消费回暖和(hé)产业升级或是推动下一阶(jiē)段(duàn)经济复苏的主(zhǔ)线(xiàn)

　　一季度，国内经济复苏主要受益(yì)于疫后复苏(sū)红利驱(qū)动。需求方面(miàn)，出行(xíng)类消费快速复苏，前(qián)期(qī)积压的购房、服务消费需(xū)求得以(yǐ)释放；供给(gěi)方面，国内复(fù)工复(fù)产加快推(tuī)进，生(shēng)产端快速恢复，是推动年初出口(kǒu)数据好转的重要原因。

　　进入3月，经济复苏节(jié)奏有所放(fàng)缓，指向(xiàng)疫后(hòu)复(fù)苏红利驱动边(biān)际(jì)转弱，随(suí)着未来海外总(zǒng)需求(qiú)回落(luò)的预期逐步兑现，后续驱(qū)动国内经济增长的线(xiàn)索，大概率来自于消(xiāo)费(fèi)回暖(nuǎn)和产业(yè)升级两条主线。

　　一是(shì)，一季度居民收入向(xiàng)上修复，消费倾(qīng)向明显回升，已经高(gāo)于(yú)2020-2022年疫情期间水平，同时信贷数据指向居(jū)民“去杠(gāng)杆”势头缓和，未来消(xiāo)费回暖(nuǎn)的确定性进(jìn)一步增强。预计交通、住宿、餐(cān)饮、娱乐等(děng)服务消费有望(wàng)持续修(xiū)复，家电、家具(jù)、纺(fǎng)服等与出(chū)行及(jí)地产(chǎn)后(hòu)周(zhōu)期相(xiāng)关的(de)可选消费也有望(wàng)进一步回暖(nuǎn)。

　　二是，产业(yè)升级(jí)路径(jìng)驱(qū)动下，汽车和“新三样”产品出口优势增强，有望维持出口韧(rèn)性；随着下游消费稳步修复(fù)、二(èr)季度PPI同比触底(dǐ)回升，制造(zào)业企业盈利有望向上修复(fù)，企业将从主动(dòng)去库逐步转向(xiàng)被(bèi)动去库、主动补(bǔ)库，设(shè)备(bèi)投资需求(qiú)有(yǒu)望改善，推(tuī)动中游装(zhuāng)备制造(zào)景气度维(wéi)持高位(wèi)。

　　风险提示：国内(nèi)经济恢复力度(dù)不(bù)及预期；海(hǎi)外需求(qiú)超预(yù)期回落。

　　一、节后(hòu)消费降温，带动CPI涨幅明显回落

　　一、本周聚焦：疫后经济复苏有(yǒu)哪些结(jié)构性特征？

　　1.1 制造业(yè)、服务业(yè)是驱动(dòng)一季(jì)度经济复(fù)苏的主因

　　一(yī)季度我国GDP总量实现超预期增长，指向疫后复苏背(bèi)景下，国内经济企稳回升(shēng)。但不(bù)同于(yú)海外国家疫(yì)后复苏的规律(lǜ)，本轮国内疫后复苏(sū)发生在外需回落(luò)、国内经(jīng)济转向高质量发展、居民(mín)前期“去(qù)杠杆(gān)”的过程中，因此(cǐ)驱动疫(yì)后经(jīng)济复(fù)苏(sū)的力量并不均衡，行业分化特(tè)征明显。因(yīn)此(cǐ)，我们重(zhòng)点从行业层面，观测当前各行业景(jǐng)气度水平(píng)。

　　从(cóng)GDP不变价观(guān)测各行业表现来看(kàn)，今年一(yī)季度制造业、交通运输(shū)业、房地产业景气度(dù)明显提升(shēng)，而建筑(zhù)业(yè)景气度回落，与年(nián)初出口数(shù)据(jù)好转、服务消(xiāo)费快速恢复、房地产销售回暖(nuǎn)而投资疲弱的情况相(xiāng)一致。

