国内“五一”假(jiǎ)期来了(le)，但海外市场风(fēng)险依旧不(bù)容(róng)忽视。在美(měi)国多(duō)项重要经(jīng)济数据出炉后，美(měi)联储也将召开5月议息(xī)会议(yì)，市(shì)场普遍预期将继续加(jiā)息25BP。在利好利空消息交织下，节后市(shì)场走势(shì)将如何演绎(yì)？

　　美国第一共和银行(xíng)股价已累计下跌90％以上(shàng)

　　截至周五收(shōu)盘(pán)，美国第一共和银行的(de)股价收跌(diē)43.2％，盘(pán)中一度(dù)腰斩，且多次触发(fā)停牌，原(yuán)因是达成(chéng)救助(zhù)协议以(yǐ)维持该银行运营的希望在变(biàn)得渺(miǎo)茫。该(gāi)股(gǔ)今(jīn)年已下跌90％以上(shàng)。消息(xī)人士称，该银行很有(yǒu)可能会被(bèi)美(měi)国联(lián)邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道(dào)，自(zì)美国第(dì)一共(gòng)和银(yín)行公布其第一季(jì)度存(cún)款下(xià)降40.8％至1045亿美元(yuán)后，该银(yín)行股价(jià)在接下来的两(liǎng)天内下跌超(chāo)过60％，创下(xià)历(lì)史新低。目前包(bāo)括来自美国联邦储蓄保险公司、财政(zhèng)部和美联(lián)储的官员正在与其他银(yín)行进行(xíng)协(xié)调会(huì)议，为第(dì)一共(gòng)和银(yín)行制(zhì)定(dìng)救助计划。

　　美(měi)联(lián)储反省硅谷银行倒闭(bì)，寻求大范围加强银行规管(guǎn)

　　在当(dāng)地时(shí)间(jiān)4月(yuè)28日公布的内部审查(chá)报(bào)告(gào)中(zhōng)，美联储(chǔ)承认，对于上(shàng)月硅(guī)谷银(yín)行的倒闭案，美(měi)联储难辞其咎，倒闭既源于该行自身风险管理薄(báo)弱，也和美联储(chǔ)的审(shěn)查(chá)督导行动拖沓(dá)有关。

　　美(měi)联储(chǔ)认为，银行业(yè)审查员(yuán)未能采(cǎi)取有(yǒu)力行动解决硅谷银行越(yuè)来越多的问题。美联储负责金融业(yè)监(jiān)管(guǎn)的副主(zhǔ)席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告(gào)中称，审查员未能充分认识(shí)到，随着(zhe)硅(guī)谷银行的(de)规模扩大(dà)、复(fù)杂性增加，该行变得有(yǒu)多么不(bù)堪一击。他们的确(què)发现了风险(xiǎn)，却没(méi)有采取足够(gòu)的措施，保(bǎo)证该行(xíng)足够迅(xùn)速地(dì)解决问(wèn)题(tí)。

　　报告中，巴尔总结硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行倒闭有四(sì)大成(chéng)因，其中三(sān)点都和美联(lián)储监管不力(lì)有(yǒu)关(guān)。他说，美联储监管者的错误部分源(yuán)于，特(tè)朗普(pǔ)执政时的金(jīn)融业(yè)改革普遍放(fàng)松了(le)对(duì)中等银行的(de)规(guī)管。

　　巴尔(ěr)还提到，美联储的文(wén)化转变(biàn)似乎导致联储的监管变得更宽松。这些变化体现在降低标准、增加复杂性(xìng)，以及监管方式(shì)不够(gòu)自信(xìn)果断，它们阻碍了有(yǒu)效的监(jiān)管(guǎn)。

　　美联储认为，其银(yín)行(xíng)业(yè)审查员(yuán)已(yǐ)经确(què)定了硅谷银行存在导致其(qí)倒闭的一大问题——利率(lǜ)相(xiāng)关风险，但美联储自(zì)身的(de)流程(chéng)“过于(yú)审慎”，侧重(zhòng)在采取行(xíng)动以前累积过多的证据。

　　美联储的数据显示，截至倒闭时，硅谷银行收到31项监管机构的公开审查报告(gào)或警告，数量(liàng)是(shì)其他(tā)银行的三(sān)倍(bèi)。报告称，随着硅谷银行壮大，近些年美联储忽视了范(fàn)围更(gèng)广的问题，比如该行多年来一直突破内部风险限制，其采用的流动性指标却显示，存(cún)款基础稳定，其利率相关风险还被评为令人满(mǎn)意(yì)。

