5月以来(lái)，嘉实基(jī)金、博时基金、富国基金、南方基金等多家头部公募基(jī)金密集申报(bào)了跟踪海外半导体指数QDII产品，布局(jú)全球半导体市场(chǎng)，引发业内广(guǎng)泛关注。

　　从国(guó)内半导(dǎo)体板(bǎn)块表(biǎo)现来看，在经历一季度的持续回调后，半导(dǎo)体板块自4月中下(xià)旬以来又开始(shǐ)持续(xù)下(xià)跌(diē)。不(bù)过资金对主(zhǔ)题ETF越跌越买，区间份额增幅最高达40％。拉长时间看，年内超半数半(bàn)导体主题(tí)ETF产(chǎn)品份额出(chū)现正增长，最高份(fèn)额增幅超1282％。

　　多位(wèi)业内人(rén)士认为(wèi)，资(zī)金(jīn)对半导体主(zhǔ)题ETF的越跌(diē)越买，主要是基(jī)于对板块中长期投资价值的肯定。尽管半导体板块年内(nèi)表现震荡，但随着(zhe)国产替代持(chí)续(xù)推进，以及(jí)近期AI行(xíng)情的(de)带动下，板(bǎn)块细(xì)分(fēn)领(lǐng)域仍有较(jiào)多投(tóu)资机(jī)会。

　　越(yuè)跌越买，最高份(fèn)额涨超1282％

　　从国内半导(dǎo)体板(bǎn)块表现来看，在经历(lì)一(yī)季度的(de)持续回(huí)调(diào)后，半导体板块自4月中下旬以来又(yòu)开(kāi)始持续下跌(diē)。以中证全(quán)指半导体指数表现为例(lì)，该指数在4月6日攀(pān)至年内高位后(hòu)便开始不断下跌(diē)，4月(yuè)10日至(zhì)5月12日区间跌幅近(jìn)20％。

　　本周板块表(biǎo)现上，半导(dǎo)体与半导(dǎo)体(tǐ)生产设(shè)备(bèi)板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅(fú)居前。

　　值得注意的是，尽(jǐn)管板(bǎn)块持续(xù)下跌(diē)，但资金对(duì)主(zhǔ)题ETF产品越跌越买。Wind数(shù)据显示，截至5月12日，月内半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)芯(xīn)片主(zhǔ)题ETF收(shōu)益均告(gào)负，平(美国管得了比尔盖茨吗píng)均收(shōu)益率为(wèi)-7.18％；但份额(é)却悉数上涨。其中，工(gōng)银瑞信国证半导体芯片ETF、鹏华国证半导体芯(xīn)片ETF月内(nèi)份额(é)增幅居前(qián)，分别为40％、29％。

　　拉(lā)长时(shí)间看年内(nèi)半导体芯片(piàn)主题(tí)ETF产品份额变化，截至5月(yuè)12日(rì)，除汇添富中证芯(xīn)片产业ETF、华泰柏瑞中证韩交所(suǒ)中韩半导体ETF等三只产品份(fèn)额出现下(xià)降(jiàng)外，其余产品份额均(jūn)有(yǒu)大幅增长。其(qí)中，嘉实上证科创板芯(xīn)片(piàn)ETF份(fèn)额涨幅位列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对(duì)于(yú)近期半(bàn)导体板块持续下跌，嘉实上证科创板芯片ETF基金经理(lǐ)田光远分(fēn)析，当前半(bàn)导体行业(yè)复苏不及预(yù)期(qī)主要原因，一是国产替代进程(chéng)不及预期，国内(nèi)半(bàn)导体(tǐ)企业(yè)相比(bǐ)海外(wài)半导体大厂起步较晚(wǎn)，在技术和人才等方(fāng)面(miàn)存(cún)在(zài)差距，在国产替代过程(chéng)中产(chǎn)品(pǐn)研发(fā)和客户导入(rù)进程可能不及(jí)预期；二是下游需求不及(jí)预期，在(zài)边缘政治和全球经济(jì)疲软背景下(xià)，全球电子产品等终端需求可能(néng)不及(jí)预期，从而导致对(duì)半(bàn)导体产品需求量(liàng)减少。