　　我们以2019年(nián)为基期计(jì)算各(gè)年份的(de)复(fù)合增(zēng)速，观察各行业增加值变化。

　　今年一季度第一产(chǎn)业增加值增(zēng)速为3.6％，低于去年四季度(dù)的4.9％，但仍高于2019年、2020年全(quán)年增(zēng)速(sù)，与(yǔ)近年来加快建设农业强国，推(tuī)进农(nóng)业农(nóng)村现代化(huà)的目标(biāo)有(yǒu)关。

　　今年一(yī)季度第(dì)二(èr)产业增加(jiā)值增速升至5.4％，高于去年四季度的4.4％。其中，制造业迎(yíng)来较(jiào)快复(fù)苏，增加值增(zēng)速提升(shēng)至5.9％，高于去年四季度的4.7％，但低于(yú)2021年全年增速，与去(qù)年下半年之(zhī)后外需(xū)转弱、居民商品消费恢复偏慢有关。而(ér)建筑(zhù)业景气度明显回落，增加(jiā)值增速回落(luò)至1.9％，低于去年四季度的3.1％，主要受房地产新(xīn)开工拖(tuō)累。

　　今年(nián)一季度(dù)第三产业增加值(zhí)增速小幅升至4.7％，略高于去年(nián)四季度的4.6％，但相较疫情前仍存在(zài)产出(chū)缺口。其中，受(shòu)益(yì)于(yú)居民出(chū)行活动(dòng)恢(huī)复，交通(tōng)运输、仓储和邮政业增加值增速(sù)明显(xiǎn)提升，自去年四季度的(de)3.4％升至5.9％，但(dàn)低(dī)于2019年、2021年全年增速；住宿和餐饮业增加值增速小幅回升(shēng)，尽管高于疫情三年来的(de)平均增(zēng)速(sù)，但(dàn)绝对水平不及2019年(nián)，指向供给水平恢复较慢。而受益于新(xīn)房和二手房(fáng)销(xiāo)售回暖，今(jīn)年一季度(dù)房地产业增加(jiā)值增速回正至(zhì)2.3％。

　　1.2 制造业领域复苏分化，中下游改善幅度好(hǎo)于上(shàng)游(yóu)

　　对于(yú)行(xíng)业景(jǐng)气度的观测(cè)，我们(men)采(cǎi)用(yòng)量（各行业(yè)工业增加值(zhí)增速）与(yǔ)价格（各行业工业(yè)品(pǐn)价格(gé)增速(sù)）分别作为供需的衡量指标。主要选取28个主(zhǔ)要行业自2019年以来(lái)的(de)月度(dù)数据(jù)，首先将各行(xíng)业(yè)增加值增速调整为(wèi)以2019年为基期的(de)复合增(zēng)速，其次计算2019年-2023年3月，每(měi)月的(de)增加值增(zēng)速和(hé)PPI增速的分位数(shù)水平(píng)，通过对比2022年12月和2023年(nián)3月的分(fēn)位数水平，捕捉其边际(jì)变化。

　　今年3月，制造业各(gè)行业景气(qì)度出(chū)现普遍回暖，多数从去(qù)年12月(yuè)的“量价齐(qí)跌”转入“量升(shēng)价跌”，指(zhǐ)向(xiàng)经济复苏初(chū)期，供给(gěi)端修复好于需求(qiú)端，行(xíng)业(yè)整体去库进程尚(shàng)未(wèi)结束(shù)。从行(xíng)业景气度边(biān)际(jì)改善(shàn)情况来看，下游(yóu)消费制造(zào)>；；；中游装备(bèi)制造>；；；上游原(yuán)材料加工(gōng)，煤炭行(xíng)业(yè)景气度呈现(xiàn)高(gāo)位放(fàng)缓情况。