　　巴尔透露，美联储(chǔ)将重新审查，适用于资产(chǎn)超过千亿美元银行的一系列规定，包括压力(lì)测(cè)试(shì)和流动性要求，将重新评估(gū)，怎样监督和监管一家银行对利率流动(dòng)性风(fēng)险的风控。

　　巴尔说，硅谷(gǔ)银行倒闭表(biǎo)明，需要对范围更(gèng)广泛的(de)银行强化适用的标准，联储(chǔ)应(yīng)考虑，让更大范围的银行适(shì)用标准和的流动性规定。他呼吁，重新评(píng)估，对于超过25万美(měi)元联邦保险上(shàng)限的银(yín)行存款，监管方的处理方。

　　巴尔(ěr)认为，美联储应(yīng)要求更广泛的(de)银行(xíng)考虑到可出售(shòu)证券的未实现损益，以便让银行的资(zī)本要求更好(hǎo)地匹配其财务(wù)状况和风险。他(tā)暗示，对资(zī)本规划和风险管理不足的(de)公司，美联储可能增加(jiā)资(zī)本或流动性的要求，或(huò)者限制股票(piào)回(huí)购、股息支付或高管薪酬。

　　美总统拜登批准内(nèi)华(huá)达(dá)州和佛罗(luó)里达州重大灾难声(shēng)明

　　据央视新闻消息(xī)，根据(jù)美国白宫当地(dì)时间4月28日的声明，美国总统拜登批准内华达州重大灾难声明，他下令(lìng)为3月8日至3月19日期间受冬季风暴(bào)影(yǐng)响的地(dì)区提供联邦援助。

　　此外(wài)，拜(bài)登还于27日晚批准佛罗里(lǐ)达州重大(dà)灾(zāi)难声明，他下令为4月12日(rì)至(zhì)4月14日期间(jiān)受严重(zhòng)风(fēng)暴影响的地区提供联邦援助。

　　联邦援(yuán)助资金可(kě)在成本分担的基础上(shàng)提供给州(zhōu)政府和(hé)符(fú)合条件的(de)地方政府以及某些私(sī)人非营利组织(zhī)，用于(yú)受灾害(hài)影响(xiǎng)地区的应(yīng)急和修复(fù)工作。

　　欧盟与波兰等五国(guó)就乌(wū)克兰农(nóng)产(chǎn)品相关事宜达成原则性(xìng)协议(yì)

　　据央视新闻消息，当地时间28日，欧盟(méng)委员会执行副主席(xí)东布罗夫斯基斯(sī)对外宣(xuān)布(bù)，欧委会已(yǐ)与保加利(lì)亚、匈牙(yá)利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克就乌克兰农产品相关(guān)事宜达成原则性(xìng)协议(yì)。

　　东(dōng)布罗(luó)夫斯基斯表示，欧(ōu)盟已采取行动解(jiě)决欧(ōu)盟(méng)成员国和乌(wū)克兰农民的担忧(yōu)。具体措施包(bāo)括推动波兰(lán)、斯洛伐(fá)克、保加利亚等国撤回(huí)针对乌农(nóng)产品的(de)单边措(cuò)施(shī)。从欧盟层(céng)面对小麦、玉米、油菜籽、葵花(huā)籽等(děng)4种农产品(pǐn)实施保障措施。为(wèi)5个受影响的成(chéng)员国农民提供1亿欧元(yuán)的一揽子支持(chí)。此外，欧盟将继续推进包括葵花籽(zǐ)油等产品的倾销调查。欧(ōu)盟将进一步确保乌(wū)克兰农产(chǎn)品(pǐn)通(tōng)过欧盟通道(dào)出口(kǒu)到其他(tā)国(guó)家。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓(huǎn)，通胀依旧高企

　　4月28日(rì)，美国商务部最新(xīn)公布的(de)数据显示，美国3月(yuè)核(hé)心PCE物价(jià)指数同比上(shàng)升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国(guó)3月核心PCE物(wù)价(jià)指(zhǐ)数环比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.3％，与市场预期(qī)及前值(zhí)持平。