　　“2023年是(shì)全球半导体(tǐ)行(xíng)业正处于下(xià)行筑(zhù)底(dǐ)的阶段，但我(wǒ)们认(rèn)为有望于今年看到(dào)拐点的出(chū)现”田光远(yuǎn)表示，在本(běn)轮周(zhōu)期中，率(lǜ)先(xiān)回暖的(de)种类要看芯(xīn)片下游的景气(qì)度，有创新属性和份额提升(shēng)属性的环节会率(lǜ)先回暖。一方面中(zhōng)国经济体重要的构成央国企对资(zī)产回报提(tí)出要(yào)求，民(mín)营企业的竞争(zhēng)力提升也会更(gèng)加依赖数字化，成本效率提升是数字化(huà)的(de)长期关键驱动力(lì)，另一方面短周期维度数字经(jīng)济有顺(shùn)周期属性，经(jīng)济复苏会加大企业数字化投入力度。

　　九泰基(jī)金(jīn)战(zhàn)略投资部副总监、九泰泰(tài)富灵(líng)活(huó)配置混合（LOF）基金经(jīng)理(lǐ)刘源表示，首(shǒu)先，回(huí)顾(gù)年初以来半导体(tǐ)板块上涨的原因，一方面是2022年板块调整幅度较大，行业估值处(chù)于(yú)底部位置；另(lìng)一方面市场预(yù)期基(jī)本面即(jí)将见底(dǐ)，再加上有AI主题的催(cuī)化，所以从年(nián)初(chū)到4月初半(bàn)导体指数出(chū)现了(le)一定的反弹。

　　“但事实上，其(qí)中许多个股的(de)股价其(qí)实是(shì)过度反(fǎn)应的，所以随着4月(yuè)中下旬(xún)半导体一季报披露，整体(tǐ)呈现强预期、弱现实的表现，再加上(shàng)AI主(zhǔ)题的降温，综合因(yīn)素引起行(xíng)业近期(qī)的持续(xù)回调(diào)。”刘源直言。

　　长期看好半导体投资价值

　　尽管半导体(tǐ)板块年(nián)内(nèi)表现震荡，但从(cóng)资(zī)金(jīn)对主题ETF产(chǎn)品越跌越(yuè)买也(yě)能看出投资者对板块价(jià)值的(de)肯定，多位业内(nèi)人(rén)士也表(biǎo)示，长(zhǎng)期看(kàn)好半导体(tǐ)板块投资(zī)价值。

　　“我(wǒ)们(men)认为(wèi)当前无(wú)需过度悲(bēi)观。”嘉实基金田光远表示，从基本面上，人工智能(néng)给(gěi)半导体带来了新的需求增量，从周期(qī)视角(jiǎo)，预计未来1-2个季度(dù)虽然会有一定业绩的压力，但(dàn)一(yī)方(fāng)面需求会重新复苏，另一方(fāng)面中国半(bàn)导体企业有国产替(tì)代(dài)的中期逻辑支撑；另(lìng)外，估值方面(miàn)，半导体板(bǎn)块估(gū)值波动较(jiào)大，且子(zi)板块和细分线索较多，始(shǐ)终有估值(zhí)合理甚(shèn)至(zhì)低估的机会出现。

　　田光远认为，当(dāng)前该板块很多优质的公司处(chù)于历史估值分位低位区间，随(suí)着需求回暖或者新(xīn)产品的突(tū)破(pò)，会(huì)有形成很好的(de)投资机会。他进一步表示，人类历史经历了三次工业革命，前两次都(dōu)是(shì)以能源为对象进(jìn)行创新，第三次是信(xìn)息为对象进行创新，当前阶段的人工智能从感(gǎn)知智能(néng)走(zǒu)向认知智能后，将对人(rén)类生产力的提(tí)升产生巨大的影响，也(yě)会开启新(xīn)一轮(lún)的工业革命(mìng)，它(tā)是信息革命经历了个人电脑、互联(lián)网革命和移动互联网革命后在万(wàn)物智联层面的延(yán)伸，将会在经济、社(shè)会、政治(zhì)、军事等方面全面影响人类社会(huì)。当前仍处于(yú)新一轮产业革命爆发的(de)早(zǎo)期的(de)阶(jiē)段(duàn)，在人(rén)工智(zhì)能带来的技术变革浪(làng)潮下(xià)，人工智能对云(yún)管端(duān)各方面都产生(shēng)了影响(xiǎng)，云侧变(biàn)化(huà)最为显著，很多环节发生了改变，产生了新的投资(zī)方向(xiàng)，如算力(lì)芯片(piàn)的GPU、存(cún)储(chǔ)芯片的HBM等。

