财联社(shè)记(jì)者近(jìn)期从行业内了解到，信贷(dài)市场需(xū)求低迷持续之下(xià)，部分银行出现了贷(dài)款(kuǎn)最(zuì)优(yōu)惠利率与同期理(lǐ)财收(shōu)益率倒(dào)挂或接近倒挂(guà)的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低已经到年(nián)化3.65％左右了，但投放依(yī)旧比较难。房贷和前(qián)十年比那都是放不出(chū)去的。”4月25日(rì)，中部一家(jiā)大型城商行相关负(fù)责人对财(cái)联社记者说。

　　这(zh走后门是一种怎样的体验知乎，走后门是什么感受è)种情(qíng)况(kuàng)并(bìng)非个案。4月26日，财(cái)联社记者向(xiàng)兴业(yè)、广发(fā)等多家银(yín)行了解(jiě)到(dào)，当(dāng)前(qián)抵(dǐ)押贷款最优(yōu)惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平仍在(zài)进一步下(xià)滑。

　　而普益(yì)标准监(jiān)测(cè)数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发(fā)了661款理财产品，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为(wèi)开放式产品，其平均业(yè)绩比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点(diǎn)；575款(kuǎn)为封闭(bì)式产品，其(qí)平均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财子负责(zé)人对财(cái)联(lián)社记者表示，正常(cháng)情况下贷款利率要高于理财(cái)收益(yì)，否则(zé)会形成套利空间。近期出(chū)现的收益率倒挂的情况(kuàng)的确(què)多年来少见。这种情况(kuàng)本质上反映实体经济(jì)需求不足，资金可能在金融市(shì)场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走(zǒu)高的理财(cái)收益率

　　4月23日，央行国际司(sī)司长金(jīn)中夏对外表(biǎo)示，人(rén)民银行认真贯彻党中央、国务院决策部(bù)署，采取(qǔ)了很多措施做(zuò)好金融(róng)支持稳外贸工作(zuò)。首先是降低实体经(jīng)济融资成本。2022年，我(wǒ)国企(qǐ)业(yè)贷款加(jiā)权平均利率同比(bǐ)下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历(lì)史上(shàng)是比较低(dī)的(de)水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季度(dù)金融统计数据(jù)发布会(huì)上公布的数(shù)据显(xiǎn)示，3月份(fèn)银行体系(xì)新发(fā)企业(yè)贷加权平(píng)均利率同(tóng)比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月份银(yín)行体系新发企业贷款加权(quán)平均利率水平，并没有考虑(lǜ)区(qū)域差(chà)异(yì)。财联(lián)社记者(zhě)注意到，在部分资金充裕的一(yī)线(xiàn)城市(shì)利率水平下沉更快(kuài)，比如央行(xíng)营管部(bù)早在2月份即表示，去年12月份，北京地区新发放企业(yè)贷款加权平均利率仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分析认为，一季(jì)度的贷款需(xū)求非常好，央行今年一季度(dù)公(gōng)布的贷款需求指数飙(biāo)升(shēng)，达到78.4，还是(shì)2012年下半(bàn)年(nián)以来的最(zuì)高值。但最近(jìn)贷款需(xū)求(qiú)有(yǒu)下降(jiàng)趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴(tiē)现(xiàn)利率下降，表示银行贷(dài)款(kuǎn)需求较差，需(xū)要购买票据来填充贷(dài)款(kuǎn)额度。

