回归。个股选择层(céng)面，本(běn)基金(jīn)偏好(hǎo)投(tóu)资(zī)于具有(yǒu)良好“企(qǐ)业基因”，公司治理结构(gòu)完善(shàn)、管理层(céng)优(yōu)秀的企高级合伙人律师一年收入多少，律师合伙人分几级业。我们(men)认为此(cǐ)类企业，有更大的概率能在(zài)未来(lái)为(wèi)投资者创造价值。分享(xiǎng)企业自身增长带(dài)来的资本市场收益是成长型基金获取回(huí)报的最佳途径(jìng)。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业内知名的主投大消费(fèi)板块的基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季度如(rú)何调仓换股，他又(yòu)是如何看(kàn)待未来市场，也值得(dé)投资者关注(zhù)。

　　最新(xīn)披(pī)露的2023年(nián)一季报显(xiǎn)示(shì)，刘(liú)彦春整体持(chí)仓的仓位和(hé)行业板块变化不(bù)大(dà)。他在景(jǐng)顺长城(chéng)鼎(dǐng)益基金季(jì)报写道，一季度组合仓位和行业配置没有(yǒu)大的变化，仍然坚(jiān)持自(zì)下而(ér)上精选(xuǎn)个(gè)股而非(fēi)择时(shí)的投(tóu)资风(fēng)格，保持合(hé)同约定(dìng)较高仓位运(yùn)作。

　　从景顺长城鼎益季报来(lái)看，前三(sān)大重(zhòng)仓股(gǔ)仍为白酒(jiǔ)龙头(tóu)股，贵州茅台、泸州老窖(jiào)、五(wǔ)粮液。此外，古井贡(gòng)酒、山西(xī)汾酒也(yě)继续在其前十大重仓股之中。

　　从增(zēng)持力(lì)度上看，刘彦(yàn)春(chūn)对中国(guó)中(zhōng)免加仓力度最大，一季度环比？增持9.57％。此(cǐ)外，相比(bǐ)去年底(dǐ)持仓，美的集(jí)团(tuán)新进前十大(dà)重仓股(gǔ)之(zhī)列，而晨(chén)光股份退出(chū)前十大重仓股。

　　谈及后市(shì)表示，刘彦(yàn)春表(biǎo)示(shì)，一季度，我国经(jīng)济温(wēn)和复苏(sū)。海外通胀(zhàng)预期(qī)变(biàn)化对(duì)国内资本(běn)市场造(zào)成(chéng)较大(dà)扰动。美国(guó)失业率水平再创新低，意味着高利率(lǜ)环境(jìng)大概率(lǜ)持(chí)续更长时间。气(qì)球事件(jiàn)导致中美关系(xì)再(zài)度紧张。国(guó)内强刺(cì)激预期落空，叠加海外风(fēng)险事件，股票市场开始偏离复苏主线，博弈气(qì)氛渐浓(nóng)。

　　我国(guó)经(jīng)济(jì)复(fù)苏、美国紧缩后通(tōng)胀下(xià)行仍(réng)将是(shì)今年主要宏观(guān)背景。经济运行正(zhèng)常化(huà)需(xū)要一个过程，特(tè)别(bié)是居民和(hé)中(zhōng)小企业(yè)，需要(yào)时(shí)间修复资产(chǎn)负债(zhài)表、修复信心。随着经济逐(zhú)步正(zhèng)常化，居民消费(fèi)信心回升、超额(é)储蓄下降(jiàng)是(shì)必然事(shì)件，消费今年(nián)大概率超预期回(huí)升。就近期(qī)公布的社融和(hé)地产数据分析，二季度A股盈利增速有望进入上行周期。

　　海(hǎi)外银行暴雷反(fǎn)映出加(jiā)息过快带来的金融风险，本身会加大紧缩(suō)效应，联储紧(jǐn)缩速度和幅度向下(xià)修正。紧缩带(dài)来的金(jīn)融风(fēng)险更多是流动性问(wèn)题，底层资产问(wèn)题(tí)不大，海(hǎi)外央行(xíng)及时(shí)救助可以(yǐ)避免风(fēng)险(xiǎn)蔓延。至少现阶段(duàn)我们(men)认为出现金(jīn)融(róng)危(wēi)机的(de)风险不大。欧美(měi)等(děng)发达(dá)国家通胀和金融风(fēng)险并存(cún)，处理(lǐ)难度较大，这也意味着全球无风险收益(yì)率在相对顶部位置，国家(jiā)之家沟通(tōng)对话、加(jiā)强合作(zuò)的可能性也(yě)在加大。

　　全球经济正在重(zhòng)回正(zhèng)轨的(de)路上。除了继续关注整(zhěng)个经济体发展状况之外(wài)，我(wǒ)们可以将目光更多(duō)放在微观企业(yè)层面。可以(yǐ)看到很多(duō)公司(sī)在过去几年始终(zhōng)做正确的事，经营(yíng)效率提升，逆境(jìng)中变得更加优秀、更加强大。不必总是关注宏观数据，多看看微观企业(yè)变化可以让内心更加平静。我们对全年股票市(shì)场(chǎng)有信心(xīn)，未来(lái)将继续保持合同(tóng)约(yuē)定较高仓位(wèi)运作，更多(duō)在顺周期(qī)行业中(zhōng)寻找投资机会。期待为(wèi)持有人创(chuàng)造良好(hǎo)收(shōu)益(yì)。

未经允许不得转载：北京老旧机动车解体中心 高级合伙人律师一年收入多少，律师合伙人分几级