本周，沪综指(zhǐ)3400点(diǎn)关口(kǒu)之前虚晃一枪，以(yǐ)连跌6天的逼空形态(tài)洗盘(pán)，兔年收益消耗(hào)殆尽。乐观来看，A股下行更多是受中概股(gǔ)拖累，后市下跌空间不大。

　　中概股下跌(diē)拖累A股(gǔ)急挫

　　截至周四，兔年(nián)股市走(zǒu)过(guò)3个月行程，期间沪指仅上涨0.65％，似(shì)有“兔子尾(wěi)巴长不了”之叹。其(qí)实，4月下旬行情(qíng)看似疾风骤雨，大盘较4月18日峰值仅缩水约3％，上行通道仍(réng)在。

　　A股缘何急跌？或是外围股市下跌的风(fēng)险(xiǎn)输入。作(zuò)为同股同权(quán)的两地上市指(zhǐ)数，恒生AH股A指数和H指数兔(tù)年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜一筹。StockQ全球(qiú)股市(shì)排(pái)行榜数(shù)据(jù)显示，截(jié)至周(zhōu)四，香港中企指数(shù)和恒生(shēng)指数过去3个月表现为全球(qiú)垫底，分别下(xià)跌14.1％和12.6％。纳斯达克(kè)中国金龙指数周二盘中低(dī)位(wèi)较2月峰值缩(suō)水24.7％。

　　中(zhōng)概股表现低迷，主因是美联储加息在即，市场避(bì)险情绪上升(shēng)，国际(jì)资金从新兴市(shì)场撤离。瑞士瑞(ruì)联(lián)银行反醒和反省有什么不同之处，反醒和反省的区别(xíng)日前(qián)将中国股(gǔ)票评级从高配下调为中性。从(cóng)宏(hóng)观面看，今(jīn)年首季，美(měi)国GDP年化环比增长1.1％，较上季放缓1.5个百分点(diǎn)。剔除食(shí)品和能源的核心PCE物价指数首季上升4.9％，去年(ni反醒和反省有什么不同之处，反醒和反省的区别án)四季(jì)度(dù)为4.4％。两大数(shù)据预示着美国滞(zhì)胀隐忧未减，加息(xī)势在必行。英为财情的(de)美(měi)联储利(lì)率观测器最新数据(jù)显(xiǎn)示，5月(yuè)4日加息(xī)25个(gè)基点(diǎn)至5％~5.25％的概率(lǜ)是85.3％。

　　当(dāng)滞胀风险显现，美国对策(cè)是：以1930年大(dà)萧(xiāo)条以来最快速度紧缩货(huò)币供应。美国3月M2货(huò)币供(gōng)应量(liàng)（未经季节性调整）为(wèi)20.7万亿美(měi)元，同比(bǐ)下降4.05％，为历史最大降幅，且是连续(xù)第四(sì)个月收缩。美联储加息导(dǎo)致金融资产盈(yíng)利缩水，缩(suō)表则(zé)令流动性折价效(xiào)应加(jiā)剧，在全(quán)球金融市(shì)场催生戴维斯双杀现象(xiàng)。

　　中特估(gū)受追捧(pěng)

　　助涨中字头个股

　　美国(guó)银行(xíng)业又一张骨牌崩塌(tā)！第一(yī)共和(hé)银行股价周(zhōu)三盘中最多下跌41.23％至4.76美元(yuán)（对(duì)应的总市值为(wèi)8.86亿美元），较(jiào)2021年11月的历(lì)史峰值缩水约97.85％。截至(zhì)一(yī)季度(dù)末，其(qí)实际(jì)存款(kuǎn)较(jiào)去年(nián)末减少约1020亿美(měi)元，缩水约57.8％。全球银(yín)行(xíng)业危机频(pín)现，让A股机构不再抱团银行股，银行部分(fēn)龙头(tóu)股招行等承压，相较而言，工(gōng)商银行兔年以来表现抢(qiǎng)眼，A股股(gǔ)价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行(xíng)股价兔年颓势(shì)，一是二者虎(hǔ)年最后3个月股价大(dà)涨，涨幅透(tòu)支了盈利增速；二是“中国特色估值体系”开(kāi)始风行(xíng)，市场风格转换。但二者市净率远高于行业均值(zhí)，难以赋予中特估概念中的回购(gòu)预(yù)期。

