金融界5月16日消息(xī) 国新办今(jīn)日(rì)上(shàng)午举行4月份(fèn)国民经济运行(xíng)情况新(xīn)闻发(fā)布会。现场(chǎng)有记者提(tí)问，4月份(fèn)CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于(yú)预期(qī)，尤其是PPI通(tōng)缩加剧，请问原因(yīn)有哪些(xiē)？国家统计(jì)局(jú)如何看待未来的走势？

　　国(guó)家统计局(jú)新(xīn)闻发言(yán)人、国民(mín)经济综合(hé)统计(jì)司司(sī)长付凌(líng)晖回应(yīng)称，当(dāng)前(qián)价格低位(wèi)运行(xíng)主要是阶段性的(de)，当前中国经济不存在(zài)通缩，总的来(lái)看，下阶段也不会出(chū)现通缩(suō)。从(cóng)CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅(fú)总体上(shàng)是回(huí)落的，4月份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回落(luò)了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主(zhǔ)要(yào)是一些阶(jiē)段(duàn)性(xìng)因素影响。

　　一(yī)是(shì)食(shí)品价格的回落。随(suí)着(zhe)气温的转暖，鲜(xiān)菜(cài)、鲜果(guǒ)供应增(zēng)加，市(shì)场(chǎng)价格有所回落(luò)。同(tóng)时，生猪市场供应总体是(shì)充足(zú)的(de)。进(jìn)入4月份以后，猪肉(ròu)消(xiāo)费(fèi)进(jìn)入淡季，猪(zhū)肉价格(gé)下行(xíng)，也带动(dòng)了食品(pǐn)价格的回(huí)落(luò)。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个百分(fēn)点。

　　二是(shì)能源价(jià)格(gé)降幅扩大。今年以来，受到世(shì)界经济复苏(sū)乏(fá)力、全球能源价格总体上趋于回落(luò)，对国内居民消费汽柴油价(jià)格输出型影响显(xiǎn)现，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同比(bǐ)下(xià)降5.4％，比上月降幅有所扩(kuò)大。

　　三(sān)是国内部分耐(nài)用消费品降价促销。今年以来(lái)，受到(dào)汽车(chē)优惠补贴政策(cè)去年底(dǐ)到期(qī)影响，国(guó)六B的排(pái)放(fàng)标准(zhǔn)在今(jīn)年7月(yuè)份(fèn)切换，车(chē)企降价促销力度加大(dà)，带动了价格的下(xià)行。我们看(kàn)到，4月(yuè)份燃(rán)油小汽车(chē)价格环比(bǐ)还在下(xià)降。

　　四是(shì)上年(nián)同期对比基(jī)数走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价(jià)格进(jìn)入到上(shàng)涨(zhǎng)周期等因素(sù)的影响(xiǎng)，食品价格涨幅(fú)扩大。同时，由于国际地缘(yuán)政治(zhì)冲突(tū)、全球(qiú)疫情影响，去(qù)年国际(jì)油价高(gāo)涨(zhǎng)，带动(dòng)了(le)CPI中能源价(jià)格上(shàng)升。在这些因素共同影响下，去年4月份CPI同比(bǐ)上(shàng)涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大(dà)0.6个百(bǎi)分点。

　　付(fù)凌晖指(zhǐ)出，在价(jià)格(gé)中(zhōng)食品和能源由于受(shòu)到短期(qī)因素影响(xiǎng)，往往波动会比较大，看价格总体的状况，更重要的还要看(kàn)核心(xīn)CPI。从(cóng)核心CPI的状况(kuàng)来看，4月份(fèn)同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和(hé)上月(yuè)相同(tóng)，总体保持(chí)基本(běn)稳定(dìng)。从(cóng)核(hé)心CPI目前的情况来看，目(mù)前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前(qián)相比还是偏(piān)低的，很重要的(de)原(yuán)因是(shì)服务需求仍在(zài)恢(huī)复中，相关价格涨幅跟过(guò)去相比偏(piān)低。

