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玛丽黛佳是哪个国家的品牌，玛丽黛佳是什么档次申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事件：21世纪经济报道、澎湃(pài)新闻(wén)等多家媒(méi)体报(bào)道(dào)，协(xié)定(dìng)存(cún)款及通知存(cún)款自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)将于(yú)5月(yuè)15日执行，其中国有银(yín)行执行基准利率(lǜ)加(jiā)10BP；其它(tā)金融机构执行基(jī)准利率加20BP。

　　通知存(cún)款和协定存款是什么？通知存款和(hé)协定存款是“类活期存款”，灵活性好于(yú)定期，收益率好于活期。产(chǎn)品推出的目的更多是(shì)为吸引存款。通知存款是指不(bù)约定(dìng)存期(qī)，在(zài)支取时提前通知银行的(de)存(cún)款(kuǎn)业务(wù)，分(fēn)为(wèi)提前一天(tiān)和提前七天(tiān)的(de)两(liǎng)种类型。协定存款(kuǎn)是对协定额度(dù)以内(nèi)的部分给予活期利(lì)率，对超过协定(dìng)部分给予协(xié)定存款利率。

　　通知存款和协定存款当前利率处(chù)于什么水平？为何需要(yào)规(guī)定上(shàng)限？根据央行公(gōng)告， 1 天和 7 天期通(tōng)知存款利率分别为 0.80％、 1.35％，协定存款利率为 1.15％，活期挂牌基准利率为 0.35％。如以(yǐ)此为标准，则国(guó)有四大行(xíng)1天和7天期(qī)通知存(cún)款利率的(de)上限分别为0.90％、1.45％，协定存款利率上限为1.25％。其它金融机构 1 天和 7 天期通知存款利率的(de)上限分(fēn)别为 1.00％、 1.55％，协定存款利率上限为 1.35％。而目前部(bù)分城商行与农商行(xíng)通(tōng)知、协(xié)定(dìng)存款利(lì)率偏(piān)高(gāo)，我们梳(shū)理的样本(běn)银行中有13.5％的(de)银(yín)行超过(guò)新规上(shàng)限。7 天通知存款的最高利率达到 2.1％。且部分银行最高的通知存款利率(lǜ)高于其挂牌价，存在(zài)“存(cún)款(kuǎn)竞争”令负债成本相对刚性的问题。

　　规定(dìng)上(shàng)限对相关(guān)存款实际利率(lǜ)有何影响？是否会对(duì)M1和(hé)M2产生影(yǐng)响(xiǎng)？部分城商行和农(nóng)商行（占比(bǐ)近13.5％）通知(zhī)存款和协定存款利率或将有所下调(diào)，但对M1和M2增速影响非对称(chēng)。其一，通知存款(kuǎn)和协定存款应属于(yú)其他存款，对M1或没有影响。其(qí)二，通知存款和协定存款若流出(chū)，可能会拖累 M2 增速(sù)。根据《存(cún)款统计(jì)分(fēn)类(lèi)及(jí)编码》，我们合理推断，通知存款和协定(dìng)存款归属于 M2 下的其他存(cún)款科目，则其变动会影(yǐng)响(xiǎng)M2规(guī)模和增(zēng)速。考虑(lǜ)到此次利率(lǜ)上限(xiàn)的(de)设定(dìng)，可能有(yǒu)部分个人或企(qǐ)业将通知存款和协定存款(kuǎn)投向收益率更高的理(lǐ)财以及(jí)其他(tā)资管产品中，拖累 M2 增速(sù)表现(xiàn)。考(kǎo)虑到4月居民存款已经开始重新流向表外，M2增速预计将进入下行通道。再(zài)考虑到此次通知(zhī)存(cún)款和协定存款利率上(shàng)限的约(yuē)束，或进一步加速居民将资金从表(biǎo)内搬(bān)至表外(wài)。

