调油逻辑提振成本价格，从而(ér)能够推升芳烃价格(gé)，去(qù)年(nián)二季(jì)度芳烃市场(chǎng)的热(rè)度(dù)之(zhī)高也(yě)正是由这个逻辑主导。然(rán)而(ér)，今(jīn)年与(yǔ)去年(nián)的步调明显不一(yī)。期货日报记(jì)者(zhě)观察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货(huò)盘面已连(lián)续出(chū)现了9连跌，从(cóng)走势上来看，两品种的表(biǎo)现远超市场(chǎng)预期。

　　截(jié)至4月28日(rì)，PTA2309主力合约(yuē)收(shōu)于(yú)5620元/吨(dūn)，较4月17日收(shōu)盘价下跌(diē)372元/吨，跌(diē)幅(fú)6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘价(jià)下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在(zài)于两方面(miàn)，一(yī)方(fāng)面由(yóu)于近期原油(yóu)大跌，另一方面近期成品油裂差下跌(diē)。”一德期(qī)货(huò)分析师(shī)郑邮(yóu)飞表示，由于(yú)欧(ōu)美(měi)的(de)滞涨格局，以及美国(guó)的加息预期，需求羸弱(ruò)，市(shì)场对(duì)于衰退的预期再起。而(ér)原油供(gōng)应端(duān)的OPEC+减产还没有落地，原油近期(qī)回补(bǔ)前期缺口后继(jì)续下行，对于化工特(tè)别是与(yǔ)之相关性相对较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂(liè)差方面，近期美国汽柴油裂差出现下(xià)滑，同时美国(guó)汽油(yóu)库存在4月(yuè)份去库速(sù)率减缓，使得市(shì)场对于美国调油需求的预期边际弱化，对于芳(fāng)烃的支(zhī)撑走(zǒu)弱(ruò)。

　　采访(fǎng)中，记者了解到，美国夏油对于(yú)辛(xīn)烷(wán)值的需求支(zhī)撑起(qǐ)了芳(fāng)烃调油(yóu)的逻(luó)辑。

　　但(dàn)与(yǔ)去年同期相比，今(jīn)年(nián)芳烃市场走势相对偏弱，且去年调油逻辑发生的时间(jiān)在5月发酵、6月初达到顶(dǐng)峰，今年调油逻辑(jí)是(shì)在汽(qì)油旺(wàng)季到来之前。

　　物产(chǎn)中大期货能化(huà)组(zǔ)组(zǔ)长谢雯表示，发生这一现象的原因(yīn)更多是(shì)始于路径(jìng)依赖，去年极(jí)端的调油行情使(shǐ)得(dé)市场预期(qī)今年调(diào)油逻辑发(fā)生的概率仍较大，调油(yóu)商提前准备原料运往美(měi)国。

　　在她(tā)看来，去年调油逻(luó)辑是调(diào)油实(shí)实在在发生(shēng)，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今(jīn)年(nián)的调油带来芳烃美亚价差处(chù)于往年同期(qī)高位，但(dàn)当前美湾(wān)芳(fāng)烃(tīng)库存较高，需求饱和，抑制芳(fāng)烃美亚价差进一步扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉记者，今年(nián)芳烃调油(yóu)逻辑与去年在细节与节奏上又有差异，主要体现在去年5—6份的(de)行情是“脉冲(chōng)式”的，当时市场对于美国高辛烷(wán)值调(diào)油料的短缺没有(yǒu)提早预期(qī)，导致旺季来(lái)临后行(xíng)情一触即发，而(ér)经历过去年(nián)的大(dà)幅波动，随后调油商对于今年已经提早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的美亚价差一(yī)直保(bǎo)持(chí)相对(duì)高位，给(gěi)亚洲芳烃流向美国创造套利空间，同时我们从(cóng)去年(nián)四季度至(zhì)今(jīn)韩国出口美国芳(fāng)烃的数量保(bǎo)持(chí)相对(duì)高(gāo)位可(kě)以一窥究(jiū)竟(jìng)。叠加(jiā)今年(nián)4—5月份亚洲(zhōu)芳烃(tīng)装置(zhì)的检修预期(qī)，今年(nián)市(shì)场的调油逻辑(jí)在3月份就启动，提早并(bìng)迅速(sù)将芳烃(tīng)估值打上去，PTA价格也(yě)在3月(yuè)中(zhōng)旬开始启动，这(zhè)明(míng)显早于去(qù)年。但(dàn)我们也看到了PXN在3月(yuè)下旬后就处于高位徘徊的(de)状(zhuàng)态(tài)，意味着调油(yóu)逻辑(jí)已经在芳烃上提早兑(duì)现。”郑(zhèng)邮飞(fēi)称(chēng)。

　　对(duì)此，华融(róng)融达期货分析师韩冰(bīng)冰表示，今年和去年芳烃走(zǒu)势存在着节奏(zòu)的差异，去(qù)年5月份是是炒作调油需求的主(zhǔ)要时期，而今年市场提前到3月(yuè)就(jiù)开(kāi)始炒(chǎo)作。

