昨(zuó)夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔(ěr)年(nián)度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴(bā)菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的芒(máng)格出(chū)席伯克希尔哈撒韦年(nián)度股东大会的问答环(huán)节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏(hóng)观背景颇不(bù)平静：美国银行(xíng)业动荡不安，债务上(shàng)限谈判僵持，经济徘徊于衰退的(de)危(wēi)险边(biān)缘(yuán)，地缘政治冲突持(chí)续升温，人工智(zhì)能(néng)正带来重大的机遇和(hé)风(fēng)险，怀着(zhe)“朝圣”心态(tài)而(ér)来的投资(zī)者们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知(zhī)”对(duì)大(dà)变(biàn)革时(shí)代的点评和投资智慧。

　　大会(huì)召开(kāi)前(qián)，伯克希尔哈撒韦发布一季(jì)度财报显(xiǎn)示，第一季度净利(lì)润355.04亿美元，去年(nián)同(tóng)期为55.8亿美元；第一季(jì)度(dù)营(yíng)收853.93亿美元(yuán)，去年同(tóng)期(qī)为708.1亿美元(yuán)；第一季度投资(zī)和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不(bù)全力(lì)支持倒闭的硅谷银行“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴(bā)菲特(tè)表示，在硅(guī)谷银行倒(dào)闭后，监管(guǎn)机构必须做出赔偿(cháng)所有储(chǔ)户的(de)决定，因(yīn)为(wèi)不这样做可(kě)能会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特在回答一(yī)个问题时说，如果储户得不到补偿(cháng)，它给美国经济带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美国和(hé)中国(guó)发生冲突很(hěn)愚(yú)蠢