　　下(xià)游消费制造(zào)行业中，与(yǔ)出行、地(dì)产后周(zhōu)期相关的行业景气度最高，部分行业步入“量(liàng)价齐升”阶段(duàn)。今(jīn)年(nián)3月，与居(jū)民外出(chū)消费相关的，酒饮料茶、纺织服(fú)装、文教娱乐(lè)的(de)量价分位数水平均处在(zài)高景气度区间，烟草(cǎo)、家(jiā)具制造(zào)行业(yè)也呈现“量(liàng)价齐升”的(de)特征；食(shí)品制(zhì)造景(jǐng)气度有所回落(luò)，农副(fù)加工行业表现为“量价(jià)齐跌”，食品制造行业表现为“量升价跌”，二者(zhě)价(jià)格下跌(diē)主要与高(gāo)库存水平有关，今年2月，库存同(tóng)比(bǐ)均处在2016年以来90％以(yǐ)上分位数水平；而随着防疫(yì)需求的降温，医药制造业景气度有所回落，表现为“量跌价(jià)平”。

　　中游装备制造业行业景气(qì)度(dù)居中，均表现为“量升价跌”。一方(fāng)面与原材(cái)料成本下跌有关，另一方面，也与年初外需表现好(hǎo)于内需，部分行业仍在去库进程有(yǒu)关。其(qí)中，电气机械、专用设备、运输设备(bèi)工业增加值增(zēng)速改(gǎi)善幅(fú)度(dù)最大，受益(yì)于国内产(chǎn)业升级、出口优势(shì)带来的(de)韧性驱动；其次是(shì)汽车制造、金属制品，改善(shàn)幅度(dù)最弱的是通用设备、电子设备(bèi)，与房地产新开工强度较(jiào)弱、消费电子(zi)行业周期性走(zǒu)弱有关(guān)。

　　上游原材料加工行(xíng)业景气(qì)度改善幅度偏弱，由于行业库存水平偏高(gāo)，多(duō)数行业(yè)仍受制于价格下跌的困扰，表现(xiàn)为“量升价跌”。其中，有(yǒu)色(sè)金属行业生(shēng)产端(duān)改(gǎi)善幅度最大，3月增加值增(zēng)速位于2019年以来(lái)70％分位数水平，但受全球大宗商(shāng)品(pǐn)下行周(zhōu)期影响，价格依旧承压；随(suí)着年(nián)初建(jiàn)筑业施工(gōng)回暖，相(xiāng)关的黑色金属、非(fēi)金属(shǔ)制品(pǐn)景气(qì)度提(tí)升，但由于库存水平偏(piān)高，价格仍(réng)处在下跌区间，拖累整(zhěng)体(tǐ)盈利水平；石(shí)化链(liàn)条(tiáo)行业生产水平普(pǔ)遍回暖，但分位数水平仍处在50％以下的(de李宇春的现任丈夫是谁)景气(qì)度偏(piān)低区间，今年由于能(néng)源危机缓解(jiě)，产品价格相较去年同(tóng)期也出现普遍下跌。

　　煤炭(tàn)开采景(jǐng)气度仍处在高位，但(dàn)出现边际(jì)放(fàng)缓，生产及价(jià)格水平(píng)同步回落(luò)。这与去(qù)年以来行(xíng)业产能(néng)持续扩张(zhāng)有关，今年(nián)2月(yuè)，煤(méi)炭开采(cǎi)产成品库存同(tóng)比处在2016年以来(lái)94％分位数水平。

　　1.3 消(xiāo)费回暖和(hé)产业升级或是推(tuī)动下(xià)一阶段经济复苏的主线

　　一季(jì)度，国内经济(jì)复苏主要(yào)受益于疫后复苏红利。一方面，消费场景恢复后(hòu)，出(chū)行类消费(fèi)快(kuài)速复苏，前(qián)期积压的购房、服务性需求得以(yǐ)释(shì)放；另一方面，国内复工复产加快推进，保证供给端的快速(sù)恢(huī)复(fù)，是推动年初出(chū)口数据好转的重要(yào)原(yuán)因。

　　进入3月(yuè)，经济复苏节奏有(yǒu)所(suǒ)放(fàng)缓，指(zhǐ)向疫后红利释放效果转弱(ruò)，随着未来海外(wài)总需求(qiú)回落(luò)的预期逐步兑现，后续驱(qū)动国内经济增长(zhǎng)的(de)线(xiàn)索(suǒ)，大概率来自于消(xiāo)费回暖和产(chǎn)业升级(jí)两(liǎng)条主线(xiàn)。

