2022年是国内实(shí)施“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年，作为新(xīn)能源的重点领域，光(guāng)伏设备(bèi)行业备受瞩目。尽管(guǎn)在政策(cè)扶持和(hé)行业高成(chéng)长性背景下(xià)，上市企业产量不断扩大(dà)，营收、归母净利润不断(duàn)增长，但行业内上中(zhōng)下游板块的盈利能力(lì)分化严重(zhòng)，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界上市(shì)公司研究院的数据显(xiǎn)示，光伏设备产业链盈利参差(chà)不齐。光伏设备行业主要分为5大板块(kuài)，分别是(shì)上游的硅料(liào)硅(guī)片(piàn)生产(chǎn)加工板块，中(zhōng)下游(yóu)的光伏加工设备、逆变器、光(guāng)伏辅材和(hé)光伏电池组(zǔ)件(jiàn)。利润结构整体呈现(xiàn)金字塔结构，上游板块处于金字(zì)塔底(dǐ)层，2022年3家(jiā)相关企业净增长的利润贡献占比就高(gāo)达(dá)55.59％，而(ér)中(zhōng)下游(yóu)45家企业总(zǒng)体利润贡献度(dù)小，且毛(máo)利(lì)率(lǜ)不足20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价格下行(xíng)预期增加，结(jié)合对企业经营数据变化的分析，可以看出(chū)：光伏设备的(de)上游将(jiāng)迎来降价与去库存阶段，这对于中下游企业来说意味着原材料成本(běn)得(dé)到(dào)控制，利于企业经营能力提(tí)升。

　　归母净利(lì)润突(tū)破千亿(yì)，八成企(qǐ)业利润(rùn)增(zēng)长

　　在“双(shuāng)碳战略”背(bèi)景下，作为清洁能源(yuán)重要方向的光伏设备(bèi)，市场加大对上市公司的扶(fú)持力度。金融界上市(shì)公司研(yán)究院统(tǒng)计发现，行(xíng)业中48家上市(shì)公司，有33家2022年(nián)获(huò)得(dé)的政府补助较2021年增加；累计(jì)获得政(zhèng)府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持(chí)背后(hòu)，与之同步的是上市(shì)企业经营规模(mó)不断扩大(dà)，利润(rùn)增速(sù)可(kě)观。产(chǎn)量(liàng)方面来看(kàn)，根(gēn)据国(guó)家能(néng)源局数(shù)据(jù)，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件(jiàn)产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以(yǐ)看出(chū)，光(guāng)伏制造端产(chǎn)量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增(zēng)长至(zhì)1051.54亿元(yuán)，5年复合(hé)增(zēng)速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润(rùn)增速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以内的(de)企(qǐ)业(yè)，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯(sī)特、安彩高科等9家(jiā)企业2022年(nián)业绩(jì)下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年(nián)实现(xiàn)归母净利(lì)润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行(xíng)业第2。公司在去年电(diàn)池片环(huán)节尤其是大尺寸(cùn)电(diàn)池处(chù)于供不应(yīng)求的状态，年(nián)内累计实现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈(yíng)利能(néng)力持续(xù)提(tí)升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备(bèi)行业归母净(jìng)利润增速居前的企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　上游板块(kuài)毛利率2年增(zēng)长20个(gè)百分点，3家(jiā)企业净(jìng)利(lì)润贡献过半

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛(máo)利率为22.91％。对(duì)各板块毛利率(lǜ)分析发现，上中(zhōng)下(xià)游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的红利，行业有竞(jìng)争壁(bì)垒(lěi)，参与(yǔ)厂商较(jiào)少，企业(yè)毛利率较高；而中下游多数板块毛利率不(bù)及行(xíng)业平均。

　　数(shù)据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板块中毛利率第(dì)2低，仅(jǐn)高过(guò)光(guāng)伏电池(chí)组件。但2022年(nián)板(bǎn)块毛(máo)利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利(lì)率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利(lì)率较快提升，首先是源于供不(bù)应求背景下(xià)的涨价。作为(wèi)光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)的原材料方，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价格(gé)波动(dòng)巨(jù)大，但从(cóng)2020年(nián)以来的数据来看，硅片价(jià)格(gé)依然处于(yú)高(gāo)位。特(tè)别是上(shàng)半年硅片价格(gé)持(chí)续高位运(yùn)行，硅(guī)片需求端旺盛之下，众(zhòng)多硅片(piàn)、电池厂商纷纷(fēn)与硅料企业(yè)签(qiān)订巨额订单，提(tí)前完成(chéng)备(bèi)货(huò)。

