四大(dà)国有银行的(de)集体降息(xī)惊动市场，存款利率正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行(xíng)协(xié)定(dìng)存款及通(tōng)知存款自律上限(xiàn)将下(xià)调，四大国(guó)有银行(xíng)协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下调(diào)幅(fú)度(dù)为(wèi)30BP，其它金(jīn)融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意(yì)到，今年以(yǐ)来银行业已有三波存款(kuǎn)利(lì)率下调，此(cǐ)前两次分别是(shì)：4月(yuè)，多家中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有(yǒu)至(zhì)少20家(jiā)中小(xiǎo)银行(xíng)（含(hán)农村信用合作联社）下调(diào)人(rén)民(mín)币存款利率(lǜ)，调降幅(fú)度不一。

　　货币(bì)政策牵一发(fā)而动全(quán)身(shēn)，与(yǔ)经济、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱(qián)袋(dài)子(zi)”都息(xī)息(xī)相(xiāng)关。那么，如何理解(jiě)此次下(xià)调通知和协定存款利率？今(jīn)年(nián)“降息潮(cháo)”迭起是否等同(tóng)于经济(jì)增速放缓的信号(hào)？市场上关(guān)于企(qǐ)业、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来看，多方观(guān)点认为，本次存款利(lì)率(lǜ)新规主要基(jī)于(yú)三重考(kǎo)量(liàng)。一是符(fú)合推(tuī)进利率(lǜ)市场化改(gǎi)革深化大背景；二是对(duì)银(yín)行而言，存款利(lì)率下调有(yǒu)助于减(jiǎn)少存(cún)款定价的无序竞(jìng)争，降(jiàng)低银行负债成本；三是促(cù)进投资、消费(fèi)，本(běn)次降息也被(bèi)看(kàn)作是促进(jìn)宏观经济复苏的表现。

　　不过(guò)也需(xū)要看到的是，本次(cì)调降中协定存款更多(duō)是对公业务(wù)，通知存款则集中(zhōng)于短期存款，都是针对特定存取需求的客户，面向范(fàn)围有限。据民生证券宏观团队测算，通(tōng)知存(cún)款和协定存(cún)款在(zài)银行存款(kuǎn)中占(zhàn)比不高，以四大(dà)行的(de)单位(wèi)通知存款为例，常年只占企业存款总(zǒng)规模(mó)的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数据显(xiǎn)示，协(xié)定存款等规(guī)模预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民(mín)银行行长易纲在近期公开讲话中(zhōng)提到(dào)，从(cóng)过(guò)去(qù)二十(shí)年的(de)数据看，我国实际(jì)利率(lǜ)总体保持在略低于潜在(zài)经济(jì)增(zēng)速这一“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在经济增长水平基本(běn)匹(pǐ)配。在经(jīng)济复(fù)苏的关键时点上(shàng)，如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　目前(qián)，多方观点都提(tí)及的是，本轮(lún)调(diào)降(jiàng)更(gèng)多是出于推进利率市场化(huà)改革深化大(dà)背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研(yán)究部首(shǒu)席经济学家李(lǐ)湛(zhàn)梳理了这一市场化改革(gé)的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率(lǜ)自律机制建立了存(cún)款利率(lǜ)市场(chǎng)化调整机制，随后，国有大(dà)行同年9月(yuè)下(xià)调存款利(lì)率(lǜ)，中小银行(xíng)陆续跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市(shì)场(chǎng)利(lì)率定(dìng)价自律(lǜ)机制发(fā)布《合(hé)格审(shěn)慎评估实施办(bàn)法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标(biāo)中引(yǐn)入了存(cún)款定价惩罚措施。随之而来的是，此前(qián)4月部(bù)分中小银行(xíng)、农(nóng)商行(xíng)存款利率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份行挂牌利率下调(diào)。李湛认为，这均是在利率市场化改革推进背景下(xià)，银行出于(yú)自身经营考虑的自(zì)发行为。

