财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行(xíng)业具备明显的淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为(wèi)旺季(jì)。夏(xià)天历来是啤酒(jiǔ)企业(yè)的“兵(bīng)家(jiā)必争(zhēng)之地(dì)”，而年内(nèi)火爆(bào)的淄博烧烤(kǎo)一定(dìng)程度(dù)上助力啤(pí)酒(jiǔ)行业“淡(dàn)季不淡(dàn)”，盛夏(xià)旺季(jì)更是(shì)值(zhí)得投资者期待。

　　从一季度业绩(jì)来看，燕(yàn)京(jīng)啤酒以近(jìn)74倍的同比增速“一骑绝尘(chén)”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的同比增(zēng)速也分(fēn)别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单季(jì)度营收突破百亿元。但包括百威亚太(tài)、兰州黄河和(hé)西藏发展在内的外(wài)资(zī)系(xì)啤酒公司基(jī)本面仍然堪忧(yōu)，业绩下滑(huá)或亏(kuī)损，本土与(yǔ)外资两大(dà)阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹(mǒ)亮色。民(mín)生(shēng)证券王言海5月8日(rì)发布的研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块(kuài)营(yíng)收稳增、归母净(jìng)利润高增；2023年伴随疫(yì)情扰动褪去(qù)，下游场景逐步(bù)复苏，叠加成本压力边际(jì)缓解，23Q1营收、利润相比(bǐ)去年同期明(míng)显(xiǎn)提速。国盛证券符(fú)蓉预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙(lóng)头弱势区域持(chí)续扭亏(kuī)、释(shì)放利润的一年。

　　外资(zī)啤(pí)酒(jiǔ)在(zài)中国市(shì)场颓势(shì)明显 大鱼吃小鱼(yú)后“五强争霸(bà)”格局或成“一超(chāo)多强”？

　　从二级市场表(biǎo)现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段(duàn)低点迄今股(gǔ)价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值(zhí)超1600亿港元，后者总市(shì)值超1300亿(yì)元(yuán)。燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤(pí)酒和珠江啤(pí)酒(jiǔ)股价(jià)同期累计最大(dà)涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得注(zhù)意的(de)是(shì)，自2021年高点迄今重(zhòng)庆啤(pí)酒(jiǔ)股(gǔ)价跌近六成，珠江(jiāng)啤酒则跌超三成。

　　上世(shì)纪(jì)80年代(dài)中国实施(shī)“啤酒(jiǔ)专(zhuān)项工程”后(hòu)，啤酒产业兴起，北(běi)京的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四(sì)川的蓝(lán)剑、桂林的漓泉(quán)、河(hé)南(nán)的(de)金星、陕(shǎn)西的汉斯等，几(jǐ)乎每座城市都(dōu)拥有自己的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大(dà)鱼吃小鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中(zhōng)国(guó)啤酒市场五强(qiáng)争霸，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威英(yīng)博、嘉士(shì)伯、燕(yàn)京啤(pí)酒的市(shì)场份额分(fēn)别(bié)为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业(yè)CR5从(cóng)74.7%提(tí)升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布(bù)的研(yán)报罗列五(wǔ)大(dà)巨头的具(jù)体市(shì)场(chǎng)份额(é)，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威亚(yà)太（百(bǎi)威(wēi)英博子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙山山指出，我国啤(pí)酒(jiǔ)行业(yè)CR1市占(zhàn)率属于中等(děng)水(shuǐ)平，市场集中度仍有提升空间(jiān)，待(dài)CR1市占率提升后头(tóu)部(bù)企(qǐ)业将有望(wàng)进一(yī)步提(tí)升盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一(yī)段时(shí)间(jiān)的此消彼长，持续(xù)多(duō)年的“五强(qiáng)争霸”格局(jú)，将演变为(wèi)“一(yī)超多(duō)强”：华(huá)润啤酒把青岛啤酒和百威英(yīng)博甩开，燕京(jīng)啤酒追(zhuī)上来，形(xíng)成1+3的(de)主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值得注意的(de)是，这几年，外(wài)资啤酒(jiǔ)在(zài)中(zhōng)国市场颓势明显，百威(wēi)英博销(xiāo)量下滑，一手扶持(chí)的嫡系珠江啤(pí)酒2022年(nián)净利同比(bǐ)下降(jiàng)2.11%；嘉(jiā)士(shì)伯预(yù)测2023年(nián)的营业利润增长(zhǎng)将低(dī)于去(qù)年的水平，研报(bào)指(zhǐ)出(chū)重庆(qìng)啤(pí)酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一(yī)平(píng)台(tái)，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯(bó)啤(pí)酒在中国多个地区的(de)销(xiāo)售权划(huà)归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商(shāng)纷纷提价 占据高端如同(tóng)坐拥印钞机(jī)？

　　分(fēn)析人士指出，这几年古诗山衔落日浸寒漪，山衔落日浸寒漪的诗意是什么啤酒行业的业(yè)绩增长，多亏了高端化。此(cǐ)前多年，高(gāo)端啤酒市(shì)场主(zhǔ)要(yào)由(yóu)外资(zī)啤酒百(bǎi)威英(yīng)博、嘉(jiā)士伯、喜力(lì)等(děng)品牌(pái)牢牢掌控。近年来，本土(tǔ)啤酒开(kāi)始发力。以销量最大的华润雪花啤酒(jiǔ)为例，早(zǎo)年畅销大江南北的大绿棒子，现在已经很(hěn)难见到了，各(gè)种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山(shān)山(shān)指(zhǐ)出(chū)，啤酒行业(yè)处(chù)于产业(yè)链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为(wèi)影响啤酒成(chéng)本主要材(cái)料；下游(yóu)终端议价能力(lì)较强，进入存量竞争时代后(hòu)，企业为(wèi)向高(gāo)端(duān)化转(zhuǎn)型已多次(cì)实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费场(chǎng)景恢复将(jiāng)加速各啤酒龙头产品(pǐn)结构(gòu)优化、加速高端化进程，2023年(nián)吨价提升(shēng)幅度或不(bù)弱于成本催生(shēng)普遍提(tí)价的2022年。

