4月(yuè)美国就业报告大(dà)超(chāo)预期，新增(zēng)就业、失(shī)业率、工资表现亮眼，但或(huò)与季节性有关。其中(zhōng)，新(xīn)增(zēng)非农就业+25.3万人，高(gāo)于彭(péng)博(bó)一致预期的+18.5万人(rén)；失业率下(xià)降0.1p410开头的身份证是哪里的？ 410开头的身份证号码是河南省吗ct至3.4％，低于彭博(bó)一(yī)致预期(qī)的(de)3.6％，位于历史(shǐ)低(dī)位；小时工(gōng)资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博(bó)一致预(yù)期的(de)0.3％；劳动参与率录(lù)得(dé)62.6％，符合(hé)彭(péng)博一致预(yù)期。非农就业数据与此前超(chāo)预期的(de)ADP一致，显示4月美国就业市场(chǎng)仍然(rán)维持稳健。但是(shì)需要指出(chū)的是，2月(yuè)和3月新增非农就业合计下修14.9万，1季度新增非农就业为(wèi)29.5万/月，4月新增(zēng)非农就(jiù)业虽超预期，但整体仍在放缓(huǎn)；“劳工荒”可(kě)能导(dǎo)致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而(ér)4月季节因子(zi)要高于以(yǐ)往年份，或导致非农就业数据偏高(gāo)，未来持续性存在较(jiào)大不确定(dìng)。非农发(fā)布后，截至(zhì)北京时(shí)间晚上9：30,2年(nián)期和10年期美债分别上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐(yǐn)含的联储23年底降息预期从(cóng)84bp回落至(zhì)78bp；美元指数基本持平于101.5；美国三大股指(zhǐ)涨超1％。

　　核心(xīn)观点

　　4月美国非农数据点评

　　4月美国就业报(bào)告大超预期，新(xīn)增就业、失业率、工资表现亮眼，但或与季(jì)节性(xìng)有关。其(qí)中，新增非(fēi)农就(jiù)业+25.3万人，高于彭博一(yī)致预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博(bó)一致预期的3.6％，位于历史(shǐ)低位；小时(shí)工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭博一致预(yù)期的0.3％；劳(láo)动参(cān)与(yǔ)率录得62.6％，符合彭博一致预期（图(tú)1）。非农就(jiù)业数(shù)据与(yǔ)此(cǐ)前超预期的(de)ADP一致，显示4月美国就业(yè)市场(c410开头的身份证是哪里的？ 410开头的身份证号码是河南省吗hǎng)仍然(rán)维持稳健。但(dàn)是需要指出的是(shì)，2月和(hé)3月新增(zēng)非(fēi)农就业合计下修(xiū)14.9万(wàn)，1季(jì)度新增非农就业为29.5万/月(yuè)，4月新(xīn)增(zēng)非(fēi)农就业虽超预期，但整体(tǐ)仍在放缓；“劳工荒”可能导致企业囤积(jī)就业（labor hoarding），推高非(fēi)农(nóng)就业；而4月季节因子要高于以往年份（图2），或导致非农(nóng)就业数据偏高，未(wèi)来持续性存(cún)在较大(dà)不确定。非农发布后(hòu)，截至北(běi)京(jīng)时间(jiān)晚上(shàng)9：30,2年期(qī)和10年期美债分(fēn)别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息预期(qī)从84bp回落至78bp（图3）；美元指数基(jī)本持平于(yú)101.5；美(měi)国三大股指涨超1％。

　　非(fēi)农新增就业整体回(huí)升(shēng)，其中商品相关行(xíng)业回(huí)升(shēng)明(míng)显(xiǎn)。4月商品相关行(xíng)业(yè)新(xīn)增非农就业3.3万人，占4月新增就业的13％，相对(duì)3月增加(jiā)5万人。其中，制造(zào)业(yè)、建筑业等(děng)新增(zēng)就业均边际回升。商(shāng)品相关(guān)行(xíng)业就业边际改善，或反映制造业边际好转(zhuǎn)。例如，4月美国(guó)ISM制(zhì)造业PMI回升0.8pct至47.1；4月(yuè)CPI核心商品通胀环比也边际回升。4月服务(wù)业(yè)相关行业新(xīn)增(zēng)就业从3月的18.2万上(shàng)升(shēng)至22万，但内部出现分(fēn)化。其中，医(yī)疗保健和商业服务(wù)新增就业分别为(wèi)6.4万和4.3万，较(jiào)3月(yuè)增加1.7万(wàn)和(hé)2.0万；但此(cǐ)前吸纳就(jiù)业较多的休闲酒(jiǔ)店业4月新增就业3.1万人，较3月回(huí)落(luò)0.9万人（图表4）。其他需(xū)求(qiú)指标(biāo)指示，服务业需求可能仍在走弱。例如(rú)3月美(měi)国(guó)休闲餐(cān)饮、医疗保健(jiàn)与零售业(yè)的总空缺约384万人(rén)，较22年12月的470万人大(dà)幅下降，回落至21年5月的水(shuǐ)平（图表(biǎo)5）。

