北京(jīng)时间周(zhōu)五晚间，备受关注的4月(yuè)美(měi)国非农数据(jù)出炉，其中新增就业25.3万人(rén)，高于预期的18万人(rén)，打断(duàn)了此前两个月连续环比下降的(de)节奏(zòu)；失业率继(jì)续下降(jiàng)至3.4％；更受(shòu)关注的平均(jūn)小时工(gōng)资环比上(shàng)涨0.5％（预(yù)期(qī)0.3％），较上个月略有上升。

　　可以(yǐ)被视(shì)作利(lì)好(hǎo)的是，美国劳工部将今(jīn)年2月和3月非农数据均大(dà)幅(fú)下修超(chāo)7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随(suí)着(zhe)焦点(diǎn)转换，本周持(chí)续(xù)承压的美国地区银行股也获(huò)得喘息的(de)机会。截至发稿，周五(wǔ)盘前西太平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部(bù)银行(xíng)（WAL）涨21.26％，第一地(dì)平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金短(duǎn)线急挫逾(yú)10美元/盎司；美元(yuán)指数短线拉升35点；美国10年期国债收益(yì)率上升9.60个基点，报(bào)3.448％。

　　截至周(zhōu)五(wǔ)收盘，COMEX黄(huáng)金(jīn)期(qī)货6月合约收于2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合约收(shōu)于25.93美元(yuán)/盎(àng)司，跌幅(fú)为1.13％。

　　物(wù)产中大期货高级宏观分(fēn)析师周之(zhī)云(yún)告诉期(qī)货日报(bào)记者(zhě)，周五晚间公(gōng)布的非农(nóng)数据(jù)远高(gāo)于前(qián)值且显著(zhù)偏离(lí)投行们预测的中值(zhí)。此前公布的ADP数据(jù)在3月份增加14.2万人(rén)后，4月增长了29.6万(wàn)人(rén)，增长幅度达到(dào)9个月以来的最高水平。

　　记(jì)者注意到(dào)，美国4月非(fēi)农数据公布(bù)后，美股(gǔ)期货短线走低，美(měi)元指数短线拉升，贵金属下跌横截面是什么意思小学六年级，长方体的横截面示意图。尽(jǐn)管科技和金融行业持续裁(cái)员，但不断下降却(què)仍然高企的劳(láo)动(dòng)力(lì)需远远抵(dǐ)消了裁(cái)员(yuán)的(de)影响(xiǎng)，也超(chāo)过了信贷紧缩带来的大约(yuē)2.5万招聘减少。4月(yuè)非(fēi)农就业的季节性(xìng)因素相对(duì)于新冠大(dà)流行前也有了有利的发展，为就(jiù)业人数的(de)增长提供了5万—10万人(rén)的(de)支(zhī)持。

　　“不过，我们还是应该对(duì)就业数据(jù)保持(chí)一(yī)定(dìng)的谨慎，因为本(běn)周早些时(shí)候，美国3月份的(de)就业机(jī)会和劳动(dòng)力流动调查（JOLTS）已经显(xiǎn)示，3月职位(wèi)空缺(quē)继续下降，为连续第三个月下跌，创下2021年5月(yuè)以来最低。JOLTS现在确实指向了与其他(tā)劳动力市场(chǎng)数据相同的方(fāng)向：劳(láo)动力市场正在降温。包括最(zuì)近几(jǐ)周的(de)首(shǒu)次申请失业(yè)金人数也呈现上升趋势。”周(zhōu)之云说。

　　从趋势上看，周之云认(rèn)为(wèi)，加息(xī)会(huì)导(dǎo)致消费者信贷和(hé)企业融资成本(běn)上升，进而迫使雇主削(xuē)减支出包(bāo)括裁员等，从而减缓经济(jì)增长。短期强(qiáng)劲的非(fēi)农就业数据会让市场对于(yú)下(xià)半年货币政策放松(sōng)进程有所(suǒ)改变，进(jìn)而对商品的(de)流动性溢价部分有(yǒu)所减少，但(dàn)从中长期来看，美国会继续(xù)朝着衰退的方向(xiàng)前(qián)进，后(hòu)市继续看(kàn)好贵(guì)金属的表现(xiàn)。

