美国债务上限危机暂时“告一段(duàn)落”——美东时间5月(yuè)31日(rì)，美国国(guó)会众(zhòng)议院通过了(le)一项关于联邦(bāng)政府(fǔ)债(zhài)务上限(xiàn)和预算的法案，隔日参议院(yuàn)通过(guò)，根据法案政府开支将受到上限(xiàn)制约(yuē)直至2024年结束，但可以避免发生(shēng)债务违约。根(gēn)据美国国(guó)会(huì)预(yù)算办公室数据，目前(qián)美国联(lián)邦债务规模约为31.46万亿美元，占其国(guó)内生产总值比例已超过(guò)120％，相当于每个(gè)美国人负债9.4万美元(yuán)。

　　事实(shí)上，二(èr)战以来(lái)，美国已(yǐ)103次调整债务上限，尽管未曾出现过实质性债务违约500克是多少斤等于多少斤，500克是多少斤两(yuē)，但债务(wù)上限危机仍可从(cóng)市场预期、流(liú)动性、风险偏好、借(jiè)贷成(chéng)本等机制作(zuò)用于(yú)全球(qiú)金融(róng)、实物资产。

　　多位业内(nèi)人(rén)士(shì)对《中国(guó)基金报》记(jì)者表示，在目前美国债务上限情景下，中长期看美债(zhài)上限违约风(fēng)险难以忽视，亚洲等新兴市场股票表现(xiàn)将更具韧性，而(ér)市场关注的重点(diǎn)也将重新回到美(měi)联储(chǔ)的货币政策上来。

　　危机暂缓(huǎn)新(xīn)兴(xīng)市场股票表(biǎo)现更(gèng)具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府债务共有22次触及法定上(shàng)限，每次债务(wù)上限触及后均得到了上调或(huò)暂(zàn)停，只(zhǐ)是(shì)经历的时间长短不同。

　　彭博数据显(xiǎn)示(shì)，2011年债务上限解决前后，标普500指数自(zì)高点下(xià)跌(diē)16.7％，而500克是多少斤等于多少斤，500克是多少斤两(ér)MSCI新兴市场(chǎng)指数下(xià)跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限(xiàn)解决(jué)前后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务危机谈判过程中，亚洲市场反应参差，日经225指(zhǐ)数(shù)创1990年以来新高，香(xiāng)港恒(héng)生指数则跌至年内新低。

　　瑞银(yín)财富管(guǎn)理(lǐ)投资总监办公(gōng)室（CIO）对记者表(biǎo)示，尽管美国(guó)彻底(dǐ)违(wéi)约的可能性非常低，但此前因为市(shì)场担忧发生发(fā)生违约，很多国(guó)家和(hé)行业都遭到抛(pāo)售，但这次(cì)亚洲市场表现相对于(yú)美国和发(fā)达市(shì)场更具韧性，得益于较佳的盈(yíng)利增长前(qián)景和具吸引力的(de)相对(duì)估值，尤其看(kàn)好中国、泰(tài)国和韩国。

　　具体就中国市场(chǎng)而(ér)言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才是关键催化剂。中国今年首季盈利增长较去(qù)年第四季有所(suǒ)改(gǎi)善，有助提振对中国资产的(de)信心(xīn)。与亚洲(zhōu)其(qí)他(tā)地区(qū)（日本除外）相比，中(zhōng)国(guó)股市的估值似乎被低估。

　　景顺(shùn)亚太区（日本除外(wài)）全球(qiú)市场策略师赵耀(yào)庭(tíng)也对记者表示，债务协(xié)议(yì)的顺利通(tōng)过消除(chú)了美国乃至(zhì)全球(qiú)面临(lín)的一(yī)个不(bù)明朗(lǎng)因(yīn)素，进而短暂提振市场情绪。中航(háng)信托宏观策略总监(jiān)吴照银对(duì)记(jì)者称(chēng)，因投(tóu)资者对两(liǎng)党达成一致有确定的(de)预(yù)期(qī)，所以近期美(měi)国以(yǐ)及全球资(zī)本市场并(bìng)没有对美(měi)国债(zhài)务上限问题(tí)过度反应，整体表现平稳(wěn)。

　　中长期看美(měi)债上限违约风险难以(yǐ)忽视

　　目前来看，主流大类资产对于美债危机的(de)叙事(shì)反应都(dōu)较为平淡，但野村(cūn)东方国际证券资产(chǎn)管理部总经(jīng)理兼投资总监肖令君对记者表示，从中长期的(de)资产配置角度(dù)出(chū)发，诸(zhū)如美债(zhài)上限等类似的尾部(bù)风(fēng)险事(shì)件(jiàn)难以忽视。

　　“对(duì)冲(chōng)投(tóu)资组合的下行风险，主要考虑两(liǎng)点：一是(shì)多(duō)元化低相关(guān)性资(zī)产(chǎn)配置、二(èr)是支付保险(xiǎn)费的另类策略(lüè)，为组合提供下行保护。回顾美债上限危机历史，看到避险(xiǎn)资产(chǎn)如美(měi)元、美债、黄金在通(tōng)常较风(fēng)险(xiǎn)资产呈现明显(xiǎn)的超额收益(yì)，因此组合配置(zhì)中保有一定比例(lì)的避险资产有助对冲投(tóu)资组合波动。”肖令(lìng)君进一(yī)步阐述道(dào)。

