昨夜(yè)今(jīn)晨，全球(qiú)投(tóu)资界“春(chūn)晚”——伯克(kè)希尔年度股(gǔ)东大会(huì)召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分(fēn)开始，今(jīn)年8月30日将满(mǎn)93岁的(de)巴菲特和(hé)老搭档(dàng)、已经(jīng)99岁的(de)芒格出席(xí)伯克希尔哈(hā)撒韦年度(dù)股东大会的(de)问答环节(jié)。

　　本次大会召开时(shí)的宏(hóng)观背景颇不平静：美国(guó)银(yín)行(xíng)业(yè)动荡不安，债(zhài)务上限谈判(pàn)僵(jiāng)持，经(jīng)济徘徊于衰退的危险边(biān)缘，地缘(yuán)政治(zhì)冲突持续(xù)升温，人(rén)工智能正(zhèng)带来重大(dà)的机(jī)遇和风险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的投资(zī)者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评(píng)和投资智(zhì)慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)发布一季度财报(bào)显(xiǎn)示，第(dì)一(yī)季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿(yì)美元；第(dì)一(yī)季度营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第(dì)一季度投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去(qù)年同(tóng)期为亏损(sǔn)19.78亿(yì)美元。

　　先(xiān)来看看巴菲(fēi)特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全(quán)力支持倒闭的硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行“将(jiāng)带(dài)来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管(guǎn)机构必须做出赔偿(cháng)所有(yǒu)储户的决定(dìng)，因(yīn)为(wèi)不这(zhè)样做可能(néng)会损(sǔn)害全球金(jīn)融体系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问(wèn)题时说，如(rú)果储户得不到补偿，它给美(měi)国经济(jì)带来的后果(guǒ)无(wú)法想(xiǎng)象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认(rèn)为，中(zhōng)美关系紧(jǐn)张对两国(guó)会造(zào)成不必(bì)要的伤害。芒格说：“美国和中(zhōng)国发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应该做的就是和中国(guó)和睦相处。美国(guó)应该与中国大量(liàng)开展(zhǎn)自(zì)由贸易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争，但一(yī)直都需要判(pàn)断，如果(guǒ)没有对方回应，事情能有多大(dà)进步。两国都(dōu)会有竞争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波动(dòng)可(kě)能是(shì)二(èr)战以(yǐ)来最厉害的(de)一次(cì)

　　巴(bā)菲特表示，我们大部(bù)分的事业，在今年报告的营(yíng)收都会比去年较(jiào)低，这都是因为过去(qù)6个月经济(jì)的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过(guò)去的这(zhè)几(jǐ)个月(yuè)公司(sī)都经历了(le)很(hěn)多的波动，这可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次(cì)，二战的时候我们(men)没有办(bàn)法获得商(shāng)品、货物，但是这一次(cì)的(de)波动来自(zì)于另(lìng)外一个地(dì)方，他们可能在过(guò)去的6个月中出(chū)现了存货过多的情况，这不是说(shuō)好像失业率、就业率的情况造成的(de)，但(dàn)是(shì)现在的经济环境在这六个(gè)月已经非常不一样了，而我们很多的经理人(rén)对于这种(zhǒng)情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存(cún)货怎么会(huì)一下子那么(me)多卖不出去。现(xiàn)在我们才慢慢地让销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已(yǐ)经结束”！巴菲特第一季(jì)度净卖出(chū)104亿美元(yuán)股(gǔ)票

　　巴(bā)菲特说，他在第(dì)一季(jì)度(dù)是股(gǔ)票的净卖家。财报(bào)显示，伯克希尔出(chū)售(shòu)了价值132亿美元的股票(piào)，仅(jǐn)买入了(le)28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股票(piào)。

