四(sì)大国有银行的集(jí)体降息惊动市(shì)场，存款利率正迎(yíng)来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月(yuè)15日（下周一）起银(yín)行(xíng)协定存款及通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)将下(xià)调，四大国有银(yín)行协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)自律上限下(xià)调幅度为(wèi)30BP，其(qí)它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意(yì)到(dào)，今年以来(lái)银行业已有三波存款(kuǎn)利率下调，此前两次分别(bié)是：4月，多家中小银行(xíng)人民币存款利率下调(diào)；5月5日(rì)，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已(yǐ)有至少20家中(zhōng)小银行（含(hán)农村信用合作联社）下调人民币存(cún)款利率，调降(jiàng)幅度(dù)不一。

　　货币政策牵一发(fā)而动全身，与经济、就业、投(tóu)资以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关。那么，如(rú)何理解此次下调通知和(hé)协定(dìng)存款利(lì)率？今年(nián)“降息潮”迭起是(shì)否等同(tóng)于(yú)经济增速放缓的信号(hào)？市场上关于企业、老百姓手中的钱(qián)变“毛(máo)”的(de)担忧(yōu)何(hé)解？

　　从推出背景来(lái)看，多(duō)方观点(diǎn)认(rèn)为，本(běn)次存款利率新规主(zhǔ)要基(jī)于(yú)三重考量。一是符合(hé)推进(jìn)利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化改革(gé)深(shēn)化(huà)大(dà)背景；二(èr)是对银行而言，存款利率下(xià)调有助于减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，降低银行负债成本(běn)；三是促(cù)进投资、消费，本(běn)次降息也被看(kàn)作是促进宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定(dìng)存(cún)款更多是对公业(yè)务，通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)则集中于短期(qī)存款，都是针(zhēn)对特(tè)定存取需求的客户，面向范围有限。据民(mín)生证券宏观团队测(cè)算，通知(zhī)存款和协定存款在银行存款中占比(bǐ)不高，以四大行的单位通知存款为例，常年(nián)只(zhǐ)占企业存款(kuǎn)总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的数据显(xiǎn)示，协定存(cún)款等(děng)规模(mó)预计(jì)为(wèi)20-30万亿(yì)，占比约为(wèi)10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银(yín)行行(xíng)长易纲在近期公开讲话中提到，从过去二十年(nián)的数据看，我国(guó)实(shí)际利率(lǜ)总体(tǐ)保持在略低于潜在(zài)经(jīng)济(jì)增速这一“黄金法(fǎ)则(zé)”水平上，与潜在(zài)经(jīng)济增长水(shuǐ)平基(jī)本匹(pǐ)配。在经济复(fù)苏的关(guān)键时点上，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定(dìng)存(cún)款利率？

　　目前，多方观点都提(tí)及(jí)的是，本轮(lún)调降(jiàng)更多是出(chū)于推进利(lì)率市(shì)场化改革深化(huà)大背景的考虑。

　　招商基(jī)金研究部首席经济学家(jiā)李湛梳理(lǐ)了这一市场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行(xíng)指导利率自(zì)律机制(zhì)建立了存(cún)款(kuǎn)利率市场化调整机制，随后，国有大行同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下(xià)调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机(jī)制发布《合格(gé)审慎(shèn)评估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中引(yǐn)入了(le)存款(kuǎn)定价惩罚(fá)措(cuò)施。随之而来的是，此(cǐ)前4月部(bù)分中(zhōng)小银行、农商(shāng)行存款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股(gǔ)份行挂牌利率(lǜ)下调。李湛认为，这均是在(zài)利(lì)率市场化改革推(tuī)进背景下，银(yín)行出于自身经营考虑的(de)自发行为。

　　此外(wài)，从减轻(qīng)银(yín)行息差(chà)压力的必要(yào)性来看，民生证券宏(hóng)观团队也倾向(xiàng)于(yú)认为，本(běn)次调整更多(duō)仍是(shì)延续去年9月这一轮存(cún)款利(lì)率下调，并(bìng)且(qiě)完(wán)成存(cún)款利率(lǜ)调整的闭(bì)环，改(gǎi)善银行(xíng)利(lì)润空间。存款利率(lǜ)机(jī)制创(chuàng)设以来(lái)，两(liǎng)轮利率调降都集中在(zài)活期和定期存款，实际上忽略了(le)这(zhè)些介于活期和定期(qī)存款(kuǎn)之间的存款的(de)利率(lǜ)调整，“当下有必要一次性调整通(tōng)知存款和协定存款利率，保证存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调(diào)的有效性。此外，数据显示，国有银行(xíng)一季度净息差水平均创历史新低，当下调利率(lǜ)有助(zhù)于降(jiàng)低银行负债(zhài)成本，推动银行投(tóu)放(fàng)信(xìn)贷的积极(jí)性。”民生证(zhèng)券(quàn)认(rèn)为。