　　与(yǔ)新(xīn)发放贷款市场当前的不景气形成鲜明对(duì)比的(de)是，一季(jì)度理财(cái)市场(chǎng)的收益(yì)率却在(zài)节节回升。普益标(biāo)准(zhǔn)数据显示，截至2023年1季度末，理财公(gōng)司(sī)存续理财产(chǎn)品14892款，占全(quán)市场存续理财产品的44.03％。理财(cái)公司存(cún)续开放式固收类理财(cái)产品（不(bù)含现(xiàn)金管(guǎn)理(lǐ)类产(chǎn)品）的近1个月年化收益率的平(píng)均(jūn)水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最新数据显示(shì)，4月24日封闭式理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财(cái)基准利(lì)率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与(yǔ)新发理(lǐ)财(cái)产品收益率相比(bǐ)，当前银行新发贷(dài)款的利率也不占(zhàn)优。普(pǔ)益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场(chǎng)新发理财产品(pǐn)中，开放式产品平均业(yè)绩(jì)比较(jiào)基(jī)准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现空转套利可(kě)能

　　多(duō)位受访金融行(xíng)业人(rén)士对(duì)记者(zhě)表示，当前新(xīn)发(fā)贷款利率和理财收(shōu)益(yì)率之(zhī)间出现倒(dào)挂是多年(nián)来罕见(jiàn)的情况。部分人士(shì)认为(wèi)，应该(gāi)警(jǐng)惕当前非对称利率政策之下(xià)，贷款、存款(kuǎn)和金融市场(chǎng)之间出现(xiàn)收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数(shù)字科(kē)技研究院分析师刘银平对财联社(shè)记者(zhě)表示，理财产品(pǐn)收(shōu)益率(lǜ)超过(guò)银(yín)行贷款利率，可能会给部分(fēn)客户钻(zuān)空子的机会，从银行(xíng)那里获取的低息贷(dài)款(kuǎn)没有投入实际经营，而是拿去购买收益率更高的理财产品(pǐn)，导(dǎo)致(zhì)资(zī)金空(kōng)转，前(qián)几年结(jié)构性存款市场(chǎng)曾存(cún)在这种现象(xiàng)。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理财产(chǎn)品(pǐn)业绩比较基准不代表实际收(shōu)益率，净值是不(bù)断波动的(de)，不会一直(zhí)上涨，实(shí)际上，理财产品向净值化转型(xíng)之后对企业(yè)的吸引(yǐn)力(lì)有所(suǒ)减弱(ruò)。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验室主任(rèn)曾刚对财联社(shè)记者表示，理财收益与金融市场(chǎng)利率相对应，出现倒挂(guà)的情况主要是(shì)即期(qī)的(de)贷款利率(lǜ)与发行当(dāng)期定价的理财收益率的差异(yì)，在市场利率快速下行(xíng)的时容易出(chū)现这种收(shōu)益率不同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行(xíng)贷款(kuǎn)利率继续(xù)下行，意(yì)味着当期发行(xíng)的理财产品的收(shōu)益率(lǜ)会同步下降。从这一(yī)个角(jiǎo)度来看，未来一段时间的理财产品收益率(lǜ)会(huì)进入下(xià)行(xíng)通(tōng)道。

　　这一(yī)判断得到银行(xíng)业内(nèi)人士的认同。4月25日，某城商行广(guǎng)州分行负责人对(duì)财联社表示，该行(xíng)已经关(guān)注到理财收益和存贷款利差的(de)情况，理(lǐ)财与贷款利率差距过大必然(rán)引发资(zī)金空转套利，这(zhè)与货币(bì)政策初衷不符。估(gū)计下(xià)一步理财(cái)产品收益水平(píng)要降低到3％以下。

　　一家头部(bù)银行(xíng)理财子(zi)负责人对(duì)财联社记者表(biǎo)示，考(kǎo)虑到(dào)理财产品底层(céng)资产大多数为(wèi)债券，而(ér)债券市(shì)场(chǎng)发(fā)行人大多是大型企业，理论上其收益率比(bǐ)个贷是要(yào)低一个等级。

