近日(rì)，2022年营业收(shōu)入303.11亿元且(qiě)净利(lì)润(rùn)67.96亿元的兴(xīng)发集团(tuán)，其旗下子公司兴福电子(zi)公布科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的主(zhǔ)要产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半(bàn)导体加工过(guò)程中的关键材(cái)料，公司(sī)客户包括长江存储、华(huá)虹集团、中芯国际等，也获得(dé)大基(jī)金二(èr)期入股。

　　不过有(yǒu)意思的(de)是，兴(xīng)福电子第二(èr)大客户(hù)竟然(rán)是可口可乐(lè)，这也无(wú)意间透(tòu)露(lù)了(le)一个冷知(zhī)识——可口(kǒu)可乐生产(chǎn)过程(chéng)中使用(yòng)的磷(lín)酸，原来不(bù)只是常规的食(shí)品(pǐn)级磷(lín)酸，还(hái)用到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福(fú)电子(zi)间接控股股(gǔ)东还与第二大股东有可复活的对赌协议。且(qiě)其中一条比(bǐ)较少(shǎo)见，即在兴(xīng)福电子正式申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月内仍(réng)未实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事从事湿电(diàn)子化学品业务(wù)，公司产(chǎn)品包括磷(lín)酸、硫(liú)酸等(děng)。公司磷酸(suān)产(chǎn)品按照(zhào)纯度(dù)等级分(fēn)为电子(zi)级磷(lín)酸、食品级(jí)磷酸，电子级磷酸(suān)可分为IC级磷酸和(hé)面板级磷酸(suān)。各(gè)磷(lín)酸产品的纯度(dù)等(děng)级由高(gāo)到(dào)低分(fēn)别为：IC级磷(lín)酸＞面板(bǎn)级(jí)磷(lín)酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申报(bào)稿(gǎo)显示(shì)，兴福电子在生产电子级(jí)磷(lín)酸(suān)、电子级硫酸(suān)的同时会产生部分食品级磷酸、工(gōng)业级硫酸等产品。其(qí)中2022年食品级磷酸(suān)的主营业务收入为(wèi)1929.29万(wàn)元(yuán)。

　　主营业务收入摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　这(zhè)里(lǐ)有个点值得一(yī)看，兴(xīng)福电子2022年第二大客户为可(kě)口可乐，金(jīn)额为6924.1万元，申报(bào)稿显示(shì)的主要(yào)销售内(nèi)容为磷(lín)酸产品。这个销售金额比兴福电子当年食品级磷(lín)酸的主营业(yè)务收入多(duō)出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电子电子级磷酸产品除销售给集成电路行(xíng)业、显示面(miàn)板(bǎn)行业客户外(wài)，还销售给可口可乐公司、化工品贸(mào)易(yì)商等(děng)其(qí)他行业客户。由(yóu)于可口可乐公司对磷酸产品的品(pǐn)质要(yào)求高于(yú)一般的(de)食(shí)品级(jí)磷酸，公司销售给可口可乐公(gōng)司的磷酸产品等级实际为符合食品级要(yào)求的(de)面板级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福电(diàn)子2020年至2022年（下(xià)称“报(bào)告(gào)期(qī)”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净(jìng)利润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个看点。一是，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2022年12月进行过前期会计差(chà)错更正及追溯(sù)调整(zhěng)，比(bǐ)如(rú)兴(xīng)福电子原报表2020年净利(lì)润为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为(wèi)，兴福电子2022年非经常性损(sǔn)益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人(rén)对记者表示，非经常性(xìng)损益是指公司发生(shēng)的与经营业(yè)务无直接(jiē)关(guān)系，或是虽与经(jīng)营业务相关，但(dàn)由于其性质、金额(é)或(huò)发生频率，影响(xiǎng)了真(zhēn)实、公(gōng)允地反映公司正常盈利能力(lì)的各项收入(rù)、支出。