　　除(chú)利(lì)率市场化(huà)改革及银行(xíng)净息差(chà)压力增大外，某大型银行(xíng)金(jīn)融市(shì)场研究员还关(guān)注到的是国内存(cún)款(kuǎn)市场的(de)供需变化(huà)——近年(nián)来(lái)国(guó)内经济(jì)受多重因素冲击(jī)，居民(mín)消费场景受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好(hǎo)下降(jiàng)等，导致居民储(chǔ)蓄存款上升较快，部分银行根据市(shì)场供需变化，综(zōng)合指(zhǐ)数经营情况(kuàng)，灵活调(diào)节(jié)存款(kuǎn)利(lì)率，只是(shì)不同银行在调整节奏(zòu)、时机方面存在差异。

　　关注二：本(běn)次存款利率下调带(dài)来哪些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议(yì)强(qiáng)调，要(yào)有效防范化解重点领(lǐng)域风(fēng)险，统筹(chóu)做好中小银行、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工作(zuò)。一锤(chuí)定音之(zhī)下，本次(cì)调降(jiàng)利(lì)率(lǜ)也被认为维(wéi)护(hù)金融稳(wěn)定的一(yī)大举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现(xiàn)在哪些方面？招(zhāo)商基金(jīn)李湛认为，本次调降(jiàng)通知(zhī)主要释放了(le)两大信号，一是减轻银(yín)行(xíng)息差压力。本次下调将引导银行(xíng)的对公活(huó)期成本下降，存款降价叠加资产(chǎn)端让利压力趋缓，银行息差(chà)、盈利将合(hé)理(lǐ)修复，有利(lì)于增强银行内生资本(běn)补充能(néng)力；二是减少(shǎo)企(qǐ)业及居民的短期存款意愿、促进(jìn)企(qǐ)业投资(zī)、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席经(jīng)济学家罗志恒的(de)观点是(shì)，调(diào)降协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)的利(lì)率上限，主要目的是(shì)规范(fàn)银行业存款定价秩序，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力压降银行负债成本。当前银行净(jìng)利差空间较小，压降(jiàng)负债端成本，有助于改善银行盈利、补充(chōng)净资(zī)本、降低(dī)金融风险。此外(wài)，银(yín)行负债端(duān)成本(běn)下降，也为资产(chǎn)端(duān)的贷款利率(lǜ)下调、降低实体经济融资成(chéng)本进一步打(dǎ)开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析师董琦也认为，存款(kuǎn)利率调降，既有助于缓(huǎn)解商业(yè)银(yín)行净息差收窄趋势(shì)，特别(bié)是中小行高息揽储(chǔ)的成本压(yā)力，又(yòu)有(yǒu)利于引导超额储蓄(xù)向(xiàng)消费投资转化，符合“不(bù)搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘(pán情怀经典句子正能量，形容一个人有情怀咋说)活存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券(quàn)银行团队(duì)同样提到，新规(guī)对于规范协(xié)定存款定价秩序作用较大，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力压降银行负债成本。该(gāi)团队预计，协定存(cún)款等规模(mó)20-30万(wàn)亿(yì)，占总(zǒng)存(cún)款比(bǐ)例10％左右，由此来(lái)看，新(xīn)规将降低银(yín)行总存款付息率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于股债市(shì)场(chǎng)的影响方(fāng)面，民(mín)生证券宏观团队表示，现实中(zhōng)，存款利率(lǜ)下调(diào)有助于压低(dī)全(quán)社(shè)会利率水(shuǐ)平，利好债券；同时股(gǔ)票市场中，对流动性敏感(gǎn)的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表(biǎo)示，在当前整个经济复苏的(de)大背景下，进(jìn)一(yī)步释放市场流(liú)动性、活跃消费是一个重要的、阶段性(xìng)目标，存(cún)款降息调节，对(duì)促销(xiāo)费无疑有一定的引(yǐn)导作用。

　　关(guān)注三：压降银行存(cún)款成本是否大势所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执行报告(gào)以(yǐ)及2023年一季度货政例会均表明，当前货(huò)币政策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着力支(zhī)持扩大内需，为(wèi)实体经济提供更(gèng)有力(lì)支持”。从本次降息释放的信号来看，是否意味着货币(bì)政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的(de)看法是，货币(bì)政策充裕延续，但(dàn)解读为边际(jì)再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍(réng)有下行(xíng)空间，但这(zhè)一(yī)调降是针对银行协定存款及通知存(cún)款利率自律上限，而(ér)非直(zhí)接调降挂牌存款利率，存款利率下调并不等于政策(cè)利(lì)率(lǜ)就必(bì)须进(jìn)行对等(děng)下调，市场不应视为降息(xī)的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的(de)货币政策之下，也有多方观(guān)点提到，压降存款成本仍是大(dà)势所趋。国泰君安董琦(qí)关注(zhù)到，当前经济修复内(nèi)生动力依然不强，外需(xū)压力(lì)没有完全缓(huǎn)解，货(huò)币政(zhèng)策将继续对(duì)经济修复带来支撑作(zuò)用，未来伴随经济修复，利率(lǜ)水平(píng)的(de)调降(jiàng)还(hái)没有结束(shù)。