　　据韩(hán)冰冰介(jiè)绍，今年调油逻辑应该不及(jí)去年。“去年受俄乌(wū)冲突(tū)影(yǐng)响，欧(ōu)美地(dì)区成品(pǐn)油供需(xū)突然变得(dé)紧张，油品裂解利润(rùn)非常好，调(diào)油逻辑兴起。而今年的问题是欧(ōu)美经济下行压力(lì)较大，油(yóu)品需求面临走弱，从盘面也(yě)可以看到，3月份(fèn)市场因炒作调油需求大(dà)幅拉(lā)涨，但(dàn)进入4月(yuè)以后(hòu)，油品利(lì)润却回落，并拖累形成原油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调(diào)油主要是(shì)由于俄乌冲(chōng)突导致(zhì)原油的出口受限以(yǐ)及(jí)疫(yì)情影响下美国炼厂(chǎng)大幅关停(tíng)引起的辛(xīn)烷需求无法匹(pǐ)配，从而导致了美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运往美国(guó)，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年看工厂(chǎng)对于调油行情有所准备，整体缺量(liàng)需(xū)求将不如去年(nián)。”马俊逸(yì)称。

　　在(zài)银河期(qī)货分析师隋斐看来，600毫升等于多少斤水，800ml是多少水二季(jì)度美国(guó)出行旺季下调(diào)油需(xū)求被赋予(yǔ)期待，然而有了去年二季度调(diào)油需求(qiú)增加下亚美套利利润可观的经验(yàn)，部分工厂提前(qián)跟美国工厂签(qiān)订了长约，今年的出口周期600毫升等于多少斤水，800ml是多少水有所提前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃(tīng)出口量观察，整体1—3月出口量已达去年调油季出口总量的65％偏上。同时，据了解(jiě)，贸易商今年与亚洲PX生(shēng)产企业(yè)签订(dìng)合同(tóng)多采用FOB模式，便于其在窗口打开后及(jí)时变(biàn)更(gèng)流向(xiàng)。

　　“从辛烷(wán)值观察(chá)今年调油(yóu)大概率(lǜ)仍将发生，但是(shì)整体(tǐ)对于芳烃价格的提振高度将极大可能不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月份以来(lái)国际油(yóu)价波动加(jiā)剧，近期原油库(kù)存(cún)低位回升，汽油裂解价差(chà)回落，亚洲(zhōu)甲(jiǎ)苯调(diào)油优(yōu)势下降，在对未来需求的不确定和(hé)经济(jì)可(kě)能衰退(tuì)的背景下调油需求出现(xiàn)了不稳定的(de)因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的基本面来看，实(shí)则呈现(xiàn)边际走弱(ruò)的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局面在恒力(lì)石化和嘉通能(néng)源两套年(nián)产能共500万吨新装置(zhì)投产(chǎn)和下游消费(fèi)走弱的(de)影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供需边(biān)际(jì)相(xiāng)对(duì)走弱(ruò)；苯乙(yǐ)烯供应端在(zài)4月淄博(bó)俊辰50万吨新(xīn)装置投产下北方低价货源冲击(jī)华东，下游(yóu)硬胶产品利润不佳，成品库存偏高600毫升等于多少斤水，800ml是多少水的(de)局面仍存，苯(běn)乙烯主港库存及上(shàng)游(yóu)纯苯(běn)港口库(kù)存攀升(shēng)，二季(jì)度(dù)苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油(yóu)逻辑边际弱化，但(dàn)是现在还(hái)没(méi)有真(zhēn)正(zhèng)进(jìn)入(rù)美国(guó)汽油(yóu)的消(xiāo)费旺季，如果5月下(xià)旬(xún)开始(shǐ)美国汽油消费走(zǒu)强(qiáng)，预计(jì)芳(fāng)烃估值仍将保持(chí)高(gāo)位，但(dàn)是在当(dāng)前衰(shuāi)退(tuì)预(yù)期以及美联(lián)储加息背景(jǐng)下，成品油消费(fèi)的成色或较预期(qī)大打折扣，芳(fāng)烃(tīng)前(qián)期(qī)相对原油的价(jià)差高点已经看到，调油逻辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回(huí)归自身的供需基本(běn)面。

　　“短期来看，随(suí)着(zhe)主(zhǔ)力合(hé)约换月，市场的(de)交易重心(xīn)转向了2309 合约，在距离9月相对较长的时间下市(shì)场博弈增(zēng)大。”隋斐(fěi)表(biǎo)示，从基本面(miàn)上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成(chéng)本端的扰(rǎo)动(dòng)对 PTA 来(lái)说将(jiāng)更加(jiā)敏感。就苯(běn)乙烯而言，目前(qián)国内纯苯下游品(pǐn)种(zhǒng)中除了苯胺盈利之外其他下游盈利(lì)性不佳，纯(chún)苯港(gǎng)口库存去库力度(dù)减弱，苯(běn)乙烯(xī)下游同样(yàng)面(miàn)临成品库存偏高和利润不(bù)佳的(de)局面，二季度苯乙烯仍(réng)面临累库压力，短期来看价格向上的(de)驱动或较乏(fá)力。

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