　　此外(wài)，从减轻银(yín)行息(xī)差(chà)压力的(de)必要(yào)性来看，民生证券宏(hóng)观团队(duì)也倾向于认为，本次(cì)调整更多仍是延续去年9月这一轮存(cún)款利(lì)率下调，并且完成存款利率(lǜ)调(diào)整(zhěng)的闭环，改善银行利润空间。存款利率机制创(chuàng)设以(yǐ)来，两轮利率调降都集中在活期和定期存款，实际上忽略了这些介于活期和定期(qī)存款之间的存款的利率调整(zhěng)，“当下有必要一(yī)次性调整通知存款和协定存款利率，保证存款利(lì)率下调的有效性。此外，数据显(xiǎn)示(shì)，国有(yǒu)银行一季度净息差水平均创历(lì)史新(xīn)低，当下调利率(lǜ)有(yǒu)助于(yú)降低银(yín)行负债(zhài)成(chéng)本，推(tuī)动银行投放信(xìn)贷的积(jī)极性。”民生(shēng)证券认(rèn)为。

　　张含韵当年发生了什么事，张含韵以前发生什么事除利率市场化改革及银行净息差压(yā)力增大外，某(mǒu)大(dà)型银(yín)行金融(róng)市场研究员还关注(zhù)到的是(shì)国(guó)内存(cún)款市场的供(gōng)需变化——近(jìn)年来国内(nèi)经(jīng)济受多重因素冲(chōng)击(jī)，居民消费场景受(shòu)制约(yuē)，预防性储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏(piān)好下降等，导致居民储蓄存款上升较快(kuài)，部分银行(xíng)根据市(shì)场供需变化(huà)，综合指数经营(yíng)情况(kuàng)，灵活调节存款利(lì)率(lǜ)，只是不(bù)同银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利(lì)率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议强调，要有效防范化(huà)解重点领(lǐng)域风(fēng)险(xiǎn)，统筹做(zuò)好(hǎo)中小银(yín)行(xíng)、保险和信托机构(gòu)改革化险工作。一锤定音(yīn)之下(xià)，本次(cì)调降利率也被认(rèn)为(wèi)维护(hù)金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护(hù)动(dòng)作具体(tǐ)体现在哪些方面？招(zhāo)商(shāng)基金李湛认(rèn)为(wèi)，本(běn)次(cì)调降通知主要释放(fàng)了(le)两大信号，一是减轻银行息差压力。本次下调将引导银行的对(duì)公活(huó)期成本下(xià)降，存款(kuǎn)降(jiàng)价(jià)叠加资产端让利(lì)压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复(fù)，有(yǒu)利于增强银(yín)行内(nèi)生资本(běn)补充能力；二(èr)是减少企业及居民(mín)的短期存(cún)款意愿、促进(jìn)企业投资、居民(mín)消(xiāo)费。

　　粤开证券首(shǒu)席(xí)经(jīng)济学家罗志恒的观点是，调降协定(dìng)存款和通(tōng)知(zhī)存(cún)款的利(lì)率上限(xiàn)，主要目的是规范银行业存款(kuǎn)定价秩序，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债(zhài)成(chéng)本。当前银行(xíng)净(jìng)利差空间较小，压降负(fù)债(zhài)端成本，有助(zhù)于改(gǎi)善银行盈利、补(bǔ)充(chōng)净资本、降低金融(róng)风(fēng)险。此外(wài)，银行(xíng)负债端成本下(xià)降，也为资产端的(de)贷(dài)款利率下调、降低实体(tǐ)经济融资成(chéng)本进一步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首(shǒu)席分析师董琦(qí)也(yě)认为，存款利(lì)率调(diào)降，既(jì)有助于缓解商业银行(xíng)净(jìng)息差收(shōu)窄(zhǎi)趋(qū)势，特(tè)别(bié)是中(zhōng)小行高息揽储(chǔ)的成本压力，又有利于引导(dǎo)超额储蓄(xù)向消费(fèi)投资转化，符合“不(bù)搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量(liàng)资(zī)金”的(de)定位。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团(tuán)队同样(yàng)提到，新(xīn)规对于规范(fàn)协定存款定价秩序作用较大，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。该团队预计，协定存(cún)款等(děng)规模20-30万亿，占(zhàn)总(zǒng)存款比例10％左(zuǒ)右(yòu)，由此来(lái)看，新(xīn)规将降低银行(xíng)总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于(yú)股债市(shì)场的影响方面，民生证券宏(hóng)观团队表(biǎo)示，现实(shí)中，存款利率下(xià)调有助于压低(dī)全社会利率(lǜ)水平(píng)，利好债(zhài)券；同时(shí)股票市场中，对流动性敏感的股(gǔ)票(piào)也(yě)将因此受益。

