近日，2022年营业收(shōu)入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团(tuán)，其旗下(xià)子公司(sī)兴福电子公布科创板IPO申(shēn)报稿(gǎo)。

　　兴(xīng)福电(diàn)子的(de)主(zhǔ)要产品(pǐn)是(shì)磷酸、硫(liú)酸等，其(qí)电子(zi)级(jí)磷酸产品是半导体(tǐ)加工过程中(zhōng)的关键(jiàn)材料(liào)，公(gōng)司客户(hù)包括长江(jiāng)存储、华虹(hóng)集(jí)团、中芯(xīn)国(guó)际(jì)等(děng)，也(yě)获得(dé)大(dà)基金二期入股(gǔ)。

　　不过有意(yì)思的是(shì)，兴福电子第二大客户竟然是可口可乐，这也无意间透露了一(yī)个冷(lěng)知识——可口可乐生产过程(chéng)中使用的磷酸，原来不只是常(cháng)规的食品级磷酸，还用到了(le)更高纯(chún)度的电子级磷(lín)酸(suān)。

　　另外(wài)，兴福电子间接(jiē)控(kòng)股股东还与第二大股东有可(kě)复(fù)活的对4斤是多少克，0.4斤是多少克赌协(xié)议(yì)。且其中一条比(bǐ)较少见(jiàn)，即在兴(xīng)福电子正式(shì)申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合格(gé)IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福电子主(zhǔ)要(yào)从事从事湿电子化(huà)学品业务，公司(sī)产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸(suān)产品按照纯度等级分为电子(zi)级磷酸、食品级磷(lín)酸(suān)，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面(miàn)板级磷酸。各磷酸产(chǎn)品的纯度等级由高到低分(fēn)别为：IC级(jí)磷酸(suān)＞面板级磷(lín)酸(suān)＞食品(pǐn)级(jí)磷酸。

　　申报(bào)稿(gǎo)显示，兴福(fú)电子(zi)在生产电子(zi)级磷酸、电子级硫酸(suān)的同时会产生部分(fēn)食品级磷酸、工业级硫酸(suān)等产品。其中2022年(nián)食品(pǐn)级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务(wù)收入摘要，数据来源：申(shēn)报(bào)稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子2022年第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申(shēn)报(bào)稿(gǎo)显示的主要销售内容为(wèi)磷酸产品。这个(gè)销售金额(é)比兴福电(diàn)子当年食品(pǐn)级磷(lín)酸的主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务收入多出(chū)了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福(fú)电子(zi)电子级磷酸产品除销售给集(jí)成电路(lù)行业、显示面板行业客户(hù)外，还销售给可口可乐公司(sī)、化工品贸易商等其他行业(yè)客(kè)户。由于可口可乐公(gōng)司对磷酸产(chǎn)品的品质要求高于一般的食品(pǐn)级磷酸，公司销售给(gěi)可口(kǒu)可乐(lè)公(gōng)司的(de)磷(lín)酸产品等级(jí)实际为符合(hé)食品级要(yào)求(qiú)的面板级(jí)磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告(gào)期(qī)”）的(de)营业收入分(fēn)别为2.55亿元(yuán)、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母(mǔ)净利润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个看点。一是(shì)，兴福电子2022年12月进行过前期会计差错更(gèng)正及追溯调整，比如(rú)兴福电(diàn)子原报表2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调(diào)整(zhěng)后为-2167.05万元(yuán)，变动(dòng)不小。

　　第二个点为，兴(xīng)福(fú)电子2022年非经常性损益为4528.14万(wàn)元。某会计(jì)师事务所合伙人对记者(zhě)表示，非(fēi)经常性损益是指公司发生的与经营业务无直接关系(xì)，或是(shì)虽与经(jīng)营业务相(xiāng)关，但由于其性质、金额(é)或发(fā)生频率，影响了(le)真(zhēn)实、公允地反(fǎn)映公(gōng)司正常盈利(lì)能力(lì)的(de)各项收入、支出。