　　这(zhè)些数据突显出，巴(bā)菲特和他的(de)长期(qī)得力助手(shǒu)查理(lǐ)·芒格认为，当期的估(gū)值(zhí)没有吸引力(lì)。自今年年初以(yǐ)来，该公司的现金储(chǔ)备增加(jiā)了20亿(yì)美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随(suí)着美(měi)联(lián)储(chǔ)加(jiā)息和经济放缓，投资者应该降(jiàng)低对股市回报的(de)预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做出了悲观的预测(cè)：好日子可能已经结(jié)束。这(zhè)位亿万富翁投资者预计，随着经(jīng)济低(dī)迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)公司(sī)大部(bù)分业(yè)务(wù)的收益今年将下降。因为在(zài)过去(qù)6个月左右(yòu)的时间里，美国经济的(de)“令人难以(yǐ)置(zhì)信(xìn)的增长时期”已经(jīng)接近尾(wěi)声。伯克希尔(ěr)经常被(bèi)视为经济健康状况的代表(biǎo)，因为(wèi)其业(yè)务范(fàn)围(wéi)广(guǎng)泛，从(cóng)铁路到电力公(gōng)用事业和(hé)零售。巴(bā)菲特曾(céng)表(biǎo)示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功(gōng)于过去几(jǐ)十年(nián)美(měi)国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一定会继承(chéng)我的工(gōng)作，但他(tā)还(hái)会(huì)与贾(jiǎ)恩一(yī)起协商，做(zuò)最后的决策。公司传承在执(zhí)行上并不(bù)是(shì)这么简单(dān)，管理伯克希尔可能不仅需要现在的(de)这五(wǔ)个下一代领导人，而(ér)是(shì)更(gèng)多有能力的人。如果他们不能(néng)处(chù)理得(dé)当的话，他就不会将伯克希(xī)尔交(jiāo)给他们。他还补充(chōng)，每一个公司的(de)情况都(dōu)不一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂(kuáng)印钱

　　有(yǒu)投(tóu)资(zī)者提问(wèn)：美联储(chǔ)现(xiàn)有的资产负债(zhài)表(biǎo)规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)称他不(bù)担(dān)心美联储，支持美联储压低通胀(zhàng)率的使命，他也不担心(xīn)美联(lián)储的资产负债(zhài)表，尽管打(dǎ)趣(qù)称“那(nà)是一个很大的数字，而我(wǒ)喜欢看这些大异丁烯结构式图片，异丁烯结构式怎么写数字”。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，看到(dào)美联储(chǔ)资(zī)产负(fù)债(zhài)表从8000亿(yì)美(měi)元增至2.2万亿美元，就让他想到一句(jù)话“现金永远不是(shì)垃圾”。但是(shì)他(tā)反对疯狂(kuáng)印钱令通(tōng)胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结(jié)束时美国所经(jīng)历的那(nà)样。对(duì)此芒格也持相同观点，称如果靠(kào)不断印钱来解决短期问题将(jiāng)会有(yǒu)负面的(de)后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓(cāng)石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有其他地(dì)方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么(me)多石油储(chǔ)备(bèi)。不过页岩油井的衰败也很快，开(kāi)井(jǐng)第一天可能(néng)产(chǎn)量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢(huān)西方石油的(de)管理层，对他们也(yě)很熟悉。西(xī)方石油(yóu)做了很多(duō)好的(de)事(shì)情，建了(le)很多新井还(hái)能(néng)盈利。伯克(kè)希(xī)尔并不会购买西(xī)方(fāng)石油(yóu)的控股权(quán)，管理层已经很棒了。未来不确定是否会继(jì)续购(gòu)买更多(duō)石油公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元(yuán)的(de)储备(bèi)货币地(dì)位

　　有(yǒu)投资者提问(wèn)：美(měi)国大批发债(zhài)，美联储让债务货币化，中国(guó)巴(bā)西沙特等都在(zài)与美元脱(tuō)钩，在这种环境(jìng)下，美元的(de)货币(bì)储备地(dì)位何(hé)时会受威胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，没有取(qǔ)代(dài)美元储备货币地位的候选币(bì)种。

　　巴(bā)菲特(tè)说，没有(yǒu)人(rén)比美联储主(zhǔ)席(xí)鲍(bào)威尔更(gèng)了解形势，但他无(wú)法(fǎ)控制财政政策(cè)。谁都不(bù)知道，一种(zhǒng)纸(zhǐ)币(bì)能(néng)坚(jiān)持(chí)用(yòng)多久才会失控，尤其是在这种(zhǒng)货币是(shì)全球储备货币的时候(hòu)。

　　巴(bā)菲特(tè)认为，美国要大(dà)举印(yìn)钞很容易，但应(yīng)该(gāi)非常小心(xīn)。如果(guǒ)货币(bì)太(tài)多，一旦把通胀(zhàng)的精灵(líng)从瓶(píng)子里放出(chū)来，就(jiù)很难(nán)恢复，人们会对(duì)货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会(huì)有什么结(jié)果，反正不会是(shì)好结(jié)果(guǒ)。现(xiàn)在（大量发债）是(shì)一个非(fēi)常政治化的决(jué)策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通过(guò)印钞赢得选票(piào)会适得其反。芒格在(zài)提到日本的货币政策和财政政策时(shí)说，日本用(yòng)日(rì)元做(zuò)了些奇怪的事。对于日本实施的(de)经济(jì)政策，日本人应该接(jiē)受(shòu)并作出(chū)应(yīng)对。巴(bā)菲特(tè)补(bǔ)充说，如果日元(yuán)是储备货币，那些事不可能发生。巴菲特说(shuō)，他(tā)佩服日本(běn)，日本有一个更有凝聚(jù)力的社会(huì)，但美(měi)国不应该效仿日本。不断印钞(chāo)是(shì)疯狂的。