　　招商(shāng)证券(quàn)银(yín)行团队的观点也不(bù)谋而合——长期来看，存(cún)款利率下(xià)行仍是(shì)大势所趋(qū)。2023年经济有所复苏(sū)，进(jìn)一步降低贷款利(lì)率的(de)紧迫性不高(gāo)，但银(yín)行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难(nán)上(shàng)行。考虑到存量贷(dài)款重定价等影响，2023年银行息差压(yā)力增大，控制存款成本(běn)成为当务之急。中(zhōng)小银行(xíng)或有(yǒu)动力主动(dòng)跟(gēn)进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未(wèi)来货币政策的走向，上(shàng)述(shù)大型银行金融市(shì)场研究员认为(wèi)，需要看到(dào)的(de)是，目(mù)前经济(jì)处于(yú)修复(fù)性复苏(sū)阶段，经济恢复(fù)仍需(xū)要适度(dù)货(huò)币环境(jìng)支持(chí)，同时(shí)，国内(nèi)经济复苏不平(píng)衡(héng)问题依然突出，要求货币政(zhèng)策支持(chí)精准有力。预(yù)计(jì)下(xià)半年货币政策不会出现(xiàn)急转弯(wān)，延续稳健货(huò)币政策基调，在保持信贷总量适度增长(zhǎng)，市场流动性合理(lǐ)充裕情况(kuàng)下，更加(jiā)倚重结(jié)构性(xìng)工具，加大实体经济薄弱环节(jié)，重点(diǎn)新(xīn)兴领域支持，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协(xié)定存款(kuǎn)、通知存(cún)款利率自律上限将迎调整的同时，有市场观点担(dān)心，降息一(yī)方面有利于刺激消费(fèi)以(yǐ)及缓和银(yín)行经营压力(lì)，但另一方面老百姓、企业(yè)手里的存款收(shōu)益缩水了。在评(píng)价双方博弈观点之前，不妨(fáng)先厘清通(tōng)知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通(tōng)知和协定存款介于定活(huó)期存款之间，利率高于活期存款，但比定期存款存取灵(líng)活，两(liǎng)者的共(gòng)情怀经典句子正能量，形容一个人有情怀咋说同优(yōu)点是，在保持资金灵活使(shǐ)用的同时，提高利(lì)息回报(bào)。其中：

　　通知存款是活(huó)期存款的一(yī)种(zhǒng)，主要有1天和7天两(liǎng)个期(qī)限，支取时需提(tí)前(qián)1天或7天通知(zhī)银行，即可按(àn)实际存(cún)期及支取日(rì)相应币种(zhǒng)档次利率计(jì)付利息，个人和企(qǐ)业(yè)均可(kě)以办理。当前1天和7天期通知存(cún)款的(de)基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一个具有结(jié)算和协定(dìng)存款双重功能的协(xié)定存款账户，并约定基本存(cún)款额(é)度，由银(yín)行将协定(dìng)存款账户(hù)中超过(guò)该额(é)度的(de)部分按协定存(cún)款利率单独(dú)计息的一(yī)种存款方式(shì)。协定(dìng)存款性(xìng)质介于活(huó)期和定期存款之间，只(zhǐ)面向企业办理(lǐ)，期限最长为1年。当(dāng)前，协定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对(duì)公(gōng)业(yè)务，通知存款(kuǎn)既(jì)有对公(gōng)业务，也有个人业务，但(dàn)都有(yǒu)一定的存(cún)款门槛。基于此(cǐ)，粤开(kāi)证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存款和(hé)通知存款基本上以(yǐ)对公(gōng)活期(qī)存款为(wèi)主，对一般老百(bǎi)姓的影响不大。对于企业来说(shuō)，会有一定的(de)利息损失，但若存贷款利率都能有所下调，也有助于刺激企(qǐ)业投资并降低融资成本。

　　此外(wài)记者也注意到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月(yuè)份人民(mín)币存(cún)款减少4609亿(yì)元，同比(bǐ)多减5524亿元，其(qí)中，住户(hù)存(cún)款减少(shǎo)1.2万亿(yì)元，非金(jīn)融企业存款减少1408亿(yì)元。进一步来看，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调(diào)降是(shì)否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦(qí)表示，这一传导过程并非一蹴(cù)而就，且需要总量政策继(jì)续支撑(chēng)。经济当前依然需要(yào)休养生息，特别是在前期服务业修复后，与制造业产生循(xún)环(huán)，带动收入(rù)预期改善(shàn)，最终(zhōng)才会带动(dòng)居(jū)民与(yǔ)企业储(chǔ)蓄流出(chū)。

　　长(zhǎng)远来看(kàn)，招商基金李(lǐ)湛的建议(yì)是(shì)，应辩(biàn)证看待本次降息。疫情以来，企业及居民形成了一定规模的超(chāo)额储(chǔ)蓄，降息可(kě)以(yǐ)降低企业(yè)、居(jū情怀经典句子正能量，形容一个人有情怀咋说)民的(de)储蓄意愿，引导企业加大投(tóu)资、居民增加(jiā)消费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续(xù)的收入信(xìn)心(xīn)才会回(huí)升，进而形(xíng)成储(chǔ)蓄转化为(wèi)投(tóu)资、消费，再形成增厚企业、居民收入的良性循环(huán)。”李湛(zhàn)表示。

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