近日，2022年(nián)营业(yè)收(shōu)入303.11亿元且净利(lì)润67.96亿(yì)元的兴发集团(tuán)，其旗下子(zi)公司兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子(zi)的(de)主要(yào)产品是磷(lín)酸、硫酸等，其电子级磷(lín)酸(suān)产品(pǐn)是半导体加(jiā)工过程中(zhōng)的关(guān)键材料(liào)，公(gōng)司客(kè)户(hù)包括长江(jiāng)存(cún)储(chǔ)、华(huá)虹集(jí)团、中芯国际等，也获得大基(jī)金二期入股。

　　不过(guò)有意思的(de)是，兴(xīng)福电子第(dì)二大客(kè)户竟然是(shì)可(kě)口可乐，这(zhè)也无(wú)意间透露(lù)了一个冷(lěng)知识(shí)——可口可(kě)乐生产过程中使(shǐ)用(yòng)的磷酸，原来不只是常(cháng)规的食品级磷酸(suān)，还用到了更高纯度的电子级磷(lín)酸。

　　另外(wài)，兴福电子间接控(kòng)股股东还与(yǔ)第(dì)二大股东有可复(fù)活的(de)对赌(dǔ)协议。且其中(zhōng)一条比较少见，即(jí)在兴福电(diàn)子正式申报(bào)IPO后的抚州市是哪个省的 抚州市是几线城市18个月(yuè)内(nèi)仍未实现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电子(zi)主要从事从事湿电(diàn)子化学(xué)品业务，公司产品包括磷(lín)酸、硫酸(suān)等。公司磷(lín)酸(suān)产品按照纯度等级分为电子级磷(lín)酸、食(shí)品级磷酸，电子(zi)级磷酸可(kě)分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯(chún)度等(děng)级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级(jí)磷酸(suān)＞食品(pǐn)级磷(lín)酸。

　　申报稿(gǎo)显示(shì)，兴福电(diàn)子在(zài)生产电子级磷酸、电子级硫酸的同时会产生部(bù)分食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食品级(jí)磷酸的主营业务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业(yè)务(wù)收(shōu)入摘要，数据来(lái)源：申报(bào)稿

　　这(zhè)里有(yǒu)个点值得一(yī)看，兴(xīng)福(fú)电子(zi)2022年第二大客户为可口可乐，金额(é)为6924.1万元，申报(bào)稿显示的主要销(xiāo)售内容为磷(lín)酸产品。这(zhè)个销(xiāo)售金额比兴福电子当年食品级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原因是(shì)，兴福(fú)电子电子级磷酸产品(pǐn)除销售(shòu)给(gěi)集成电路(lù)行业(yè)、显示面板行业客户(hù)外，还销售给可(kě)口可乐公(gōng)司、化工品贸易商等其(qí)他行业(yè)客户。由于(yú)可口可乐公司对(duì)磷(lín)酸产品的品质要求高于一般(bān)的食品级(jí)磷酸(suān)，公司销售给可口可乐公司的磷酸产品等(děng)级实际(jì)为(wèi)符(fú)合(hé)食品级(jí)要(yào)求(qiú)的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)2020年至2022年(nián)（下(xià)称“报(bào)告(gào)期”）的营业收入分别(bié)为2.55亿(yì)元(yuán)、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利(lì)润分别(bié)为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。抚州市是哪个省的 抚州市是几线城市

　　这里(lǐ)有三个看点(diǎn)。一(yī)是，兴福电子(zi)2022年12月(yuè)进行(xíng)过前期会计(jì)差错更正(zhèng)及追溯调整，比如兴福(fú)电(diàn)子原报表2020年(nián)净利(lì)润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动不(bù)小。

