财(cái)联(lián)社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具(jù)备(bèi)明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺(wàng)季。夏天历来是啤(pí)酒企业的(de)“兵(bīng)家必争之地”，而(ér)年内火爆(bào)的淄(zī)博烧烤一(yī)定程(chéng)度上助力啤酒行业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺(wàng)季更(gèng)是值得(dé)投(tóu)资者期待。

　　从一季度(dù)业绩来(lái)看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝(jué)尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的同比增速(sù)也分别(bié)达到(dào)28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季度营收突破(pò)百亿元。但包括(kuò)百威亚太、兰州黄(huáng)河和(hé)西藏发展在内(nèi)的外资(zī)系(xì)啤酒公司(sī)基本面(miàn)仍然堪忧，业绩下(xià)滑或亏损(sǔn)，本土与外资两大(dà)阵营的分化(huà)明显(xiǎn)。

　　去(qù)年消费(fèi)整体(tǐ)偏低迷(mí)，啤(pí)酒行业则堪称(chēng)一抹亮色。民生证券王言海5月8日发布的研(yán)报指(zhǐ)出，2022年啤酒(jiǔ)板(bǎn)块营收稳(wěn)增(zēng)、归母净利润高增(zēng)；2023年伴随疫(yì)情扰动褪去，下游场(chǎng)景(jǐng)逐(zhú)步复苏，叠加(jiā)成(chéng)本压力边际缓解(jiě)，23Q1营收(shōu)、利润相比去(qù)年同期(qī)明(míng)显提速。国盛证券符蓉(róng)预(yù)计2023年将是啤(pí)酒龙(lóng)头弱势区域持续扭亏(kuī)、释放利润的一年。

　　外资啤(pí)酒在(zài)中(zhōng)国市(shì)场颓势明显 大鱼(yú)吃(chī)小鱼后“五(wǔ)强争(zhēng)霸”格局(jú)或成“一超多强”？

　　从二级(jí)市场表现来(lái)看(kàn)，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段低点迄(qì)今股(gǔ)价累计最(zuì)大涨幅分别达159%和187%，前(qián)者目前总市值(zhí)超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股价同期(qī)累计最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高(gāo)点迄(qì)今重庆啤酒股价跌(diē)近六成，珠(zhū)江啤酒则(zé)跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后(hòu)，啤酒产业(yè)兴起，北(běi)京的燕京、上海的力波、福(fú)建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄(huáng)河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂(guì)林(lín)的漓(lí)泉、河南的金星、陕西的汉斯等(děng)，几(jǐ)乎每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼”的(de)阶段后(hòu)，2016年，中国啤(pí)酒市场五(wǔ)强争(zhēng)霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业CR5从(cóng)74.7%提(tí)升(shēng)至(zhì)92.9%，华鑫证券(quàn)孙(sūn)山山4月24日发布的研报罗列五大巨(jù)头的具体市场份额，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太(tài)（百威英博子公司(sī)）、燕京(jīng)啤酒、嘉士(shì)伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格(gé)局。

　　孙山山指出，我国啤(pí)酒行业CR1市占率属于中等水平(píng)，市场(chǎng)集中度仍有提升(shēng)空间，待CR1市占率提(tí)升后头部企业将有(yǒu)望进一步提升盈(yíng)利水平。分析人(rén)士(shì)指出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的市场趋(qū)势不变(biàn)，经过(guò)一段时间的此消彼长(zhǎng)，持(chí)续多(duō)年的“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格局，将(jiāng)演变为“一(yī)超多强”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤酒和(hé)百(bǎi)威英(yīng)博甩开，燕京啤(pí)酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注(zhù)意的是(shì)，这几年(nián)，外资啤(pí)酒在中国(guó)市场颓势(shì)明显，百威英(yīng)博销量下滑，一(yī)手(shǒu)扶持的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营(yíng)业利润增长将(jiāng)低(dī)于去年的水平，研报指出重庆啤酒(jiǔ)为(wèi)嘉士伯在华(huá)运营(yíng)啤(pí)酒资产(chǎn)唯一平台(tái)，并(bìn全都是泡沫下一句套路是什么，全都是泡沫的下一句套路答案g)将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士(shì)伯(bó)啤酒在中国(guó)多个地(dì)区的销(xiāo)售权划(huà)归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提(tí)价 占据高端如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几年(nián)啤酒行业的业绩增长(zhǎng)，多亏了高端化。此前(qián)多(duō)年，高端啤酒(jiǔ)市场主要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力(lì)等(děng)品牌牢牢掌控。近年(nián)来(lái)，本土(tǔ)啤酒开始发(fā)力。以销量最(zuì)大的华(huá)润雪(xuě)花啤酒为例，早年畅销大(dà)江南(nán)北的(de)大绿棒子(zi)，现在(zài)已经很难见到了，各种纯(chún)生、原(yuán)浆、精(jīng)酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于(yú)产(chǎn)业链中游，对上游成本(běn)敏感，大麦(mài)、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影(yǐng)响啤酒成本主要材料；下游终端议价能(néng)力较强，进入存量竞争(zhēng)时代后(hòu)，企业为向(xiàng)高(gāo)端(duān)化(huà)转型已(yǐ)多次实(shí)施提(tí)价(jià)举措。符蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等(děng)现饮消(xiāo)费场(chǎng)景恢(huī)复(fù)将加速(sù)各啤(pí)酒龙(lóng)头产品结(jié)构优(yōu)化、加速高端化进(jìn)程，2023年吨(dūn)价提(tí)升(shēng)幅度或不弱于成(chéng)本(běn)催(cuī)生(shēng)普遍提价的(de)2022年(nián)。

