近期(qī)“中特(tè)估”成为A股市(shì)场热门(mén)话题(tí)，外(wài)资机构加强研究。不少国企、央企上市公司(sī)已获外资显著加仓。外资机构认为(wèi)：国企已成为“市场(chǎng)关(guān)注焦点”，中国国企已(yǐ)迎来积极信号(hào)，投(tóu)资者可从中挖(wā)掘盈(yíng)利能力持续改善的(de)标的，从而(ér)获得长期稳健的投资回报。

　　加仓(cāng)国企公司

　　近(jìn)期国企成为(wèi)A股市场关注焦点，外资(zī)纷纷行动。

　　Wind数据(jù)显示(shì)，截(jié)至(zhì)2023年5月14日(rì)，北向资金(jīn)净买入额最多的10只股票(piào)为洛阳钼业、中国(guó)石化、建设银行、汇(huì)川技术、工商银(yín)行、晶盛机电(diàn)、京沪高铁、拓普集团、中(zhōng)远(yuǎn)海(hǎi)控、五粮(liáng)液。不少国企公司股票(piào)跻身其中。期间，吸金前(qián)十大公司分别吸没事就吃溜溜梅什么意思，你没事吧没事就吃溜溜梅什么意思引(yǐn)10亿(yì)到20亿元人民(mín)币不等(děng)。

　　近期北向(xiàng)资(zī)金净流入额前十的股票，来源：Wind。

　　随着(zhe)一季度上市公司财(cái)报公(gōng)布(bù)，不少全球主权投资机构跻身国企(qǐ)的(de)前十大(dà)的股(gǔ)东(dōng)行业。例如，一季(jì)度报告显示，阿布达比投资局、科威特政府投(tóu)资局等多(duō)家主权财富基金增持多家国(guó)企央企(qǐ)A股上市(shì)公(gōng)司(sī)股票。例如科(kē)威特政府投资局增持中青(qīng)旅、中国(guó)重(zhòng)汽。阿(ā)布达比投资局一季度(dù)增(zēng)持了浦东金桥。挪(nuó)威央行一(yī)季度新(xīn)建(jiàn)仓江苏金租。

　　富达中国(guó)焦点(diǎn)基金截止4月底的前(qián)十大重仓股(gǔ)，来源：晨星

　　再如，富达旗舰中(zhōng)国基金-中国焦点基金(jīn)，截至4月底的前(qián)十大重仓(cāng)股包(bāo)括：阿里巴巴、腾讯(xùn)控股、工商银行、建设银行(xíng)、中国(guó)石化、华润置地、中银航空租(zū)赁(lìn)、中升集(jí)团(tuán)、百(bǎi)度(dù)等，含不(bù)少国企(qǐ)公司。而(ér)基(jī)金(jīn)在4月对这些国企进行了幅度不(bù)一的(de)加(jiā)仓没事就吃溜溜梅什么意思，你没事吧没事就吃溜溜梅什么意思。

　　富达：从“乏人(rén)问津”到成(chéng)为焦点

　　外资(zī)中关于中国国企公司的讨论(lùn)热度正在上升(shēng)。

　　富达在最新一篇研究报(bào)告(gào)中解释了他们对于国企改革的看法(fǎ)。报告认为，在中国国企改革并非新鲜(xiān)事，但是这一次(cì)国企(qǐ)改革事(shì)关(guān)重大(dà)。而资本市场(chǎng)显(xiǎn)然已经(jīng)关注到(dào)了“国企(qǐ)”主题。举例来(lái)说，放在平常，中国中铁可能是乏人问津(jīn)的防御性公(gōng)司。它虽(suī)然有稳健(jiàn)的基(jī)本面，收益预期也尚可，但(dàn)是(shì)可(kě)能不是大家热衷追捧的公(gōng)司。但2023年(nián)截止5月14日，中国中铁股价(jià)已经上升了(le)43.88％。其它的国企股价在2023年也有(yǒu)不俗表现，包括中石化、中国铝业等。这背后(hòu)的原因可能(néng)包括：随着高层重提“国企改革”，投资者认为相关方(fāng)面或(huò)敦促国企改(gǎi)善治理等以增(zēng)加股东(dōng)回报(bào)。

　　中(zhōng)国中铁股(gǔ)价走势，来源(yuán)：Wind。

　　值得注意(yì)的是，一般说来(lái)外资机构持仓中更倾(qīng)向于私营部门，这与他们的选股(gǔ)标准相(xiāng)关。基(jī)于公(gōng)司的股(gǔ)东回报等(děng)标准，不(bù)少国企(qǐ)公司在过去(qù)难(nán)以进入部分外资的选股池子。例如从每股盈利EPS 来看，Wind数据显示，非金融类国企公(gōng)司截(jié)至去年年(nián)底的平(píng)均(jūn)每股(gǔ)盈利(lì)水平仍(réng)低于10年前2012年水平。这说(shuō)明国企公司(sī)的资本效率(lǜ)还有很大的提升空间。