　　巴菲特(tè)和芒(máng)格都认为，中美关(guān)系紧张对两国(guó)会造成(chéng)不(bù)必要(yào)的伤害。芒格说：“美国和中国发(fā)生冲突是(shì)很愚蠢的(de)。我(wǒ)们应(yīng)该做的就(jiù)是(shì)和中国和睦(mù)相(xiāng)处(chù)。美国(guó)应该与中国大量开展自由贸(mào)易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞(jìng)争，但一直都需要判断(duàn)，如果没(méi)有(yǒu)对方回(huí)应(yīng)，事情能有多大进步。两(liǎng)国都会(huì)有竞争力，都(dōu)可(kě)以繁(fán)荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波动可能是(shì)二战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分的事业(yè)，在今年报告的营(yíng)收都会比去年(nián)较低(dī)，这都是因为过去6个月经济(jì)的不景(jǐng)气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几个(gè)月公司(sī)都经历(lì)了很多的波动，这可能是二(èr)战以来最厉害的一(yī)次，二战的时候我们没有办法获得商品、货(huò)物(wù)，但是这一次(cì)的波(bō)动来自于另外一个(gè)地方，他们可(kě)能(néng)在(zài)过(guò)去的6个月中出现(xiàn)了存货过多的情(qíng)况，这(zhè)不(bù)是说好像失业率(lǜ)、就业率的情况造成的(de)，但(dàn)是现(xiàn)在的(de)经(jīng)济环境在这六个月已经非常不一样了，而我们很(hěn)多的经理人对于这(zhè)种情(qíng)况感觉到(dào)比较惊讶(yà)，存货怎么会一下子(zi)那(nà)么多卖(mài)不出去。现在(zài)我们(men)才慢慢地让(ràng)销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束(shù)”！巴菲(fēi)特(tè)第(dì)一季度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度是股(gǔ)票的净卖家(jiā)。财(cái)报显示，伯(bó)克希尔出售了价值132亿(yì)美元的股票(piào)，仅(jǐn)买入(rù)了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突显出(chū)，巴菲(fēi)特和他的长期(qī)得力助手查理·芒格认(rèn)为(wèi)，当(dāng)期的估值(zhí)没有吸引力。自今(jīn)年年(nián)初以来，该(gāi)公司(sī)的(de)现金储备增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以(yǐ)来的(de)最高水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着美联储加(jiā)息和经济放缓，投资者应该降低对股市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做(zuò)出(chū)了悲观的预(yù)测：好日子可能(néng)已经结束(shù)。这位亿万富翁投(tóu)资(zī)者预计(jì)，随着经济低(dī)迷放缓，伯克(kè)希(xī)尔哈(hā)撒(sā)韦公(gōng)司大部分业务的收益今年将下降。因为(wèi)在过去6个月左右的时间(jiān)里，美国经济的“令人难以置信的增长时期(qī)”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济(jì)健康状(zhuàng)况的代表，因为其(qí)业务范围广(guǎng)泛(fàn)，从(cóng)铁路(lù)到(dào)电力公用事(shì)业和(hé)零售(shòu)。巴(bā)菲特曾表(biǎo)示，伯(bó)克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公(gōng)司的成功归功于过去几(jǐ)十(shí)年(nián)美国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一定(dìng)会继承我的工作(zuò)，但(dàn)他还会与(yǔ)贾恩一(yī)起协商(shāng)，做最(zuì)后的决策(cè)。公司传(chuán)承在执行上并不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需(xū)要现(xiàn)在的这五个下(xià)一代领导人，而(ér)是更多(duō)有能力的人。如果他们(men)不能(néng)处理(lǐ)得当的话，他就不会将伯克希尔交给他们。他(tā)还补充，每一个公司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克(kè)希尔内部(bù)都很支(zhī)持阿(ā)贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现有的资产负债(zhài)表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称(chēng)他不(bù)担(dān)心美联储，支持美联储(chǔ)压低通胀率(lǜ)的使(shǐ)命，他也(yě)不担心美联储的(de)资(zī)产负(fù)债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一(yī)个很大的数字，而我喜欢看这些(xiē)大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资(zī)产负债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句话“现金永(yǒng)远(yuǎn)不是垃圾(jī)”。但是他(tā)反对(duì)疯狂印钱(qián)令通(tōng)胀暴涨，就(jiù)像二(èr)战刚(gāng)结束时(shí)美国所经历的那样。对此芒格也持相同观点(diǎn)，称(chēng)如果靠不断印钱来解决短期问题将会有负面的(de)后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其他地(dì)方(fāng)可(kě)以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有(yǒu)这(zhè)么多石油储备(bèi)。不过页岩(yán)油井(jǐng)的衰败也很快，开井第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年(nián)半就(jiù)枯(kū)竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢(huān)西方(fāng)石油的(de)管理(lǐ)层(céng)，对他们也很熟悉。西方石(shí)油做了(le)很多(duō)好的事情，建(jiàn)了很多(duō)新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的(de)控股(gǔ)权，管理层已经很棒了。未来不确定是否会继续(xù)购买更(gèng)多石(shí)油公司的股票，但对现在持(chí)股量很满意。”巴菲(fēi)特(tè)说(shuō)。

　　8.没有货币(bì)能取(qǔ)代美元的储备货(huò)币地位(wèi)

