昨夜今晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲(fēi)特(tè)和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希(xī)尔哈撒韦年度(dù)股东大(dà)会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观(guān)背景颇不平静：美(měi)国(guó)银行业动荡不(bù)安(ān)，债务上限谈判僵(jiāng)持(chí)，经济(jì)徘徊于衰退的危险边缘，地(dì)缘政(zhèng)治冲突(tū)持续(xù)升(shēng)温，人工智(zhì)能正带来(lái)重(zhòng)大的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态(tài)而(ér)来的投资者们(men)热切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对大变革时(shí)代的点评(píng)和投资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦发(fā)布一季(jì)度(dù)财(cái)报(bào)显示，第一(yī)季度净利润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿(yì)美元；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第一(yī)季度(dù)投资和衍生品(pǐn)收益(yì)为347.58亿美元，去(qù)年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的(de)重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行倒闭后，监管机构必(bì)须做出赔偿(cháng)所有储(chǔ)户的决定(dìng)，因为不这样(yàng)做可(kě)能(néng)会损害全(quán)球金融体系。

　　“这(zhè)将(jiāng)是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回(huí)答一个(gè)问题时说，如果储户得不(bù)到补偿，它给美国经济(jì)带来的(de)后果无法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美国(guó黑豆熬水喝有什么好处和坏处，黑豆煮水坚持喝一个月)和中国(guó)发(fā)生冲(chōng)突(tū)很(hěn)愚(yú)蠢

　　巴菲(fēi)特和芒(máng)格都认为，中美关(guān)系紧张对(duì)两国(guó)会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中国发生(shēng)冲突是(shì)很愚蠢的。我(wǒ)们应该做(zuò)的就(jiù)是和(hé)中国和睦相处(chù)。美国应该与(yǔ)中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但(dàn)一直都需要(yào)判断，如(rú)果没有对方回应，事情(qíng)能(néng)有多大进步。两国都会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波动可能(néng)是二战以来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，我们大部分的(de)事业，在今(jīn)年报告的(de)营收都会比去年(nián)较低，这都是因为(wèi)过去6个月(yuè)经济的不景气造成的(de)。

　　巴菲特(tè)称，过(guò)去的这(zhè)几个月公(gōng)司都经历了很多的(de)波动，这可能是二战以(yǐ)来最厉(lì)害的一次，二战的时候我(wǒ)们没有办(bàn)法获得商品(pǐn)、货物，但是这一次的波动来自于另外一个地方，他们可能在(zài)过去的6个月中出现了(le)存货过多(duō)的情况，这不是说好像失业率、就业率的情(qíng)况造成的，但是现在的经济环境(jìng)在这(zhè)六个月已经非常不(bù)一(yī)样了，而我(wǒ)们很多的(de)经理人对于这种情况感觉到(dào)比较惊讶(yà)，存货怎么(me)会一下子那(nà)么多卖不出去(qù)。现在我们才慢慢地让(ràng)销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第(dì)一季度净卖(mài)出(chū)104亿美元股票(piào)

　　巴菲(fēi)特说，他在(zài)第(dì)一季度是股(gǔ)票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了(le)价(jià)值(zhí)132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特(tè)和(hé)他(tā)的(de)长期得力助手查理·芒格认为，当(dāng)期的估值没(méi)有(yǒu)吸引力。自今年年初以来，该(gāi)公司的(de)现金(jīn)储备增(zēng)加了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的(de)最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和(hé)经济(jì)放(fàng)缓(huǎn)，投资(zī)者(zhě)应(yīng)该(gāi)降(jiàng)低对股市回报的(de)预期(qī)。

　　巴(bā)菲特对(duì)自己的企业做(zuò)出了悲观的(de)预测：好日(rì)子可(kě)能已(yǐ)经结束。这位亿万(wàn)富(fù)翁投资者预计，随着经济(jì)低(dī)迷放缓，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司大(dà)部分业务(wù)的收益今(jīn)年将下降。因为在过去(qù)6个月左右(yòu)的时(shí)间里(lǐ)，美国经济的“令人难以置信的增长(zhǎng)时期”已经(jīng)接近尾声。伯(bó)克(kè)希(xī)尔经常被(bèi)视(shì)为经(jīng)济(jì)健康状况的代表，因为(wèi)其(qí)业务范(fàn)围广泛，从铁路到电力公用事(shì)业和零售。巴菲特(tè)曾表(biǎo)示，伯克(kè)希尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦公司的成(chéng)功归功于过(guò)去几(jǐ)十年(nián)美国(guó)经济的(de)惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接(jiē)班人是(shì)阿贝尔(ěr)