　　他表(biǎo)示，随着经济(jì)社(shè)会恢复(fù)常态化(huà)运(yùn)行，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格(gé)涨幅回升，带动(dòng)服务(wù)价格涨幅(fú)有所扩(kuò)大。4月份(fèn)，服务价(jià)格同比上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个百分点，连续两个(gè)月回升。未来随着服务消费需求带动增(zēng)强，价(jià)格回(huí)升也会推动核心(xīn)CPI涨幅回(huí)归到合理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来(lái)看，今年(nián)以来受到国内外多重因(yīn)素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份(fèn)同比下降3.6％，主要影响因素有以(yǐ)下几个：

　　一(yī)是国际输入性因素影(yǐng)响。我(wǒ)国(guó)部分(fēn)大宗商品价(jià)格与国(guó)际市场(chǎng)联系比(bǐ)较紧密，今年以来受到(dào)世界经济恢复乏力影响，国际大宗商(shāng)品价格走低、国内石油(yóu)、有色价(jià)格(gé)出现下降(jiàng)，4月(yuè)份石油和天然气开(kāi)采业价格下降16.3％，化学原料和化(huà)学制品业价格下降9.9％，有色(sè)金属(shǔ)冶炼和(hé)压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场需求不足(zú)。经济恢(huī)复(fù)常态化运行(xíng)以后(hòu)，部分行(xíng)业产(chǎn)能供给充裕，但市场需求相(xiāng)对不足，价格(gé)有所下降。比如煤炭(tàn)产能继续(xù)释放，进口持(chí)续增加，而电煤需求(qiú)季节(jié)性减少(shǎo)，市场(chǎng)进(jìn)入淡季，价格降幅有所扩大，4月(yuè)份煤炭开(kāi)采(cǎi)和洗(xǐ)选(xuǎn)业价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需求还在恢复中，价(jià)格(g苏州园区三中又叫什么是四星高中，苏州园区三中又叫什么名字é)出(chū)现下(xià)降，4月份黑色(sè)金属冶炼(liàn)和压延加工业价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年价格变动(dòng)翘(qiào)尾下(xià)拉影响加大。4月份上年价格翘尾影响是负(fù)2.6个百分点，比3月份(fèn)下拉影(yǐng)响(xiǎng)扩大(dà)0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶段情况(kuàng)来看，国际输入性影响还会(huì)持(chí)续，国内市场需求仍在恢复中，部分工业品价格短期下行情况(kuàng)还会延(yán)续。但是随(suí)着国(guó)内经(jīng)济(jì)恢(huī)复，市(shì)场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐(zhú)步回(huí)升。

　　央(yāng)行(xíng)报告：当前我国经济没有出现通(tōng)缩

　　值(zhí)得注意(yì)的是，昨天央行发布(bù)的一季(jì)度货币(bì)政策报告也(yě)提及通(tōng)缩。报(bào)告提到，我国通胀(zhàng)水平处于温和区间。过去一年、五年和十年(nián)，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今(jīn)年以来物价涨(zhǎng)幅阶段性回(huí)落，主要与供需恢复时间(jiān)差(chà)和(hé)基数效应(yīng)有关。我国经(jīng)济运行开(kāi)局良好，同(tóng)时通胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐(zhú)月(yuè)下行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月(yuè)运行在负值区间。

　　总的看，若经济(jì)保(bǎo)持正常(cháng)增长(zhǎng)态(tài)势，CPI阶段性回落的(de)影响不宜夸(kuā)大。

　　本轮物价回落客观上有以下因素：

　　一(yī)是供给能力(lì)较强。在(zài)稳(wěn)经(jīng)济(jì)一揽(lǎn)子政策有力(lì)支(zhī)持(chí)下，国内生产持续(xù)加快恢复，PMI生产分项(xiàng)保持在较高(gāo)景气区间(jiān)；农副产品生产稳定、物流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋(dài)子”供(gōng)应(yīng)充足。

　　二是需求(qiú)复苏偏慢。实体经济(jì)生产、分(fēn)配、流(liú)通(tōng)、消费等环节(jié)本身有个过(guò)程，加之疫情的“伤痕(hén)效应”尚未(wèi)消退，居民超(chāo)额储蓄向消费的转化受收入分配分(fēn)化、收(shōu)入(rù)预期(qī)不稳(wěn)等(děng)制约，特别是汽车、家装等大宗消费(fèi)需(xū)求(qiú)偏弱(ruò)。近期居民出现提前还(hái)贷现象，也一定程(chéng)度影响(xiǎng)当期消费。