　　川财证券首席经济(jì)学家(jiā)陈(chén)雳则表示，在当前(qián)整个经济复(fù)苏的大背景下，进一步释放市(shì)场流动性、活跃消(xiāo)费是一个重要的、阶段性目标，存款降息(xī)调节，对促销费无疑有(yǒu)一(yī)定的引导作用。

　　关注三：压(yā)降银行存(cún)款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执行报(bào)告以及2023年一季度货政(zhèng)例会均表明(míng)，当前货币政策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求，而(ér)在此(cǐ)基础上也强调“着力支持扩(kuò)大内需，为实体经济提供(gōng)更有力支持”。从本次(cì)降(jiàng)息(xī)释(shì)放的信(xìn)号来看(kàn)，是(shì)否意(yì)味着(zhe)货币(bì)政策进一(yī)步(bù)宽松？

　　对此，招(zhāo)商(shāng)基金李(lǐ)湛的看法是(shì)，货币政策充裕(yù)延续，但解读(dú)为边(biān)际再宽松为时尚早(zǎo)。“本次调降意味着当前长端利率仍有下行空间(jiān)，但这(zhè)一(yī)调降是针对(duì)银行协定(dìng)存(cún)款及通(tōng)知存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限(张含韵当年发生了什么事，张含韵以前发生什么事xiàn)，而非直接调降挂牌存款利(lì)率，存(cún)款利率下调(diào)并(bìng)不等于政策利率就(jiù)必(bì)须(xū)进行(xíng)对等下调，市场不应视为降息的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的(de)货币政策之(zhī)下，也有多(duō)方(fāng)观点提到(dào)，压(yā)降存(cún)张含韵当年发生了什么事，张含韵以前发生什么事款成本(běn)仍是大势(shì)所趋。国(guó)泰君安董琦关注到(dào)，当(dāng)前经济修复内生动力依然(rán)不强，外需(xū)压力没有完(wán)全缓解(jiě)，货币政策将(jiāng)继续(xù)对经济(jì)修复带来支撑作用(yòng)，未(wèi)来(lái)伴随经济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团队(duì)的(de)观(guān)点也不谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利率下行仍(réng)是大势所(suǒ)趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步降低贷款利率的(de)紧迫性(xìng)不高，但(dàn)银行(xíng)普遍(biàn)以量补价，使(shǐ)得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行。考虑到存(cún)量贷款(kuǎn)重(zhòng)定(dìng)价等(děng)影响，2023年银行息差(chà)压力增大(dà)，控制(zhì)存款成(chéng)本成为当务(wù)之急(jí)。中小银行或(huò)有动(dòng)力主(zhǔ)动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望(wàng)未来货币政策(cè)的走向，上述(shù)大型银(yín)行金融市场研究员认为，需要看到的(de)是，目(mù)前经济处(chù)于修复性(xìng)复苏阶(jiē)段，经(jīng)济恢复(fù)仍需要适度货币(bì)环(huán)境支持，同时(shí)，国内经济复苏(sū)不平衡问(wèn)题依(yī)然突(tū)出，要求货币(bì)政(zhèng)策支(zhī)持(chí)精准有力(lì)。预计下半年货(huò)币政策(cè)不会出现急转弯，延续稳(wěn)健货币政策基调，在保持信贷总量适(shì)度(dù)增长，市场流动性合理充裕情况下(xià)，更加倚重结构(gòu)性工具(jù)，加大实体经济薄(báo)弱(ruò)环(huán)节，重点(diǎn)新(xīn)兴领域支持，提(tí)升政策(cè)精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱(qián)会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知(zhī)存款利(lì)率自律上限(xiàn)将迎调整(zhěng)的同时，有市场观点担心(xīn)，降息一方面有利于刺激消(xiāo)费(fèi)以及缓和银行经营压力，但(dàn)另一方面老百姓、企业手里的存款收(shōu)益缩水了。在评价(jià)双方博(bó)弈观(guān)点之前，不妨(fáng)先(xiān)厘清通知存款及协定(dìng)存(cún)款两个概念的定义(yì)。

