四(sì)大国(guó)有银行的集体降息惊(jīng)动市场，存(cún)款利率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日(rì)（下周一）起(qǐ)银行协定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调，四大国有银行(xíng)协(xié)定存(cún)款和通知存款自律上限下(xià)调幅度为30BP，其它金(jīn)融(róng)机构(gòu)降幅(fú)为50BP。

　　记者注(zhù)意(yì)到，今年(nián)以来银行业已(yǐ)有(yǒu)三波存款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人(rén)民(mín)币存款利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有(yǒu)至少20家中(zhōng)小银行（含农(nóng)村信用合作联社）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政策牵一发而(ér)动全身，与经济、就业、投(tóu)资以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都(dōu)息息相关(guān)。那么，如何理解此次下调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是(shì)否等同于经济增速(sù)放缓(huǎn)的信号？市场上关(guān)于(yú)企业、老(lǎo)百姓(xìng)手中(zhōng)的钱变“毛”的(de)担忧何解(jiě)？

　　从推出(chū)背景(jǐng)来看，多方观点认(rèn)为，本次(cì)存款利率新(xīn)规主要基于三重(zhòng)考量。一是(shì)符合推进利(lì)率市场化改革深化大背(bèi)景(jǐng)；二(èr)是(shì)对银(yín)行(xíng)而言(yán)，存款利率下调有助(zhù)于减少存款定价的无序竞争，降低银行(xíng)负债成本；三是促进投资、消费(fèi)，本次降息也被看(kàn)作是促(cù)进(jìn)宏观经济复苏的表现。

　　不过也(yě)需要看到(dào)的是，本次调降(jiàng)中协定存款更多(duō)是对公业务，通知存款则集中于短期(qī)存(cún)款，都是针对(duì)特定存取需求的客户(hù)，面向范围有限。据民生证券宏观团队测算(suàn)，通知存款(kuǎn)和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)在(zài)银(yín)行存款(kuǎn)中占比不高，以四大行的单位通知存款为例，常年只(zhǐ)占企业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队(duì)的数据显(xiǎn)示，协定存款(kuǎn)等规模预(yù)计为20-30万亿(yì)，占比约为(wèi)10％。

　　关注一(yī)：如何理(lǐ)解(jiě)此次下(xià)调通知(zhī)和协(xié)定存款利率？

　　中国人民银(yín)行(xíng)行(xíng)长(zhǎng)易纲在近期公开讲话中(zhōng)提到，从过(guò)去二(èr)十年的数据(jù)看(kàn)，我国实际(jì)利率总体保(bǎo)持在略低于潜在经济增速这一“黄(huáng)金法则”水平上，与潜在经济增(zēng)长水平基本匹配。在经济复(fù)苏的(de)关键时点上(shàng)，如(rú)何(hé)理解(jiě)此次下调(diào)通知和(hé)协(xié)定存(cún)款利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的是，本(běn)轮调(diào)降更多是出(chū)于推进(jìn)利率市场化(huà)改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席(xí)经济学家李湛梳(shū)理(lǐ)了这一市场化改(gǎi)革的过(guò)程。2022年(nián)4月，央行(xíng)指(zhǐ)导利率自律机制(zhì)建立了存(cún)款利率市(shì)场化调整机制，随后，国有大行(xíng)同(tóng)年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定(dìng)价(jià)自律机制发布《合格(gé)审慎(shèn)评估实施办(bàn)法（2023年修(xiū)订版）》，在相关(guān)指标中引入了(le)存款定价惩(chéng)罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小(xiǎo)银行、农商行存款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌(pái)利率(lǜ)下调。李湛认为，这均值勤执勤的区别，值勤跟执勤的区别(jūn)是在利率市场(chǎng)化改革(gé)推进(jìn)背景下，银行出于自身经营考虑(lǜ)的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息(xī)差压力的必要性来看(kàn)，民(mín)生证券宏(hóng)观(guān)团队也(yě)倾向于认为，本次调整更(gèng)多仍是延续(xù)去(qù)年9月这(zhè)一轮(lún)存款利率下(xià)调，并且完成存款利率调整的(de)闭(bì)环(huán)，改善银行利(lì)润空间(jiān)。存(cún)款利率机制创设(shè)以来(lái)，两轮利率调降都集中在活(huó)期(qī)和定期存款，实际上(shàng)忽略了这些介于活期和定(dìng)期存(cún)款之间的存款的利率调整，“当下(xià)有必要一次性(xìng)调整(zhěng)通知存款和(hé)协定存款利率，保证(zhèng)存(cún)款利(lì)率下调(diào)的有效性。此外，数据(jù)显示(shì)，国有银行一季度净(jìng)息差水(shuǐ)平均创(chuàng)历史新(xīn)低(dī)，当下调利率有助(zhù)于降低银行负债成本，推动银行投放信贷的积极性(xìng)。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银行净息差压力增大外，某大(dà)型银行(xíng)金融市场研究员还关注到的是国内存款市场的供需变化——近年来国(guó)内经济(jì)受多重因(yīn)素(sù)冲击，居(jū)民消费(fèi)场景受制约，预防(fáng)性储蓄有所(suǒ)增加及风险偏好下降等，导(dǎo)致居民储蓄存款上升较快，部分(fēn)银行(xíng)根(gēn)据市场(chǎng)供需变化，综合(hé)指数经营情(qíng)况，灵(líng)活调节存款(kuǎn)利率，只(zhǐ)是不同银行在调(diào)整节奏(zòu)、时(shí)机方(fāng)面存在差异。