　　一(yī)是，随着居民收入提升和消费意愿改(gǎi)善，未来消费回暖的确定性进一步(bù)增强，交通、住宿、餐饮、娱乐(lè)等服务消费，以(yǐ)及家(jiā)电、家具、纺(fǎng)服等可选消费景(jǐng)气度均有望提升(shēng)。

　　从一季度(dù)居民收(shōu)入和消(xiāo)费数据看，居(jū)民收入增(zēng)速提升，消费倾向开(kāi)始回升，已经高(gāo)于2020-2022年，但尚(shàng)未修复(fù)至疫情前水平。以2019年为基期(qī)的复合增速(sù)看，今(jīn)年一季度，全国居(jū)民人均可支配收入增(zēng)速提升至6.4％，高于去年四季(jì)度(dù)的5.6％，居民人均消费支出增速提升至5.0％，高于(yú)去年四(sì)季(jì)度的3.0％。一季度居民平均消费(fèi)倾向为62.0％，已经(jīng)高(gāo)于2020-2022年同期均(jūn)值(zhí)60.9％，但距离2019年(nián)同期(qī)的65.2％仍(réng)有一定差距。未来(lái)随着服务业恢复(fù)持续向好，有望带动(dòng)相关就业(yè)岗位(wèi)加快恢(huī)复(fù)，进一步提振居民消费意愿。

　　从居民(mín)存贷款数据看，居民(mín)储(chǔ)蓄意愿有所减弱(ruò)，消费和投(tóu)资信心正在(zài)筑底。今年(nián)以来(lái)，居(jū)民(mín)储蓄意愿有所减弱(ruò)，“去杠杆”势头缓和。从存款数据(jù)看(kàn)，3月(yuè)居民(mín)新增存款同比增量降至2051亿元(yuán)，低(dī)于(yú)1-2月(yuè)9375亿(yì)元的同比增量均值，也低于2022年6617亿元的月均同比增量。从(cóng)贷款数据(jù)看，3月居民部门新(xīn)增净融(róng)资(zī)同(tóng)比(bǐ)多增4859亿元，其中，短(duǎn)期信贷同比(bǐ)多增2246亿元，中长(zhǎng)期信贷(dài)同比多增2613亿元。居(jū)民部门新(xīn)增净融资连(lián)续(xù)2个月(yuè)维持同比扩张，指向居(jū)民预期可(kě)能正在筑底，“去杠杆”势头开始放缓(huǎn)。今(jīn)年第一季度城镇(zhèn)储户问卷(juǎn)调查(chá)结(jié)果显示，倾向于(yú)“更多储蓄(xù)”的居民占58.0％，比上季度减(jiǎn)少3.8个百(bǎi)分点；倾向(xiàng)于“更(gèng)多消费”和(hé)“更多投资”的居(jū)民分别占23.2％和18.8％，均分别高于上季度的22.8％、15.5％，同样(yàng)也指向(xiàng)居民储蓄(xù)意愿降低、消费和投资(zī)意愿(yuàn)提升。

　　二是(shì)，产业升(shēng)级路径驱动下，汽车(chē)和“新三样”产(chǎn)品出口优势(shì)增强，以及相关行(xíng)业(yè)设备投资(zī)更新，有望推动(dòng)中游装备(bèi)制造(zào)景气度维持高位(wèi)。

　　一方面(miàn)，今年一季度国(guó)内出口(kǒu)数据回暖(nuǎn)，除与欧美供需缺口短期走阔、国内复工复产加(jiā)快推进外，也受益于RCEP政(zhèng)策红利(lì)持续释(shì)放(fàng)，以及汽车和“新三样”产品出口优(yōu)势增强(qiáng)。今年在海(hǎi)外总需求回落背景(jǐng)下，我(wǒ)国与(yǔ)RCEP国家贸易(yì)往来加强、以及(jí)新能源(yuán)产品优势强化，有望维持装备制造领域出口韧性。