　　扣除非经常(cháng)性损(sǔn)益后，兴福电(diàn)子2022年归母净利(lì)润由(yóu)1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　第三个点为，兴福电子(zi)2020年至2022年业绩(jì)增长与(yǔ)主营业(yè)务毛利率提升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和2022年的有(yǒu)关毛利率，已(yǐ)经超(chāo)过申(shēn)报稿列举的同行业可比公司平均水平(píng)。对此(cǐ)，兴福(fú)电(diàn)子在申报稿中(zhōng)表(biǎo)示，2021年以来(lái)公司(sī)陆续实现众(zhòng)多集成电(diàn)路客户的(de)产品认证(zhèng)及(jí)批量(liàng)供货，毛(máo)利率水平(píng)较(jiào)高的集成电路用湿电子化学品(pǐn)销(xiāo)售(shòu)收入占(zhàn)比持续提升，且公司根(gēn)据部分产品原材(cái)料(liào)价格上涨情(qíng)况适时(shí)调高了(le)产品销(xiāo)售价格，使得2021年和(hé)2022年毛利(lì)率维(wéi)持在较高(gāo)水平。

　　那么(me)，在此情况(kuàng)下，兴福电子未来(lái)毛利率还有多少上升空间？如(rú)果不靠涨(zhǎng)价(jià)，兴福电(diàn)子未来是否还能持续提高业绩？

　　从(cóng)股权结构来看，兴福电子控(kòng)股股东为上市公司兴发集团，其直接持有兴福(fú)电子 55.29％的股份。兴福电子的间(jiān)接控股股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第(dì)二大(dà)股(gǔ)东为国家(jiā)集成(chéng)电路基金(jīn)二期(qī)，持股比例(lì)为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福(fú)电子间接控股股东宜昌兴发与国(guó)家(jiā)集(jí)成电路基金二期之间存在对赌协议。虽然(rán)随着兴福(fú)电子IPO，相关协议已经终止，但回购(gòu)权和(hé)随售权存在可以“复活(huó)”的条件，且其中一条比较少见，即“兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个(gè)月(yuè)内(nèi)仍(réng)未实现(xiàn)合(hé)格(gé)IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格(gé)IPO是指通过(guò)上市(shì)委审议，还是指拿到证监会批(pī)文？

　　如果是指通过上市委审议，虽(suī)然申(shēn)报IPO后的18个(gè)月内没有上会结果的企业比较少，但不是(shì)没有(yǒu)例(lì)外。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目(mù)显示，处于(yú)正常待审核(hé)阶段的合合信(xìn)息和先正达，受(shòu)理日期已经超(chāo)过18个月。

　　如果是指拿到(dào)证(zhèng)监会批文，也(yě)有企业超过(guò)。比如，截至(zhì)2023年(nián)5月10日，上交所科(kē)创板(bǎn)栏目显示(shì)，20家提交(jiāo)注册的企业中有2家(jiā)受(shòu)理日(rì)期(qī)已经过去18个月。

　　那么(me)，兴福电子合格(gé)IPO是(shì)指(zhǐ)哪个？如果18个(gè)月(yuè)后，彼(bǐ)时兴福电子处(chù)于正常IPO流程中，又(yòu)会演绎怎(zěn)么样的(de)剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要(yào)，数据来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　另(lìng)外，兴福电子此(cǐ)次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占(zhàn)发行(xíng)后总股份的27.78％。以此计(jì)算，兴福(fú)电子达到的目标(biāo)估值为54亿元(yuán)。值得一提的是，15家战(zhàn)略(lüè)投资者2021年12月对兴福电子增(zēng)资时，公司的投后(hòu)估值为(wèi)24.96亿(yì)元。考虑稀释作用后，15家战略投资者的增值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩(jì)如何？

