上市公司退(tuì)市在(zài)A股早已不(bù)稀奇(qí)，但连带着可转债一起退市却是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交易日低于(yú)1元，触及退(tuì)市指标，公司股票及其可转债被终止上(shàng)市，搜(sōu)特转债或成为(wèi)首只(zhǐ)因正(zhèng)股退市(shì)而强制退(tuì)市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退(tuì)市(shì)指(zhǐ)标(biāo)被(bèi)终止上市，其可转债(zhài)已进(jìn)入退市整理期(qī)，引发投(tóu)资者对可转债信用风险(xiǎn)的(de)担(dān)忧。

　　可转债兼具债(zhài)券(quàn)和(hé)股票双重(zhòng)属性，自诞(dàn)生以来(lái)颇受(shòu)市场欢迎。一个广为流传的说法是，可转债(zhài)“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时(shí)有“股性”加油(yóu)，下跌(diē)时(shí)有“债性”托底，投资(zī)者“进可攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转债30多年发展中，此前一直未出现因(yīn)正股(gǔ)退市而退市的情况(kuàng)，也未发生过实质性(xìng)违约事(shì)件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历史或将被打(dǎ)破，可转债信用风险浮出水面。虽说可转(zhuǎn)债退(tuì)市后，依然可以执行赎回和回售(shòu)等条款，但由(yóu)于大(dà)多数上市(shì)公(gōng)司是因经营(yíng)不(bù)善导致退市，财务状况并(bìng)不乐观，资(zī)不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而(ér)如(rú)果启动(dòng)破产重(zhòng)整，公(gōng)司发行的可转债(zhài)划归为普通债权，清(qīng)偿顺序(xù)相对靠后，刚性兑付亦存在很大不(bù)确(què)定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦(mò)然发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不(bù)稳定了。事实(shí)上，可转债(zhài)退市(shì)并非完全出乎意(yì)料(liào)，早(zǎo)已(yǐ)在(zài)相关规(guī)则中埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市规山药粉多少钱一斤，铁棍山药粉多少钱一斤则(zé)，上市公司(sī)股票被终止上市的，其山药粉多少钱一斤，铁棍山药粉多少钱一斤发行的可转债及其他衍生品种应当终止上市。过去A股(gǔ)退市难、退市少，成就了(le)可转债30多年零退市、零违约的“神(shén)话”。随着全(quán)面注(zhù)册制改革的持续推进，市场(chǎng)优(yōu)胜劣汰加快(kuài)，常(cháng)态化(huà)退市机(jī)制正(zhèng)在形(xíng)成，以上市股为(wèi)锚的可转债也跟着(zhe)出(chū)清，违约风(fēng)险随(suí)之上升(shēng)。退市，或将成为可转(zhuǎn)债市场新(xīn)常态。

　　市场在发(fā)展，生态在改变，投资者没有理由一成不变，是时候重(zhòng)塑(sù)对可转债的认知了(le)。投资者(zhě)要(yào)改变“闭眼买债”的路径(jìng)依赖，学会优择品种(zhǒng)，规避风(fēng)险。在选(xuǎn)择(zé)债券时，要理性评估正股基本(běn)面、成长(zhǎng)性(xìng)、估值水(shuǐ)平以(yǐ)及(jí)发债公(gōng)司(sī)偿债(zhài)能力(lì)等，防(fáng)范债(zhài)券退市(shì)、违约风(fēng)险；在(zài)取舍标的时，应远(yuǎn)离正股业绩表现不(bù)佳、估(gū)值较低、退(tuì)市风险(xiǎn)较高的标的，而选择(zé)正股经营(yíng)效益良好、估值(zhí)合理且随市(shì)场(chǎng)下跌估值出现压缩(suō)的标的。并(bìng)密切关注可转债市场风格变化(huà)，及时调整配置比例和结构(gòu)，学会在市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于可转债的退市处理还有不少空白和盲点，监管部门应尽(jǐn)快(kuài)打齐补(bǔ)丁(dīng)，给(gěi)予(yǔ)市场明确预期(qī)。比(bǐ)如，可进(jìn)一(yī)步明(míng)确可转债在退市后是否仍存在交易(yì)可能(néng)、是(shì)否还拥有转(zhuǎn)股功能(néng)等。同时，应加强对可转债的风(fēng)险防控(kòng)，强化发行前的(de)信用评(píng)级，对于信用资质较弱的公司，可考虑提高(gāo)担保资产与回售条款等相关要求(qiú)，适(shì)当提升准入门槛，以(yǐ)更好(hǎo)保护投资者利益。

　　全面注册制下(xià)，证券市场将迎来全方位、根(gēn)本性的变化。过(guò)去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风买(mǎi)入”的(de)简(jiǎn)单(dān)套路行不通了，一(yī)些(xiē)规则制度上(shàng)的短板(bǎn)不能视而不见(jiàn)了。各市场(chǎng)参与(yǔ)主体还需顺(shùn)时应势(shì)，调(diào)整包(bāo)括可转债在内的投资(zī)方法，完善配(pèi)套(tào)制度，提升风险(xiǎn)意(yì)识(shí)，共促A股市(shì)场健康(kāng)稳定发(fā)展。

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