5月23日，医(yī)药股开盘拉升，复星医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春(chūn)高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低(dī)位水平(píng)，具(jù)有较大吸引(yǐn)力(lì)。截至5月23日，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐渐(jiàn)熄火后，医药板块(kuài)作为老赛(sài)道是(shì)否(fǒu)能(néng)有反弹行情？在后(hòu)疫情时代，医(yī)药(yào)板块是否还有(yǒu)新(xīn)的业绩驱动因(yīn)素(sù)？本文将详细(xì)解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复(fù)苏确(què)定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐(zhú)步(bù)消退，医药行业(yè)的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归(guī)母(mǔ)净利润同(tóng)比-26家雀是国家几级保护动物 大山雀是国家二级保护动物吗.98％，与(yǔ)2022年(nián)的(de)增速(sù)相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年一季度，医药板块（创新药除外(wài)）存在(zài)一定的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一(yī)季(jì)度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新药板块(kuài)的营收与(yǔ)去(qù)年同期相比增加(jiā)了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收(sh家雀是国家几级保护动物 大山雀是国家二级保护动物吗ōu)入的比例达(dá)到(dào)了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金已(yǐ)经从2022第一季(jì)度(dù)的8.84倍恢复到(dào)了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的(de)经营数据来看(kàn)，除(chú)去创新药和疫情受益(yì)细(xì)分领(lǐng)域(yù)，医药板块中具有较好成长能力的低(dī)估值板块有原料药、医疗设(shè)备(bèi)、血(xuè)制品(pǐn)、药店。

　　相(xiāng)较(jiào)于许多创新药、器械企业的产品销(xiāo)售前景(jǐng)，国内市场仍未(wèi)达到预期，原因在于近几年来，由(yóu)于老龄化，国内医保支出并未增加太多，增速中的增量大部分(fēn)都被用(yòng)于疫情相关行业(yè)。

　　这也(yě)是(shì)为什么，国内的医疗行业，增长速度并不快。首先，结(jié)构(gòu)性的分化是非常明显的，传统药企必须要给创新留出空间(jiān)，比如在过去的三(sān)年中，港股创(chuàng)新药企(qǐ)的年化营收增速高达70％。对本土医药企业(yè)而言，要实现高速发(fā)展，必须要(yào)双管齐下(xià)，在本土市场之(zhī)外拓(tuò)展国(guó)际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药(yào)投资的胜(shèng)负手(shǒu)

　　目前在(zài)总需求复苏不及预(yù)期的(de)背景(jǐng)下，医(yī)药(yào)板块中有(yǒu)刚性需(xū)求的新基建板块或是(shì)最具有(yǒu)确定性的领(lǐng)域之一，一定程度上或仍是今年(nián)医药投资的胜负手。

　　我国(guó)继续(xù)推进优质(zhì)医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政策(cè)扶持。4月13日，国家(jiā)卫(wèi)生健康(kāng)委(wěi)员会召开(kāi)新闻(wén)发布会，重点介绍(shào)优(yōu)质医(yī)疗资源下(xià)移(yí)、区域平衡布局。县(xiàn)医院作为县(xiàn)级医疗(liáo)卫生服(fú)务网络的龙头(tóu)，连接着城(chéng)乡卫(wèi)生服务体系。长期以来，国家卫(wèi)生健康(kāng)委通(tōng)过开展(zhǎn)三级医院对口帮(bāng)扶(fú)等方式，引(yǐn)导优质医疗(liáo)资源下移，不断提高县级医(yī)院的(de)综合实力。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技术(shù)、管理的下移(yí)，通过城市三级医院的对(duì)口支援(yuán)，托管，建立医(yī)联体，远程医(yī)疗等多种形式，满足县域居民的基本医疗卫生需求(qiú)，为普(pǔ)通疾病在市县范围内解决奠定坚实(shí)的基础。

　　会(huì)议同时(shí)指(zhǐ)出，在接下来的工(gōng)作中，将继续推进(jìn)临床重点专科“百千(qiān)万(wàn)”工程，指导(dǎo)各地按(àn)照“搭平台，建载体，促(cù)融(róng)合”的(de)思路，重点加强群众需求较大(dà)的心血管外(wài)科学、妇产科、家雀是国家几级保护动物 大山雀是国家二级保护动物吗骨(gǔ)科、麻醉(zuì)科、小儿(ér)科(kē)、精神病学、病理(lǐ)学等专科建设，补齐资源短板，完(wán)成预期的建设任务。随着具体政策的出台，相关(guān)的(de)基层医疗(liáo)器械市场或将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器材(cái)、生命(mìng)信(xìn)息设备和(hé)心(xīn)血管耗(hào)材相关的板块将会(huì)有较大的发展空间。其中的个股(gǔ)有：联影医(yī)疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗(liáo)、心脉医(yī)疗、海尔(ěr)生(shēng)物。

　　医改政策频频出台，医疗(liáo)器(qì)械市场持续(xù)扩张。随着(zhe)国家继续(xù)支持优质医疗(liáo)资源扩容下沉的政(zhèng)策，在未来，医疗(liáo)卫生资(zī)源的分布将会得到优(yōu)化，促进(jìn)更多优质的(de)医疗资源向(xiàng)下(xià)扩容，释放更多中、基层医疗机(jī)构的采购需求。

　　在国家(jiā)“十四(sì)五”规划中提出要加(jiā)强(qiáng)医疗(liáo)卫生(shēng)领域的基础设施建(jiàn)设的背景下，预计医疗器械采(cǎi)购将(jiāng)更加宽松，这将推动(dòng)医疗(liáo)器械(xiè)市场(chǎng)的快(kuài)速发展。在政策推(tuī)动下，国(guó)产品牌有望凭借(jiè)高(gāo)性价比的优(yōu)势加速进入医院，长期而(ér)言，随着多项政(zhèng)策(cè)支持的持续(xù)加强，国产替代将逐步加速，相关大型医疗器械的(de)龙头(tóu)厂商将会抓住(zhù)放量的(de)机会，实现快速(sù)发展。

　　华富证券(quàn)建议关注国内高端(duān)医(yī)疗设备的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华(huá)内镜(jìng)、开立医疗、海(hǎi)泰新(xīn)光。这些企业具有(yǒu)较好(hǎo)的产品性能、较好的渠(qú)道和(hé)较(jiào)强(qiáng)的研发(fā)能力。

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