　　是否意味着(zhe)存款利率(lǜ)下调新一轮的开始？本次约(yuē)束通知存款和协定存款利率，核心目的是缓(huǎn)解银行净息差压力。23Q1 商业银行净息差下(xià)探，其中国有银行平均(jūn)净息差下行 13.7BP 至 1.65％，八家股份(fèn)制银行的平均净(jìng)息差下行 13.8BP 至(zhì) 1.95％。但商业银行的(de)利润是准公共品，去向有三：一是利润分(fēn)配给财政的非税收入(rù)；二是转(zhuǎn)增资本金以(yǐ)满足(zú)宏观审(shěn)慎的管理要(yào)求，疏通(tōng)货(huò)币政策的(de)传导渠道；三(sān)是(shì)增加拨备以应对坏(huài)账(zhàng)风(fēng)险。既要保证商业银行的(de)合(hé)理盈利水平，又要不(bù)抬高实体(tǐ)经(jīng)济(jì)融资水平，惟有对存(cún)款利(lì)率进行(xíng)调整(zhěng)。实际(jì)上， 2022 年 9 月主要银行已经下调存(cún)款利率，年初至今其他银行也纷(fēn)纷(fēn)跟进(jìn)，随着(zhe)商业银行普通(tōng)存(cún)款利率的调整到位，政策抓手转向其他存款的利(lì)率水平。但(dàn)目前尚不构成新一轮存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调的开始，源(yuán)于目前存款利率市(shì)场化调整机制(zhì)参考 10Y 国债利率与 1Y LPR ，而目前 10Y 国债收益率高于上一轮下调时(shí)低点， 1 年期 LPR 持平，尚不具(jù)备全(quán)面下调的(de)充分(fēn)条件。

　　高频数据经济表现：汽车销售、地(dì)产销(xiāo)售改善(shàn)。乘用车零售同比较上周上升 27pct 至(zhì) 67％，今年(nián)累计(jì)同比 1％，全国(guó)整车货运量(liàng)有所(suǒ)反弹。房地产(chǎn)市场：地产销售有所恢复(fù)，因城施策继续加码。政府(fǔ)性基金与基建：新(xīn)增专项债 147.8 亿，下(xià)周计划发行 881.1 亿。工(gōng)业生产与制造业投资：开工率继续改(gǎi)善。通胀(zhàng)：猪肉、蔬菜、水果、钢铁、煤(méi)炭价格下降，油价上升。货(huò)币政策与汇率(lǜ)：资短端(duān)金(jīn)利(lì)率下行、美元下行，人民币升值(zhí)。

　　风险提示：稳(wěn)增长政策见效速(sù)度慢于预期，数据搜(sōu)集遗漏。

　　以下(xià)为(wèi)正文

　　周关注：存款利率下调新(xīn)一轮的开始？

　　事件：21 世纪经(jīng)济(jì)报(bào)道(dào)、澎湃新闻等多家媒体报道，协定存款及通(tōng)知存款自(zì)律上限：国有银行（特指(zhǐ)工农、中、建四大(dà)行）执行基准(zhǔn)利率(lǜ)加 10BP ；其它金(jīn)融(róng)机构执(zhí)行基准(zhǔn)利率加 20BP ，自(zì) 2023 年(nián) 5 月 15 日起执行。

　　1. 通知存(cún)款和(hé)协(xié) 定存款是什么？

　　通知存款和协定(dìng)存(cún)款是“类活期(qī)存款”，灵活性好于定期，收益率(lǜ)好于活期。玛丽黛佳是哪个国家的品牌，玛丽黛佳是什么档次trong>产品(pǐn)推出(chū)的目的更多是为吸引存(cún)款。

　　通知(zhī)存(cún)款是指不约定存期，在(zài)支取时(shí)提前通(tōng)知银行的存(cún)款业务，分为提前一天和(hé)提前七天(tiān)的两种类型。在存入(rù)款(kuǎn)项时不约(yuē)定存期，支(zhī)取时(shí)需提前通知银(yín)行，约定支取(qǔ)存款的(de)日(rì)期和(hé)金额方能(néng)支(zhī)取，按存款人提前通知的期(qī)限长短划分为(wèi)一(yī)天通知存款和(hé)七天通知存款两(liǎng)个品(pǐn)种，一天通知存款(kuǎn)必须提(tí)前一天通知约定支取存款，七天通知(zhī)存款必(bì)须(xū)提前七(qī)天通知约定支取存(cún)款。通知存款面向个人和企业办理。

　　协定存款是对协(xié)定额度(dù)以内的部分给予活(huó)期利率(lǜ)，对超过协定部分给予协定存款利(lì)率。协定存(cún)款(kuǎn)是指银行与客户签(qiān)订协议，约定结算账户的每日留存金(jīn)额(é)，结(jié)算(suàn)账户每日余(yú)额低于最低留存(cún)额（含）的部(bù)分按活(huó)期(qī)存款利率(lǜ)计息，超过部分(fēn)按中(zhōng)国人民银(yín)行规定的协(xié)定存(cún)款利率(lǜ)计息的存款。协(xié)定存款面向企(qǐ)业办理。