　　整体性的提价(jià)，近几年时有发生。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频次、企业参与数量高增，提价区域由部(bù)分(fēn)到(dào)全国。仅在2022年全都是泡沫下一句套路是什么，全都是泡沫的下一句套路答案，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中高低(dī)档均(jūn)有所涉及。勇(yǒng)闯(chuǎng)天(tiān)涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零(líng)售(shòu)价(jià)从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几年(nián)，中国啤酒市场(chǎng)的产(chǎn)品价格稳(wěn)定(dìng)在3-5元区间(jiān)，如今(jīn)，已经整体进入(rù)了6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的(de)“醴”，青岛啤酒的“一(yī)世传奇(qí)”，百威啤酒的(de)“大(dà)师(shī)传奇”，都是为了继续突破价格(gé)天(tiān)花(huā)板(bǎn)。

　　▌青(qīng)岛(dǎo)啤酒：中档高(gāo)端齐发力 高端化势能锐(ruì)不可(kě)挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上(shàng)，青岛(dǎo)啤酒率先在2020年率(lǜ)先推出“百年之旅”，售价(jià)388元，并在2022年推出价(jià)值1399元的“一(yī)世传奇”；超高端(duān)产(chǎn)品方面，青(qīng)岛啤(pí)酒布局丰富，产品价位最(zuì)高，均价约29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱会(huì)振4月29日发布的研(yán)报指出，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)中(zhōng)档高(gāo)端(duān)齐发(fā)力，高端化势能锐不可当。产品端方面(miàn)，公司在坚持纯生(shēng)系及(jí)经典系“1+1”品牌战(zhàn)略基础上，进一步提升中档(dàng)崂山(shān)品(pǐn)牌占比(bǐ)，并借助桶啤、白啤等高端产(chǎn)品放量，带(dài)动整体(tǐ)产(chǎn)品结(jié)构持(chí)续升级(jí)。随着23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低基数效应，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼(yì) 但(dàn)目前主要(yào)销量来自中低端(duān)产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购(gòu)喜力(lì)中国正式(shì)完成(chéng)交割。1863年创立于(yú)荷(hé)兰的喜力(lì)，旗下拥有(yǒu)上百家(jiā)酒厂，连续多年跻身世(shì)界500强榜单。而收购方(fāng)华润(rùn)啤酒(jiǔ)，满打满算也才30岁，借(jiè)此(cǐ)拓展高端市场。华鑫证券(quàn)指出，华润啤酒高端及超高端(duān)产品(pǐn)仅占其收入(rù)占比17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产品收入(rù)占比(bǐ)达47%，表明(míng)目前市场更加(jiā)认可、熟(shú)悉其经(jīng)济型产品如勇闯(chuǎng)天涯等，但对(duì)其高端产品(pǐn)认知度或接受度相对(duì)偏(piān)低(dī)。公司提(tí)价空间较大，高端化(huà)完成(chéng)后(hòu)利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业(yè)”新篇章(zh全都是泡沫下一句套路是什么，全都是泡沫的下一句套路答案āng) 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤(pí)酒近几(jǐ)年风光不在。不仅销(xiāo)售范(fàn)围收缩不少，被雪(xuě)花和青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)甩开(kāi)不说，2020年的营业额甚至被重庆(qìng)啤酒反超。但(dàn)燕(yàn)京(jīng)啤酒去年业绩爆(bào)发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年一季度延续高增(zēng)，净利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破(pò)增长瓶颈的秘诀(jué)，是高端新(xīn)品燕京(jīng)U8的成功营销，以(yǐ)及旗下燕(yàn)京酒號(hào)社区小酒馆这种新零售业(yè)态的落地生(shēng)根(gēn)。中邮证券(quàn)分(fēn)析师蔡(cài)雪昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠道(dào)反馈(kuì)，U8一季度销量同增(zēng)约50%，公司借助U8势能持续开拓(tuò)市场，推(tuī)动(dòng)整(zhěng)体销(xiāo)量同增13%至(zhì)96.31万千(qiān)升(shēng)，同时带动公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点(diǎn)评(píng)称，改革红利(lì)释放(fàng)正处起步阶(jiē)段，旺季动销加(jiā)速、成本优化(huà)之下，公司(sī)业绩弹性将进(jìn)一(yī)步加速。

　　此外，分(fēn)析(xī)人士指出，精酿啤酒目前属(shǔ)于(yú)蓝(lán)海市(shì)场，拥有巨大发(fā)展潜(qián)力及(jí)空间，且目(mù)前(qián)行业(yè)格局(jú)未定，企业拥有弯道超车(chē)机会；基(jī)于精(jīng)酿啤酒多元风味发(fā)展趋势(shì)，产品风(fēng)味(wèi)及应用场景布局多(duō)元化企业(yè)，将更加能够顺应精酿市(shì)场发展趋势，拥(yōng)有长期(qī)可(kě)持(chí)续发展潜(qián)力，并有望成为行业新引领者。

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