　　“随着人工智能应用的落地，端侧(cè)和网侧的新硬件(jiàn)也会产生新的投(tóu)资机会(huì)。因此(cǐ)我(wǒ)们(men)长期看好半导(dǎo)体的投资(zī)价值。”田(tián)光(guāng)远(yuǎn)建议投资(zī)者长期关注(zhù)该板块投资机会，他认为可以重点配置的(de)主(zhǔ)线包括以AI为(wèi)代表的创新线、周期见(jiàn)底(dǐ)后的复苏(sū)线、以及以半导体(tǐ)设备材料国产化为代表(biǎo)的制造线。

　　诺安基金科技(jì)组基金经理(lǐ)刘慧影也表示(shì)，2023年全面看(kàn)好整(zhěng)个半(bàn)导体板块，其(qí)中，从半导体(tǐ)国产(chǎn)化为主的(de)设备材料美国管得了比尔盖茨吗EDA板块，到下游需(xū)求(qiú)为主的(de)芯片设计都会(huì)在今年都有非常(cháng)好的机(jī)会。首先，基本面(miàn)上，美国对中国的(de)极(jí)限(xiàn)制裁将加(jiā)速中国芯片(piàn)的国产替代(dài)，党的(de)二十大对于科技安全的强调(diào)为芯片(piàn)的国(guó)产替代提供了坚实的理(lǐ)论基础。其次，芯(xīn)片设计板块经过近(jìn)一年的充分调(diào)整，股价(jià)已经充分(fēn)反(fǎn)映悲观预期。最(zuì)后，伴随AI等新需(xū)求(qiú)拉(lā)动(dòng)，整个芯片(piàn)设计(jì)板(bǎn)块有(yǒu)望正式迎来反转。

　　“站在(zài)当(dāng)前，我们将(jiāng)持续跟踪和调研半(bàn)导体行(xíng)业库存(cún)、动销数据和重点公司的边(biān)际(jì)变化，同时动态跟踪(zōng)电子消费(fèi)品的(de)复苏情况，预判半导体景气的拐点。”九泰基(jī)金刘源表示，展望未来，AI的基础(chǔ)模(mó)型训(xùn)练需要(yào)大(dà)量(liàng)算力，硬件基础(chǔ)设施(shī)成(chéng)为发展基(jī)石，算力芯片(piàn)等核心环节预期将(jiāng)会受益，后续(xù)有望驱动半导(dǎo)体(tǐ)行业持续增长。此外(wài)，半导体设备公司的一季报业绩相对较强，国产化(huà)趋势仍在(zài)加(jiā)速推进，后(hòu)续半导体(tǐ)设备、材(cái)料也是可(kě)以关注的方向。存储作为半(bàn)导(dǎo)体中最大的周期(qī)品种，也(yě)可能在年内(nèi)迎来边际变(biàn)化，需要(yào)持续动(dòng)态跟踪。

　　“风险方面，我认(rèn)为需要关注(zhù)景气度修复速度(dù)和估值的(de)匹(pǐ)配程度(dù)，尽管(guǎn)基(jī)本面(miàn)改(gǎi)善(shàn)的趋势比较(jiào)确定，但(dàn)改善的过程中股价有可能波动较大，要结合基本(běn)面(miàn)变化综合(hé)判(pàn)断配置价值，我们也会通过适当调仓来平衡风险(xiǎn)。”刘(liú)源补充道。

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