　　通达(dá)信数(shù)据显示，中字头指(zhǐ)数年内上涨11％，强于同(tóng)期上涨(zhǎng)6.36％的沪综指，年K线(xiàn)已是五连阳。其市盈率和市净率(lǜ)分别为11.63倍(bèi)和0.8倍，堪称估值(zhí)洼地，而沪深京三(sān)市A股的市(shì)盈率(lǜ)和市净率中位数(shù)分别(bié)为49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从政策面来看，让央企(qǐ)国(guó)企估值回归市(shì)场均值，已是国家(jiā)资本新战略。国家外汇局日前(qián)表示：“无(wú)论从市盈率还是市净率等指标看，当前A股的估值相对偏低。”类似表(biǎo)态无疑是为中(zhōng)字(zì)头股(gǔ)票点(diǎn)赞。

　　典(diǎn)型个(gè)股是，当前(qián)总市值(zhí)取代贵(guì)州茅台成为市(shì)值“一哥”的中(zhōng)国移动，流通小盘(pán)+次新+绩优概念(niàn)让其成为中特(tè)估龙头。

　　五月预期下跌空间不大

　　股市“红五月”之说，源自井(jǐng)喷式牛(niú)市带(dài)来的财富记忆。1992年5月(yuè)21日，上交所放开(kāi)15只股(gǔ)票的(de)涨跌(diē)幅限制，沪指当(dāng)日大涨105.27％。1999年(nián)5月19日，沪指大涨4.64％，科技股(gǔ)主导的行(xíng)情拉开序(xù)幕。

　　自(zì)从(cóng)1991年以来的32年(nián)里，沪(hù)指全年和5月份上涨的(de)年(nián)份分别为(wèi)18次和17次，二者同时上涨的年份有11次。自2008年至去年的15年里(lǐ)，红五月(yuè)出现7次，占比为(wèi)46.7％。期间5月和(hé)全年同步飘(piāo)红(hóng)4次，5月份这(zhè)个(gè)风向标已不太灵光(guāng)。相比之下，自从2008年以(yǐ)来，沪综指4月飘(piāo)红5次，除了2008年当年下跌65.4％之外，其余年(nián)份皆飘(piāo)红。截(jié)至周(zhōu)四，沪指(zhǐ)4月份上涨(zhǎng)0.4％，全年飘红(hóng)概(gài)率不低(dī)。

　　以科技股为主题的红(hóng)五(wǔ)月行情能否再现？关键在(zài)要(yào)看(kàn)两点：一是年(nián)内上(shàng)涨逾53％的(de)互联网指数能否维持强势行情。二是作为A股第二(èr)大(dà)行(xíng)业指数，电气设备(bèi)板块能否企稳。该指数年内跌幅为4％，总(zǒng)市值跌(diē)至5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全(quán)市(shì)场(chǎng)权重降低6.52％。不过(guò)，龙(lóng)头宁德(dé)时(shí)代首季盈利增长5.58倍，周四(sì)收(shōu)盘较周三低位上涨(zhǎng)一成，或是否极泰来。

　　进入(rù)4月以来，沪(hù)深两市单(dān)日成交始(shǐ)终维持在万亿元之上，市(shì)场人(rén)气(qì)并未(wèi)退潮，只(zhǐ)是风格(gé)轮(lún)换(huàn)在(zài)加速。鉴于大盘(pán)重新回到W形整理(lǐ)格局，后(hòu)市即(jí)使考验(yàn)3200点附近(jìn)的(de)半年线(xiàn)和年(nián)线关口，下跌空间亦(yì)不大(dà)。

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