　　猪价(jià)持(chí)续(xù)低迷，国(guó)家研究启动第二批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市(shì)场格局下(xià)，我国生猪价格(gé)整体偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春节过后的猪价(jià)走势(shì)，记者查(chá)询上(shàng)甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪价格曾出(chū)现一波企稳(wěn)反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度(dù)出现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假(jiǎ)期前又略(lüè)有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低(dī)位运行的(de)情况下，国家发改委于5月5日下午(wǔ)发布(bù)最(zuì)新研究收储的公告称，据国家(jiā)发展(zhǎn)改革委(wěi)监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警区间。根据《完善政(zhèng)府猪(zhū)肉储备调节机制(zhì) 做好猪肉市(shì)场保(bǎo)供稳价工作(zuò)预案》规定，国家发改委会同(tóng)有关部门研究适时启动年内第二批中央(yāng)冻(dòng)猪(zhū)肉储(chǔ)备收储(chǔ)工作，推动生(shēng)猪价格尽快回(huí)归合理区间。

　　在国家发(fā)改委发声后，生猪期货市场预(yù)期走强，应(yīng)声上涨。截(jié)至(zhì)5月5日下午收盘，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延(yán)续振(zhèn)荡(dàng)下跌走势，价格无(wú)太大起色。徽商(shāng)期货生猪分析师尉秀接(jiē)受期(qī)货(huò)日报(bào)记者(zhě)采访(fǎng)时表示(shì)，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先(xiān)跌后涨再跌的(de)振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因(yīn)需求(qiú)缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价(jià)格，猪(zhū)价(jià)振荡回(huí)落并在4月(yuè)17日(rì)逼近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后(hòu)进入4月(yuè)中下旬(xún)后，在相对较低的猪价下，市场(chǎng)心(xīn)态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情(qíng)绪强、二育询盘增(zēng)加(jiā)，支撑价格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相对优(yōu)势也刺激(jī)贸易商从进口肉采(cǎi)购转向对国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰企业分割入库意(yì)愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五一(yī)假(jiǎ)期备(bèi)货，猪肉(ròu)终端需(xū)求有所好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的成本导(dǎo)致生猪二(èr)育(yù)入场转为谨慎(shèn)，屠(tú)企分割比(bǐ)例也有开收(shōu)敛，叠加月末部分集团企业有提(tí)前出(chū)栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔(mó)咒’下，月(yuè)末价(jià)格(gé)再(zài)次回(huí)落，截(jié)至4月28日猪价(jià)跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽(suī)有节(jié)假(jiǎ)日提(tí)振，但(dàn)生猪现货价格(gé)平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延(yán)续偏(piān)弱态(tài)势(shì)。申(shēn)银万国期货(huò)农产品高级分(fēn)析师徐盛告诉(sù)记者(zhě)，目前生猪(zhū)处于(yú)需求(qiú)淡季，同时五(wǔ)一节前各养殖类上(shàng)市(shì)公司(sī)公(gōng)布一季报显示其经营数(shù)据纷纷亏损，若(ruò)猪价长期维持(chí)低迷(mí)，养殖企业超预期去产能将对行业的发展不利，容易导致猪(zhū)价的大起大落。在这个节点，国家(jiā)发改委宣布收储(chǔ)，可以看出国家(jiā)对(duì)生猪养殖行(xíng)业健康发展的重(zhòng)视与呵(hē)护，有助(zhù)于提振市场(chǎng)信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下，本(běn)周五生猪期(qī)货(huò)盘面随即作出反应(yīng)走多。从收储本身看，不会带来实质性生猪(zhū)需求的增(zēng)长(zhǎng)。不(bù)过，倘若收储(chǔ)调控长期密集执行(xíng)，叠(dié)加(jiā)二育(yù)等利多因素(sù)共振，或会给(gěi)市场(chǎng)带来比较明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底(dǐ)何时(shí)结(jié)束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端需求缺(quē)乏实质性(xìng)利(lì)好，短(duǎn)期内(nèi)猪价或延续低位区间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪(zhū)需求端(duān)看，尉(wèi)秀表(biǎo)示(shì)，参考2020年至(zhì)2022年(nián)的屠宰数据(jù)，每年(nián)5月宰(zǎi)量均(jūn)有不同程度(dù)的(de)提升，但也(yě)非猪肉季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据(jù)国家统(tǒng)计局(jú)最新数据，截至(zhì)今年一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于(yú)近五(wǔ)年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记(jì)者(zhě)，虽然今年一季度生(shēng)猪存栏环(huán)比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年(nián)同期(qī)相对高位(wèi)。

