财联社记者近期(qī)从(cóng)行业(yè)内了解到，信贷市(shì)场需求低迷持续之下，部分银(yín)行出(chū)现了贷款最优惠(huì)利率与同期理(lǐ)财(cái)收(shōu)益(yì)率(lǜ)倒挂或接(jiē)近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们(men)个(gè)贷最低已经到年化3.65％左右了(le)，但投(tóu)放依旧比较难(nán)。房贷和前十年比(bǐ)那都是放不出去的(de)。”4月25日，中部一家大型城商行相关(guān)负责(zé)人对财联社记者(zhě)说。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴(xīng)业(yè)、广(guǎng)发等多(duō)家银(yín)行了解到，当前抵押贷款最优(yōu)惠利(lì)率(lǜ)区(qū)间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平(píng)仍在进一步(bù)下滑。

　　而普益标准监测数(shù)据(jù)显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环比(bǐ)增加(jiā)22款(kuǎn)，其中86款为开放式产品，其平(píng)均业绩(jì)比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点(diǎn)；575款为封闭式产品，其(qí)平均业绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分(fēn)点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日，一家头部银(yín)行理财子负责(zé)人对财联社记(jì)者表示，正常情况下(xià)贷款利率要高于(yú)理财收益(yì)，否(fǒu)则会形成套利空(kōng)间(jiān)。近期出现的收益(yì)率倒(dào)挂的情况的确(què)多年来少见。这种情况本质(zhì)上反映实(shí)体经(jīng)济需求不足，资(zī)金可能在金融市场空转的信号。

　　走低的(de)贷款利率VS走(zǒu)高的(de)理财(cái)收(shōu)益率

　　4月23日，央(yāng)行国际(jì)司司(sī)长金中夏对外表(biǎo)示，人民银(yín)行认真贯(guàn)彻党中(zhōng)央(yāng)、国务院决策部署，采(cǎi)取了很(hěn)多(duō)措施做(zuò)好(hǎo)金融支(zhī)持稳外(wài)贸工作(zuò)。首先是降(jiàng)低(dī)实体经济融资成本。2022年(nián)，我国企业贷款加(jiā)权(quán)平均利率同比(bǐ)下降了(le)34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而(ér)上(shàng)周，央行一季度金(jīn)融统(tǒng)计数据发布会上公(gōng)布的数据(jù)显示，3月(yuè)份(fèn)银行体(tǐ)系新发企业贷加权(quán)平(píng)均利率(lǜ)同比(bǐ)下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发企业贷款加(jiā)权(quán)平(píng)均利(lì)率(lǜ)水平，并没有(yǒu)考虑区域(yù)差异(yì)。财联社记(jì)者注意到，在(zài)部分资(zī)金充(chōng)裕的一(yī)线城市(shì)利率水平下沉更快，比(bǐ)如(rú)央行营(yíng)管部早(zǎo)在2月份即表示，去年12月份，北京地区(qū)新发放企业贷款加(jiā)权(quán)平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分析认为，一季度(dù)的贷款需求非(fēi)常好，央行今年一季度公布的贷款需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以(yǐ)来的最高值。但(dàn)最近贷款需求有下降趋势(shì)，如近(jìn)期票据转(zhuǎn)贴现利率下降，表示(shì)银行贷款(kuǎn)需求较差，需要购买票据来(lái)填充贷款额度(dù)。

　　与新发放(fàng)贷款市场当(dāng)前的不景气(qì)形(xíng)成鲜明对比的是，一季度理财(cái)市场的收益率却在节(jié)节回升。普益(yì)标准数据显示，截至2023年1季度(dù)末，理财公司存续理(lǐ)财(cái)产品14892款，占全市场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司存续开放(fàng)式固收类理财产品（不(bù)含现(xiàn)金管理类产(chǎn)品）的近1个月年化收益率的平(píng)均(jūn)水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式(shì)理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月(yuè)水平；3月(yuè)以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准利(lì)率与1年期(qī)AAA级(jí)中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与(yǔ)新发理财(cái)产品收益率相比，当前银行新(xīn)发贷款的利率也不占(zhàn)优。普益标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全(quán)市场新发理财产品中(zhōng)，开放式产品(pǐn)平均业绩(jì)比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空(kōng)转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访(fǎng)金融行业人(rén)士对(duì)记者表(biǎo)示，当(dāng)前(qián)新(xīn)发(fā)贷款利率和理财收益率之间出现倒挂是多(duō)年(nián)来罕见的(de)情(qíng)况(kuàng)。部分人(rén)士认为，应该警(jǐng)惕(tì)当(dāng)前非对称利率政策之(zhī)下(xià)，贷款、存款和金融(róng)市场之间出现(xiàn)收(shōu)益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平(píng)对财联社记者表示(shì)，理财产品收益(yì)率超过银行贷(dài)款利率，可(kě)能会给部分(fēn)客(kè)户(hù)钻空(kōng)子的机会，从银行那(nà)里获(huò)取的低(dī)息贷款(kuǎn)没有投入(rù)实际经营，而是拿(ná)去购买收益率更(gèng)高的(de)理财产品，导致资金(jīn)空转(zhuǎn)，前几年结构性存款市(shì)场曾存在这种现象。