　　整体性(xìng)的(de)提价，近(jìn)几(jǐ)年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量高增，提价区域(yù)由部分到全国。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯等主流厂商(shāng)纷纷提价(jià)，中高低档均有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零售(shòu)价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌(wū)苏提价3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤酒市场的产品价格稳定在3-5元(yuán)区间，如今，已经(jīng)整体进入(rù)了6-8元价格带。甚至，巨头(tóu)们纷(fēn)纷推出千元(yuán)啤(pí)酒，华润(rùn)啤酒(jiǔ)的(de)“醴(lǐ)”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇(qí)”，都是为了(le)继续突(tū)破价(jià)格天花(huā)板。

　　▌青(qīng)岛啤酒(jiǔ)：中档高端(duān)齐(qí)发(fā)力 高端(duān)化势(shì)能锐(ruì)不可挡(dǎng)

　　华(huá)鑫(xīn)证券指出，在(zài)百元级产(chǎn)品上，青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)率先在2020年率(lǜ)先(xiān)推(tuī)出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价(jià)值(zhí)1399元的(de)“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰(fēng)富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月古诗山衔落日浸寒漪，山衔落日浸寒漪的诗意是什么29日发布的研报(bào)指(zhǐ)出，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)中档高端齐发力，高端化势能锐不可当。产品端(duān)方面，公司在坚持纯生系及经典系(xì)“1+1”品牌(pái)战略基础上，进一步提升中档崂(láo)山品(pǐn)牌占比，并借(jiè)助(zhù)桶啤、白(bái)啤等高端产品放(fàng)量，带动整体产(chǎn)品(pǐn)结构持(chí)续升级。随着(zhe)23年现饮场景(jǐng)全面复(fù)苏叠加去年Q2以来(lái)低基数效应(yīng)，预计公(gōng)司全年业绩(jì)将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼(yì) 但目前主(zhǔ)要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜力中国正式(shì)完成交割(gē)。1863年创立于(yú)荷兰的喜(xǐ)力，旗下拥有上百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收(shōu)购方华润啤酒(jiǔ)，满打满算(suàn)也才30岁(suì)，借此(cǐ)拓展高端市场。华(huá)鑫(xīn)证券(quàn)指出，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)高端(duān)及超(chāo)高端产品(pǐn)仅(jǐn)占其收入占比17%，而经济型（5元(yuán)以下）产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)入占比达47%，表明目前市场(chǎng)更加(jiā)认可、熟(shú)悉其经济型(xíng)产品如勇闯天涯等，但(dàn)对(duì)其(qí)高端产品认知度或接(jiē)受度相对(duì)偏(piān)低。公司(sī)提价(jià)空间较大(dà)，高端化完成后(hòu)利润(rùn)可期(qī)。

　　▌燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)：“二次创业”新篇章 借助U8势能(néng)持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业(yè)的老大哥，燕(yàn)京啤酒近几年风光不在。不(bù)仅销售(shòu)范围(wéi)收(shōu)缩不少，被(bèi)雪花和青(qīng)岛啤酒甩开不说，2020年(nián)的营业额甚至被重庆啤酒反超(chāo)。但燕京啤(pí)酒(jiǔ)去年业绩(jì)爆发，营业(yè)收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今年一季度古诗山衔落日浸寒漪，山衔落日浸寒漪的诗意是什么延续高(gāo)增，净(jìng)利同比(bǐ)增长(zhǎng)近74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕京啤酒(jiǔ)突破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高端新品燕京(jīng)U8的(de)成功营销，以及旗下燕京酒號社(shè)区小(xiǎo)酒馆这种新零(líng)售业态的落地生根。中(zhōng)邮证券(quàn)分析师(shī)蔡雪昱4月21日研报(bào)指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借(jiè)助(zhù)U8势能持续(xù)开拓(tuò)市场，推动整(zhěng)体销量同增(zēng)13%至96.31万千升(shēng)，同时带动(dòng)公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品点评称，改革红利释放正处(chù)起步阶段，旺季动销(xiāo)加速、成(chéng)本优化之下，公司业绩弹(dàn)性将进一步加速。

　　此(cǐ)外，分析(xī)人士(shì)指出，精酿啤酒目前(qián)属于蓝海市(shì)场(chǎng)，拥有巨(jù)大发展(zhǎn)潜力及空间，且(qiě)目前(qián)行业格(gé)局未定，企(qǐ)业拥(yōng)有(yǒu)弯道超车(chē)机会(huì)；基(jī)于精酿啤酒多元(yuán)风味发展趋势，产品风味及应用(yòng)场景布(bù)局(jú)多元化企(qǐ)业(yè)，将更加能够(gòu)顺应精酿(niàng)市场(chǎng)发展趋(qū)势(shì)，拥有长期可持续发展潜力，并有望成为行业(yè)新引(yǐn)领者(zhě)。

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