　　据悉(xī)，剔(tī)除食品和能源的核心(xīn)PCE物价指数是美(měi)联储青(qīng)睐的(de)通胀(zhàng)指(zhǐ)标(biāo)之一。此(cǐ)次公布(bù)的(de)数据(jù)再度印证(zhèng)了(le)美国(guó)通胀的居高不下，这加碾压与辗轧的区别是什么，辗轧与碾压有什么区别大(dà)了美联储5月再次加息的可(kě)能性(xìng)。报告公布后，美国短(duǎn)期利率期货小幅下(xià)跌，反映出5月份加息25BP的可能(néng)性约为(wèi)90％。

　　就(jiù)在此前一天(tiān)，美国(guó)商务(wù)部(bù)公(gōng)布的一季度美(měi)国宏观经(jīng)济数据(jù)显示，美国(guó)一季(jì)度(dù)GDP同比仅增长(zhǎng)1.1％，大幅不及市场(chǎng)预期(qī)的2％，且增(zēng)速较(jiào)前值2.6％显著放(fàng)缓。而同日公布的一季度核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数年化环比初(chū)值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏(hóng)观贵金属分析师张晨向期货日报记者表示，上(shàng)述数据显示出美国经济放缓但通胀水平(píng)依旧高企(qǐ)的滞(zhì)胀特征(zhēng)。不过(guò)，从美国GDP折年数同比(bǐ)数据(jù)来看，他认为一季度1.6％的增速较去年(nián)四季度0.9％的增速(sù)出现明显回暖，显示出美国经济虽(suī)有放缓，但(dàn)韧性尚存。

　　“一季度美(měi)国GDP数据超预期放缓，坐(zuò)实了市(shì)场对于美国经济(jì)衰退的忧(yōu)虑(lǜ)，再(zài)加上目(mù)前欧美(měi)银行信(xìn)用(yòng)危(wēi)机(jī)的尾部效应持续存在，金融不(bù)稳定叠加经济景气(qì)下(xià)滑，一定程度上削弱了美(měi)联储货币政策的紧缩预(yù)期，同(tóng)时增加了下半年美联储降息(xī)的预期(qī)。”中信建投期货(huò)宏观贵金(jīn)属分析师(shī)罗亮认为(wèi)。

　　不过，他(tā)也表示(shì)，由于反映核心个人(rén)消(xiāo)费支出(chū)在内的一季度(dù)PCE通(tōng)胀(zhàng)数据持(chí)续上(shàng)升，再加上周五晚(wǎn)间公布的3月核(hé)心PCE数据(jù)也偏强，因此美(měi)联储5月份加息基本不存(cún)在悬(xuán)念，此次(cì)GDP数据更(gèng)多影响的是年中美联储的政策变化。

　　5月加息或“板上钉钉(dīng)”，此次会议还需关注什么(me)？

　　金瑞期货(huò)宏观贵金(jīn)属分析师吴梓杰认为，当前美(měi)联(lián)储(chǔ)货币政策面(miàn)临抑(yì)制通胀以及宏观审慎两(liǎng)难的抉择。随着此前银行业(yè)危机的(de)爆发以及一季度经济的回落，美国当前(qián)经济(jì)的脆弱性以及下(xià)行压(yā)力已(yǐ)经持续增(zēng)加，但是一季度(dù)核心(xīn)PCE同样大幅(fú)超过预(yù)期，显示出核心(xīn)通胀黏性超预期(qī)。

　　“对于美联储来说，这意(yì)味着进行政(zhèng)策(cè)选择时不得不(bù)更加慎重(zhòng)。”吴梓杰预计，美联(lián)储5月大(dà)概率将(jiāng)会(huì)保持加息25BP的节奏，但在记者(zhě)会上(shàng)鲍威(wēi)尔表态或(碾压与辗轧的区别是什么，辗轧与碾压有什么区别huò)将更加(jiā)注重安抚(fǔ)市场情绪，强调(diào)对宏观风险(xiǎn)的把控，且对(duì)未来加息的态度或(huò)将更加谨慎(shèn)。

