近日，2022年营(yíng)业收(shōu)入303.11亿元且(qiě)净利润(rùn)67.96亿(yì)元(yuán)的(de)兴发集(jí)团，其旗下子公(gōng)司兴福电子公(gōng)布科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫(liú)酸等，其电子级磷酸产品是半导体加(jiā)工过程中的关(guān)键材料(liào)中海物业是国企还是央企 中海和万科哪个档次高，公司客户(hù)包括长江(jiāng)存(cún)储、华虹集团、中芯(xīn)国(guó)际等，也获得大(dà)基金二(èr)期入股(gǔ)。

　　不(bù)过有(yǒu)意(yì)思(sī)的是，兴福电子第二大客户竟然(rán)是可(kě)口可乐，这也无意间(jiān)透露了(le)一个冷知(zhī)识——可口(kǒu)可乐生(shēng)产过程(chéng)中使(shǐ)用(yòng)的(de)磷酸，原(yuán)来不(bù)只(zhǐ)是常(cháng)规的食品级磷(lín)酸，还用(yòng)到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子(zi)间接控股股东还与第二大股东有可复活的对(duì)赌协议。且其中一(yī)条比较少(shǎo)见(jiàn)，即在兴(xīng)福电子正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未实(shí)现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪(nǎ)个？

　　兴福(fú)电子主要(yào)从事从(cóng)事湿电子化学品业务，公司产品包括磷酸、硫酸(suān)等。公司磷酸(suān)产品按(àn)照(zhào)纯度(dù)等级分(fēn)为(wèi)电子级磷酸(suān)、食品级磷酸，电子(zi)级磷酸可(kě)分为IC级磷酸和(hé)面板(bǎn)级磷酸。各磷酸产(chǎn)品的纯度等(děng)级由高到低分别(bié)为(wèi)：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子在生产(chǎn)电子级磷酸、电子级硫酸的同时(shí)会产生部分食品级磷酸、工业(yè)级硫酸(suān)等(děng)产(chǎn)品。其(qí)中2022年食品级磷酸的主(zhǔ)营(yíng)业务(wù)收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　这里有个(gè)点值得一看(kàn)，兴福(fú)电子2022年第(dì)二(èr)大(dà)客户为可口可(kě)乐(lè)，金额为6924.1万元，申报(bào)稿显示的主要销售内容为磷酸产品(pǐn)。这个销售金额比兴(xīng)福电(diàn)子(zi)当年食品(pǐn)级磷酸的主营业务收入多出(chū)了4994.81万元(yuán)。原因(yīn)是，兴(xīng)福电子电子级磷酸产品除销售给集成电路行(xíng)业、显(xiǎn)示面板行业(yè)客户外，还(hái)销(xiāo)售(shòu)给可口(kǒu)可(kě)乐公司、化工品贸(mào)易商等(děng)其(qí)他(tā)行业客户(hù)。由(yóu)于可口可(kě)乐公司对磷酸产品(pǐn)的品质要求高于(yú)一般的食品级磷酸，公司销售(shòu)给可(kě)口(kǒu)可(kě)乐(lè)公司(sī)的(de)磷酸(suān)产品等级实(shí)际为符合(hé)食(shí)品级要(yào)求(qiú)的面(miàn)板级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显示，兴(xīng)福电子(zi)2020年至2022年（下称“报告(gào)期”）的营业收入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母(mǔ)净利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有三个看(kàn)点(diǎn)。一是(shì)，兴福电子2022年12月(yuè)进行过前期会计差错更正及追溯调整，比(bǐ)如兴(xīng)福电子原报表2020年(nián)净利润为-744.2万元(yuán)，调整后为(wèi)-2167.05万元，变动不小。

　　第二(èr)个点为(wèi)，兴福电子2022年非(fēi)经常(cháng)性损益为4528.14万元(yuán)。某会计师事务(wù)所合伙人对记者表示，非经常(cháng)性损(sǔn)益是指公司发生的与(yǔ)经营业务无直接关系，或是(shì)虽(suī)与经营业务相关，但由于其(qí)性(xìng)质、金额(é)或发生频率(lǜ)，影响了真实、公允地反映(yìng)公(gōng)司(sī)正常盈(yíng)利能力的(de)各项收(shōu)入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴(xīng)福(fú)电子2022年(nián)归母净利润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元(yuán)。