　　兴福电子重大经常性关联采(cǎi)购(gòu)主要系向关联方采(cǎi)购黄(huáng)磷、液体三(sān)氧化(huà)硫等(děng)原材料、电(diàn)力等能源以及建筑工(gōng)程服务。2020年(nián)至(zhì)2022年(nián)，兴(xīng)福电子的重大经常性关(guān)联(lián)采购金额（不含建(jiàn)筑工程服务(wù)采购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿(yì)元和1.95亿(yì)元，占(zhàn)营业(yè)成本的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股(gǔ)股东宜昌兴发的下属公司(sī)采(cǎi)购。

　　细项来看，兴福电子部分主要(yào)原材(cái)料的关联采购占比(bǐ)较高。比(bǐ)如，报告期内(nèi)，公司普通(tōng)黄(huáng)磷关联采购金额占(zhàn)同4斤是多少克，0.4斤是多少克类(lèi)产品采购总额的比(bǐ)例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关(guān)联采购金额占同类产品采购(gòu)总额的比(bǐ)例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营(yíng)业务方面，兴(xīng)福(fú)电子是(shì)控股股(gǔ)东兴发集团合并报表范围内唯一(yī)从(cóng)事湿电子(zi)化学品(pǐn)相(xiāng)关业(yè)务的主体，与兴发集(jí)团及其控制的其他公(gōng)司主营业(yè)务及应用(yòng)领域不同。

　　虽(suī)然(rán)兴福电子没(méi)有在申报稿中(zhōng)对2023年第一季度业(yè)绩进行预测，但兴发集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴(xīng)发集团2023年(nián)第(dì)一季度营业收(shōu)入为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集(jí)团归母净利润(rùn)为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集团(tuán)在公告中表示，归母净利润较上年同期(qī)大幅降低，主(zhǔ)要是受(shòu)市场供需变化影响(xiǎng)，自2022年下半年以来，草(cǎo)甘膦、有机(jī)硅DMC等周期性产品(pǐn)市场价格持续下跌，在今年一季度跌幅扩大，至一(yī)季度末，草(cǎo)甘膦价格(gé)已跌至行业成(chéng)本线附近，有机硅DMC已跌破行(xíng)业(yè)成本线(xiàn)。在价格下跌过程中，公司上述(shù)产品产销(xiāo)量同比均出(chū)现(xiàn)大(dà)幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子化(huà)学(xué)品，即(jí)公司湿(shī)电子化学品、特种化学品、食品添加剂等成长(zhǎng)性产品市场(chǎng)需求总体良好，盈利(lì)能(néng)力保(bǎo)持稳定。

　　但是(shì)兴发集团另一(yī)则公告显示，湿电子(zi)化学品2023年第一季度平均售(shòu)价为(wèi)8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一季(jì)度的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年第一季(jì)度统计(jì)口(kǒu)径不太一样，销(xiāo)量数据不太好找，所(suǒ)以(yǐ)不太好具体判断湿(shī)电子(zi)化学品相关收(shōu)入的(de)变化。

　　那么，在平均售价下(xià)降16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子2023年第(dì)一季度的业(yè)绩具(jù)体表(biǎo)现如(rú)何？

　　平(píng)均售价(jià)摘要，数据(jù)来源：兴发集团公(gōng)告(gào)

　　违法违规(guī)方面，兴(xīng)福电子曾受到宜(yí)昌市猇亭区(qū)城市(shì)管理执(zhí)法局(jú)的(de)行政处罚，处罚金(jīn)额为28.16万元(yuán)。原(yuán)因是(shì)兴福电子无证建(jiàn)设房屋，总(zǒng)违(wéi)法(fǎ)建(jiàn)筑面(miàn)积为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万元。另(lìng)外(wài)，兴福电子(zi)控股(gǔ)股东(dōng)兴发集团的副总经理(lǐ)赵勇于2023年4月被上(shàng)交所予以监管(guǎn)警(jǐng)示的决(jué)定，原因是(shì)赵勇交易兴发(fā)集(jí)团可转债构成短线(xiàn)交易。

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