上市(shì)公司(sī)退市在A股早已不稀(xī)奇，但连带着(zhe)可转债(zhài)一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连续(xù)20个(gè)交易日(rì)低于1元，触及退市指标，公司股(gǔ)票(piào)及其可转债被(bèi)终止上市(shì)，搜特转债或成为(wèi)首只(zhǐ)因正股退市(shì)而(ér)强(qiáng)制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因(yīn)触及退市指标被终(zhōng)止(zhǐ)上市，其(q使我不得开心颜上一句是什么í)可转(zhuǎn)债已进(jìn)入退(tuì)市整(zhěng)理期，引发投资者对可转债信(xìn)用风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债(zhài)兼(jiān)具债券和股票双(shuāng)重属性，自诞生以来(lái)颇(pǒ)受市(shì)场欢(huān)迎(yíng)。一(yī)个(gè)广为流传的说法是(shì)，可转债“下有保底，上(shàng)不(bù)封(fēng)顶”，即上(shàng)涨时有“股(gǔ)性”加油，下跌(diē)时(shí)有(yǒu)“债(zhài)性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不(bù)赔。在可转(zhuǎn)债30多年(nián)发展中，此前(qián)一直未出(chū)现因正股(gǔ)退市而退市的情况(kuàng)，也未(wèi)发生过实质性违约事件。

　　随着(zhe)搜特转债等的退市，零违约(yuē)历史或将被打破，可转债信用风险浮出(chū)水(shuǐ)面。虽说(shuō)可转债退市(shì)后，依然可以执行赎回(huí)和回售等条款，但由(yóu)于大多数(shù)上市公司是因经(jīng)营不善导致退市，财务状况并不乐观，资不(bù)抵债(zhài)、拿不出钱进行赎回(huí)的(de)可能性较大。而如果启动破产重(zhòng)整，公司发行(xíng)的(de)可(kě)转(zhuǎn)债划归为(wèi)普通(tōng)债权，清偿(cháng)顺序相(xiāng)对靠后，刚性兑付亦(yì)存在很大不确定性(xìng)。

　　接连2只可转债退市，投(tóu)资(zī)者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不(bù)稳定了。事实上，可转债退市(shì)并非完全出乎意料，早已在相关规则中埋下了(le)“伏(fú)笔”。根据交易所上市(shì使我不得开心颜上一句是什么)规则，上市(shì)公(gōng)司股(gǔ)票被终止(zhǐ)上市(shì)的(de)，其发行的可转(zhuǎn)债及其他衍生品种应当终止上市(shì)。过去(qù)A股退市难、退市少，成就了可转债30多(duō)年零退(tuì)市、零违约的(de)“神话(huà)”。随着全面(miàn)注(zhù)册制改革的(de)持续推进，市(shì)场(chǎng)优胜劣汰加快，常(cháng)态化退市(shì)机制正在形成，以上市股为锚的可转债(zhài)也跟着(zhe)出清，违(wéi)约(yuē)风(fēng)险随之上升。退市，或将成为可转债市(shì)场新常态。

　　市场(chǎng)在发展，生(shēng)态在改(gǎi)变，投(tóu)资(zī)者没(méi)有理由一(yī)成不变，是时(shí)候重塑对可(kě)转债的认知了。投资者要改变“闭眼(yǎn)买债”的路径依赖，学会优择品(pǐn)种，规避(bì)风险。在选择债(zhài)券(quàn)时，要理性(xìng)评估正股(gǔ)基本面、成长性、估值水平以及(jí)发债公(gōng)司偿债(zhài)能力等，防范债券退市(shì)、违(wéi)约风险(xiǎn)；在取舍标(biāo)的(de)时，应远离(lí)正股业绩表(biǎo)现(xiàn)不(bù)佳(jiā)、估(gū)值较(jiào)低、退市风险较高的标(biāo)的，而选择(zé)正股经营效益(yì)良好、估值合(hé)理且随市场(chǎng)下(xià)跌估值出现压缩的标的(de)。并(bìng)密切关注可转债市场(chǎng)风格变(biàn)化(huà)，及时调整配置比(bǐ)例和结构，学会在市(shì)场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也(yě)应当(dāng)跟上形势变化。目(mù)前关于可转(zhuǎn)债的退(tuì)市处理还有不少空(kōng)白(bái)和盲(máng)点，监(jiān)管部门(mén)应尽快打齐补(bǔ)丁，给予市场明确预期(qī)。比如，可进一步明(míng)确(què)可转债在退市(shì)后(hòu)是否仍存在交易可能(néng)、是否还拥有转股功能等(děng)。同时，应加强对可(kě)转债的风险(xiǎn)防控(kòng)，强化发行前的信(xìn)用评级，对(duì)于信(xìn)用资质较弱的公司，可考(kǎo)虑提(tí)高担保(bǎo)资产与(yǔ)回售条款等(děng)相关要(yào)求，适当提(tí)升准(zhǔn)入门槛，以更(gèng)好保(bǎo)护(hù)投资者利益。

　　全面注册制下，证(zhèng)券市场将迎来全方位(wèi)、根本(běn)性(xìng)的变化。过去一些(xi使我不得开心颜上一句是什么ē)“无(wú)脑(nǎo)买入”“跟风买(mǎi)入”的简单(dān)套(tào)路行不通了(le)，一些规则(zé)制度上的(de)短板(bǎn)不能视而不见了。各市场参(cān)与主体还需顺时应势，调整(zhěng)包括(kuò)可转债在内(nèi)的(de)投(tóu)资方法(fǎ)，完(wán)善(shàn)配套制度，提升风险(xiǎn)意识，共促A股(gǔ)市场(chǎng)健(jiàn)康稳定发展(zhǎn)。

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