　　调(diào)整摘(zhāi)要，数据来源：申报(bào)稿

　　第三个(gè)点为，兴福电子(zi)2020年(nián)至2022年业绩增长与主营业务毛利率提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超(chāo)过(guò)申报稿列举的同行业可(kě)比公(gōng)司平(píng)均水平。对此，兴福(fú)电(diàn)子在申(shēn)报稿中表示，2021年(nián)以来公司陆(lù)续实现(xiàn)众多集成(chéng)电路客户的产品认证及批量供货(huò)，毛(máo)利(lì)率水平较高的集(jí)成电路用湿电子化学品销售收入占(zhàn)比持续提升(shēng)，且公(gōng)司根据(jù)部(bù)分产(chǎn)品原材料价(jià)格上涨(zhǎng)情况适时调(diào)高了(le)产(chǎn)品销售价格，使(shǐ)得2021年和(hé)2022年毛利率维持在(zài)较(jiào)高水平。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴(xīng)福电(diàn)子未来毛利(lì)率(lǜ)还有(yǒu)多(duō)少上升(shēng)空间？如果不靠涨(zhǎng)价，兴福(fú)电子未(wèi)来是否还(hái)能持续提高(gāo)业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控(kòng)股股(gǔ)东为上市(shì)公司兴发集(jí)团，其直接持有兴福电(diàn)子(zi) 55.29％的股份。兴福(fú)电子的间接(jiē)控股(gǔ)股(gǔ)东(dōng)为(wèi)宜昌(chāng)兴发。

　　兴福(fú)电子第二大股东为国家集成电(diàn)路基金二(èr)期(qī)，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间(jiān)接(jiē)控股股(gǔ)东(dōng)宜昌兴发与国(guó)家集(jí)成电(diàn)路基金二(èr)期之间存(cún)在对赌协议(yì)。虽然随着兴福电子IPO，相关协议(yì)已(yǐ)经(jīng)终止，但回购权和随(suí)售权存(cún)在可(kě)以“复活”的条件，且其(qí)中(zhōng)一(yī)条比较少见，即“兴(xīng)福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有(yǒu)个(gè)疑惑(huò)，合(hé)格IPO是(shì)指通过上市委(wěi)审议，还是指(zhǐ)拿到证监会批文？

　　如果(guǒ)是指通(tōng)过上市委审议，虽(suī)然申报(bào)IPO后(hòu)的18个月内没有(yǒu)上(shàng)会结果的企(qǐ)业比较少，但(dàn)不是没(méi)有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目(mù)显示，处于正(zhèng)常(cháng)待审(shěn)核阶段(duàn)的合合信息和(hé)先正达，受理日期已经(jīng)超过(guò)18个(gè)月。

　　如(rú)果(guǒ)是(shì)指拿到证监(jiān)会批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目(mù)显示，20家提(tí)交注册的(de)企业(yè)中有(yǒu)2家受理(lǐ)日期已经(jīng)过去(qù)18个(gè)月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪(nǎ)个(gè)？如果18个月后，彼(bǐ)时兴福电子处(chù)于正常IPO流程中(zhōng)，又会演绎怎么样的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘(zhāi)要(yào)，数据来源：申报(bào)稿

　　另外，兴(xīng)福电子此(cǐ)次IPO拟募(mù)资15亿元，发行不超过1亿股，占发行(xíng)后总(zǒng)股份的27.78％。以此(cǐ)计算(suàn)，兴福电子达到的目标估值为54亿元。值得(dé)一提的是，15家战略投资者2021年12月对(duì)兴福(fú)电(diàn)子(zi)增资时，公司的投后估值(zhí)为24.96亿(yì)元。考虑稀(xī)释作用后(hòu)，15家战略(lüè)投资者的(de)增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何(hé)？