　　失业率创(chuàng)新低(dī)以及小时工资(zī)增速回升，显示劳工市场韧性(xìng)较强。尽管遭遇硅谷银行(xíng)风波的不确定性冲击，4月失业(yè)率仍然下降0.1个百分(fēn)点至3.4％，位于历史低位，反(fǎn)映就(jiù)业市(shì)场韧性较强(qiáng)，短期仍有望保持稳健。1季度小时工(gōng)资增速低于其他工资(zī)指标，4月(yuè)小(xiǎo)时工(gōng)资增速回升后(hòu)，与其他工资(zī)指(zhǐ)标的差距收窄(zhǎi)，指示美国(guó)潜在(zài)的工资增速维(wéi)持在(zài)4.4％-5.9％（图表6），仍显著高(gāo)于联储(chǔ)合意水平（3％左右(yòu)），这可能(néng)加(jiā)大美联(lián)储的紧缩(suō)压力。3月岗位空缺数据显示，美国就(jiù)业市场劳动力供应(yīng)紧(jǐn)张(zhāng)局(jú)势整体仍在小幅缓(huǎn)解(jiě)。最能(néng)反映就业市场紧张程度之一(yī)的职位(wèi)空缺(quē)与(yǔ)待业人(rén)数之比连续三月下降(jiàng)，2023年3月录得164％，降至21年11月的水平（图表(biǎo)7）。根据(jù)历史经验，当前职位空缺和(hé)求职人之(zhī)比(bǐ)的回落速度接近1973年的高通胀时期(qī)，预计(jì)2023年(nián)4季度，美国就(jiù)业市场才能更接近供需平衡（图表8）。

　　我(wǒ)们(men)认为，超(chāo)预期的非农就业数据将进(jìn)一步削弱联储的降息意愿，但实(shí)际经济动能(néng)或弱于非农就(jiù)业数据所指示的水平，后(hòu)续需要关(guān)注季节因子扰动下降后(hòu)就(jiù)业数据的(de)走(zǒu)势(shì)。非农就业超预(yù)期(qī)叠加工资增速回升，预计联储将(jiāng)维持相(xiāng)对市场更(gèng)加鹰(yīng)派的(de)立场。若就业数(shù)据出现明(míng)显恶化(huà)，联储转向的可能性(xìng)将加大。5月以来，第一共和银行(xíng)被接管、西太平洋合众(zhòng)银(yín)行等区域(yù)银行股(gǔ)价大(dà)幅下挫，中小银行风险仍(réng)在发酵(jiào)（参见《美国第14大银(yín)行倒闭(bì)昭示了什么(me)？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限(xiàn)触(chù)发时点(diǎn)提前，前(qián)景存在较大(dà)不确(què)定性（参见《美国债务上限提前触发(fā)会有(yǒu)何影响？》，2023/5/4）。往前看(kàn)，高(gāo)利率叠加(jiā)不断发酵的银(yín)行危机以及(jí)债(zhài)务上限风波，金融(róng)市(shì)场动荡可能性加大(dà)，不排除金融风险(xiǎn)以及(jí)实(shí)体经济(jì)的(de)脆弱性倒逼联储下半年转向。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示：美国(guó)中小银行再现挤兑风波；欧美(měi)陷入(rù)衰退概(gài)率增(zēng)加。

　　文章来源(yuán)

　　本文(wén)摘自：2023年5月6日(rì)发(fā)布的《非(fēi)农强于预期，但或许和季(jì)节(jié)性有关》

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