　　另一(yī)方面(miàn)，企业(yè)盈利(lì)下(xià)滑和库存高(gāo)位，对制(zhì)造(zào)业投资扩产造成(chéng)一定压力。但(dàn)随着(zhe)下游消费稳步修复、二季度(dù)PPI同(tóng)比触底回升，制(zhì)造业企业(yè)盈利有望向上(shàng)修复。目前看，电气(qì)机械(xiè)等装备制造业去库进程已进入(rù)下半场，今(jīn)年1-2月专用设备、通用(yòng)设(shè)备产成品库存增速呈现(xiàn)触底反弹。随着需求回暖、盈利(lì)修(xiū)复，企业(yè)将从主动去库逐步转向被动去(qù)库、主动(dòng)补库，设(shè)备投资需求将随之提升。

　　二、海外(wài)观察(chá)

　　2.1金融与(yǔ)流(liú)动(dòng)性(xìng)数据：各国国(guó)债收益率多(duō)数上行

　　美国10年期国(guó)债收益(yì)率(lǜ)上(shàng)行。本周（截(jié)至4月21日(rì)）美(měi)国10年(nián)期国(guó)债收(shōu)益率(lǜ)3.57％，较上周末上行(xíng)5BP，其中通(tōng)胀(zhàng)预期较上周下行(xíng)2BP，实际收益率1.29％，较上(shàng)周末上升7BP。法国10年期(qī)国债收益(yì)率较上周末上行5BP至2.99％，德国10年期国债收益(yì)率较(jiào)上周末上(shàng)行(xíng)7BP至2.44％，日本10年(nián)期国债收益率较上周末上行2BP至0.48％（截(jié)至4月20日），英国10年期国债收益率较上周(zhōu)末(mò)上行20BP 至3.86％（截至4月(yuè)19日(rì)）。

　　美国10y-2y国债收益(yì)率利差收窄。本周美国10年期和2年期国债期(qī)限利(lì)差为-0.60％，较上周下行(xíng)4BP。美国AAA级企业期权调整(zhěng)利差较上周末持(chí)平为0.55％，美(měi)国高收益(yì)债期权调整利差较上周末上行11BP至4.54％（截(jié)至(zhì)4月20日(rì)）。

　　2.2全球市场：全球(qiú)股市涨跌分化，大宗商品(pǐn)价格普跌

　　全球股市涨跌分(fēn)化。本(běn)周（4月17日至(zhì)4月21日），欧洲(zhōu)股市普涨，法国CAC40、英(yīng)国(guó)富时100、德国DAX分别上(shàng)涨0.76％、0.54％、0.47％，意(yì)大利富时MIB下跌0.45％。美股全线下跌(diē)，标普500、道(dào)琼斯工业指(zhǐ)数、纳(nà)斯达(dá)克(kè)指数分别下跌0.10％、0.23％、0.42％。亚洲股市分化，俄罗斯RTS、新西兰(lán)标普50、日经225分别上(shàng)涨3.69％、0.40％、0.25％，澳(ào)洲标普200、韩国综合指数、上证指(zhǐ)数、恒生指(zhǐ)数分别下(xià)跌0.43％、1.05％、1.11％、1.78％。

　　大宗商品(pǐn)价格普(pǔ)跌。其中，LME铝上涨0.71％，其余大宗商品(pǐn)价格普(pǔ)跌。COMEX黄金(jīn)、COMEX白银、CBOT小麦、LME铜、SHFE螺(luó)纹钢、CBOT玉米、CBOT大豆、DCE焦炭(tàn)、LME锌、DCE焦煤、ICE布油、DCE铁矿石、NYMEX RBOB汽(qì)油分(fēn)别下跌(diē)1.08％、1.20％、1.21％、2.69％、2.71％、3.34％、3.42％、3.61％、4.85％、4.86％、5.28％、5.86％、9.25％。

　　2.3 央行观察：美欧(ōu)加(jiā)息步(bù)伐或(huò)将继续

　　4月(yuè)19日，美联储(chǔ)褐(hè)皮书公布，显示近几(jǐ)周美(měi)国经济(jì)增长陷入(rù)停(tíng)滞，通胀和招聘活动放缓，信贷(dài)渠(qú)道变窄。褐(hè)皮书称，最(zuì)近几周美国总(zǒng)体经济活动几乎没有变化，几个(gè)辖区(qū)指(zhǐ)出在不(bù)确(què)定性增加(jiā)和对流动性的担忧(yōu)加(jiā)剧之际，银行收紧了贷款标准。近期美(měi)国总体物(wù)价水(shuǐ)平温和(hé)上升，但价(jià)格上涨速度(dù)或有所(suǒ)放缓。