　　2. 通知、协(xié)定存款当前利率水平？为何需要规定上(shàng)限？

　　若(ruò)央行规定新的利率(lǜ)上(shàng)限，则(zé)7天通(tōng)知(zhī)存(cún)款利率的(de)上(shàng)限(xiàn)被(bèi)设(shè)定(dìng)为1.55％。根(gēn)据央行公告， 1 天(tiān)和 7 天期通知存款利率分别为 0.80％、 1.35％，协定存款(kuǎn)利率为 1.15％，活(huó)期挂(guà)牌基准利率为 0.35％。如以此为(wèi)标(biāo)准，则国有四大行 1 天(tiān)和 7 天期(qī)通知存款利率的上限分别为 0.90％、 1.45％，协定存款利率上限为 1.25％。其它金融机构(gòu) 1 天和(hé) 7 天(tiān)期通(tōng)知存款(kuǎn)利率(lǜ)的上(shàng)限(xiàn)分别为 1.00％、 1.55％，协(xié)定存(cún)款利率上(shàng)限为(wèi) 1.35％。

　　城商行与农(nóng)商行通知、协定存款(kuǎn)利率(lǜ)偏(piān)高，样本银行中(zhōng)有13.5％的(de)银行超过新规上(shàng)限。我(wǒ)们梳理了(le)国有银行、股(gǔ)份制(zhì)银行、 20 家城商行（按资产(chǎn)规模排序）以(yǐ)及(jí) 14 家农商行的(de)挂牌利率（截止至 5 月 11 日(rì)），其中国有银行与股份(fèn)行挂(guà)牌(pái)利率未超过(guò)央行(xíng)新(xīn)规上限，超过上限(xiàn)的银(yín)行主要集中在城商(shāng)行和农(nóng)商行中，占比达 13.5％，其中 20 家城商行中(zhōng)有(yǒu) 4 家(jiā)超过(guò)上限、占比 12.1％ , 14 贾农商行中有 3 家超过上限、占比 15.6％。 7 天通知存款的(de)最高利率达到 2.1％。

　　同时，部(bù)分银行最高的通知存(cún)款(kuǎn)利率高于其挂(guà)牌(pái)价，存在“存款竞(jìng)争”令负债成本相对刚(gāng)性(xìng)的问题。我们在(zài)梳理(lǐ)过程中发现，部分银行个人通(tōng)知存款的最(zuì)高(gāo)利率高于挂牌(pái)利率，其 1 天的通知存款最高(gāo)利率为(wèi) 1.75％，而其(qí)挂(guà)牌利率是(shì) 1.35％。

　　3. 规(guī)定上(shàng)限对实际(jì)存款利率、 M1 和(hé) M2 的影响如(rú)何(hé)？

　　部分城商行和农商(shāng)行(xíng)通知存款和协定(dìng)存款利率或(huò)将有(yǒu)所下调(diào)。目前超过利率新规上限的主要为城(chéng)商(shāng)行和农商行，样本银(yín)行中(zhōng)有 13.5％的银行超过上限，其(qí)中 7 天通(tōng)知(zhī)存款的最高利率(lǜ)达到 2.1％（规定上限为 1.55％），因此新(xīn)规的执行会导致部分城商(shāng)行(xíng)和(hé)农商行（合理(lǐ)估算近 13.5％的(de)比例）通知存(cún)款和协定(dìng)存款利率或将有所下调。

　　是否会对M1和M2的增速(sù)产生影响？

　　其一(yī)，通(tōng)知存款和协定存款应属(shǔ)于其他存款，对M1或没有(yǒu)影响。根据《存款统计(jì)分类及编码》，通知存款和协定(dìng)存款与普通存(cún)款并列，并(bìng)不属于单位存款(kuǎn)和储蓄存款(kuǎn)。则考虑到 M1 为 M0 与单位活(huó)期(qī)存款之和，其不在 M1 的包含范(fàn)围之(zhī)内，利率(lǜ)上限的设定对(duì) M1 应当没有(yǒu)影响。