　　兴福电子重大经常性关联采购主要系向关联方采购(gòu)黄磷、液体三氧化硫等原材料(liào)、电力(lì)等能源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子(zi)的(de)重大(dà)经常性关联采购(gòu)金(jīn)额（不含建筑工程服务采(cǎi)购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和(hé)1.95亿元，占营业成本的比重分别(bié)为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向(xiàng)间接控股股(gǔ)东宜昌兴发的(de)下属公司采购。

　　细项来看，兴(xīng)福电子部分主(zhǔ)要(yào)原(yuán)材料的关(guān)联(lián)采(cǎi)购占(zhàn)比(bǐ)较高。比(bǐ)如，报告期内(nèi)，公(gōng)司普通黄磷关联采购金额占(zhàn)同类产品(pǐn)采购总额(é)的比(bǐ)例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫(liú)关联采购(gòu)金额占同类产品(pǐn)采购总额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示(shì)，在(zài)主营业务方面，兴福电子(zi)是控股股东兴(xīng)发集团合(hé)并(bìng)报表(biǎo)范围(wéi)内唯一从事湿电(diàn)子化学品相(xiāng)关业务的(de)主体，与(yǔ)兴发集团(tuán)及其控制的其他公司主营业务及应(yīng)用领域不同。

　　虽然兴福电子没(méi)有在申(shēn)报稿(gǎo)中对2023年第一(yī)季度(dù)业绩进行预测，但兴发集团2023年第一季(jì)度的业绩并不好。

　　兴(xīng)发(fā)集团(tuán)2023年(nián)第一季度营业收入为(wèi)65.71亿元，同比下(xià中海物业是国企还是央企 中海和万科哪个档次高)降23.37％。兴(xīng)发集(jí)团(tuán)归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴(xīng)发集团在(zài)公(gōng)告(gào)中(zhōng)表(biǎo)示，归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润较上(shàng)年同期大幅降低，主要是受市场供需变化影响，自2022年(nián)下半年以来，草(cǎo)甘(gān)膦(lìn)、有机硅DMC等周(zhōu)期性产(chǎn)品(pǐn)市场价格(gé)持续(xù)下跌(diē)，在今(jīn)年一(yī)季度跌幅扩(kuò)大，至一(yī)季(jì)度末，草甘膦价格已跌(diē)至行业成本线附近，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业成本线。在(zài)价格下跌过程中，公司上述产品产(chǎn)销量同(tóng)比均出现大幅(fú)下(xià)滑。

　　兴发集团(tuán)也在公告中谈(tán)及湿电子(zi)化学品，即公(gōng)司湿电子(zi)化学(xué)品、特(tè)种(zhǒng)化学品、食品添(tiān)加剂等成长性产(chǎn)品市场需求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则(zé)公(gōng)告显示，湿电(diàn)子化学品2023年第一(yī)季度平(píng)均(jūn)售价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年(nián)第一季度统计口径(jìng)不太一样，销量数(shù)据不(bù)太好找，所(suǒ)以不太好具体判断湿电子(zi)化学品相关收入的变(biàn)化。

　　那么，在平均(jūn)售价下降16.44％的情况下，兴福电(diàn)子2023年(nián)第一季度的业绩具体表(biǎo)现如(rú)何？

　　平均售价(jià)摘要(yào)，数据来源：兴发集团公告(gào)

　　违法违规(guī)方面，兴福电(diàn)子曾受到(dào)宜昌市猇(xiāo)亭区(qū)城市管理执(zhí)法局的行政处罚(fá)，处(chù)罚金额(é)为(wèi)28.16万(wàn)元。原因(yīn)是兴福电子无证(zhèng)建设房屋，总违法(fǎ)建筑面积为4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万元。另(lìng)外(wài)，兴(xīng)福电子控股股东兴发集团(tuán)的副总经理赵勇于2023年4月(yuè)被上交所予(yǔ)以监管警示(shì)的决定，原(yuán)因是赵勇交易兴发集团可转债(zhài)构成短线交易。

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