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问(wèn)：美国(guó)大(dà)批发债，美联储让债(zhài)务货币化(huà)，中国巴(bā)西(xī)沙(shā)特等(děng)都在与美元脱钩，在这种环境下(xià)，美元的货币储备地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，没(méi)有取(qǔ)代美元(yuán)储备(bèi)货币地位(wèi)的候(hòu)选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美联储主(zhǔ)席鲍威(wēi)尔更了解形势(shì)，但他无法控制财(cái)政政(zhèng)策。谁都不知道，一种纸币(bì)能(néng)坚持用(yòng)多久才会失控，尤其(qí)是在这种货(huò)币是(shì)全球储备货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，美(měi)国要大举印钞很(hěn)容易，但应该(gāi)非常小心(xīn)。如果货币太多，一旦把(bǎ)通胀(zhàng)的精(jīng)灵从瓶子(zi)里放出来，就很难恢(huī)复，人们会(huì)对货币失(shī)去信(xìn)任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有什么结果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时(shí)候，通过印钞赢得选票会适(shì)得其反(fǎn)。芒格在提到日本的货(huò)币政策(cè)和财政政策时(shí)说，日本用日(rì)元做了(le)些奇怪的事。对于日本实施的经济政策，日本人应(yīng)该接(jiē)受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储(chǔ)备货币，那些事不(bù)可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有(yǒu)凝聚力的社会，但美国不应该效仿日(rì)本(běn)。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国(guó)家研究(jiū)启动第二批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在供大于需的(de)市(shì)场格局下，我国生猪价格整体偏(piān)弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低(dī)跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春(chūn)节过(guò)后的(de)猪价走势，记者(zhě)查询上(shàng)甲数据梳理发现(xiàn)，2月(yuè)中旬至3月(yuè)初期间，生(shēng)猪价(jià)格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌(diē)至今(jīn)年(nián)低点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤后，才(cái)再度(dù)出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运行的情况下(xià)，国家发改(gǎi)委(wěi)于5月5日下午发布(bù)最新研究收储的(de)公告称，据国家发展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪(zhū)肉储备调节机(jī)制 做好猪肉市场保供稳价工(gōng)作预案(àn)》规(guī)定(dìng)，国家发改委(wěi)会(huì)同有关(guān)部门研(yán)究适(shì)时启动年内(nèi)第二(èr)批中央冻猪肉储备收储工(gōng)作，推动生猪价格尽快回归合理区(qū)间(jiān)。

　　在国家发(fā)改(gǎi)委发声后，生猪期货(huò)市场预期走强，应声上涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来(lái)看，生猪现货市场整体延续振(zhèn)荡下跌走势，价格(gé)无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀(xiù)接受期货日报记者采(cǎi)访时表示(shì)，4月来生猪(zhū)现货价格呈先(xiān)跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走(zǒu)势(shì)。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因(yīn)需求(qiú)缺乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢(féng)高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在(zài)4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在相对较(jiào)低的猪价下，市场心态开始转变(biàn)，养(yǎng)殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二育询盘(pán)增加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的(de)相(xiāng)对(duì)优(yōu)势(shì)也刺(cì)激(jī)贸(mào)易商从进口肉采(cǎi)购转向对(duì)国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企业(yè)分割入库意(yì)愿加大(dà)，再(zài)叠加月底逢五一(yī)假期备货，猪肉终端需求有所好转(zhuǎn)，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二(èr)育入场转为谨慎，屠(tú)企(qǐ)分(fēn)割比例也有开(kāi)收(shōu)敛(liǎn)，叠(dié)加月(yuè)末部分集团企业有提前(qián)出栏(lán)迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再(zài)次(cì)回(huí)落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽有节假日提(tí)振(zhèn)，但生猪(zhū)现(xiàn)货价格平均(jūn)也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱(ruò)态势。申银万国期货农产品高级分(fēn)析师徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪处于(yú)需求淡季，同时五一节前各养殖(zhí)类上市公(gōng)司公布一季报显示其(qí)经营(yíng)数据纷纷亏损，若(ruò)猪价长期维持(chí)低迷(mí)，养殖企业超预期去(qù)产能将对(duì)行(xíng)业的发(fā)展不利(lì)，容易(yì)导致(zhì)猪(zhū)价的大(dà)起大落(luò)。在这(zhè)个节(jié)点，国(guó)家(jiā)发(fā)改委宣布收储(chǔ)，可以(yǐ)看出国家(jiā)对生猪养殖(zhí)行(xíng)业健康发展的(de)重视(shì)与呵护，有助2023年真的有僵尸病毒吗，丧尸病毒真的存在吗于提振市(shì)场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生(shēng)猪(zhū)期货盘面(miàn)随即作出反应走多。从收储本身看，不会带来实质性生2023年真的有僵尸病毒吗，丧尸病毒真的存在吗猪需求的(de)增长。不过，倘若收储调控长期(qī)密(mì)集执行，叠加二育等利多(duō)因素(sù)共(gòng)振(zhèn)，或会(huì)给市场带来(lái)比较(jiào)明显的利(lì)多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结束？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告诉(sù)记者(zhě)，因生猪终端需求缺乏实质(zhì)性利好，短(duǎn)期内猪价或延续(xù)低位区间(jiān)振(zhèn)荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需(xū)求端看，尉秀表(biǎo)示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年(nián)5月宰量(liàng)均有不同程度的(de)提升，但也非猪肉(ròu)季节性(xìng)消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据国家(jiā)统计(jì)局最(zuì)新数据，截至今年一(yī)季度，全(quán)国生猪(zhū)出栏1.99亿(yì)头(tóu)，同(tóng)比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同(tóng)期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对高(gāo)位(wèi)。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来看，尉秀表示，据(jù)农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏(lán)已连续三个月下降，但(dàn)下降幅度相(xiāng)当(dāng)有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万(wàn)头的正常产能调控(kòng)目标（约(yuē)为105.00％）。此外据(jù)第三方机构数据，国(guó)内(nèi)能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅(fú)度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计(jì)数据可以看出(chū)，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来(lái)看，当下产能基础依旧稳固，生猪供(gōng)应充(chōng)盈，并没有出现能够(gòu)驱(qū)动周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看(kàn)来，伴(bàn)随着猪价再次(cì)阶段(duàn)性(xìng)走(zǒu)低，二(èr)育补栏或会再次进场，带(dài)动猪(zhū)价走(zǒu)高(gāo)；但今年二次育(yù)肥(féi)进出场节奏切换加快，需(xū)关注进出场(chǎng)节(jié)奏对猪价的带(dài)动。此外(wài)受(shòu)冬季猪病(bìng)等影(yǐng)响，今年2-3月有比较(jiào)明显的小体重(zhòng)猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显(xiǎn)现，对期(qī)货LH2307盘面的利多(duō)影响或许在(zài)5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪(zhū)价(jià)价格重心或高于4月，建议继(jì)续重点(diǎn)关注二次育肥(féi)、冻品入库及收储(chǔ)带(dài)来的情绪(xù)面影响(xiǎng)。

