核心观点:在当(dāng)前经济恢复的(de)不确定(dìng)性下，高股息策略有望以其(qí)确定的股息收入(rù)和较(jiào)高(gāo)的(de)安(ān)全边际为投(tóu)资者(zhě)提供不(bù)错(cuò)的收益。而(ér)基本面(miàn)稳健，分(fēn)红率高而稳定，估值处于历史(shǐ)低位，银行板块(kuài)将成为高(gāo)股息策(cè)略的理想增配板块。

　　高股息策略是以股(gǔ)息(xī)率为(wèi)投资要素，选择股息率较高的(de)股票并长期持有的投资(zī)策略。高(gāo)股息率一(yī)方面意味着公司有较高的股利支付率(lǜ)，投资者每年可以获得(dé)较高的(de)股利收入作为(wèi)绝对(duì)收益，另一方面意味着公(gōng)司估值(zhí)较低，因此具备一(yī)定(dìng)的(de)安全边际，而(ér)且投(tóu)资的成本相对较低，长期(qī)持有还可以节税。从历史表现上来看，高(gāo)股息策略的(de)安全性较高，在市场(chǎng)下行(xíng)阶段更加抗(kàng)跌(diē)，防(fáng)御性更强(qiáng)。从当(dāng)前宏观经(jīng)济的角度来(lái)看，疫情三年后经济(jì)恢复仍然有较大的不确定性(xìng)；从大类(lèi)资产的(de)投资收益来看(kàn)，目前可投(tóu)资的资(zī)产不多，收益(yì)率在下行。因此以银行板块为代表的高股息策(cè)略有望(wàng)取得相对不错的收益。

　　高股息率(lǜ)想要取得(dé)较好的收益就(jiù)需要满足以下几个条件：1）在分子(zi)部分也就是(shì)股息端(duān)需(xū)要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定(dìng)股息的前提就是行(xíng)业(yè)基本(běn)面需要稳定；3）在分母部分也就是(shì)股价端估(gū)值低，因此安(ān)全边际比较高，下(xià)降空间有限，波动性(xìng)较低(dī)；4）公(gōng)司最(zuì)好(hǎo)有一(yī)定的(de)成长(zhǎng)性，股价有进一步(bù)提(tí)升的可能

　　而(ér)银(yín)行板块恰好满足以上(shàng)条件(jiàn)：1）上市银(yín)行过去三年的现(xiàn)金分红率整体都(dōu)在24％以上，其中大行最(zuì)高，其次是股份(fèn)行和城商行，农商行(xíng)相(xiāng)对低(dī)一些(xiē)。2）银行高分(fēn)红的背后也离不开经营业绩的(de)稳定。从2023年一季度来看，上市(shì)银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资(zī)产重(zhòng)定价的情况下能够保持正增殊为不易。上市(shì)银(yín)行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高于营收，拨备与(yǔ)税收优惠共同贡献利润释放。预计随着大行重定价的压力过去(qù)以及二三季度农商行小微投放旺季的到来，资产端(duān)收益率(lǜ)将会逐(zhú)步企稳，而(ér)中小银行存款利率(lǜ)的下行和理(lǐ)财资(zī)金赎回的(de)趋缓也会使得负债(zhài)成(chéng)本(běn)有(yǒu)望(wàng)进(jìn)一(yī)步下行，净息差(chà)预计会在下半年提升(shēng)。资产(chǎn)质量方面银行板块处(chù)于历史较优水平(píng)，上(shàng)市银行不良率继(jì路由器有使用年限吗)续环比下(xià)降，基本处在2014年来历(lì)史低位，拨备(bèi)覆盖率维(wéi)持(chí)在245％的(de)高位。3）目前银行(xíng)板块的PE水平(píng)为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个(gè)板块中最低的。而(ér)从2010年到(dào)现在(zài)的路由器有使用年限吗历史数据来(lái)看，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平。因此银行(xíng)板(bǎn)块的配(pèi)置安全边际(jì)和性(xìng)价比(bǐ)较好，作为低且稳定的分(fēn)母也保证了其比较高(gāo)的股(gǔ)息率。4）银行板块作为“国资含量”比(bǐ)较高的板(bǎn)块，从去(qù)年底开始监管开始提(tí)出中(zhōng)特估(gū)后(hòu)有(yǒu)比较不(bù)错的(de)表现，国资持股比(bǐ)例(lì)和今年以来的涨幅也有(yǒu)43％的正(zhèng)相关性(xìng)，中(zhōng)特估有(yǒu)望为投(tóu)资者带来除稳定股息收益外的附加资本(běn)利得。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示事件：经济(jì)下滑超预期(qī)，经(jīng)济恢复不及(jí)预期。

　　摘要(yào)选自中泰(tài)证券研究所研究报告：《银行板块与高股息策略(lüè)：稳定收益的(de)溢价》

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