　　不过，也有逆向的外资投资者认为国企(qǐ)长期的低(dī)估(gū)值为(wèi)投资者提供了(le)厚厚的(de)安全垫。部分公司的投资价值被低估了。

　　富达在(zài)报(bào)告(gào)中指出，如果国企改革能(néng)够(gòu)取得(dé)成效(xiào)，投资者会重估国企的(de)投资(zī)者价值(zhí)。投(tóu)资者对(duì)于能够持续提供(gōng)良(liáng)好(hǎo)的股东回报的公司是愿(yuàn)意支付溢价(jià)的。例如，贵州茅台(tái)过去20年(nián)的平均每年的净(jìng)资产(chǎn)回报率(lǜ)在20％以上。这是为(wèi)什么贵(guì)州茅台可以10倍的市净率交易的重要原因(yīn)之(zhī)一(yī)。除(chú)了房(fáng)地产(chǎn)行业，目前来看大部(bù)分国企(qǐ)的市(shì)净率低于私营企(qǐ)业。

　　除了股东(dōng)回报，国企如何与(yǔ)投(tóu)资者互动，增强透明性(xìng)是全球投资(zī)者关注(zhù)的问题(tí)。此外(wài)，投资者关注的其它问题还包括：对于国(guó)企来说，如何(hé)在服务国家战略的同时增强它的商业效率，如(rú)何改善激励措施等。尽(jǐn)管(guǎn)这次改(gǎi)革的成效仍待(dài)时(shí)间检验，但是(shì)“注重股东回报”是被资本市场认可(kě)的路线。

　　高盛：国(guó)企主(zhǔ)题具可持(chí)续性

　　高盛(shèng)亚(yà)太首席股票策略(lüè)师慕天(tiān)辉（Timothy Moe）此(cǐ)前对中国基金报记者(zhě)表示，目(mù)前国(guó)企(qǐ)主(zhǔ)题受到(dào)关注(zhù)，可能个(gè)别股票有一定量的“炒作”资金参与(yǔ)，但是有(yǒu)充分的理由认为国企主(zhǔ)题是可持(chí)续(xù)的。

　　首先，相当(dāng)一部分公司(sī)估值仍然很低(dī)。虽然它已经(jīng)从极低的水平上升，但总体来说，国有(yǒu)企业的市盈率仍(réng)然在(zài)10倍左右，这不是一个高的数字。

　　其次，如(rú)果公(gōng)司能(néng)够继续改善他(tā)们的财务表现，提(tí)高每(měi)股盈利水平和利(lì)润(rùn)增长，并通过股息或(huò)股(gǔ)票回购(gòu)，将利润分配给股东(dōng)。这些都将(jiāng)成为股票价格的驱动因素。

没事就吃溜溜梅什么意思，你没事吧没事就吃溜溜梅什么意思　　第三，从(cóng)全球投资者的角度(dù)看，他们对国企的持有或配置仍(réng)然相当保守。因为如果回顾(gù)过(guò)去的(de)5到(dào)10年，大多数境外(wài)的观点是看好上市民营企(qǐ)业（POEs）。目(mù)前，许(xǔ)多(duō)外(wài)资(zī)投(tóu)资组合经理只关注经(jīng)济(jì)的私营部(bù)分(fēn)。随着事态(tài)改变，他们(men)有提升配置的(de)空间。

　　具体来看，例如部分(fēn)能源公司估值远远低于全球同(tóng)行。不排除(chú)有些(xiē)公司(sī)会受(shòu)到地缘(yuán)政治(zhì)因素，但全球仍有(yǒu)资金（例(lì)如中(zhōng)东地区的资金(jīn)）受地缘(yuán)政(zhèng)治影响(xiǎng)较(jiào)小。

　　此(cǐ)外，一些(xiē)过往(wǎng)被(bèi)认为乏味无趣的行业部分公司(sī)的(de)股价有(yǒu)了非(fēi)常显著的(de)回升(shēng)，还有类似(shì)的机会可以(yǐ)挖掘。

　　慕天辉进一(yī)步指出：在任何市场，投资都必须持有前瞻(zhān)性(xìng)的(de)观点(diǎn)。如果等到所(suǒ)有的证(zhèng)据都(dōu)摆在面前，那么他们已经被市场(chǎng)价(jià)格(gé)反(fǎn)映出来，因为市场(chǎng)总是(shì)预先反应。所以我们永远不会有百分(fēn)百的确定性(xìng)或信心。一些积极的变化(huà)正在发生(shēng)。“如果(guǒ)问过去多年，通过观察(chá)中(zhōng)国市场我们(men)学到(dào)了什(shén)么？我们学到的重(zhòng)要(yào)一课就是(shì)：跟随政府的政策投资。中国的国企已经(jīng)迎(yíng)来了积极的信号”。投资者(zhě)需要一些机制来从(cóng)大(dà)量的国(guó)有企业中筛选出有更(gèng)高成功机会的企业。

　　高盛试图(tú)找到(dào)符合政府(fǔ)政策导向、管理层有(yǒu)改进动力(lì)、有客观证据显示其盈利能力已(yǐ)经改(gǎi)善的企业。同时，这些企业所处的行(xíng)业整(zhěng)体(tǐ)收益增长、有良(liáng)好(hǎo)的(de)资产负债表和低债务水平等经济运行。

　　慕天辉(huī)补充说明道，即使外国投资(zī)者很(hěn)重(zhòng)要(yào)，真正决定价(jià)格的还是国内(nèi)投资者。如果外国投资者(zhě)对国有企业(yè)的兴(xīng)趣增加，那将是对国有企业(yè)股价的额外(wài)推动力。

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