　　三(sān)是基数(shù)效(xiào)应明显。去(qù)年国(guó)际油价一(yī)度逼近140美元大关，今年以来已回落至80美元附近，带动(dòng)CPI交通工具(jù)燃(rán)料和居住水电燃(rán)料(liào)的同(tóng)比增(zēng)速走(zǒu)低(dī)；疫情扰动使得去(qù)年3月鲜菜价格反(fǎn)季节上涨，对今(jīn)年也存在高基数影响。GDP等宏(hóng)观经济数据(jù)同样存在明(míng)显基(jī)数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同(tóng)比(bǐ)降至(zhì)0.4％，低(dī)基数(shù)作用(yòng)下今年二季度GDP增速可(kě)能明显回升。

　　未来几个月受高(gāo)基数(shù)等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还将(jiāng)阶(jiē)段性保持低位，主要受去年同(tóng)期CPI涨幅基(jī)本在(zài)2.5％左右的高基数(shù)影响。但要看到，随着(zhe)基数(shù)降低(dī)，特别是政策效应将进一步显现，市场机(jī)制(zhì)发挥充分作(zuò)用，经济内生动力也(yě)在增强，供需缺口(kǒu)有望趋于弥合，预(yù)计下半年CPI中枢(shū)可能温和抬升，年(nián)末(mò)可能(néng)回(huí)升至近(jìn)年均值水平附近(jìn)。

　　报告表示，当前我(wǒ)国经济没有出现通缩。通缩主要指(zhǐ)价格持续负增长，货币供应量也具有(yǒu)下(xià)降趋势，且通常伴随经济衰退。我(wǒ)国物价仍(réng)在温和上涨，特别是核心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左右，M2和(hé)社融增长相对较快，经济(jì)运行持续好转，不符合通缩(suō)的特征。

　　中长(zhǎng)期看(kàn)，我国经济总供求基本平(píng)衡，货币条件合理(lǐ)适度，居(jū)民预期(qī)稳定，不存在长期通缩或通胀的基础。

　　国金(jīn)宏观：通缩讨(tǎo)论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩(suō)大讨论(lùn)？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济(jì)短(duǎn)周(zhōu)期波动的滞(zhì)后指标，不能仅以物(wù)价回落来评判经济进入“通(tōng)缩”。过往经验显示(shì)，经济(jì)的周期性(xìng)波动(dòng)主要由需求驱动，物价跟随需求变化而变化，使(shǐ)得物价变(biàn)化(huà)滞后经济1-2季度左(zuǒ)右；经(jīng)济(jì)复苏初期(qī)，需求才刚刚开始修复，对价格的提振尚不明(míng)显，使得(dé)物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年(niá苏州园区三中又叫什么是四星高中，苏州园区三中又叫什么名字n)初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持续修复，显示(shì)经济处于复苏初期。以企(qǐ)业中长期资金(jīn)来源刻画的有(yǒu)效(xiào)社融增速，去年9月以来持(chí)续回升，由去(qù)年(nián)8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按(àn)照有效(xiào)社融变化(huà)领先(xiān)经济2个季度左右的经验规律，本轮信用(yòng)扩张会带动经(jīng)济在(zài)2023年(nián)初见底回(huí)升，1季度经济指标已有(yǒu)所(suǒ)体现(xiàn)。

　　年初以来物价的(de)回落，受基数、供(gōng)给和外(wài)需等影(yǐng)响较(jiào)大；伴(bàn)随(suí)拖(tuō)累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始(shǐ)抬升。除去年基(jī)数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价(jià)格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而(ér)线下活动(dòng)相关服务、衣着(zhe)等价格逐步抬(tái)升。伴(bàn)随拖累减弱、需求支(zhī)撑增强，CPI即将底部回(huí)升、PPI在(zài)年(nián)中前后开始抬升(shēng)。

　　二问：资金空转加剧(jù)，政(zhèng)策托底无(wú)用？周(zhōu)期启动，渐入佳境(jìng)

