财联社(shè)记者近(jìn)期从行(xíng)业内了解到(dào)，信贷市(shì)场需(xū)求低迷持续之下，部分银行(xíng)出现了贷(dài)款最(zuì)优惠利率与同期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依(yī)旧比较难(nán)。房贷和前十(shí)年比(bǐ)那都(dōu)是(shì)放不出去的。”4月25日，中部一(yī)家大型城商行相关负责人(rén)对财联社记者(zhě)说。

　　这种情(qíng)况并非个(gè)案。4月26日，财联社(shè)记者向兴业、广发等(děng)多家(jiā)银行了(le)解到(dào)，中国的三线城市有哪些 排名，中国的三线城市有哪些2022ng>当前(qián)抵押(yā)贷款最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷(dài)款利率水平仍在进一(yī)步下滑。

　　而普益标准监测(cè)数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新发了661款理(lǐ)财产品，环比增(zēng)加(jiā)22款，其(qí)中86款(kuǎn)为开放式产(chǎn)品(pǐn)，其(qí)平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭(bì)式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家(jiā)头部(bù)银行理财子负责人(rén)对财联社记者表(biǎo)示，正常情况下贷款利率要高于理财收益，否则会形(xíng)成套利空间(jiān)。近(jìn)期出(chū)现的收益率倒(dào)挂的(de)情况(kuàng)的确(què)多年来(lái)少(shǎo)见。这种情况本质上(shàng)反映实体经(jīng)济需求不足(zú)，资金可能在金(jīn)融市(shì)场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的(de)理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际司(sī)司长(zhǎng)金中夏对外表(biǎo)示，人民(mín)银(yín)行认真贯彻(chè)党中央、国务院决(jué)策部署，采(cǎi)取了很(hěn)多措施做(zuò)好金融支持(chí)稳外贸工作。首先是降低实(shí)体经(jīng)济(jì)融资(zī)成本(běn)。2022年，我(wǒ)国企(qǐ)业贷款加(jiā)权(quán)平(píng)均利率同(tóng)比(bǐ)下(xià)降了(le)34个(gè)基(jī)点，仅4.17％，这在(zài)历史上(shàng)是比较(jiào)低的(de)水平(píng)。

　　而上周，央(yāng)行(xíng)一(yī)季度(dù)金融统(tǒng)计数(shù)据发(fā)布会(huì)上公布的数据显示，3月份银行体系新(xīn)发企(qǐ)业贷加权平均利率同比下(xià)降29BP，达(dá)到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权平均利率水平，并(bìng)没有考虑区(qū)域(yù)差异(yì)。财联社记者注(zhù)意(yì)到，在部分资金(jīn)充裕的一线城市利率水平下沉更快，比如央(yāng)行营管部早在2月份即表示，去年12月份(fèn)，北京地区新发放(fàng)企业贷款加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际(jì)最新报告(gào)分析(xī)认为(wèi)，一季度的贷款需求非常好(hǎo)，央行今(jīn)年一(yī)季度公布的贷(dài)款(kuǎn)需求指数飙升(shēng)，达到(dào)78.4，还是2012年(nián)下半年以来的最(zuì)高值。但最近贷款需求有下降(jiàng)趋势，如近期票据转贴(tiē)现利率(lǜ)下降，表示银行贷款需求较差，需(xū)要购买(mǎi)票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前(qián)的不景(jǐng)气形(xíng)成鲜明对比的是，一季度(dù)理(lǐ)财市(shì)场的收(shōu)益率却在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季(jì)度末，理财(cái)公(gōng)司存续(xù)理财产品(pǐn)14892款，占全(quán)市场存续理财产品的44.03％。理财公司存(cún)续(xù)开(kāi)放(fàng)式固收类理财产(chǎn)品（不含现金管理类(lèi)产品）的近(jìn)1个(gè)月年化(huà)收益率的平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个(gè)百(bǎi)分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭(bì)式(shì)理(lǐ)财(cái)平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封(fēng)闭式理财基(jī)准利(lì)率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产品(pǐn)收(shōu)益率(lǜ)相比(bǐ)，当前(qián)银行新发贷款的利率(lǜ)也不占优。普益标准监测数据显(xiǎn)示(shì)，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市(shì)场新发(fā)理财(cái)产品中，开放式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，封闭(bì)式产品平均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕(tì)资金出(chū)现(xiàn)空转套利可能

　　多位受访金融行(xíng)业人士对记者表示，当(dāng)前新(xīn)发贷款(kuǎn)利率和理财(cái)收益率之间出现(xiàn)倒挂是多年(nián)来罕见的情(qíng)况。部(bù)分人士认为，应该警惕当(dāng)前非对称(chēng)利(lì)率政策之(zhī)下，贷(dài)款(kuǎn)、存款和(hé)金融市(shì)场(chǎng)之间出(chū)现收益(yì)“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数字科技研(yán)究(jiū)院分(fēn)析师(shī)刘银平对财联社(shè)记者表(biǎo)示，理财产品收益率(lǜ)超(chāo)过银(yín)行贷款利率，可能会给部(bù)分客户钻空子的机会(huì)，从银行那里获取的低息(xī)贷(dài)款没有投入实际经营，而是(shì)拿(ná)去购(gòu)买收益率更高(gāo)的(de)理财产品，导致(zhì)资(zī)金(jīn)空转，中国的三线城市有哪些 排名，中国的三线城市有哪些2022前几年结构(gòu)性(xìng)存款市场曾存(cún)在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩比较基(jī)准不代表(biǎo)实际收益率，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际上，理财产品向净值化转型之后对企业的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上(shàng)海金(jīn)融与发展实验(yàn)室主任(rèn)曾刚对财联(lián)社(shè)记者表示，理财收(shōu)益与金融市场利率相对应(yīng)，出现(xiàn)倒挂的情况主要是即期的贷(dài)款利率与发行当期(qī)定(dìng)价的理财收益率的差异，在市场(chǎng)利率快速下(xià)行的时容(róng)易出(chū)现(xiàn)这种收益率不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行(xíng)贷款利(lì)率继续下行，意味着(zhe)当期发行的理(lǐ)财产品的(de)收(shōu)益(yì)率(lǜ)会(huì)同步下(xià)降。从这(zhè)一个角度来看，未来一段时间的理财(cái)产品(pǐn)收益率会(huì)进(jìn)入(rù)下行通道。