　　第(dì)二个点为，兴(xīng)福电子2022年非(fēi)经(jīng)常性损益为4528.14万元。某(mǒu)会计师事(shì)务所合伙人对记者表示，非经(jīng)常性损益是指公司发(fā)生(shēng)的(de)与经营(yíng)业务无直接关系，或是虽与经营(yíng)业(yè)务相关，但由(yóu)于其性质(zhì)、金额或(huò)发生频率，影响了真(zhēn)实(shí)、公允地反映(yìng)公司正常(cháng)盈(yíng)利(lì)能力的各项收入(rù)、支(zhī)出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调(diào)整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个(gè)点为，兴福电子2020年(nián)至2022年业绩增长与主(zhǔ)营业务毛利率提(tí)升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福(fú)电子(zi)2021年和2022年的有关毛利率(lǜ)，已经超(chāo)过申报稿(gǎo)列举的同行业可比公司平均水(shuǐ)平。对此(cǐ)，兴福电子在申报稿中表示(shì)，2021年以来(lái)公司(sī)陆(lù)续实现众多集成电(diàn)路客(kè)户的(de)产品认证及批量供货，毛利率水(shuǐ)平(píng)较高的集成电路用湿电子化学品销售收入占比持(chí)续提升(shēng)，且公司根据部分产品原材料价格上(shàng)涨情况适时调高(gāo)了产品销(xiāo)售价格，使得(dé)2021年和2022年毛利率维持在较高水平(píng)。

　　那么，在此情况(kuàng)下(xià)，兴福电子未(wèi)来毛(máo)利率(lǜ)还(hái)有多少上(shàng)升空(kōng)间？如果(guǒ)不靠涨价(jià)，兴(xīng)福电子(zi)未来是否还能(néng)持续(xù)提高业绩？

　　从股权结构(gòu)来看(kàn)，兴福(fú)电(diàn)子控股股(gǔ)东为上市(shì)公司兴(xīng)发集团，其直接持有兴福电(diàn)子(zi) 55.29％的股份(fèn)。兴(xīng)福电子的间接控股股东为(wèi)宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电子(zi)第(dì)二(èr)大股东为国家(jiā)集成电路(lù)基金二期，持股比例为(wèi)9.62％。需(xū)要指出的是(shì)，兴(xīng)福(fú)电子间(jiān)接控股股东宜昌(chāng)兴发(fā)与(yǔ)国家集(jí)成电路基(jī)金二期之间存在对赌协(xié)议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议(yì)已(yǐ)经终止，但回(huí)购权(quán)和(hé)随(suí)售权存在可以“复活”的条件，且其中一(yī)条比较少见，即“兴(xīng)福(fú)电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议，还(hái)是指拿到证监会批(pī)文？

　　如(rú)果(guǒ)是指通过(guò)上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上(shàng)会结果的企业比(bǐ)较(jiào)少，但不(bù)是没有(yǒu)例外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显(xiǎn)示，处于正常待(dài)审(shěn)核(hé)阶段的合合信(xìn)息和先正达(dá)，受理(lǐ)日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批(pī)文，也有(yǒu)企业超过(guò)。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所(suǒ)科创(chuàng)板栏目显示，20家提交(jiāo)注册的企业中有2家受理日期(qī)已(yǐ)经(jīng)过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是(shì)指哪个(gè)？如(rú)果18个月后(hòu)，彼(bǐ)时兴福电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎(zěn)么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来(lái)源：申(shēn)报(bào)稿(gǎo)

　　另(lìng)外，兴福电子此(cǐ)次(cì)IPO拟募资(zī)15亿元(yuán)，发行不超过1亿(yì)股(gǔ)，占发(fā)行后总(zǒng)股(gǔ)份的27.78％。以此计算，兴福(fú)电子达到的目标(biāo)估值为54亿元(yuán)。值得一提(tí)的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增(zēng)资(zī)时(shí)，公司的(de)投后估值为24.96亿(yì)元。考虑稀释作用后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增(zēng)值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何(hé)？

　　兴福电子重(zhòng)大经常性关(guān)联采购(gòu)主要系向关联方(fāng)采购黄磷、液体(tǐ)三氧(yǎng)化硫等(děng)原材(cái)料、电力等(děng)能源(yuán)以及(jí)建(jiàn)筑工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴福(fú)电子的重大经常性关(guān)联采购金额（不含建筑(zhù)工程(chéng)服务采(cǎi)购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和(hé)1.95亿元(yuán)，占(zhàn)营业成本的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间(jiān)接控股(gǔ)股东宜昌(chāng)兴发的下(xià)属公(gōng)司采购(gòu)。