　　经济(jì)复苏初期，资金存在一定(dìng)空转较为常见。经(jīng)验显示，资(zī)金空转多发生(shēng)在(zài)经济回落、货币明显(xiǎn)宽松阶段，部(bù)分资(zī)金滞留(liú)在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪(jiǎn)刀(dāo)差”扩大(dà)，去年底以来也(yě)有类似特征(zhēng)；有(yǒu)所不同的是，当前资(zī)金多滞留在银(yín)行(xíng)体系、而不是非(fēi)银金融机构，与(yǔ)居(jū)民理财回表、购房(fáng)偏弱带来的居(jū)民与企(qǐ)业之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同(tóng)，使得信用(yòng)派生驱(qū)动和(hé)表征(zhēng)不同过往，企业有效(xiào)信(xìn)用派生(shēng)自去年9月以(yǐ)来持续改善(shàn)，而房地产相关融(róng)资(zī)拖(tuō)累总体(tǐ)信(xìn)用派(pài)生。传统周期(qī)下，信用扩张以房地(dì)产驱动为主，使(shǐ)得居(jū)民贷款增长明显快于企业；相较之下，本轮(lún)信用修复(fù)主要靠企业融资扩张(zhāng)，有效社融(róng)从去年(nián)9月(yuè)开始持(chí)续回(huí)升，而居民信贷一度拖累社融(róng)回落。

　　本轮(lún)信用派生带来(lái)的经济(jì)效应(yīng)不(bù)同过往(wǎng)，有效信用派生对企业行(xíng)为的支持(chí)已(yǐ)开(kāi)始显现(xiàn)。去年3季度(dù)以来(lái)，资金加速流向制造业(yè)，而房(fáng)地(dì)产相关(guān)融(róng)资显著(zhù)弱于以往，使得制造业投资表现显著强(qiáng)于房(fáng)地(dì)产；伴随(suí)融(róng)资的持续改(gǎi)善，企(qǐ)业资本(běn)开支在1季度有所扩大。但(dàn)房地产“缺位(wèi)”，压低(dī)了信用派(pài)生和(hé)经济增长的弹性。

　　三(sān)问：中(zhōng)观数据(jù)已现(xiàn)“疲(pí)态”？疫情(qíng)“后遗症”或被过度(dù)渲(xuàn)染

　　高频指标(biāo)报复性反弹后走弱，主要缘于场(chǎng)景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效应”的存(cún)在，使(shǐ)得大家容(róng)易产生(shēng)悲观(guān)情绪。疫情政(zhèng)策调整，放(fàng)大了(le)“春节效(xiào)应”带(dài)来的经济波动，部分(fēn)高(gāo)频(pín)指标报复性(xìng)反弹后出现走(zǒu)弱的迹象。其(qí)中，偏消费端(duān)的活动多在(zài)2月底之后走弱，偏(piān)生产端(duān)略晚一(yī)点，导致(zhì)宏观数据屡(lǚ)超(chāo)预期的同时，市(shì)场信心反(fǎn)其(qí)道(dào)而行(xíng)之(zhī)。

　　内生动(dòng)能的(de)修(xiū)复已然(rán)开始，消费动能或(huò)被(bèi)低估，前半程靠居(jū)民出行(xíng)和企业消费(fèi)，后(hòu)半(bàn)程靠居民消费能力的恢复。出(chū)行意愿的(de)持续(xù)改善、企业(yè)经营活动正常化等，皆指向场景恢复带来(lái)的(de)消费修(xiū)复持续性(xìng)和(hé)弹性不宜(yí)低估；批发零(líng)售、住宿餐饮等服务业，及稳增长(zhǎng)相关行业(yè)招(zhāo)工需求(qiú)在(zài)逐步修复，有助于推动收入与消费的正循环。

　　地产(chǎn)链条的(de)“积极”信号也(yě)在累积。地产大周期向下已是共识，地(dì)产链条(tiáo)修复(fù)会(huì)弱于传统周期；但(dàn)小周期超调后的修复出(chū)现(xiàn)一些“积极”信号。1）高能级城市(shì)地产供给增(zēng)多、质量(liàng)改善，利于需求释放、形成供需“正向循环”；2）中(zhōng)西部地区棚(péng)改加(jiā)码（可比(bǐ)口径增(zēng)长近60％）、中西部地区收入修(xiū)复等，有利(lì)于稳定低能级城(chéng)市需求。

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