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔(ěr)一定会继(jì)承我(wǒ)的工作，但他还会与贾恩一起协商，做(zuò)最后的决策。公司传承在执行(xíng)上并不是这么简单，管理伯克(kè)希(xī)尔可(kě)能不仅需(xū)要现在的(de)这(zhè)五个下一代领导人，而是更多有(yǒu)能力(lì)的人。如(rú)果(guǒ)他们不能处理得当的话(huà)，他就(jiù)不会将伯克希尔交(jiāo)给他们。他还(hái)补(bǔ)充，每一个公司(sī)的(de)情况(kuàng)都(dōu)不一样(yàng)。

　　芒格(gé)则(zé)表示(shì)，现在伯克希尔内部都很(hěn)支持(chí)阿(ā)贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不(bù)能(néng)疯狂印(yìn)钱(qián)

　　有投资(zī)者(zhě)提(tí)问：美联储现(xiàn)有的(de)资产负债表规模是否令(lìng)你担(dān)忧？

　　巴菲特(tè)表称(chēng)他(tā)不担心美联储，支持美联储(chǔ)压低通胀(zhàng)率(lǜ)的使命，他也(yě)不担心美(měi)联储(chǔ)的资产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那是(shì)一个很大的数(shù)字，而(ér)我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资(zī)产负债(zhài)表从8000亿美元(yuán)增至2.2万(wàn)亿美元(yuán)，就让他想(xiǎng)到一(yī)句(jù)话“现(xiàn)金永(yǒng)远不(bù)是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令(lìng)通(tōng)胀暴涨，就(jiù)像二战刚结束时美国所(suǒ)经(jīng)历的那样。对此芒格也(yě)持相同观点，称如果靠不断印钱来解决短期问题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何(hé)大幅(fú)持仓石油股(gǔ)？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，美国没(méi)有其他地方可以像(xiàng)二(èr)叠(dié)纪盆地（permian）一(yī)样(yàng)有(yǒu)这么多石(shí)油储备。不过页岩油(yóu)井的衰败也很快，开井(jǐng)第一天可(kě)能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一年半就枯竭了(le)。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的(de)管理层，对他们也很(hěn)熟悉。西方石(shí)油(yóu)做了(le)很多(duō)好的事情，建了(le)很多新(xīn)井还能盈利。伯克希尔并不会(huì)购买西方石油的控(kòng)股权，管理(lǐ)层(céng)已经(jīng)很棒(bàng)了。未来不确定是否会继续(xù)购买更多石油公司的股票，但对现在持股量(liàng)很满意(yì)。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取代美元的储备货币地位

　　有投资者(zhě)提(tí)问：美国大(dà)批发债(zhài)，美联储让债(zhài)务货币化，中国巴西(xī)沙特等都在与美元脱(tuō)钩，在这(zhè)种环(huán)境下(xià)，美元的货币储备地位何时会(huì)受威胁(xié)？

　　巴菲特(tè)认为，没有取(qǔ)代美(měi)元(yuán)储备货(huò)币地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲(fēi)特(tè)说，没(méi)有人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但(dàn)他无法控制财政政(zhèng)策。谁都不(bù)知道，一(yī)种纸(zhǐ)币能(néng)坚(jiān)持(chí)用多久才会失控，尤其是在这种(zhǒng)货(huò)币是全球(qiú)储备(bèi)货币的时候。