　　长江证券在黄(huáng)金与美债季度展望中也提到，黄金作为典型的避险资产，国(guó)际金价将有支撑，短(duǎn)期或继续走高，因(yīn)为美债利率短期内仍会高(gāo)位(wèi)震荡(dàng)，500克是多少斤等于多少斤，500克是多少斤两通胀不(bù)确定性(xìng)仍然较高，同时全球(qiú)整体(tǐ)风(fēng)险因素在提高。

　　肖令君还(hái)提(tí)到(dào)，另一(yī)方面，极(jí)端危机环境下(xià)，大类资产会呈现同(tóng)涨同跌的特征，如2020年3月(yuè)极度恐慌时期，市场无差(chà)别抛售(shòu)一切资(zī)产增持现金，传统避险资(zī)产(chǎn)随(suí)同(tóng)风险资产一起下跌(diē)，因此以期权保护组合下行(xíng)风险是另一种方式。美债违约并非我们(men)的基准(zhǔn)假设，如果(guǒ)出现此类尾(wěi)部风险(xiǎn)，做多波动率、以及做空(kōng)风险资(zī)产(chǎn)的衍(yǎn)生(shēng)品策(cè)略将显著受益。

　　瑞(ruì)银(yín)首席(xí)美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用市场的最佳非对称对冲策略是做空美(měi)国高(gāo)评级银(yín)行（评级下调(diào)、对(duì)手方(fāng)、杠杆担忧）、美国(guó)寿险(xiǎn)企业（CRE敞口(kǒu)、高杠(gāng)杆、估值紧(jǐn)绷）和(hé)美国REIT（出现更(gèng)严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分(fēn)析(xī)师黄俊则对记者表示，美(měi)债上限的提升，将促进美联(lián)储停止紧缩货(huò)币政策，对(duì)美(měi)股也是一大利好。他还认为，美(měi)国政府(fǔ)的财政支出得到了保证，在两年(nián)内(nèi)可以继续(xù)举债。最近两周(zhōu)的美债谈判关(guān)键(jiàn)期，美(měi)国三大股指主涨，“用脚投(tóu)票”的市场报以乐观。可见(jiàn)随(suí)着(zhe)美债上限谈(tán)判(pàn)的(de)尘埃落定，美股仍(réng)有望进一步(bù)有良好表现。

　　市场重点再次(cì)回(huí)到

　　美国财政政策和货币政(zhèng)策上

　　美(měi)国参(cān)议院(yuàn)已经投票(piào)通过(guò)债务上限法(fǎ)案，市场关(guān)注焦点(diǎn)再度(dù)回到(dào)美(měi)国未来的财政政策和(hé)货(huò)币政策(cè)上。肖令(lìng)君认为，如果未(wèi)出现黑天鹅事件，预计联(lián)储仍(réng)将贯彻数(shù)据(jù)依赖(lài)原则(zé)，联储可能会持(chí)续关注就业数据和(hé)工(gōng)商业运(yùn)行情(qíng)况(kuàng)，等待市场自然降温至浅萧条后再开(kāi)启降息(xī)，年内(nèi)降息的乐观预期存在修正可能(néng)。

　　肖令君还称：“从(cóng)经济数据上(shàng)看，美(měi)国经(jīng)济(jì)韧性好于预期，如果(guǒ)年核心PCE指(zhǐ)标继续反弹走(zǒu)高，不排除联储还会(huì)继(jì)续加息的可(kě)能，但加息周期已接近(jìn)尾声，利(lì)率基(jī)本见顶(dǐng)的趋势不会(huì)改(gǎi)变，因此预计加息(xī)对市场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为(wèi)，债务上限(xiàn)协议通过后，美国财(cái)政部预计将可于未来7个月发行(xíng)逾6000亿美元的国债。随着(zhe)市场流(liú)动性收紧，这或将产(chǎn)生(shēng)显著的吸力(lì)作用。债券收益率或将随着资(zī)本流出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分(fēn)析师黄俊则称，接下(xià)来美国财政部的工作重点是如何为(wèi)美债(zhài)找到买(mǎi)家，其中有三个(gè)重(zhòng)要(yào)看点，即第一(yī)，美(měi)联储现(xiàn)在(zài)仍在(zài)缩表周(zhōu)期，接(jiē)下来是否(fǒu)要调整(zhěng)货币政策停止(zhǐ)缩表抛(pāo)售美债；第二，以中国(guó)为代表的贸易顺差国是(shì)否购(gòu)买(mǎi)美债；第三，美国国(guó)内(nèi)普通家庭(tíng)可能(néng)成为购买美(měi)债(zhài)异军突起的力量。

　　黄俊进而(ér)分析称，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要(yào)调整(zhěng)货币(bì)政策停止缩表抛(pāo)售美债。如(rú)果美联储缩表卖出美债，美(měi)国财政部发行美债（向市场卖(mài)出）这无疑会给美债市(shì)场造成(chéng)极大抛压。他总结道，美(měi)债的重(zhòng)新发行，有可能促使美联储美联储停止(zhǐ)加息(xī)和(hé)缩表。在5月美(měi)联储FOMC申明中删除了此(cǐ)前(qián)暗示未来(lái)还会加息(xī)的(de)措辞，需要关(guān)注6月利率决(jué)议中美联储是否能进(jìn)一步确认停止紧缩(suō)的(de)态度。

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