　　关注二(èr)：本次存款利率(lǜ)下调带来(lái)哪些影响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日中央政治局(jú)会议强调(diào)，要有效防范化(huà)解重点领域风险，统筹(chóu)做好中小银行、保险(xiǎn)和信(xìn)托(tuō)机构改(gǎi)革化险工作。一锤(chuí)定音之(zhī)下(xià)，本次调降利率也(yě)被认为维护金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪些方面？招商(shāng)基金(jīn)李湛认(rèn)为(wèi)，本次调降(jiàng)通(tōng)知主要释(shì)放了两大信号，一(yī)是减轻银行息(xī)差压力(lì)。本(běn)次(cì)下调(diào)将引导银行(xíng)的对公活期成本下(xià)降，存款降价叠加资产端让利压(yā)力(lì)趋缓(huǎn)，银行息(xī)差(chà)、盈利将合(hé)理修复，有利(lì)于增(zēng)强银行内生资(zī)本补充能力；二是(shì)减(jiǎn)少企业及居民的短期(qī)存款意愿、促(cù)进企业投资(zī)、居民(mín)消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济(jì)学(xué)家罗(luó)志恒的(de)观点是(shì)，调降协定存款和通知存款(kuǎn)的利(lì)率上限，主要目(mù)的是规范(fàn)银行(xíng)业存款定价秩序，减少存款定价的无(wú)序竞(jìng)争，合(hé)力(lì)压降银行负债(zhài)成本(běn)。当(dāng)前银行净利(lì)差(chà)空间较小，压降(jiàng)负债端成本，有助于改善银行盈利、补充净(jìng)资本、降低金融风险。此外，银行负债端成本下(xià)降，也为(wèi)资产端的贷款(kuǎn)利率下调、降低实体(tǐ)经济融资成(chéng)本进一步打开(kāi)空(kōng)间。

　　国泰君安(ān)宏观首(shǒu)席分析师董琦也认为，存款利率调降，既有助(zhù)于缓解商业银行净(jìng)息(xī)差收窄趋(qū)势，特别是(shì)中小行高息揽(lǎn)储的(de)成本压力，又有利于引(yǐn)导(dǎo)超额储蓄向消费投资(zī)转化，符(fú)合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存(cún)量资金”的(de)定(dìng)位。