　　非农数据(jù)公布后(hòu)，贵金属进入调整期？

　　“4月非(fēi)农(nóng)就业新增人数(shù)超预(yù)期将引导横截面是什么意思小学六年级，长方体的横截面示意图贵金属(shǔ)步入调整。对于贵金属(shǔ)而言，3—4月(yuè)的(de)大(dà)幅冲高主要受益于其金融属性，尤其是市(shì)场预计5月是(shì)美联储最(zuì)后一(yī)次加息(xī)，且预计9月之(zhī)后可能(néng)降(jiàng)息，这导致(zhì)美元名义(yì)利率回落，在通胀温和回落(luò)的情况下，美元实(shí)际利率有了(le)明(míng)显的(de)下行。”广州金控期货研究所副总经理程小勇说。

　　记者注(zhù)意到，5月(yuè)3日(rì)，美联储议(yì)息会议如期加息25个基点，将政策(cè)利率(lǜ)联邦基金利率的(de)目标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声(shēng)明和(hé)鲍威尔在记者发布会上的(de)讲(jiǎng)话暗示(shì)加息(xī)临(lín)近尾声(shēng)，因此美元(yuán)指(zhǐ)数和美债收益率大幅回落(luò)。

　　然而，美联储会后声明表(biǎo)示，委员会将密切关注未来发布(bù)的(de)信息，并评估其对货币政策的影响，且鲍(bào)威尔(ěr)在新闻发布(bù)会上表示，美(měi)联(lián)储(chǔ)焦(jiāo)点(diǎn)仍在双重使命上。这(zhè)意味着美联储(chǔ)是否结束(shù)加息需要看到通(tōng)胀明显回落(luò)。至(zhì)于是(shì)否要开始(shǐ)降息，需要看到(dào)就(jiù)业市场出现明显恶化。从历(lì)史经验来(lái)看，美(měi)联储加(jiā)息看通胀，降息看就业。

　　徽(huī)商期货贵金属分(fēn)析(xī)师从姗姗告(gào)诉(sù)记者，美国(guó)银行业风波(bō)持续发(fā)酵、经济走弱预期升(shēng)温叠加市场预期美(měi)联(lián)储年内或(huò)将降息，贵(guì)金属振荡(dàng)偏强运行。美国(guó)就业数据超预期，美债收益率、美元指数走(zǒu)高，贵金属(shǔ)短线大幅(fú)下(xià)挫。这份超预期的(de)非农报告，这让美联储陷入(rù)困境(jìng)，美联储希望(wàng)暂停加息，甚至可能(néng)很快(kuài)就需要降息(xī)，但就业市场并不(bù)配合，美(měi)国(guó)就业(yè)市场(chǎng)依然强(qiáng)劲，美联(lián)储可能(néng)在长时间(jiān)内维持(chí)高利率。

　　光(guāng)大期货贵金属(shǔ)分(fēn)析(xī)师(shī)展大鹏(péng)告(gào)诉记者，4月美国非农就业(yè)数据和(hé)时薪增速全面超预期，表明美国当前劳动(dòng)力市场仍十分强劲，美联储控(kòng)通胀压力加大，这(zhè)也就意味(wèi)着美联储可(kě)能会在较长时(shí)间内维持高利率环境，且6月(yuè)再次(cì)加息的预(yù)期(qī)开始回升。

　　“美国非农数据强于预期或在(zài)短期提振美元指(zhǐ)数(shù)和美债收益(yì)率，从而打压贵金属的涨势，但中期看(kàn)，美联储(chǔ)5月(yuè)会(huì)议加息25BP后(hòu)暗示停止加息，货币政策(cè)进入新阶段，市场将加(jiā)大对下半(bàn)年降息的博(bó)弈，贵(guì)金属将获得提振而走强，使均值平台不断(duàn)上移。”广发期货贵金(jīn)属研(yán)究员叶(yè)倩宁表示(shì)。

　　记者发(fā)现(xiàn)，从2006年和2018年两(liǎng)轮美(měi)联储停止(zhǐ)降息后(hòu)的表现来(lái)看，尽管此后美国经济仍市场偏强(qiáng)运行一段(duàn)时间，失业率继续走低，但美联(lián)储并未再次加息(xī)，而贵金属则(zé)在美债收益率持续下行的情况下，呈(chéng)现(xiàn)振荡走强的(de)趋势。但当前情(qíng)况不(bù)同的是，通胀率相对更高，而黄金价格(gé)对(duì)降息并未提前预期更多。