　　“道理(lǐ)很(hěn)简单，个人的信(xìn)用等(děng)级(jí)比(bǐ)大型企业要低，所以个(gè)贷的定价理论上要比理(lǐ)财收(shōu)益率高才对。现(xiàn)在出现个贷定价和(hé)理财产品(pǐn)持(chí)平，甚至出现(xiàn)倒(dào)挂(guà)，这只能(néng)说明(míng)个人部门当前的信贷需求(qiú)不足，没有什么(me)人想(xiǎng)贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也(yě)是近年(nián)来比较(jiào)罕见的情(qíng)况(kuàng)。”该负(fù)责人表示。

　　该人士同样认走后门是一种怎样的体验知乎，走后门是什么感受为(wèi)，如果贷款(kuǎn)定价(jià)持续下行未来新发理财产(chǎn)品收(shōu)益(yì)率(lǜ)也会回落。“市(shì)场对利(lì)率走势(shì)的预期是(shì)一致的，新发的收益率未来会下来(lái)，近期整体的趋势也(yě)是这样。一些存量的产(chǎn)品年化收益率(lǜ)近期(qī)大幅(fú)上行，主要是因为底层(céng)资产是去年利率高位时候(hòu)拿的，在利(lì)率(lǜ)走低预期下，其净值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动(dòng)存(cún)款利(lì)率进一步下行

　　受(shòu)访银行人士(shì)对(duì)财联社记(jì)者称，当前贷(dài)款端定(dìng)价疲软的现(xiàn)状(zhuàng)，也(yě)是有关方面不断出手规(guī)范存(cún)款利(lì)率的核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大型城商行(xíng)负责人(rén)对记者表示，在贷款定(dìng)价上不去的情况下，未来存款利率(lǜ)持续下行应该是大趋势，否则银行净息差承受的压(yā)力将是巨(jù)大的。“现在各(gè)行(xíng)储蓄又多，之前理(lǐ)财波动的影响还没完全消(xiāo)除，很多(duō)客(kè)户(hù)的资金还没(méi)有出来，都(dōu)压在储(chǔ)蓄(xù)里。”

　　有(yǒu)市(shì)场观点认(rèn)为，一(yī)旦(dàn)第二季(jì)度贷款需求(qiú)走弱(ruò)得到确认，意味着(zhe)贷款利(lì)率依然有下降(jiàng)的可能性和空间，银(yín)行(xíng)息差(chà)水平(píng)面(miàn)临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一(yī)季度显(xiǎn)示，截至3月(yuè)末，该行净利息收益率和净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰(fēng)团队最新(xīn)研报认为(wèi)，未来存款市场成(chéng)本(běn)管控(kòng)仍有(yǒu)后手牌(pái)，“类活(huó)期”存(cún)款是(shì)重要抓手。其预计(jì)，后续对于(yú)存款定(dìng)价自律管理(lǐ)的手段(duàn)包(bāo)括但不限(xiàn)于以下三个方面。首(shǒu)先(xiān)，协定存(cún)款、通知(zhī)存款(kuǎn)等创新类活期存款有可能将纳入自律机制管理(lǐ)。现阶段，对核心(xīn)定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活(huó)期(qī)”存款缺(quē)少政策指引(yǐn)，未(wèi)来或(huò)将对这类产品比照(zhào)活期存款进(jìn)行规(guī)范(fàn)；其次，同(tóng)业存款(kuǎn)套壳协议存款需继续纠正；最后，期权(quán)价值过低(dī)的“假”结构性存款仍(réng)须规范，后续或(huò)将(jiāng)结构性存款的（保底收(shōu)益+期权(quán)价值(zhí)）合计同时(shí)纳入自律机制上限(xiàn)，进(jìn)一步(bù)压降结构(gòu)性存款利率。

　　王一峰(fēng)团队测(cè)算认为，如果全部企(qǐ)业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平(píng)均水平(píng)，则上市银行(xíng)企业活期存款成本率加权(quán)平均降幅在(zài)30bp左(zuǒ)右，将提振息(xī)差5.5bp左右(yòu)，影响上(shàng)市银(yín)行营收增速2.3pct。

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