　　其二(èr)，通知存(cún)款和协(xié)定存款若流出(chū)，可能(néng)会拖累(lèi)M2增速。根(gēn)据《存款统(tǒng)计分(fēn)类及编(biān)码(mǎ)》，我们(men)合理推断，通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款归属于(yú) M2 下的其他(tā)存款科目(mù)，则其变动会影响 M2 规(guī)模(mó)和增速(sù)。考(kǎo)虑(lǜ)到此次利率(lǜ)上限(xiàn)的设定，可能有部分个(gè)人或企业将通知(zhī)存(cún)款和(hé)协定(dìng)存款投向(xiàng)收益率(lǜ)更高的理财以(yǐ)及其他(tā)资(zī)管产品中，拖(tuō)累(lèi) M2 增速表现(xiàn)。

　　考虑(lǜ)到4月居民存款已经开始重新流向表外，M2增速预计将进入下行通道。M2 近一年的上行由个(gè)人(rén)存(cún)款推动，资管资金回表(biǎo)也主要来(lái)源于居民。 22 年 3 月 -23 年 3 月， M2 同比上行的 3 个百分(fēn)点中，有 3.1 个(gè)百分点来源于个人存款的规(guī)模扩(kuò)张。年初以(yǐ)来 1.6 万亿资管资金回(huí)流(liú)表内中(zhōng)，有 1.4 万(wàn)亿(yì)来(lái)源于住户部(bù)门。但随(suí)着4月居民存款同比首次(cì)由增转降，居民(mín)资产配置或回流(liú)表外，对应的则是M2同比超过市场预(yù)期下行。再考虑(lǜ)到此次(cì)通(tōng)知存款和(hé)协定存款利率上限(xiàn)的(de)约束，或进一步(bù)加速居民(mín)将资金从表内搬至表外。

　　4. 是否意味着存(cún)款利(lì)率下调新一(yī)轮(lún)的开始？

　　本次(cì)约束通(tōng)知存(cún)款和(hé)协定存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，核心目的是缓解银行净(jìng)息(xī)差压力。23Q1 商业银行(xíng)净息差下探，其中(zhōng)国有银行平均净息差下行(xíng) 13.7BP 至 1.65％，八家(jiā)股份制银行的平均净息差下行 13.8BP 至 1.95％。但商(shāng)业银行(xíng)的(de)利润是准公共品，去向有三：一是利润分配给财政的(de)非税收入；二是转增资本金(jīn)以满足宏观审慎的(de)管理要求，疏通货币政(zhèng)策的(de)传导渠道(dào)；三是(shì)增加(jiā)拨备以(yǐ)应对坏账风险。既要保证(zhèng)商业(yè)银行的合理(lǐ)盈利水平(píng)，又要不抬高实体(tǐ)经济融资水平，惟有对存款(kuǎn)利率(lǜ)进(jìn)行调(diào)整。

　　实际(jì)上，去年9月主要银行已经下调存款利率，年初(chū)至今(jīn)其他银行也纷纷(fēn)跟进，随着商业(yè)银行(xíng)普通存款利率的调整到位，政策抓手转向其他存款的利率水平(píng)。而部分中小(xiǎo)银行(xíng)未高息(xī)揽储，其通知存款(kuǎn)利(lì)率和协定存款利率明(míng)显偏(piān)高(gāo)，实际上不利于商业银行整体(tǐ)负(fù)债端成本的下降，也成为本次约束通知存款(kuǎn)和协(xié)定存(cún)款利率的(de)触发因素。

　　是否是新(xīn)一轮存(cún)款利率(lǜ)下调的开始？目前十年期国债收益率高于上一轮下调时低点，1年期(qī)LPR持平，因(yīn)而目前尚不具备(bèi)充(chōng)分条件。2022 年 4 月，央行指导利率自律(lǜ)机制建立(lì)了存款(kuǎn)利(lì)率市场(chǎng)化调整机制，以 10 年期国债收(shōu)益率(lǜ)和(hé)以 1 年期 LPR 基准(zhǔn)，合(hé)理调(diào)整存款利(lì)率水平。 2022 年 4-9 月 10 年期国债(zhài)利率下调 14bp , 1Y LPR 下(xià)调 5bp ，也相应触发 2022 年 9 月部分(fēn)全国性银(yín)行(xíng)下调存款利(lì)率，如一年(nián)期定期存款利率下调 10BP 。而(ér)从 2022 年 9 月(yuè)至今(jīn)， 1 年期 LPR 按兵不动， 10 年(nián)期国(guó)债收益率走高 3.9BP ，并未进一步(bù)下行(xíng)。

　　高(gāo)频经济表现：汽车、地产销售(shòu)改善(shàn)