　　巴(bā)菲特(tè)认为，美国要(yào)大举印钞(chāo)很容易，但应该非(fēi)常小心。如果(guǒ)货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出来(lái)，就很难恢复，人(rén)们(men)会对货币失去(qù)信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有(yǒu)什么结果，反(fǎn)正不会是(shì)好(hǎo)结(jié)果(guǒ)。现(xiàn)在（大(dà)量发债）是一(yī)个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候(hòu)，通过(guò)印钞赢(yíng)得选票会(huì)适(shì)得其反。芒格在提(tí)到日(rì)本的货币政策(cè)和财政政策(cè)时(shí)说，日本用(yòng)日(rì)元(yuán)做(zuò)了(le)些(xiē)奇怪(guài)的(de)事(shì)。对于日本(běn)实施的(de)经济政策，日本人(rén)应该接(jiē)受并(bìng)作出应对。巴菲特(tè)补(bǔ)充说，如果(guǒ)日元是储(chǔ)备货币(bì)，那些事不可能(néng)发(fā)生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日本(běn)有(yǒu)一个更(gèng)有凝聚(jù)力的社会，但美国(guó)不(bù)应该(gāi)效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续(xù)低迷(mí)，国(guó)家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需(xū)的市场(chǎng)格(gé)局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查询(xún)上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生(shēng)猪价格曾出现一(yī)波企稳反弹，但(dàn)在涨(zhǎng)至(zhì)16元/公(gōng)斤(jīn)后(hòu)再次(cì)振荡下跌，直至(zhì)4月17日(rì)跌至(zhì)今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现(xiàn)小(xiǎo)幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪(zhū)价格低位运(yùn)行的(de)情(qíng)况下(xià)，国家发改(gǎi)委(wěi)于5月5日下(xià)午发布最新研究收储的公告称，据国家(jiā)发(fā)展改革(gé)委监测(cè)，4月24日—4月(yuè)28日(rì)当周，全(quán)国(guó)平均(jūn)猪粮比价(jià)为(wèi)5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警区间。根据《完(wán)善政府(fǔ)猪肉储备(bèi)调节机制(zhì) 做好猪肉市(shì)场(chǎng)保供(gōng)稳价工作预案》规定，国家发改委会同有关部门(mén)研究(jiū)适时启(qǐ)动(dòng)年内第二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉储备(bèi)收储(chǔ)工(gōng)作，推动生猪价格尽快回归合(hé)理区(qū)间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货(huò)市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下(xià)午(wǔ)收盘(pán)，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看(kàn)，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价格无太大(dà)起色(sè)。徽(huī)商期(qī)货生猪分析师尉秀接受期货日报记者采访(fǎng)时表(biǎo)示，4月(yuè)来(lái)生猪(zhū)现货(huò)价(jià)格呈先跌后(hòu)涨再(zài)跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺(quē)乏明(míng)显利(lì)好，叠加散户逢(féng)高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回(huí)落并在4月17日逼近春节(jié)后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪(zhū)价(jià)下，市场心态开始转变，养殖端低(dī)价惜售情绪强(qiáng)、二育询盘增加(jiā)，支撑价格(gé)止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉(ròu)价格的相对优势也刺激贸易商从进口肉采购(gòu)转(zhuǎn)向对国(guó)内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠(tú)宰(zǎi)企业分割入库(kù)意愿加大，再叠加月底逢五一假期(qī)备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成(chéng)本导致(zhì)生猪(zhū)二育入场转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有开收敛，叠加(jiā)月末(mò)部(bù)分集(jí)团企业(yè)有(yǒu)提前(qián)出栏迹象(xiàng)，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回(huí)落，截(jié)至4月28日猪价(jià)跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一(yī)小(xiǎo)长(zhǎng)假期间，虽(suī)有节假日提振，但(dàn)生猪现货(huò)价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品(pǐn)高级分析师(shī)徐盛告诉记(jì)者，目前生猪(zhū)处(chù)于需(xū)求淡季，同时五一节前(qián)各养殖类上市公司公布一季报显示其经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价长期维持低(dī)迷，养殖企业超预期(qī)去产能将对行业的发(fā)展不利，容易(yì)导致猪价的大起大落。在(zài)这个节(jié)点，国家(jiā)发(fā)改委宣布收储，可以看出国(guó)家对(duì)生猪养殖行业健康发(fā)展的(de)重视与呵(hē)护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下，本周(zhōu)五生(shēng)猪期货(huò)盘面(miàn)随即作出(chū)反应走多。从收储本身看，不(bù)会带来实(shí)质性生猪需(xū)求的增长。不过，倘若收(shōu)储调控长期(qī)密集(jí)执行，叠加二育等(děng)利多因素共振，或(huò)会给市场带来比较明显的(de)利多(duō)影响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪(zhū)价格磨底何时结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记(jì)者(zhě)，因(yīn)生猪终端需求缺乏实(shí)质(zhì)性利好(hǎo)，短期内猪价或(huò)延续(xù)低位区间振荡走势。