　　扣除非经常性损益后(hòu)，兴福电(diàn)子2022年归母净利(lì)润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　第三个(gè)点为，兴福电子2020年至(zhì)2022年业绩增长与主营业务毛利率提升有关(guān)，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电(diàn)子2021年和(hé)2022年的有关毛利率，已经(jīng)超过(guò)申报稿列举的同行业可比公司平均水平。对此，兴福电子在申报(bào)稿中表(biǎo)示，2021年以来公(gōng)司陆续实现众(zhòng)多(duō)集(jí)成电路客户的产品认证及(jí)批(pī)量供货(huò)，毛利(lì)率水(shuǐ)平较高的(de)集成电路用湿电子化学品销售收入(rù)占比持续提升，且(qiě)公司(sī)根据部分产品(pǐn)原材料价格上涨情况适(shì)时调高(gāo)了产(chǎn)品销售价格，使得2021年和2022年毛利率(lǜ)维持在(zài)较高(gāo)水平。

　　那么，在(zài)此情况下，兴(xīng)福电子未(wèi)来毛利率还有(yǒu)多少(shǎo)上升空间？如(rú)果(guǒ)不靠涨价，兴福电子未来(lái)是否还(hái)能持续(xù)提(tí)高(gāo)业绩？

　　从(cóng)股权结构来(lái)看，兴福电子控股股东为上市(shì)公司兴发集团，其直(zhí)接持(chí)有兴福电(diàn)子 55.29％的(de)股(gǔ)份(fèn)。兴福电(diàn)子的间接控股股(gǔ)东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子第二大股东为国家集成电路基金(jīn)二期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴(xīng)福电子(zi)间接控(kòng)股股东宜昌兴发与国家集成电路基(jī)金二期之(zhī)间存(cún)在对赌协议(yì)。虽然随着兴(xīng)福电子IPO，相关协议已经终止，但回购权和随售(shòu)权存在可以“复活”的条件(jiàn)，且其中一条比(bǐ)较少见(jiàn)，即“兴福电子(zi)正(zhèng)式(shì)申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑(huò)，合格IPO是指通(tōng)过上市委(wěi)审议(yì)，还(hái)是指(zhǐ)拿到证监(jiān)会批文？

　　如(rú)果(guǒ)是指通过上(shàng)市委审(shěn)议，虽然申报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内没有上(shàng)会结果的企(qǐ)业(yè)比(bǐ)较少(shǎo)，但不(bù)是没(méi)有例外。比如，截至2023年5月10日(rì)，上(shàng)交(jiāo)所科(kē)创(chuàng)板栏目显示，处于(yú)正常待审(shěn)核阶段的合合信息和先正达，受(shòu)理日期已经(jīng)超过18个(gè)月。

　　如(rú)果是指拿到证监会(huì)批文，也有企业超过。比(bǐ)如(rú)，截(jié)至2023年5月10日，上交所科(kē)创板(bǎn)栏目显示，2很久没做了是不是会时间变短，为什么好久不做时间会变短0家(jiā)提交(jiāo)注册(cè)的(de)企业中有2家(jiā)受(shòu)理(lǐ)日期已(yǐ)经过去18个月。

　　那(nà)么，兴福电(diàn)子(zi)合(hé)格(gé)IPO是指哪(nǎ)个？如果18个月后，彼时兴福电子处(chù)于正常IPO流程中，又(yòu)会演绎怎么样(yàng)的(de)剧(jù)情？

　　对赌协议(yì)摘要，数(shù)据来源：申(shēn)报(bào)稿(gǎo)

　　另外，兴福(fú)电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标估值为54亿(yì)元。值得一提的是，15家战(zhàn)略投资者2021年12月对(duì)兴福电(diàn)子增(zēng)资时，公司(sī)的(de)投后估(gū)值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀(xī)释作用后，15家(jiā)战略投(tóu)资者的增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度(dù)业绩(jì)如何？