　　招商证券银行团队同样提到，新(xīn)规对于规范协定(dìng)存款定价秩(zhì)序作用(yòng)较(jiào)大，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力压(yā)降银行负债成本。该团队预计，协定(dìng)存款等(děng)规模20-30万亿，占总存(cún)款比(bǐ)例10％左(zuǒ)右，由此来看，新(xīn)规(guī)将降低(dī)银行总存(cún)款付(fù)息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方面，民生证券宏观团队(duì)表(biǎo)示，现实(shí)中，存款利率下调有助于压低全社会利(lì)率水平，利好债券；同时(shí)股(gǔ)票市场中，对流动性敏(mǐn)感的(de)股票也将因此受益。

　　川财证券首席(xí)经济学(xué)家陈雳则表示(shì)，在当前整(zhěng)个经济复苏的大背景下，进一步释(shì)放(fàng)市场流动性、活跃消费是一个重要(yào)的、阶段(duàn)性目标(biāo)，存款降息调节(jié)，对促销(xiāo)费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否(fǒu)大势所趋(qū)？

　　2022年四(sì)季度(dù)货币政(zhèng)策执行报告以及2023年一季度货政(zhèng)例会均表(biǎo)明，当前货币政策(cè)基调未变，“精准有(yǒu)力(lì)”仍是第一要求(qiú)，而在(zài)此基础上也强调“着力支持扩大内(nèi)需，为实体经济提供更有(yǒu)力(lì)支(zhī)持”。从(cóng)本次降息释放的信号来看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对(duì)此，招商(shāng)基金(jīn)李湛的看法是，货币政策充裕延续，但(dàn)解读为边际再(zài)宽(kuān)松为(wèi)时尚(shàng)早。“本次调降意味(wèi)着当(dāng)前长端利(lì)率仍(réng)有下(xià)行空间，但这一调降是针对(duì)银行协(xié)定存款及通知存款利率自律上限(xiàn)，而非直接调降挂牌存款利率，存(cún)款利(lì)率下(xià)调(diào)并(bìng)不等(děng)于(yú)政策(cè)利率就必(bì)须(xū)进行对等下调，市场不应视为(wèi)降息的确定性信(xìn)号。”李湛称(chēng)。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策(cè)之下(xià)，也有多方(fāng)观点提(tí)到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济(jì)修复内生动力(lì)依然不(bù)强，外需压(yā)力没有完全缓(huǎn)解，货币(bì)政策将继(jì)续对经济修复带(dài)来支撑作用，未来伴随经济修(xiū)复，利率水平的调降还(hái)没(méi)有(yǒu)结束。

　　招商证券银(yín)行团(tuán)队的观(guān)点(diǎn)也(yě)不谋而(ér)合——长期来看，存款利(lì)率(lǜ)下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏，进一(yī)步降低贷款利率的紧迫性不高，但(dàn)银(yín)行普(pǔ)遍以量补价(jià)，使得(dé)贷款价格战激(jī)烈，贷(dài)款利率很难上行(xíng)。考虑到存量贷款重定价(jià)等影(yǐng)响，2023年银行(xíng)息差压力增大(dà)，控(kòng)制(zhì)存款成本成(chéng)为当务(wù)之(zhī)急。中小银行或有动力(lì)主动跟进下调存(cún)款(kuǎn)利(lì)率。