　　具(jù)体从生猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的(de)屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也(yě)非猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看(kàn)，据国家统计黑豆熬水喝有什么好处和坏处，黑豆煮水坚持喝一个月局(jú)最新数据，截至今年一(yī)季(jì)度(dù)，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近(jìn)五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者(zhě)，虽然今年一季度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧(jiù)增长，并处(chù)于近9年同期相对高位。

　　此外(wài)从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开(kāi)年以来，国内能(néng)繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万(wàn)头的正常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外(wài)据第三方机(jī)构数(shù)据(jù)，国内(nèi)能(néng)繁母猪存栏自2022年(nián)11月(yuè)开始下滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据可以(yǐ)看出，生猪产(chǎn)能有继(jì)续(xù)回(huí)调走势，但截至3月(yuè)降(jiàng)幅均有限。综合(hé)来看(kàn)，当下(xià)产能基(jī)础依旧(jiù)稳固，生猪供应充盈，并没有出现能(néng)够驱动(dòng)周(zhōu)期上行趋(qū)势的力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着(zhe)猪价(jià)再次阶(jiē)段(duàn)性走(zǒu)低，二(èr)育补(bǔ)栏(lán)或会再次(cì)进场，带动猪价(jià)走高；但今年二(èr)次育肥进出(chū)场节奏切换加快(kuài)，需(xū)关注进出场节(jié)奏对猪(zhū)价的(de)带(dài)动。此(cǐ)外受冬季猪病(bìng)等(děng)影响，今(jīn)年2-3月有(yǒu)比较明(míng)显的小体重猪急抛(pāo)，出栏量的提前透支将在6月前(qián)后(hòu)显现，对期(qī)货LH2307盘面(miàn)的(de)利多影响(xiǎng)或许在5月份(fèn)有体现(xiàn)。总的来(lái)看，5月猪价价(jià)格重心(xīn)或(huò)高于4月(yuè)，建(jiàn)议继续重(zhòng)点(diǎn)关注二次育(yù)肥(féi)、冻(dòng)品入库及收储带来的情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料(liào)养殖(zhí)板块研(yán)究员(yuán)宋从志认为，短期来(lái)看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持(chí)高位，并高于去年同(tóng)期水平，出栏体重虽有连续回落(luò)，但绝对体重仍(réng)在120kg以上(shàng)，反(fǎn)映上游大猪仍在释放之中，二育增加导致(zhì)大(dà)猪仍有阶段性(xìng)出(chū)栏压力。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁母猪环比增加带来的(de)生猪出(chū)栏(lán)在5月(yuè)份可能继(jì)续保持惯性(xìng)增涨。但今年(nián)二季(jì)度开(kāi)始生猪市(shì)场将(jiāng)逐步(bù)过(guò)度至季节性旺(wàng)季(jì)，因此生猪(zhū)近端现货价格大(dà)概率已在慢慢接近(jìn)底部(bù)。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀(xiù)表示，下半年是生猪需求的(de)旺季，叠加能繁(fán)母猪的调减在下半年会有一定(dìng)程度的体现，价格(gé)重(zhòng)心或高于上半(bàn)年(nián)，2023年(nián)全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的(de)时间点有望逐步过去，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来(lái)仔猪存(cún)栏(lán)的损(sǔn)失以及猪(zhū)肉收储(chǔ)，消费端恢复(fù)后(hòu)下(xià)方现货价格空间有(yǒu)限并有望反弹。但考虑到(dào)2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏高，能繁母猪(zhū)存(cún)栏(lán)恢复(fù)，2023年生猪总(zǒng)体供应(yīng)有望(wàng)逐步增加，全年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交(jiāo)易(yì)节奏(zòu)的把(bǎ)握将(jiāng)更(gèng)为关键。”徐盛(shèng)建议(yì)，长(zhǎng)期投(tóu)资者(zhě)可(kě)以(yǐ)在(zài)养(yǎng)猪成本一带逐步(bù)择机入场买入生猪2307合约，另外等(děng)反弹(dàn)后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪期货2305合约期(qī)现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于生猪(zhū)期(qī)价(jià)目前整体估值不高，后续在收储加(jiā)持下，期价存在继续往上修(xiū)复(fù)的(de)空(kōng)间。建议投资(zī)者(zhě)在(zài)交易上可从单(dān)边转为观望，边际上警惕饲料养殖(zhí)板块(kuài)集体估值下移带来的系(xì)统性风险。

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