　　兴福电(diàn)子重大经常性关联(lián)采购主(zhǔ)要系向关联(lián)方采购黄磷(lín)、液体三氧化硫等原材(cái)料、电力等能源以及建筑工程服务。2020年(nián)至2022年，兴福电子的(de)重大经常(cháng)性关(guān)联(lián)采购(gòu)金额(é)（不含建筑工(gōng)程服务(wù)采购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营(yíng)业成本的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数(shù)是向间接控股股(gǔ)东宜昌兴发的(de)下(xià)属公司采购。

　　细项来看，兴福电子(zi)部(bù)分主要(yào)原(yuán)材料的关联采购(gòu)占比较高。比如，报告期内，公司普通黄磷关联采购金额(é)占同类产品采购(gòu)总额的(de)比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧化硫关(guān)联采购金额占(zhàn)同类(lèi)产品采购(gòu)总额(é)的(de)比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显(xiǎn)示(sh很久没做了是不是会时间变短，为什么好久不做时间会变短ì)，在(zài)主(zhǔ)营业(yè)务方面，兴(xīng)福电子是(shì)控股股东兴发集团合并报(bào)表范(fàn)围内唯一(yī)从事(shì)湿(shī)电子化学品(pǐn)相关业(yè)务的(de)主体，与(yǔ)兴(xīng)发集团及(jí)其控制(zhì)的(de)其(qí)他(tā)公(gōng)司主(zhǔ)营业务(wù)及应用领域(yù)不同。

　　虽然兴福电(diàn)子(zi)没有在申报稿中对2023年第一季度业绩进行(xíng)预测，但兴(xīng)发集团2023年第一(yī)季度(dù)的业绩并(bìng)不好。

　　兴发(fā)集团(tuán)2023年(nián)第一季度营业收入为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集(jí)团归母净(jìng)利润为4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对此(cǐ)，兴(xīng)发集团在公(gōng)告(gào)中表示，归母净利润较上年同期大(dà)幅(fú)降低(dī)，主要(yào)是受(shòu)市场供需变化影响，自2022年下半年(nián)以来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等(děng)周期(qī)性产(chǎn)品市场价格持续(xù)下跌，在今年一季度跌(diē)幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌至行业成本线附(fù)近，有机硅(guī)DMC已(yǐ)跌(diē)破行业成(chéng)本线。在(zài)价(jià)格(gé)下跌(diē)过程中(zhōng)，公司上述(shù)产品(pǐn)产(chǎn)销量(liàng)同(tóng)比均(jūn)出现大幅下滑(huá)。

　　兴(xīng)发集团也在公(gōng)告(gào)中(zhōng)谈及湿(shī)电子化学品，即公司湿(shī)电子(zi)化学品、特(tè)种化学品、食(shí)品添加剂等成(chéng)长性产(chǎn)品市(shì)场需求总(zǒng)体良好，盈利能力保持(chí)稳定。

　　但(dàn)是(shì)兴(xīng)发集团(tuán)另一(yī)则(zé)公(gōng)告(gào)显示，湿电子(zi)化学(xué)品2023年第(dì)一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季(jì)度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团2022年(nián)第一(yī)季度统(tǒng)计口(kǒu)径不太一样(yàng)，销量(liàng)数据不(bù)太(tài)好找，所以不(bù)太好具体判断湿(shī)电子化学品相关收入的变化。

　　那(nà)么，在平均(jūn)售(shòu)价(jià)下降16.44％的情况下，兴福电子2023年(nián)第(dì)一季度(dù)的业绩具体表现如何(hé)？

　　平(píng)均售(shòu)价摘要，数据来源：兴(xīng)发集(jí)团公告

　　违法违规(guī)方面(miàn)，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城市管(guǎn)理执(zhí)法局的行(xíng)政(zhèng)处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴(xīng)福电子无证建设房屋，总违法(fǎ)建筑面积(jī)为4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万(wàn)元。另外，兴福电子控股(gǔ)股(gǔ)东兴发集(jí)团的副(fù)总经理赵勇于2023年4月被上(shàng)交所予以监管警示的决(jué)定，原(yuán)因是赵勇交易兴(xīng)发集团可转债构(gòu)成(chéng)短线交易。

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