　　1）商品消费：乘用(yòng)车零(líng)售(shòu)较上周有所改(gǎi)善，今年以(yǐ)来(lái)累计同比增长(zhǎng)1％。截至5月(yuè)7日(rì)，乘用车(chē)零售同比较上周上升(shēng)27pct至(zhì)67％，今年累计同比1％。5月1-7日，乘用车市场零售同比增长67％。

　　2）服务消费：全(quán)国(guó)整车货运量有(yǒu)所反(fǎn)弹，京沪深迁徙(xǐ)指数继(jì)续上(shàng)行(xíng)。截止 5 月 11 日，全国整车货运量较 2021 年同期(qī)上(shàng)行 4.3pct 至 -16.3％；京沪深(shēn)迁徙(xǐ)趋势较 2021 年同期上(shàng)行 2.2pct 至 15.3％。

　　3）财政与政府消费：截至5月12日，当(dāng)周国债(zhài)净融(róng)资-754.8亿，当周(zhōu)新增(zēng)0亿一般债，下周(zhōu)计划发行(xíng)34.83亿。

　　4）房地产市场：地(dì)产销售回(huí)暖，五一过(guò)后因(yīn)城施策(cè)继(jì)续加码。截至 5 月 11 日， 30 大(dà玛丽黛佳是哪个国家的品牌，玛丽黛佳是什么档次)中城(chéng)市商品房(fáng)周均成交(jiāo)面积两年平均(jūn)增速回(huí)升 13.0pct 至 -18.6％，分结构(gòu)看，一线、二线和(hé)三线城市分(fēn)别(bié)回升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％、 -17.1％和(hé) -34.3％。贵阳、内蒙古等 30 余(yú)个城(chéng)市进行了(le)公积金贷(dài)款政策的调整和优化。

　　5）政府性基金与(yǔ)基建(jiàn)：当(dāng)周(zhōu)新增专项债(zhài)147.8亿，下周计划发行(xíng)881.1亿。

　　6）制造业(yè)投资与工业(yè)生产：受五一假期及需求走弱(ruò)影响(xiǎng)，开工率连周下滑(huá)。截(jié)至 5 月 5 日，高炉开工率继续回落(luò) 87bp 至 81.7％。汽车半钢(gāng)胎开工率季节性回落 1028bp 至 60.38％，但仍(réng)强于去年同期（ 40.6％）。

　　7）出口：港口物(wù)流(liú)效率有所改善。截(jié)至 3 月 17 日，交运部重点港口(kǒu)货物吞吐量较上周回升 0.8％，高速公(gōng)路货车通行量与铁路货运量较上周分别回落 0.2％、 0.5％。

　　8）食(shí)品价格：猪(zhū)肉(ròu)价格继续下行(xíng)，菜价、果(guǒ)价(jià)回(huí)升(shēng)。截至 5 月 4 日，猪肉零售价下跌 0.1％至(zhì) 24.6 元 / 公斤；截(jié)至 5 月 11 日，蔬菜、水果价格分别环(huán)涨 0.6％、 2.1％，同比分别回升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％。

　　9）工业品价(jià)格(gé)：油(yóu)价(jià)小幅回升，国(guó)内钢价、煤价(jià)下行。截(jié)至 5 月(yuè) 11 日，布油(yóu)周均价小幅(fú)回升 0.1％至 76.4 美元(yuán) / 桶，动力煤价格回落(luò) 1.4％至 1001.3 元 / 吨。螺纹钢(gāng)价格下(xià)行 0.9％至 3812 元 / 吨。截至 5 月(yuè) 5 日，美(měi)国原油(yóu)产量(liàng) 1230 万桶 / 日(rì)。

　　10）货(huò)币政策(cè)与汇(huì)率：逆回购地量延续(xù)，资(zī)金利率(lǜ)小幅下(xià)行。截至 5 月 12 日，本周逆回购余(yú)额 120 亿。 DR007 （ 1.7703％）、 R007 （ 1.9022％）分别较上周(zhōu)小(xiǎo)幅(fú)下行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元指数(shù)小幅上行，人民币被动(dòng)贬值。截至 5 月 11 日，美元指(zhǐ)数小(xiǎo)幅(fú)上(shàng)行(xíng)至 102.1 , CNY 和 CNH 分别报收 6.9396 和(hé) 6.9410 ，分别较上周贬值 0.3％、 0.6％。