　　虽(suī)然(rán)目前距(jù)离降息仍有时间，美联储表示美国银(yín)行系统仍(réng)健康(kāng)并(bìng)有弹性(xìng)，但高利率环境(jìng)下美国银(yín)行(xíng)系统风险(xiǎn)并未解除，在(zài)第(dì)一共和银行宣布被接管收(shōu)购后，因银行(xíng)业长期存(cún)在(zài)的弱点，又(yòu)有(yǒu)多(duō)家(jiā)区域性(xìng)银(yín)行出现股价暴跌。存款仍(réng)在持续流出使银行融资成本正在攀升，信(xìn)贷(dài)收紧将不断(duàn)向实体(tǐ)经济蔓延，美(měi)国2023年一季(jì)度实际GDP年化环比增(zēng)长1.1％，不仅比去(qù)年四季度(dù)2.6％的增速大幅放缓，而且远不及预期的(de)1.9％，具体看企(qǐ)业投资(zī)和库存对GDP拉动转(zhuǎn)负，但消费的拉动上升反映出一定的韧(rèn)性。未来随着经济(jì)下行压力不断上升，市场预期下(xià)半年美国GDP将(jiāng)出现负(fù)增长。“总体上在风(fēng)险和衰(shuāi)退的共同影响下，美(měi)债(zhài)收益率和美元指数(shù)将持续承压，避险需求(qiú)提振下，贵金属价格有望再创历史新(xīn)高，长(zhǎng)线可维持逢低买入配置(zhì)思路，短线则可买入黄金和白(bái)银虚值看涨期权把握突破行情(qíng)。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍说(shuō)，从黄金的供需数据来看，黄金的需求(qiú)实际上是明显(xiǎn)下降(jiàng)的。世界黄金协会公布的数据(jù)显示，今年第一季度剔除场外交易的全球黄金需求下降13％至1081吨(dūn)，虽(suī)然各国央行和中(zhōng)国消费者需求(qiú)较(jiào)高，但其余(yú)投资者购买量的(de)减少抵消了这一(yī)增长(zhǎng)。其中对(duì)黄金价格其关键作用的黄(huáng)金投资(zī)需在一(yī)季度同比下降50％左右，较去年四(sì)季(jì)度(dù)有所增长(zhǎng)，大约为273.74吨，去年(nián)同(tóng)期(qī)高达558.41吨。其中，实物金条和硬币方面(miàn)的黄(huáng)金需求为302.41吨，高于去年(nián)同期的287.74吨，但低(dī)于去年四季度的340.25吨；黄(huáng)金ETF及(jí)类似产品需(xū)求下降28.67吨，去(qù)年同(tóng)期高达270.67吨。白银方面，由于美国经济指标耐用品订单等指标走弱，商品属(shǔ)性(xìng)更强(qiáng)的白银因需求受经济(jì)下行(xíng)拖累而涨幅受(shòu)限(xiàn)。因(yīn)此，金银比价大概率继(jì)续攀(pān)升。世(shì)界(jiè)白银(yín)协会预计2023年(nián)白银(yín)实物消费(fèi)较(jiào)2022年下降16％。

　　之前美联储加息(xī)25个基点在议息前(qián)已(yǐ)经被充分计提(tí)，议息前的(de)谨慎转变(biàn)为(wèi)议息后的乐观，因此黄金市(shì)场一度表现为极为乐观，伦敦现货黄金甚(shèn)至创出了(le)历史新(xīn)高。

　　“目(mù)前(qián)欧美央行加息靴(xuē)子落地，且银行业风险仍(réng)在蔓延，避险情绪(xù)提(tí)振贵金属价格。此(cǐ)外，随(suí)着经(jīng)济走弱预(yù)期升温，预计(jì)美联储下半年大概率暂(zàn)停(tíng)加息并将进(jìn)入降息(xī)周期，实际利(lì)率或将继续下行，贵(guì)金属中长(zhǎng)期仍(réng)具(jù)有较高配置价值。”从姗姗说。

　　展大鹏则认为，对于黄金而言，市场(chǎng)寄希望于(yú)美(měi)联(lián)储最后(hòu)一次加息(xī)落地(dì)然后(hòu)转降息预(yù)期(qī)，从而刺激价格继续(xù)高走，从这(zhè)个(gè)角度考虑黄金(jīn)确实存在恢复上行(xíng)趋势(shì)的可能(néng)性。但(dàn)当前美通胀仍在高位，美联储货币(bì)紧(jǐn)缩动作并(bìng)没(méi)有结束，官员们的讲(jiǎng)话仍偏鹰派，5％的(de)利率可能会维(wéi)系较长一段(duàn)时间，且高(gāo)利率环境(jìng)到底(dǐ)会对经济(jì)和金融(róng)市场产(chǎn)生(shēng)怎样的影响也未可知(zhī)，因此在当前看多观(guān)点出奇一致，且海外看多头(tóu)寸(cùn)比较拥挤的情况(kuàng)下，对待金价节节攀高的观点谨慎为上。

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