　　通知(zhī)和协定存款介于定(dìng)活期存款之(zhī)间(jiān)，利率高于活期(qī)存款，但比(bǐ)定期存(cún)款(kuǎn)存取灵活，两者的共(gòng)同优点是，在保持资金(jīn)灵(líng)活使用的同(tóng)时，提高利(lì)息(xī)回报。其中：

　　通知存款是活期存(cún)款的一种，主要有1天和7天两(liǎng)个期(qī)限，支(zhī)取时需提前1天(tiān)或7天通(tōng)知银行，即可(kě)按实际(jì)存期及支(zhī)取日相应币(bì)种档(dàng)次利(lì)率计付利息(xī)，个人和企业均(jūn)可(kě)以办(bàn)理。当前1天和7天期通知存(cún)款的基准利率(lǜ)分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位在银行开(kāi)立一个具有结算和协定存款双重功能的协定(dìng)存款账(zhàng)户(hù)，并约(yuē)定基本存款额(é)度，由银行将(jiāng)协定存款账户中超(chāo)过(guò)该(gāi)额度(dù)的部分按(àn)协定存款利(lì)率单独计息(xī)的一种存款方式。协定存款性质介于活期和定期存款之(zhī)间，只(zhǐ)面向(xiàng)企业办理，期限最长为1年。当(dāng)前，协(xié)定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)属于对公(gōng)业务(wù)，通知存款既有(yǒu)对公业(yè)务，也有(yǒu)个人业务，但都有一(yī)定的(de)存款门槛。基于此，粤开证券首席经(jīng)济学家罗志恒提出的观点是，总(zǒng)体来看(kàn)，协(xié)定存款和通(tōng)知存款基(jī)本上以对公(gōng)活期存(cún)款(kuǎn)为主，对一般老(lǎo)百姓的影响(xiǎng)不大。对(duì)于(yú)企业(yè)来说，会有(yǒu)一定的利息损失，但(dàn)若存贷(dài)款利率都(dōu)能有(yǒu)所(suǒ)下调(diào)，也有助于刺激企业投(tóu)资并降低融资成本。

　　此外记者也(yě)注意到(dào)，央(yāng)行最新数据(jù)显示(shì)，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿(yì)元(yuán)，其中(zhōng)，住(zhù)户存款减(jiǎn)少1.2万亿(yì)元，非金融企业存款减少1408亿元。进一(yī)步来看，存款利率(lǜ)调(diào)降是否会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰(tài)君安(ān)董琦表示，这一传(chuán)导过(guò)程并非(fēi)一蹴而就(jiù)，且需要总量政(zhèng)策继续支撑(chēng)。经济当(dāng)前(qián)依然(rán)需要休养(yǎng)生息，特别是在前期服务业修复后，与(yǔ)制造(zào)业产生(shēng)循环(huán)，带动收入(rù)预期改善，最终才(cái)会带动居民与企业储蓄流(liú)出(chū)。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛的建(jiàn)议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业(yè)及居(jū)民形(xíng)成(chéng)了一(yī)定规模的超额(é)储蓄，降息可以降低企业、居民(mín)的储蓄意愿，引导企业加大(dà)投资、居民增加消费，促进经(jīng)济复苏。“只有经济复苏斜率提(tí)升，企(qǐ)业、居民对后续的收入信心才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成(chéng)增厚企业、居民收入的良性循(xún)环。”李湛表(biǎo)示。

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