　　美联(lián)储官员(yuán)表示为应对高通胀，加息步伐或(huò)将继续。4月21日(rì)，美联储哈(hā)克称，需(xū)要进一步收(shōu)紧(jǐn)政策来应(yīng)对高通胀，加息结(jié)束后美联储将(jiāng)需(xū)要在一段时间内(nèi)维持利率稳(wěn)定。同日美联(lián)储梅斯特(tè)表示，预(yù)计今年货币政策将需要进一步进入限(xiàn)制性区域，终端(duān)利率或将高于(yú)5％，具体取决于(yú)经济(jì)和金(jīn)融形势的发展。

　　欧洲央行货币(bì)政策(cè)会议纪要公布，绝大多数委员同意将利率上(shàng)调50个基点。4月20日公布的(de)欧(ōu)洲央行会议纪(jì)要显示，货币政策在降低通胀方面(miàn)仍(réng)有一段路要走，一些委(wěi)员认(rèn)为整体而(ér)言(yán)通胀风险倾向于(yú)上行。金(jīn)融市(shì)场紧张局势被视(shì)为经济和通胀(zhàng)前景重大(dà)不确定性(xìng)的来(lái)源。然而除(chú)非形势(shì)显著恶化，否则金融市场的紧张局势(shì)不太可能从(cóng)根本(běn)上改变欧洲(zhōu)央(yāng)行管理委员(yuán)会对(duì)通胀前景的评估。

　　2.4 海外政策：欧洲(zhōu)“芯片法案”落地；美财长耶伦强(qiáng)调美国(guó)“国家安全”

　　4月18日，欧洲理事会和欧洲议(yì)会通过了一项临(lín)时政治协议，就涉(shè)及430亿欧(ōu)元补贴的(de)《The EU Chips Act》最终(zhōng)版本达成一致。法案目标是(shì)到2030年，欧盟拟(nǐ)动用430亿欧元(yuán)资金提振半导体行业，以(yǐ)将欧盟占全球半导(dǎo)体制造(zào)市场(chǎng)的份额从10％提升至至少20％；大幅提(tí)升芯片(piàn)制(zhì)造工艺，建立欧盟的半(bàn)导体供(gōng)应链(liàn)，并(bìng)与美国(guó)和亚洲同行竞争。

　　4月(yuè)20日，美国众(zhòng)议院议长麦卡(kǎ)锡表示，正在(zài)推出一份债务上限相关立(lì)法措施。白(bái)宫需(xū)要开始就债(zhài)务上限进行谈判；众(zhòng)议院共(gòng)和党希(xī)望(wàng)提高债(zhài)务上限并削减支出；正在推出一份债务上限(xiàn)相关立法(fǎ)措施；债务法案将设法收(shōu)回未使(shǐ)用(yòng)的防(fáng)疫资(zī)金用(yòng)于日常开支；法(fǎ)案将(jiāng)减(jiǎn)少对国税局的拨款，并结束绿色产业补贴措施。

　　4月20日(rì)，美国财政(zhèng)部长耶伦(lún)就中美关(guān)系发表讲话，表明美(měi)国无意与(yǔ)中国脱钩，但未来仍将强调“国家(jiā)安全”。耶(yé)伦宣称，任何与中国脱(tuō)钩的努力都将是“灾难性的(de)”，美国寻(xún)求(qiú)与中国建立(lì)“建设性和公(gōng)平的经(jīng)济关系(xì)”。但“当美国利益受到威(wēi)胁时”，美国(guó)将坚定地捍(hàn)卫(wèi)国家安全，即使以牺牲中美(měi)关系为(wèi)代价。在国(guó)际(jì)关系(xì)中，耶伦表(biǎo)示美中两国有必要“坦诚讨论棘手问题”，比如帮助面临债(zhài)务问题的新兴(xīng)市场和发展(zhǎn)中国家等(děng)。