　　此外(wài)从(cóng)生猪产能(néng)变化(huà)来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三(sān)个月下降，但下降幅度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常产(chǎn)能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月(yuè)开始下(xià)滑，已(yǐ)经连续5个月(yuè)下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其(qí)中，3月环比(bǐ)下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增(zēng)加(jiā)2.96％。“从不同口径的(de)统计(jì)数据可(kě)以看出，生(shēng)猪产能有(yǒu)继续(xù)回调走势，但截至3月(yuè)降幅均有限。综合来看(kàn)，当下产能基(jī)础依旧稳固，生猪供应充盈异丁烯结构式图片，异丁烯结构式怎么写，并没(méi)有出现能(néng)够驱(qū)动周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月(yuè)猪(zhū)价，在尉(wèi)秀(xiù)看来，伴随着猪价(jià)再次阶段性走低，二育补栏(lán)或(huò)会再(zài)次进场，带动猪价走高(gāo)；但(dàn)今年二次育肥进出场节奏切换(huàn)加快，需关注(zhù)进出场(chǎng)节奏对猪价(jià)的(de)带动。此外受冬季猪病等影响，今年(nián)2-3月有比较明显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的(de)提前透(tòu)支(zhī)将在(zài)6月前后显现，对(duì)期(qī)货LH2307盘(pán)面(miàn)的利多影响(xiǎng)或许在5月(yuè)份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价格重心或(huò)高(gāo)于4月，建议继(jì)续重点关注二次育肥、冻品入库及收储(chǔ)带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料(liào)养殖板块研究员(yuán)宋从志(zhì)认为(wèi)，短期(qī)来看，当(dāng)前生(shēng)猪整体屠(tú)宰量仍维持高位，并(bìng)高于去年同(tóng)期(qī)水平，出栏体重虽有连续(xù)回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游(yóu)大猪(zhū异丁烯结构式图片，异丁烯结构式怎么写)仍在(zài)释放(fàng)之中，二育增加导致(zhì)大猪(zhū)仍有阶段性出栏压(yā)力。尤(yóu)其(qí)去年6月份以(yǐ)来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏(lán)在(zài)5月份(fèn)可能继续(xù)保持惯(guàn)性(xìng)增涨(zhǎng)。但今年二季度开始生猪(zhū)市场将(jiāng)逐步过度至季(jì)节性旺季(jì)，因此(cǐ)生猪近端(duān)现货价格大概率已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生猪(zhū)需求的旺季(jì)，叠加能(néng)繁母猪的调减在(zài)下半年会有一定(dìng)程度的体现，价格(gé)重心或高于(yú)上半年，2023年全(quán)年(nián)猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的时间(jiān)点(diǎn)有望逐(zhú)步(bù)过去(qù)，叠(dié)加经济复(fù)苏、非瘟带(dài)来(lái)仔猪(zhū)存栏(lán)的损失以(yǐ)及猪(zhū)肉收储，消费(fèi)端恢复(fù)后下方现(xiàn)货价格空间(jiān)有限并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年(nián)生(shēng)猪养殖(zhí)利润偏(piān)高，能(néng)繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生(shēng)猪总体(tǐ)供(gōng)应有望逐步增(zēng)加，全年(nián)猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交易节(jié)奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投(tóu)资(zī)者可以在(zài)养猪成本一带逐步择机入场(chǎng)买(mǎi)入生猪2307合约，另外(wài)等反弹(dàn)后逢(féng)高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已(yǐ)在(zài)逐步(bù)回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大(dà)，由于生猪期价目前(qián)整(zhěng)体(tǐ)估值不高，后续在收储加持下(xià)，期价存在继续往上修复的空间。建议(yì)投资(zī)者(zhě)在交易上可从单边转为观望，边际上警惕饲(sì)料养殖(zhí)板块集体(tǐ)估值下移带(dài)来(lái)的(de)系统性风险。

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