　　上游的头部企业代表之一通威股份，曾在2022年报中(zhōng)提(tí)及量价双升，指出受益(yì)于(yú)多晶硅产能缺口，相关产品(pǐn)持(chí)续(xù)扩产，价格同比上涨显著(zhù)，进而带动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅(guī)料硅片板(bǎn)块进入壁垒高，深耕该领域的(de)企业容易形成规模效(xiào)应。这一板块仅有3家上市公司，不容易形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家(jiā)企(qǐ)业业绩均呈现爆发式增长(zhǎng)，平均归母(mǔ)净利润增速为172％，特别是(shì)大(dà)全能(néng)源2022年归(guī)母(mǔ)净利(lì)润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速(sù)领(lǐng)先(xiān)。

　　值得注意(yì)的是，48家光(guāng)伏设备行(xíng)业2022年(nián)累(lèi)计(jì)归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全能源和TCL中环(huán)4斤是多少克，0.4斤是多少克3家硅料硅(guī)片(piàn)企业(yè)归母净利润就(jiù)增(zēng)长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总(zǒng)共实现归母净(jìng)利润(rùn)516.66亿元，占光伏(fú)设备(bèi)行业整(zhěng)体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业经营情况

　　制(zhì)图(tú)：金融界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　光伏中(zhōng)下游”内(nèi)卷”，中游两大板(bǎn)块平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下(xià)游涉及光伏电(diàn)池组件、光伏(fú)辅材等领域参与厂商较多，企业(yè)间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游板块(kuài)2022年毛利率(lǜ)呈现下行趋势，45家企业(yè)平均(jūn)毛(máo)利(lì)率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情况(kuàng)。上游硅料硅片爆(bào)赚的背后(hòu)，是中下游(yóu)45家企业2022年归母净利润(rùn)累计增(zēng)长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板(bǎn)块毛利(lì)率数据来看，中下(xià)游领域的光伏加工设备和逆变器毛利率(lǜ)3年来基本(běn)持平，而光伏辅材(cái)和光伏(fú)电池(chí)组件毛利率下滑明显，特(tè)别是光(guāng)伏电池组件成为(wèi)毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　具体(tǐ)来看，光伏(fú)电池组件板块11家上(shàng)市公(gōng)司，平(píng)均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部(bù)企业(yè)隆基绿能4斤是多少克，0.4斤是多少克毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电、协鑫集成(chéng)和(hé)亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块(kuài)涵盖18家企(qǐ)业(yè)，企业(yè)数量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于(yú)原材料涨价等因素影响，福莱特的主(zhǔ)业(yè)光(guāng)伏玻(bō)璃毛利(lì)率下降12.39个百分点，影(yǐng)响整(zhěng)体毛(máo)利率。

　　相比而言(yán)，逆变器板块有6家企业(yè)，数量(liàng)相对(duì)较少，板块(kuài)整体毛利(lì)率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率在该板块第一，达(dá)到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块的(de)绝对龙头(tóu)，阳光电源(yuán)2022年(nián)毛(máo)利率(lǜ)为(wèi)24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公司去年(nián)逆变器全球出货量达(dá)77GW，逆变设备(bèi)全球(qiú)累计装机(jī)量已突破(pò)340GW，逆变器在全球主流市场(chǎng)占有率(lǜ)第一(yī)。

　　硅料硅片存货周转速度放(fàng)慢(màn)，中下游盈利能(néng)力有望改(gǎi)善

　　光伏设备(bèi)行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行业(yè)写(xiě)照(zhào)，而自(zì)2022下半年硅料硅片价格自高(gāo)位走出下行趋势，行业(yè)格(gé)局将(jiāng)发生怎样的(de)改变？

　　数据(jù)显(xiǎn)示，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价格下跌幅度(dù)超过(guò)30％。根据中国有色金属工业协(xié)会(huì)硅业分会公布的最新数(shù)据，5月(yuè)11日当(dāng)周M10单晶硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价(jià)格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的经(jīng)营数(shù)据也可看出(chū)硅片价格下跌对上游(yóu)公司(sī)盈利的影响。今年一季度(dù)，大全能(néng)源实现归(guī)母净利润(rùn)29.11亿(yì)元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增(zēng)长动(dòng)能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年一季度存货周转率(lǜ)数据发现，无论是环比(bǐ)还(hái)是同比(bǐ)，相(xiāng)较而(ér)言都有(yǒu)明(míng)显(xiǎn)下行趋势，说(shuō)明当前有库存积压风险。以(yǐ)大全能源为例，2022年一季(jì)度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅(guī)料硅片(piàn)企业存货周转率变化趋(qū)势

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　专业人士认为(wèi)，上游硅(guī)料硅片面临短期供过(guò)于求的局(jú)面(miàn)，在(zài)清理库存的阶段下，硅片(piàn)价(jià)格还有进一步下行空(kōng)间。这对(duì)于光伏电池组件、光伏(fú)加工设备等对中(zhōng)下游板块，将(jiāng)能较好控制原材料成本，对(duì)提(tí)升毛利(lì)率、营收率等有(yǒu)一定(dìng)帮助(zhù)。

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