　　细项来看，兴(xīng)福电(diàn)子部分(fēn)主要(yào)原(yuán)材料的(de)关联(lián)采购占比较(jiào)高。比如，报(bào)告期内(nèi)，公司普通黄磷(lín)关联采购金额占(zhàn)同类产(chǎn)品采购(gòu)总额的比(bǐ)例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液(yè)体三氧化硫关(guān)联采(cǎi)购金(jīn)额占同类产品(pǐn)采(cǎi)购总额(é)的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在(zài)主营业务方面(miàn)，兴福电子是(shì)控股股东兴发集团合并(bìng)报(bào)表(biǎo)范围(wéi)内唯一从(cóng)事湿电子(zi)化(huà)学品相关业(yè)务的(de)主(zhǔ)体，与(yǔ)兴发(fā)集团及(jí)其控制的其(qí)他公司(sī)主(zhǔ)营业务(wù)及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中对(duì)2023年(nián)第一(yī)季度业(yè)绩进行预(yù)测，但兴(xīng)发集团2023年第(dì)一(yī)季度的业绩并不好(hǎo)。

　　兴(xīng)发集团2023年第一季度营业收(shōu)入为65.71亿元，同比下(xià)降(jiàng)23.37％。兴(xīng)发集(jí)团(tuán)归(guī)母净利润(rùn)为(wèi)4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴发(fā)集(jí)团在(zài)公(gōng)告中表示，归母净利润(rùn)较上年(nián)同期大幅降低，主要是受市场(chǎng)供(gōng)需变化影(yǐng)响(xiǎng)，自(zì)2022年下半年以来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周(zhōu)期性(xìng)产(chǎn)品(pǐn)市场价格持续下跌(diē)，在今年一季度跌幅扩(kuò)大，至一季度末，草甘膦价格已跌至行业成本线附近(jìn)，有(yǒu)机硅DMC已跌破行(xíng)业(yè)成本线。在价格(gé)下跌(diē)过(guò)程中，公(gōng)司(sī)上述产品产销量(liàng)同比均(jūn)出(chū)现大幅下滑。

　　兴发集团也在(zài)公告中谈及湿(shī)电(diàn)子(zi)化学品，即公司湿电子化学品、特种化(huà)学品、食品(pǐn)添加剂等成长性(xìng)产品(pǐn)市(shì)场(chǎng)需求总体(tǐ)良好(hǎo)，盈利能力保持稳(wěn)定。

　　但是兴(xīng)发集团另(lìng)一则(zé)公(gōng)告显示(shì)，湿电子(zi)化学品2023年第一季度平(píng)均售价为8250.4元/吨(dūn)，相(xiāng)较(jiào)2022年第一季度(dù)的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第(dì)一季(jì)度(dù)统计(jì)口(kǒu)径(jìng)不太一样，销量数据不太好找，所(suǒ)以不太(tài)好(hǎo)具体判断湿电子(zi)化学品相关收入的变化。

　　那么，在平均(jūn)售(shòu)价下(xià)降(jiàng)16.44％的情况下，兴福电子2023年(nián)第一季度(dù)的业绩具(jù)体(tǐ)表现如何？

　　平均售价(jià)摘要，数据(jù)来源(yuán)：兴(xīng)发集团(tuán)公告

　　违(wéi)法违规方(fāng)面(miàn)，兴(xīng)福电子(zi)曾受到宜昌(chāng)市(shì)猇亭区(qū)城市(shì)管理执法局的(de)行政处(chù)罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福(fú)电(diàn)子无证建设房屋，总(zǒng)违(wéi)法(fǎ)建筑面积为4,718.62平(píng)方(fāng)米，总造价563.15万元。另(lìng)外，兴福电子控(kòng)股股东兴发集团的(de)副总经理赵勇于2023年4月(yuè)被上交所(suǒ)予以(yǐ)监(jiān)管警(jǐng)示的决定，原因(yīn)是赵(zhào)勇(yǒng)交易兴发集团(tuán)可(kě)转(zhuǎn)债构成短线交易。

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