财联社记者近期从(cóng)行业(yè)内了解到，信(xìn)贷市场需求低迷持续之(zhī)下(xià)，部分银行出现(xiàn)了贷款(kuǎn)最(zuì)优惠(huì)利率与同期理财收益率倒(dào)挂或接近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们(men)个贷最低已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比较难。房贷(dài)和前十年(nián)比那都是放(fàng)不出去的。”4月25日(rì)，中部一(yī)家大(dà)型(xíng)城商行(xíng)相(xiāng)关负(fù)责人对(duì)财联(lián)社记者600毫升等于多少斤水，800ml是多少水说。

　　这种情况(kuàng)并(bìng)非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广(guǎng)发等多家银行了解到(dào)，当前抵(dǐ)押贷(dài)款最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水(shuǐ)平仍在进一(yī)步(bù)下滑。

　　而普益标准监测数据显示(shì)，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场(chǎng)共新(xīn)发(fā)了661款理财产(chǎn)品，环比增(zēng)加22款，其中86款为(wèi)开放式产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式产(chǎn)品(pǐn)，其(qí)平均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理财子(zi)负责人对(duì)财联社(shè)记者表示，正(zhèng)常情况下贷款(kuǎn)利率要高于(yú)理财收益，否则会形成(chéng)套利(lì)空间。近期出现的收益率倒挂的情况的(de)确多年来少见(jiàn)。这种(zhǒng)情况本(běn)质上反映(yìng)实体经济需求不足，资金可能在金融市场空(kōng)转的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行国际司司(sī)长金(jīn)中夏对外表示(shì)，人民(mín)银(yín)行认(rèn)真贯彻党中央、国务(wù)院决策部署，采取了(le)很多措施(shī)做好金(jīn)融支持稳(wěn)外(wài)贸(mào)工作。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国(guó)企业(yè)贷款加(jiā)权平均利率同(tóng)比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较低的水平(píng)。

　　而上周，央行一季度金融统计数据(jù)发布会上公布的(de)数据显(xiǎn)示，3月(yuè)份银行体系新发(fā)企业贷加权平均利率同比(bǐ)下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央行(xíng)所表述，3.96％系(xì)3月份银行(xíng)体系新发(fā)企业贷(dài)款加权(quán)平均利率水平，并没(méi)有考虑(lǜ)区域差异(yì)。财联社记者注(zhù)意到，在部分资金充(chōng)裕的(de)一线城(chéng)市利率(lǜ)水平下沉(chén)更(gèng)快(kuài)，比如央行营管部早(zǎo)在2月份即(jí)表示(shì)，去年12月份，北京地区新发(fā)放企业贷(dài)款加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新(xīn)报告分析认为，一(yī)季(jì)度的贷款需求非常好(hǎo)，央行今年一季度公(gōng)布的贷款需求指(zhǐ)数飙(biāo)升(shēng)，达到78.4，还是2012年下(xià)半(bàn)年以(yǐ)来(lái)的(de)最高值(zhí)。但最近贷(dài)款需求有下(xià)降趋势，如近期票据转贴现(xiàn)利率下降，表示银(yín)行贷款需求(qiú)较差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的(de)不景气形成鲜明对(duì)比的是，一季度理财市场的收益率(lǜ)却在节节回升。普(pǔ)益标(biāo)准数据(jù)显示(shì)，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款(kuǎn)，占全市场存续理(lǐ)财产品(pǐn)的44.03％。理(lǐ)财公(gōng)司存续开(kāi)放式固(gù)收类理(lǐ)财产品（不含现金管理类产品）的近1个月年(nián)化收(shōu)益率的平均水平为4.00％，环(huán)比上涨(zhǎng)5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最新数据(jù)显示，4月24日封(fēng)闭(bì)式理(lǐ)财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票(piào)、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当前银行新发贷款的利率也不占优(yōu)。普益标准(zhǔn)监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理财产品中(zhōng)，开放(fàng)式(shì)产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业(yè)绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空转(zhuǎn)套利可(kě)能

　　多(duō)位受(shòu)访金融行(xíng)业人士对记者表示(shì)，当前新(xīn)发(fā)贷(dài)款利率和理财收益率之间出现倒挂是多年来罕(hǎn)见的情(qíng)况(kuàng)。部(bù)分人士认为(wèi)，应该警惕当前非对称利率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金(jīn)融市场(chǎng)之间(jiān)出现收益“套利(lì)”空间的可(kě)能。