　　方正中期(qī)饲(sì)料养(yǎng)殖板块(kuài)研究员宋从志认为，短期(qī)来看(kàn)，当前(qián)生猪(zhū)整体(tǐ)屠宰量(liàng)仍维持高位，并高(gāo)于(yú)去年同期水平(píng)，出栏体(tǐ)重虽有(yǒu)连续回(huí)落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大(dà)猪仍在释放之中，二育增加(jiā)导致大猪仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤(yóu)其去年(nián)6月份以(yǐ)来能繁母猪环比增(zēng)加(jiā)带来(lái)的生(shēng)猪出栏在5月份可能继续保持惯性(xìng)增涨。但(dàn)今年二季度开始生(shēng)猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此生(shēng)猪(zhū)近端现货(huò)价格大概(gài)率已(yǐ)在慢慢(màn)接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，下(xià)半年是生(shēng)猪需求的(de)旺季(jì)，叠加能繁母猪的调(diào)减在(zài)下半(bàn)年(nián)会(huì)有一定程度的(de)体现，价格(gé)重心或高于上半年，2023年(nián)全年猪(zhū)价的高点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们(men)认为(wèi)，上半(bàn)年生猪供应(yīng)压力(lì)最大的时间点(diǎn)有望(wàng)逐(zhú)步(bù)过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪(zhū)存(cún)栏的损失(shī)以及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后下方(fāng)现货价(jià)格空间有(yǒu)限并有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏(lán)恢复，2023年生(shēng)猪总体供应有望逐步增加(jiā)，全(quán)年(nián)猪价重心仍(réng)将低于2022年，交易节奏的(de)把握将更为关键(jiàn)。”徐(xú)盛建议，长(zhǎng)期投(tóu)资者可以(yǐ)在养猪成本一(yī)带逐(zhú)步择机入场买入生猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目(mù)前整(zhěng)体(tǐ)估值不高(gāo)，后续(xù)在(zài)收(shōu)储加持下，期价存在(zài)继续往上修复的(de)空间。建议投资者在(zài)交易(yì)上可从(cóng)单(dān)边转(zhuǎn)为观望(wàng)，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板块集体估值下移带(dài)来(lái)的系统性风险。

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