5月23日(rì)，医药股(gǔ)开盘(pán)拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明(míng)康德(dé)、智飞生(shēng)物、沃(wò)森生物、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块今年(nián)以来持续处于低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较(jiào)低分(fēn)位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情(qíng)逐渐熄火后(hòu)，医(yī)药板(bǎn)块(kuài)作为老赛(sài)道(dào)是否能(néng)有反(fǎn)弹行情？在(zài)后疫情(qíng)时代，医药板(bǎn)块是否还有新的(de)业绩驱动(dòng)因(yīn)素？本文(wén)将详细解析(xī)。

　　01

　　五的大写是什么>基本面持续改善

　　医药(yào)行业(yè)复苏确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第一季度的(de)影响(xiǎng)将会逐步消(xiāo)退，医药行业的基(jī)本面正(zhèng)继续(xù)得到改善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块(kuài)（创新药(yào)除外）营收同(tóng)比+2.13％，归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润同比-26.98％，五的大写是什么与2022年的增速相(xiāng)比(bǐ)，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从(cóng)估(gū)值角度(dù)来看，在(zài)2023年一(yī)季度，医药板块（创新(xīn)药除(chú)外）存(cún)在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第(dì)一季(jì)度(dù)，创(chuàng)新药板(bǎn)块的营(yíng)收与去年(nián)同期(qī)相(xiāng)比(bǐ)增加(jiā)了(le)6.56％，研发总(zǒng)支(zhī)出的增速(sù)达(dá)到(dào)了+15.25％，研发(fā)支出占收入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下降了(le)12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金已经(jīng)从(cóng)2022第一(yī)季度的(de)8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行(xíng)业的经营数据来看(kàn)，除(chú)去创新(xīn)药(yào)和(hé)疫情受益细分领域，医药板块(kuài)中(zhōng)具有较好成(chéng)长能力(lì)的低估(gū)值板块(kuài)有原料药(yào)、医疗设备、血制品(pǐn)、药店(diàn)。

　　相较于许(xǔ)多创(chuàng)新药、器(qì)械(xiè)企业的产品销售(shòu)前景，国内市场仍未达(dá)到(dào)预(yù)期，原(yuán)因在于近几年来，由于老龄化，国(guó)内医(yī)保支出(chū)并未增加太多，增速中(zhōng)的增(zēng)量大部分都被用于(yú)疫情相关行业。

　　这也是为什么，国(guó)内的医疗行业，增长速度并不快。首先(xiān)，结构性的分(fēn)化是非常明显的，传统药企必须要给创新留出空(kōng)间，比如在过去(qù)的三(sān)年中(zhōng)，港股创(chuàng)新药企的年化营收(shōu)增(zēng)速高达70％。对本(běn)土(tǔ)医药企(qǐ)业而言，要实现(xiàn)高速发展，必须要双管齐下，在本(běn)土市场(chǎng)之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目前在总(zǒng)需求复苏不及预期的背(bèi)景下，医药板块(kuài)中有刚性(xìng)需求的新(xīn)基建板块或(huò)是(shì)最(zuì)具有确定性的领域之一(yī)，一(yī)定程度上或仍(réng)是今(jīn)年医药投资的胜负手。

　　我国(guó)继(jì)续(xù)推进优质(zhì)医疗资(zī)源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建(jiàn)再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国五的大写是什么家卫生(shēng)健康委员会召开新闻发(fā)布会，重(zhòng)点介绍(shào)优质医(yī)疗资(zī)源下(xià)移、区域平衡布局。县(xiàn)医院作(zuò)为县级医(yī)疗卫生服务网络的龙头，连接着(zhe)城乡(xiāng)卫生服(fú)务体系。长期以来，国(guó)家卫生健康委通过开展三级医院对口帮扶(fú)等方式(shì)，引导优质医疗资源(yuán)下移，不断提高(gāo)县级医(yī)院的综合实力。

　　今后，继续(xù)推(tuī)进人才、技术、管理的下(xià)移，通过城市三级(jí)医院的对(duì)口支援(yuán)，托管，建立医(yī)联体(tǐ)，远程医疗等多(duō)种形式(shì)，满(mǎn)足(zú)县域(yù)居(jū)民(mín)的基本医疗卫生需求(qiú)，为普通疾病在市县范围(wéi)内解决奠定坚实(shí)的基础(chǔ)。

　　会议同时(shí)指出(chū)，在接下来(lái)的(de)工(gōng)作中，将继(jì)续(xù)推进临床重(zhòng)点(diǎn)专科“百千万”工程，指(zhǐ)导各地按照“搭平台(tái)，建载(zài)体，促融合”的思路，重点加强群众需(xū)求(qiú)较(jiào)大(dà)的(de)心(xīn)血管外科学、妇产科(kē)、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科建设，补齐(qí)资源短板，完成预期(qī)的(de)建设(shè)任(rèn)务。随着具体政策(cè)的(de)出台，相关(guān)的基层医疗器械市(shì)场或将受(shòu)益。

　　可发现与医疗成像器材、生(shēng)命信息设备和心血管耗材相(xiāng)关的板块(kuài)将会有较大的(de)发(fā)展(zhǎn)空(kōng)间。其中的个股(gǔ)有：联(lián)影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频(pín)出(chū)台，医疗器械市场持(chí)续扩张。随着国家继续支持(chí)优质医疗资源扩(kuò)容下(xià)沉的政策，在(zài)未来，医疗卫生资源的分布将会(huì)得到优(yōu)化(huà)，促进更多(duō)优质的(de)医疗资源向(xiàng)下(xià)扩容，释放更多(duō)中、基层(céng)医疗机构的采购需求。

　　在(zài)国家“十四五”规划中(zhōng)提(tí)出要加(jiā)强医疗卫生领域的基础设(shè)施建(jiàn)设的(de)背(bèi)景下，预计(jì)医疗器械采购将更(gèng)加宽松，这将(jiāng)推动(dòng)医疗器械市(shì)场的(de)快(kuài)速发展。在(zài)政策(cè)推动下(xià)，国(guó)产品牌有望凭(píng)借高性价比的优势(shì)加速进入医院(yuàn)，长期而言，随着多项政策支持的持续加强，国产替(tì)代将逐步加速，相(xiāng)关大型医疗器械(xiè)的龙头厂商将会抓住放(fàng)量的(de)机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华富(fù)证券建议关注(zhù)国内高端医疗设备的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新(xīn)光。这些企业具有较好的产品(pǐn)性能、较好的渠道和较强(qiáng)的研发能力。

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