　　融360数字科技(jì)研究院分析师刘银平对(duì)财联社记者表示，理(lǐ)财(cái)产品收益率超过(guò)银行(xíng)贷款利(lì)率，可(kě)能会给部(bù)分客户钻空(kōng)子的机会，从银行那(nà)里获取(qǔ)的低息贷款没有投入实际经营，而(ér)是拿去(qù)购买收益率更高的理(lǐ)财产品，导致资金(jīn)空转(zhuǎn)，前几年结构(gòu)性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目(mù)前理财(cái)产品业绩(jì)比较基准不代(dài)表实际(jì)收益(yì)率，净值是不(bù)断波(bō)动的，不会一直上涨，实(shí)际上，理财产(chǎn)品向(xiàng)净(jìng)值化转型之(zhī)后对(duì)企(qǐ)业(yè)的吸(xī)引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验室主任(rèn)曾刚对财联(lián)社记者表(biǎo)示，理财收益与金融(róng)市场利率相对应(yīng)，出(chū)现(xiàn)倒挂的情况(kuàng)主(zhǔ)要是(shì)即期的贷款(kuǎn)利率(lǜ)与发行当期(qī)定价的(de)理财收益率的(de)差异(yì)，在市场利率快速下行(xíng)的(de)时(shí)容易出现这种收益率(lǜ)不同步(bù)的(de)脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷(dài)款利率继续下(xià)行，意(yì)味着当期发行的理财产品的收(shōu)益率会同(tóng)步下降。从这一个角(jiǎo)度来(lái)看，未来一(yī)段(duàn)时(shí)间的(de)理财产品收益(yì)率会(huì)进(jìn)入下行通道(dào)。

　　这一(yī)判断得到银行业内(nèi)人士的认同(tóng)。4月25日，某城(chéng)商行广州分行负责人对财联(lián)社表示，该行已经关注(zhù)到理(lǐ)财收益和存贷款(kuǎn)利差的情况，理(lǐ)财(cái)与(yǔ)贷(dài)款利率(lǜ)差距过大必然引发资金空转套利，这(zhè)与货币政(zhèng)策(cè)初衷不符(fú)。估计下一步理财(cái)产品收益水平(píng)要(yào)降低(dī)到(dào)3％以(yǐ)下。

　　一(yī)家头部银行理财子负责(zé)人对财(cái)联社记者表示，考虑到(dào)理财产品底层资产大多数为债券，而(ér)债券市(shì)场发行人大(dà)多是大型企业，理论上其(qí)收(shōu)益率比(bǐ)个(gè)贷是要低(dī)一个等级。

　　“道(dào)理很简单，个人的信(xìn)用等(děng)级比大型企(qǐ)业要低(dī)，所以个贷的定价(jià)理论上要比理财收益率高才对。现在出现个贷定价和理财(cái)产品持平(píng)，甚(shèn)至出现倒挂，这只能说明个人部(bù)门当前的(de)信贷(dài)需求不足，没有什么人想(xiǎng)贷款，导致(zhì)资(zī)金(jīn)空转，这(zhè)也是近年来比较(jiào)罕见(jiàn)的情(qíng)况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士同样认为，600毫升等于多少斤水，800ml是多少水如果(guǒ)贷款(kuǎn)定价持续(xù)下行未来新发理财产品收益率也会(huì)回落。“市场对利率(lǜ)走势(shì)的预期是一致的(de)，新发的收益(yì)率未来会下来，近期(qī)整体的趋(qū)势也是这(zhè)样。一些存量的产品年化(huà)收益率近期大(dà)幅上行(xíng)，主要是(shì)因为底层(céng)资产(chǎn)是去年利率高位时候(hòu)拿(ná)的，在(zài)利率走低预(yù)期下，其净值表现就会向上(shàng)拉(lā)。”

　　息差(chà)承压将推动(dòng)存款利率(lǜ)进一步下行

　　受(shòu)访银(yín)行人士对财联社(shè)记者称，当前贷款端定价(jià)疲软的(de)现状，也(yě)是有关方面不断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型城商行(xíng)负责人对记者表示，在贷款(kuǎn)定(dìng)价上不(bù)去(qù)的情况下，未来存款(kuǎn)利率持续(xù)下行(xíng)应该(gāi)是大趋(qū)势，否则银行净息差承受的压力将是(shì)巨大(dà)的。“现在各(gè)行(xíng)储(chǔ)蓄又多，之(zhī)前(qián)理财波动的影响还没完全消除，很多客户的资金还(hái)没有(yǒu)出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一(yī)旦第二季度贷款需求走弱得到(dào)确认，意味着贷款利率依然(rán)有下降(jiàng)的可能性(xìng)和空间，银行息差水平(píng)面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度显示，截至(zhì)3月末(mò)，该行净利(lì)息收益(yì)率和净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队(duì)最新研报认(rèn)为，未来(lái)存款市场成本管控仍(réng)有后手牌(pái)，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续对于存款定价自律(lǜ)管理的手(shǒu)段包(bāo)括但不限于以下(xià)三个方面。首先，协定存款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)等创(chuàng)新类活期(qī)存款有可能将纳入自律机制(zhì)管理。现阶段(duàn)，对(duì)核心定期存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来(lái)或将对这类产品比照活(huó)期存款进行规(guī)范；其(qí)次，同业存款套壳(ké)协议存款(kuǎn)需继续纠正；最后，期(qī)权价(jià)值过低的“假”结构性存款仍须规范，后(hòu)续或将(jiāng)结构性存款的（保底收益(yì)+期权价(jià)值）合计同时纳入自律机(jī)制上限，进一步(bù)压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如(rú)果全部企业活期(qī)存款利率降至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则(zé)上市银(yín)行企业活期存款成本率加权平(píng)均(jūn)降(jiàng)幅(fú)在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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