　　三、国内观察(chá)

　　3.1上(shàng)游：原油、铜价环比上涨

　　原油价格环比上涨，环比由负转正。2023年4月(yuè)以来，WTI原油(yóu)价格环比上涨10.06％，环比由(yóu)负转正，由上月的-4.54％转正为本月的10.06％，最新月度均(jūn)价为80.75美元(yuán)/桶。布伦特(tè)原油价(jià)格环(huán)比上涨7.14％，环比由(yóu)负转(zhuǎn)正，由上月的-5.18％转正为本月的7.14％，最新月度均(jūn)价(jià)为84.87美元/桶。

　　铜价、铝价环比上涨，铜(tóng)、铝库(kù)存同比下降。2023年4月以来，铜(tóng)价环比(bǐ)上涨0.86％，环(huán)比(bǐ)由负(fù)转正，由上月(yuè)的-1.33％转正为本月的(de)0.86％，库存同(tóng)比下降(jiàng)51.71％，降(jiàng)幅相对上月扩大(dà)44.13个百分点。铝价环比上涨2.25％，环(huán)比由负转正，由(yóu)上月(yuè)的-5.26％转正为本月(yuè)的2.25％，库(kù)存同比下降10.57％，降幅缩窄15.36个百分点。

　　3.2中(zhōng)游：水泥价(jià)格指数环(huán)比上(shàng)升，螺纹钢(gāng)价(jià)格(gé)环比下跌(diē)，库存同比下降

　　水泥价格指数环比上升。4月(yuè)以来，全国水泥价格指数环(huán)比上涨2.27％，增幅缩小0.92个百分点。华北、东北、华东、中南(nán)、西北以及西南各区(qū)价格指(zhǐ)数环比分别为：3.18％、0％、0.91％、3.79％、0.01％以及(jí)3.80％。

　　螺(luó)纹钢价(jià)格环(huán)比下跌，库存同比下(xià)降，钢坯库存同(tóng)比上涨(zhǎng)。2023年4月以来(lái)，螺纹钢价格环(huán)比由正转负，环(huán)比由上(shàng)月的(de)0.96％转负为(wèi)-4.55％。螺纹钢库存同比下降15.42％，跌幅相对(duì)上月缩窄3.26个百分(fēn)点。钢(gāng)坯库存同比上涨64.88％，增幅缩小157.85个百(bǎi)分点。

　　3.3下游：商品(pǐn)房成交面(miàn)积增幅(fú)缩窄，猪价菜(cài)价下跌，水果价(jià)格上(shàng)涨

　　商(shāng)品房成交面积增幅缩窄。2023年4月以来，商品房成(chéng)交面积上(shàng)涨(zhǎng)64.71％，增幅缩窄12.17个百分点。其(qí)中，一线、二线、三线城市商品房成交面积(jī)同(tóng)比分别为(wèi)：97.11％、59.75％以(yǐ)及36.2％，同比变动幅度(dù)分别为(wèi)36.86、-6.71以(yǐ)及-117.7个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　土地(dì)成交面积跌幅(fú)收窄。2023年4月以(yǐ)来(lái)，百城土地供应面(miàn)积同比增速为(wèi)5.80％，上月为(wèi)-12.02％；土地(dì)成交面积同比增速(sù)为-0.12％，上月为(wèi)-13.41％；土地(dì)成(chéng)交溢价率为5.50％，较上月上涨1.99个(gè)百分(fēn)点。

　　猪(zhū)肉、蔬菜价格下跌(diē)，水果价(jià)格上涨。2023年4月以来，猪肉价格(gé)环比(bǐ)下跌5.08％至19.54元(yuán)/公斤，跌(diē)幅相对上月扩大(dà)2.6个百分点。蔬菜(cài)价格环比下跌8.22％至4.89元/公斤，跌幅缩窄0.55个(gè)百(bǎi)分点。水(shuǐ)果(guǒ)价(jià)格(gé)环(huán)比上(shàng)涨(zhǎng)0.14％至7.89元/公斤(jīn)，增幅(fú)缩小(xiǎo)4.54个百分(fēn)点。