　　张(zhāng)晨认为，目前市场已(yǐ)经对美(měi)联储5月加(jiā)息25BP作出了充分(fēn)的计(jì)价。鉴于此次会议并无最新点阵图和经济展望公布(bù)，因此会议重(zhòng)点在于(yú)利率决议声明(míng)及鲍威尔的会后发言(yán)两方面(miàn)。其中，在决(jué)议声明方面，可(kě)重点(diǎn)观察措辞调整变化情况，特别是能否出现“停止加息”相关暗示(shì)。而在(zài)会后的新(xīn)闻发布会上(shàng)，需要重点关注鲍威尔对于经济与通胀前景(jǐng)、后续货币政(zhèng)策以及银(yín)行业危(wēi)机(jī)引(yǐn)发(fā)的信贷收缩等方面的观点(diǎn)论述。特别是(shì)如果出现“停止加息”等(děng)明显鸽派暗示，则无论对于商品市场还是权益市场而言，均构(gòu)成短期(qī)提振(zhèn)。

　　罗亮认为，此次美联(lián)储会(huì)议需要关注三(sān)个方(fāng)面：一是考虑到通胀的顽固性，美联储是否(fǒu)会透露其愿意容忍更(gèng)高水平(píng)的通胀；二是美联储对于目(mù)前金(jīn)融以及经济(jì)风(fēng)险的判断(duàn)，到底是(shì)短期风险还是长期风(fēng)险；三(sān)是美联储未来的货币(bì)政策预期，比如是(shì)否透(tòu)露下半年将(jiāng)降息(xī)或者不(bù)降息。

　　他认为，如果美联储依然偏鹰派(pài)，则预(yù)期风险资(zī)产将继续回调，美债(zhài)利率曲线会加深倒挂的程度，对市(shì)场(chǎng)而言(yán)偏负(fù)面；如果美联储偏鸽派，那市场(chǎng)风(fēng)险偏好会(huì)再(zài)度(dù)上(shàng)升，美(měi)元指数预(yù)计显著下行，贵金属将领涨(zhǎng)资产。

　　吴梓杰表示，由于当前(qián)市(shì)场对5月加息25BP已经计价较为充分，预计加息结果不会引起市场较大(dà)波动，但(dàn)是对于(yú)6月及以后偏鹰的政(zhèng)策(cè)预期交易依旧不足。因此，他认为本次会议上需(xū)要重点关注(zhù)美(měi)联储声明以及鲍威(wēi)尔在记者(zhě)会上对未来政(zhèng)策路(lù)径的展望。“尤(yóu)其(qí)是如果美联储(chǔ)意外偏鹰，比如(rú)表现出了6月仍(réng)将加息的倾向，则(zé)市场或将面临较大的冲击，相关风险(xiǎn)资(zī)产有意(yì)外下跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌(diē)两难(nán)局面(miàn)

　　近期美元(yuán)指数持稳，贵(guì)金属行情(qíng)则表(biǎo)现乏力。张晨认为(wèi)，4月以来，欧(ōu)美银行业风险事件(jiàn)溢出影响(xiǎng)逐(zhú)渐减弱，市场对于美联(lián)储货币政策迅速转向的乐观预期(qī)出(chū)现一定修正(zhèng)，贵金属(shǔ)市场出现高位振荡调整，但总(zǒng)体回调幅度(dù)有限。

　　当下来看，他认为贵金属市场在利多(duō)、利空因素间(jiān)来(lái)回拉扯。利(lì)多因素方面，美联储加息(xī)临近(jìn)尾声，对贵(guì)金属价格的压制(zhì)边际减弱。同时，美国经济前景黯(àn)淡，债务上限(xiàn)悬而未决以及银(yín)行业风险(xiǎn)事件(jiàn)余波反复，不断激(jī)发市场避(bì)险(xiǎn)情绪。从更为宏(hóng)观的角度来(lái)看，全(quán)球(qiú)“去美(měi)元化”方兴未(wèi)艾，各国央行强化黄金资产储(chǔ)备功能，使(shǐ)得央行“购金潮”经久不(bù)息。上述种种因素均对贵金属价格形成支(zhī)撑。

　　而利空因素主要是，市场(chǎng)和美联储对(duì)于后续货币政(zhèng)策(cè)之间的预期差，以及美(měi)国(guó)经济层面的韧性犹存。“特(tè)别是就业市场(chǎng)尽管过热态势有所缓和，但无论是新增(zēng)非农就业人数还是失业(yè)率指标，还远未触及经(jīng)济衰退以及美联(lián)储(chǔ)货币政策(cè)转向的阈(yù)值区(qū)间，这极(jí)有可(kě)能造成通胀回归波折反(fǎn)复，进而(ér)引发(fā)美联储货币(bì)政(zhèng)策前景预期摇(yáo)摆。”他(tā)说(shuō)。