　　这一判(pàn)断得到银(yín)行业内人士(shì)的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分行负(fù)责人(rén)对财(cái)联(lián)社表示，该行已经关(guān)注到理财收益和存贷款(kuǎn)利(lì)差的情况，理(lǐ)财与贷款(kuǎn)利率差距过大(dà)必然引发(fā)资金空转套利，这与货币(bì)政策初(chū)衷不符。估计(jì)下一(yī)步理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理财子负责人对(duì)财(cái)联社记者(zhě)表示，考(kǎo)虑(lǜ)到理财产品底层资产大多(duō)数为债(zhài)券，而债券市场发(fā)行人大(dà)多是大(dà)型企业，理论上其收益率比个贷是要(yào)低一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个(gè)人的信用等级比大型企业要(yào)低，所以个贷的定价理(lǐ)论上要比理(lǐ)财收益(yì)率高才对。现在(zài)出现个(gè)贷定(dìng)价(jià)和理(lǐ)财产品持平，甚(shèn)至出现(xiàn)倒挂，这只能说明个人部门当前的(de)信贷需求(qiú)不足(zú)，没有什么人(rén)想(xiǎng)贷款，导致(zhì)资金空转，这(zhè)也(yě)是(shì)近年来比较罕见的(de)情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该(gāi)人(rén)士同样认为(wèi)，如果贷款定(dìng)价持续下行未来新(xīn)发理财产(chǎn)品收益率(lǜ)也会回(huí)落。“市(shì)场对利率走势的预期是一致的，新(xīn)发的收益(yì)率未来(lái)会下(xià)来，近(jìn)期整体的趋势(shì)也是这(zhè)样(yàng)。一些存量的产品年(nián)化收益率近期大幅上行，主要是因为底层资产是(shì)去年利率(lǜ)高位(wèi)时候拿的，在利率走低预期(qī)下，其净值表(biǎo)现就会(huì)向上拉。”

　　息差承压(yā)将推动存(cún)款利率(lǜ)进一步下行

　　受访银行人士(shì)对财联社(shè)记者(zhě)称，当前贷款端定价疲(pí)软的现状，也是有关方(fāng)面不断出手规范存款利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大型城商行负责人对(duì)记者表示，在贷款(kuǎn)定价上不去的情况(kuàng)下，未(wèi)来存款利率(lǜ)持续下行应该是大趋(qū)势，否则(zé)银行净(jìng)息(xī)差承受(shòu)的压力将是巨大的。“现在各(gè)行储蓄又多，之(zhī)前(qián)理财(cái)波(bō)动的(de)影响还没完全(quán)消除，很多(duō)客户的资(zī)金还没有出(chū)来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市(shì)场(chǎng)观点(diǎn)认为(wèi)，一旦(dàn)第二(èr)季(jì)度(dù)贷款(kuǎn)需求走弱得到确认(rèn)，意味着贷款利率(lǜ)依然(rán)有下(xià)降的可能(néng)性和空间(jiān)，银行息差水平面临(lín)更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏州银行(xíng)一季(jì)度显示，截至3月末，该行净利息收益率和净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王(wáng)一峰团(tuán)队最新研报认为，未来存款(kuǎn)市场成本管控仍有后手牌，“类活期(qī)”存款是重要抓手。其预计，后续对于存款定价(jià)自律(lǜ)管理的(de)手段(duàn)包括但不限于以下(xià)三个方面。首先，协定存款(kuǎn)、通(tōng)知存款等创新类(lèi)活(huó)期存(cún)款有可能将纳(nà)入自(zì)律机制管理(lǐ)。现(xiàn)阶段，对核(hé)心定期存款而言(yán)，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束(shù)，但(dàn)“类活期”存款(kuǎn)缺少政策指引，未来(lái)或将对这类(lèi)产品比(bǐ)照(zhào)活期(qī)存款进行规范；其(qí)次，同业存款套壳协议存款需(xū)继续纠正(zhèng)；最(zuì)后，期权价值过低的“假”结构性存(cún)款仍须规范，后续或将结构性(xìng)存款的（保底收益+期权(quán)价值）合计同时纳入自(zì)律机制上限，进一步(bù)压降结构(gòu)性存款(kuǎn)利率。

　　王(wáng)一(yī)峰团队测(cè)算(suàn)认为(wèi)，如果全部企业(yè)活期(qī)存款(kuǎn)利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上市(shì)银行企业(yè)活期存款成本率加权平均(jūn)降幅在30bp左右(yòu)，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营收增速(sù)2.3pct。

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