　　展望未(wèi)来货币政策的走向(xiàng)，上述大型银行(xíng)金融(róng)市场(chǎng)研究员认为，需要(yào)看到的是，目前经(jīng)济处(chù)于修复性(xìng)复苏(sū)阶段，经济恢(huī)复仍(réng)需要适度货币环(huán)境支持，同时(shí)，国内经济复苏不平(píng)衡问题依然突出(chū)，要求(qiú)货币政策支(zhī)持精准有力。预计下半年货币政策不会出(chū)现急转弯(wān)，延续稳健货币政策基(jī)调，在(zài)保(bǎo)持信贷总量适度增长，市场(chǎng)流动(dòng)性(xìng)合理充裕情(qíng)况(kuàng)下，更加倚重结构性(xìng)工具，加(jiā)大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升(shēng)政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手中的钱(qián)会不(bù)会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎调整的同时(shí)，有市(shì)场(chǎng)观点担(dān)心，降息(xī)一(yī)方面有利于刺激(jī)消(xiāo)费以及缓和银行经营压(yā)力(lì)，但另一(yī)方(fāng)面(miàn)老百姓、企业手里的存(cú值勤执勤的区别，值勤跟执勤的区别n)款收(shōu)益(yì)缩水了(le)。在评价双方(fāng)博弈观点之前，不妨先厘清通(tōng)知存(cún)款及协(xié)定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于定活期(qī)存款之间，利率(lǜ)高于(yú)活期存(cún)款，但比定期存款(kuǎn)存取灵活，两者的共同优(yōu)点是，在保持资金灵活(huó)使用的同时，提(tí)高利息回(huí)报(bào)。其中：

　　通知存款是(shì)活(huó)期存款的(de)一种(zhǒng)，主要有1天和7天两个期(qī)限，支取(qǔ)时需提(tí)前(qián)1天或(huò)7天通知银行，即可按实(shí)际存期及支取(qǔ)日相应币种(zhǒng)档次(cì)利率计(jì)付(fù)利息，个(gè)人(rén)和企业均可以(yǐ)办理(lǐ)。当前1天和7天期通知(zhī)存款(kuǎn)的基(jī)准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企(qǐ)事(shì)业单位在银行开立一(yī)个具有结算(suàn)和(hé)协定存款(kuǎn)双重(zhòng)功能的协定(dìng)存款账户，并约定基本存款额度(dù)，由银行将协定存款账户中(zhōng)超(chāo)过(guò)该额(é)度的部分按协定存款(kuǎn)利(lì)率单独计息的(de)一种存款方式。协定(dìng)存款性(xìng)质介于(yú)活期和定(dìng)期存(cún)款之间，只面向企业办理(lǐ)，期(qī)限最(zuì)长为(wèi)1年(nián)。当前，协定(dìng)存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务，通知存款既(jì)有(yǒu)对公(gōng)业务，也有(yǒu)个人业务，但都有(yǒu)一定的(de)存款门槛。基于此，粤开证券(quàn)首席经济学家罗志恒提(tí)出的观点是(shì)，总体来看，协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)基本上以(yǐ)对公活期存款为(wèi)主(zhǔ)，对一(yī)般老(lǎo)百(bǎi)姓的影响不大。对于企(qǐ)业(yè)来说，会有一定的(de)利息损失，但若(ruò)存贷款(kuǎn)利率都能有所下调，也有助于刺激(jī)企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注(zhù)意(yì)到，央行最新(xīn)数(shù)据显示(shì)，4月份人(rén)民币存(cún)款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款(kuǎn)减少1.2万(wàn)亿(yì)元，非(fēi)金融(róng)企业存款减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存(cún)款利率(lǜ)调降是否(fǒu)会刺激超额储蓄(xù)流出(chū)？

　　国泰君安董(dǒng)琦(qí)表(biǎo)示，这一传导(dǎo)过程并非(fēi)一蹴而(ér)就(jiù)，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然需(xū)要休(xiū)养生息(xī)，特(tè)别是(shì)在前期服务业修复后，与制(zhì)造(zào)业产生(shēng)循环(huán)，带动(dòng)收(shōu)入预期改善，最(zuì)终(zhōng)才会带(dài)动(dòng)居民与企业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的建议(yì)是，应辩证(zhèng)看待本次降息。疫(yì)情(qíng)以(yǐ)来，企业(yè)及(jí)居(jū)民形成了一定规模的超额(é)储蓄(xù)，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投资(zī)、居民增加消(xiāo)费，促进经济复(fù)苏。“只有经济复(fù)苏斜(xié)率提升(shēng)，企业、居民对后续(xù)的收(shōu)入信心才会回升(shēng)，进(jìn)而(ér)形成(chéng)储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再(zài)形成增厚企业、居民收入的良性循环(huán)。”李湛表示。

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