　　乘用(yòng)车日均零售销量增幅扩(kuò)大(dà)。4月以来，乘用(yòng)车(chē)日均零售(shòu)销量(liàng)同比(bǐ)增(zēng)加17.39％，增幅扩大16.26个百分(fēn)点(diǎn)。批发销量同比(bǐ)增加15.64％，增幅(fú)扩大(dà)8.26个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。

　　3.4流动(dòng)性：货(huò)币市(shì)场利率趋势分化，国债利率普遍下行(xíng)

　　货币市场利率趋势分化，国债利(lì)率普遍(biàn)下(xià)行。2023年4月以来，R001较上月末下行(xíng)36bp至(zhì)2.29％；R007较(jiào)上月末下行120bp至2.51％；DR001较上月末(mò)上行46bp至2.27％；DR007较上月末(mò)下行(xíng)12bp至2.27％。一(yī)年(nián)期国债(zhài)利率(lǜ)较上月末下行8bp至2.19％。十年期国债(zhài)利(lì)率较上(shàng)月末下(xià)行2bp至2.83％。一年期(qī)AAA+企业债利率较上月(yuè)末下行3bp至2.7％。十年期AAA+企(qǐ)业债利率较上(shàng)月(yuè)末下行5bp至3.34％。

　　3.5国(guó)内政策：发(fā)改(gǎi)委强(qiáng)调提振消费持续回升的动力；国(guó)资委强调着力发(fā)展战略(lüè)性新兴产业

　　4月19日，国家发展改革(gé)委举行(xíng)4月份(fèn)新闻发布会(huì)，强调要提振消费(fèi)持续回升的动(dòng)力。接(jiē)下来将重点(diǎn)做好(hǎo)四(sì)方(fāng)面工(gōng)作：一是，研究起草关于恢复和扩大消费(fèi)的(de)政策(cè)文件，围(wéi)绕大宗(zōng)消费、服务(wù)消费、农村消(xiāo)费等(děng)重(zhòng)点领域；二是，下大力气稳定汽车消费(fèi)，大力推动新(xīn)能源汽车下乡；三是(shì)，会(huì)同有关(guān)方(fāng)面(miàn)优化就业、收(shōu)入分配和消费全链条(tiáo)良性循环促进(jìn)机(jī)制；四(sì)是，研究制定关于(yú)营造放心消费环境的政策文件。

　　4月19日，国资委党委召(zhào)开扩大(dà)会议，强调推(tuī)动国资(zī)央企着力发展实体经济特别是战略(lüè)性新(xīn)兴产业。会议(yì)认为，要更好推(tuī)动国资(zī)央企在中国(guó)式现代(dài)化(huà)新征程中走在前列，着力提升科技自立(lì)自强水平，提升自主创新能(néng)力；着力(lì)发展实体经(jīng)济特别是战略性新兴产业，加快推进现代化产业体(tǐ)系(xì)建设(shè)；抓好新一(yī)轮国企改(gǎi)革深化提升行动组织实施，高水平(píng)参与共建(jiàn)“一(yī)带一路”。

　　4月20日，工(gōng)信部举办发布会介绍(shào)一季度工业和信息化发展状况，表示下(xià)一步将制定实(shí)施重点行业稳(wěn)增(zēng)长的工作方案(àn)。一是营造良好产业发(fā)展环境(jìng)，落实落细稳增长政策(cè)举措，抓实(shí)抓细部省协作、部门协同；二是推动出口保稳提质，加(jiā)大对制造(zào)业外贸企业的支(zhī)持力度，配合有关部门落实好稳外贸政策举措；三(sān)是促进内需加(jiā)快恢复，以高质(zhì)量供给促(cù)进消费(fèi)；四是持续增强发(fā)展(zhǎn)动能，加快战略性新兴产业的创新发展。

　　四、财经日历

　　五(wǔ)、风(fēng)险提示

　　国内经济恢复力度不(bù)及预期；海(hǎi)外需(xū)求超预期回落。

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