　　他预计，在5月美(měi)联储议息会议(yì)落(luò)地后的一段时间(jiān)内，市场仍然(rán)会延续(xù)上述的(de)修正走势，美联储(chǔ)还需在更多(duō)数(shù)据(jù)指(zhǐ)引以(yǐ)及(jí)银行风险事件落地后，再相(xiāng)机作出政策(cè)调整，而(ér)在此之前预计(jì)仍会延续当前“走一步看(kàn)一步”的(de)决策思路。而市场(chǎng)对于年内(nèi)降(jiàng)息的乐观(guān)预(yù)期(qī)的修正空间(jiān)犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属市场的逻辑有两条主(zhǔ)线(xiàn)：一是美国经济是(shì)否会(huì)陷入衰(shuāi)退，二是(shì)全球贸易结算体系下美元(yuán)的(de)趋势(shì)压力。“过去(qù)20年，贵金属(shǔ)价格主要锚定的是美债(zhài)实际利率(lǜ)的变(biàn)化，但是最近这(zhè)种联系正(zhèng)在脱钩，央行购金以及(jí)美元结算体(tǐ)系的(de)变化使得贵金属(shǔ)获得(dé)了越来越多的(de)金融溢价。”整体来看，他认为目前贵金属多(duō)头驱动的逻(luó)辑还没结束，且近(jìn)期的表现也是(shì)易(yì)涨难跌。从资产配置的角度来看，仍推荐将贵金属作为多头配置。

　　“当前(qián)贵金(jīn)属市场已经表现出了一定(dìng)程度的易涨(zhǎng)难跌。”吴梓杰表示，一方面，美国(guó)经济下行以及欧美银行业风险带来的避(bì)险情绪对(duì)贵(guì)金属(shǔ)价格仍有一定支撑，但边际(jì)减(jiǎn)弱；另(lìng)一(yī)方面，美(měi)国通胀高位带来的加息预测，未(wèi)能对贵(guì)金属形成有力的回落(luò)压力。因此，他预计贵金属市(shì)场整体仍以高(gāo)位振荡为主，在基准假设下，贵金属交易(yì)主(zhǔ)线将回(huí)归通胀逻辑。他认为，当前市场对于美(měi)联(lián)储降息的(de)预(yù)期仍大(dà)幅领先美联(lián)储的官方预期，预计在高通胀压力下，市场对(duì)降息预(yù)期的修正或将带来金银价格的进一步回调。

　　市(shì)场(chǎng)人士提(tí)示，随着国内“五(wǔ)一”长假开(kāi)启(qǐ)，还须(xū)警(jǐng)惕(tì)海外市场风险(xiǎn)。

　　罗亮表示，近期(qī)宏观市场关键(jiàn)数据较多，导(dǎo)致市场情绪波澜起伏，同时(shí)基本(běn)面因素也多空交织，海外市(shì)场容(róng)易出现巨幅(fú)波动。同时，国内(nèi)“五一(yī)”假(jiǎ)期结束后，市场将直面美(měi)联(lián)储5月(yuè)利(lì)率决议(yì)落(luò)地(dì)，他(tā)预计美(měi)联储会议(yì)结(jié)果或将偏鸽，因此推(tuī)荐节后逐渐增加风险资产的头(tóu)寸。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五一’假期跨越5月美联储议息会议等(děng)重要事件，加之银行业危(wēi)机及债务(wù)上限问题悬而未决，投资者(zhě)要防止过分押(yā)注引发的风(fēng)险(xiǎn)。假(jiǎ)期后可关注贵(guì)金属回落(luò)企稳情况(kuàng)，可(kě)以逢(féng)低布(bù)局多单。”张晨(chén)表示(shì)。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五一”假期恰逢(féng)海外美联储会议(yì)这一关键时间节(jié)点，投(tóu)资者若(ruò)保留头寸过节(jié)，则要(yào)保持头寸有(yǒu)足够安全边际(jì)，以防“黑天鹅”事件带来冲(chōng)击。他表示，节后贵金属(shǔ)或将(jiāng)迎来更加(jiā)明确的方向性行情，可根(gēn)据美联(lián)储议息会议给出的指引，对贵金属(shǔ)进行相应(yīng)布(bù)局。

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