　　不过刘(liú)银平认(rèn)为(wèi)，目前理财产品(pǐn)业绩比较基准(zhǔn)不代表实际收益(yì)率，净值是不断波(bō)动的(de)，不会一直上(shàng)涨，实际上，理财产品向净值化转型之后对企业的(de)吸(xī)引力(lì)有所减弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验室主任曾刚(gāng)对(duì)财联社(shè)记者表示，理财收益与金(jīn)融市(shì)场利(lì)率相对应(yīng)，出现倒挂的情况(kuàng)主要是即期的贷款利率与(yǔ)发行(xíng)当(dāng)期定(dìng)价的理财收益率的差异，在市场利率快速下行的(de)时容易出现这种坚持做核酸有无必要，有没有必要做核酸收益率(lǜ)不同步的(de)脱节现象。

　　曾刚认为，如果银(yín)行贷款(kuǎn)利(lì)率继续下(xià)行，意味着当期发行的理财产品的收益(yì)率会同步(bù)下降。从(cóng)这一个(gè)角度来看(kàn)，未来一段(duàn)时间的理财(cái)产品收益(yì)率会进入下行通道(dào)。

　　这一判断(duàn)得到银行业内人士的认同。4月(yuè)25日，某城(chéng)商(shāng)行广州分行负责人对财联社表示，该(gāi)行已经关注到理财收益和存贷款利差的情况，理财与贷款利率差距过大(dà)必然引发(fā)资金空转(zhuǎn)套利，这与(yǔ)货币政策初衷不符(fú)。估计下一步(bù)理(lǐ)财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银(yín)行(xíng)理财(cái)子负责人对(duì)财(cái)联(lián)社记者表示(shì)，考虑(lǜ)到理财产品(pǐn)底层资产大多数为债券，而债券市场发行人(rén)大(dà)多是(shì)大型企业，理论上其收益率(lǜ)比(bǐ)个贷是要低(dī)一个等级。

　　“道理很简单，个人的(de)信(xìn)用等级比大型企业要低，所以(yǐ)个贷的定(dìng)价理论上要比理财收益率高才(cái)对。现在出现个贷定价和(hé)理财产品(pǐn)持平，甚至(zhì)出现倒挂坚持做核酸有无必要，有没有必要做核酸，这(zhè)只(zhǐ)能说明(míng)个人部门当前的信贷需(xū)求不足(zú)，没有什(shén)么人想贷款，导(dǎo)致资(zī)金空转(zhuǎn)，这(zhè)也是近年(nián)来比较罕见(jiàn)的情况。”该负(fù)责人(rén)表示。

　　该人士同样认为，如果贷(dài)款定价持续下行(xíng)未来新发理财产品收益率也会回落。“市(shì)场对利率走(zǒu)势的预(yù)期是一致的(de)，新(xīn)发的(de)收益(yì)率未来会(huì)下来，近期(qī)整体的趋势也(yě)是这样。一些存(cún)量的产(chǎn)品年化收益率近期大幅(fú)上行，主要是因为底层(céng)资产是去年(nián)利(lì)率(lǜ)高位时(shí)候拿的，在利(lì)率走低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将(jiāng)推动存款利率进(jìn)一(yī)步(bù)下行

　　受访银行人士对财联社(shè)记(jì)者称，当(dāng)前贷款端(duān)定(dìng)价疲软的现状，也是(shì)有关(guān)方面不断出(chū)手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城(chéng)商行负责人对记者(zhě)表示(shì)，在贷款定价上(shàng)不去的情况(kuàng)下(xià)，未(wèi)来存款利率持续下行(xíng)应该是大趋势，否则银行净息差承(chéng)受的压力(lì)将是巨(jù)大的。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之前理(lǐ)财波动的影响还没完全消除，很(hěn)多客(kè)户的资金还没(méi)有(yǒu)出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款需求走(zǒu)弱得(dé)到(dào)确认(rèn)，意味着贷款(kuǎn)利率依(yī)然有(yǒu)下(xià)降(jiàng)的可能性(xìng)和空间，银行息差水平面临更(gèng)艰难(nán)的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一(yī)季(jì)度(dù)显示，截(jié)至3月(yuè)末，该行净利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券(quàn)王一峰团(tuán)队(duì)最(zuì)新研报认(rèn)为，未来存款市(shì)场成本管控仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存款是重要抓手。其(qí)预计，后续对(duì)于存款(kuǎn)定价自律管理的手段包括(kuò)但不限于(yú)以下三个方面。首先，协定存款、通知存款等创新类活期存款(kuǎn)有可能(néng)将(jiāng)纳入自律机(jī)制管理(lǐ)。现阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和(hé)MPA进(jìn)行约束，但(dàn)“类活期”存款(kuǎn)缺少政策(cè)指引，未来或(huò)将对这(zhè)类产品(pǐn)比(bǐ)照活期(qī)存(cún)款(kuǎn)进行规范；其(qí)次，同业存款套壳(ké)协议存(cún)款需(xū)继(jì)续纠正；最(zuì)后(hòu)，期权价值过低的“假”结(jié)构(gòu)性存款仍须规范，后续或将结(jié)构性存款的（保底(dǐ)收益+期权价(jià)值）合计同时纳入自律机制上限，进一步压降结构性存款(kuǎn)利(lì)率。

　　王一(yī)峰团(tuán)队测算认为，如果全部企业活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则(zé)上市银行企(qǐ)业活期存款成本率加权平均降幅(fú)在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响上市(shì)银行营(yíng)收(shōu)增速(sù)2.3pct。

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