2022年是国(guó)内实施(shī)“双碳战略”的攻(gōng)坚之(zhī)年，作为新能源的重点领域，光伏设备行(xíng)业备受瞩目。尽(jǐn)管(guǎn)在政策扶持(chí)和行(xíng)业高(gāo)成长性背景下，上市企(qǐ)业产量不(bù)断(duàn)扩大，营(yíng)收、归母净(jìng)利润(rùn)不(bù)断增长，但行业内(nèi)上中下游板块的盈(yíng)利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)的数据显示(shì)，光伏设备产业链盈利(lì)参差不齐。光伏设备(bèi)行业主要分(fēn)为(wèi)5大板(bǎn)块(kuài)，分(fēn)别是上游(yóu)的(de)硅料硅片生产加工板块，中下游的光(guāng)伏加(jiā)工设备、逆(nì)变(biàn)器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构整体呈现20分米等于多少米 20分米等于多少厘米金字塔结(jié)构，上游板(bǎn)块处(chù)于(yú)金(jīn)字(zì)塔底层，2022年3家相关(guān)企业(yè)净(jìng)增长的(de)利润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中下(xià)游45家企业总体利润贡献度(dù)小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价格下行预(yù)期增(zēng)加，结(jié)合对企业经营数据变(biàn)化的(de)分析(xī)，可以看出：光伏(fú)设(shè)备的上游将迎(yíng)来降价(jià)与(yǔ)去(qù)库存阶段，这对于(yú)中下游企业来说意味着(zhe)原材料成(chéng)本得到控制，利(lì)于(yú)企业经营能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八(bā)成企业(yè)利润增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背(bèi)景下(xià)，作为清洁能(néng)源重要方向(xiàng)的光伏(fú)设备，市场加大对上市公司的扶持力度。金(jīn)融(róng)界上市公司研究院统计发现，行(xíng)业中48家上(shàng)市公司，有33家2022年获得的政(zhèng)府补助较(jiào)2021年增加；累计获得政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后，与之同(tóng)步的(de)是上市(shì)企(qǐ)业经营规模不断(duàn)扩大，利润增(zēng)速可观。产量方面(miàn)来看，根据国(guó)家能源局数据，2022年多(duō)晶硅(guī)产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量3520分米等于多少米 20分米等于多少厘米7GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光(guāng)伏制造端产量(liàng)均实现(xiàn)50％以上增(zēng)速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光伏设备行(xíng)业实现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达(dá)54.86％。其中，2022年业(yè)绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业(yè)平均归(guī)母净利润增速达(dá)到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的(de)企业，分别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩高(gāo)科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实(shí)现归母净利(lì)润(rùn)23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在(zài)去年电池片环(huán)节尤其是大尺寸电池处于供不应求的状态，年内累计实(shí)现(xiàn)电(diàn)池(chí)销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持(chí)续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增(zēng)速居前的企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　上游(yóu)板(bǎn)块毛利率2年增长20个百(bǎi)分点，3家企(qǐ)业净(jìng)利润贡献(xiàn)过半(bàn)

　　光伏设(shè)备行业整(zhěng)体(tǐ)毛利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游呈现的结果参差不齐(qí)，上游硅料硅(guī)片(piàn)享受到光伏产业(yè)的红利，行业(yè)有竞(jìng)争壁垒(lěi)，参与厂商较少，企(qǐ)业毛利率较高；而中下游多数板块毛利率(lǜ)不(bù)及行业平均。

　　数据显示，上(shàng)游的硅(guī)料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备(bèi)行业毛利率(lǜ)最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片(piàn)板(bǎn)块毛利率(lǜ)较快提升，首先是源(yuán)于供不应求背(bèi)景下的(de)涨价(jià)。作为光伏设备行业的原材料方，硅料硅(guī)片(piàn)板块可以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片(piàn)价格波动巨大，但(dàn)从2020年以来(lái)的数(shù)据(jù)来看(kàn)，硅(guī)片价格依然(rán)处于(yú)高位。特别是(shì)上半年硅片价(jià)格持(chí)续高位运行，硅片(piàn)需求(qiú)端旺盛之下，众多硅片、电池厂(chǎng)商纷(fēn)纷与(yǔ)硅料企(qǐ)业(yè)签订(dìng)巨(jù)额订单，提前完(wán)成备(bèi)货。

　　上游的头(tóu)部企业代表之一通威股份，曾在2022年报中(zhōng)提及量价双升，指出(chū)受益(yì)于多晶硅产能缺口，相关产品持(chí)续扩产，价格同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)显著，进而带(dài)动毛利(lì)率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片(piàn)板块进入壁(bì)垒高(gāo)，深耕该领域的企(qǐ)业容易(yì)形成规模效应。这一板块(kuài)仅有3家上市公(gōng)司，不容易形成(chéng)恶性竞(jìng)争。2022年，3家(jiā)企(qǐ)业业绩均呈现爆发式(shì)增长(zhǎng)，平均(jūn)归母净利润增速为172％，特别是(shì)大(dà)全能源(yuán)2022年归母净利润191.21亿(yì)元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得注(zhù)意(yì)的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环(huán)3家硅料硅片企业归母净利(lì)润就增长(zhǎng)了337.05亿(yì)元，占(zhàn)比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利(lì)润(rùn)516.66亿元，占(zhàn)光伏设(shè)备(bèi)行20分米等于多少米 20分米等于多少厘米(xíng)业(yè)整体归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光伏(fú)中下游(yóu)”内卷”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下(xià)游涉(shè)及光伏电池组件、光(guāng)伏辅材等领域参与厂商较多，企业(yè)间竞(jìng)争(zhēng)激烈。整体而言(yán)，光(guāng)伏设备中下游(yóu)板块(kuài)2022年毛利率呈(chéng)现下行趋势，45家企业平(píng)均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影(yǐng)响公司盈利(lì)情况。上游硅料(liào)硅片爆(bào)赚(zhuàn)的(de)背(bèi)后，是(shì)中下游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿(yì)元，净(jìng)利润增长贡献没有(yǒu)过半(bàn)。

　　从2020至(zhì)2022年(nián)板块毛利率数据来看，中下游领域的光伏加工设备和逆变器毛利率(lǜ)3年来(lái)基本持平，而光伏(fú)辅材(cái)和光(guāng)伏电池组件(jiàn)毛利率下滑(huá)明显，特别是光伏电池(chí)组件成(chéng)为毛利率最低(dī)的(de)板块。

　　表格(gé)：光伏(fú)设(shè)备行业(yè)不同板块(kuài)的毛利(lì)率情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　具体来看(kàn)，光(guāng)伏电池组件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天机电、协(xié)鑫集成和亿晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一(yī)板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛(máo)利率为16.85％。其中，由(yóu)于原材料(liào)涨价等因素(sù)影响，福(fú)莱特的主业光伏玻璃毛(máo)利率(lǜ)下降12.39个百分(fēn)点，影响整体毛(máo)利率。

　　相比而言(yán)，逆变器板块(kuài)有6家(jiā)企业(yè)，数(shù)量相对较(jiào)少，板(bǎn)块(kuài)整体毛利(lì)率为32.02％。禾(hé)迈(mài)股份的毛利率在该(gāi)板(bǎn)块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变器板块(kuài)的绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分点以(yǐ)上。公司去年逆变器全球(qiú)出货量达77GW，逆变设(shè)备全球累计装机量已突(tū)破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片(piàn)存(cún)货周转速度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏(fú)设备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内(nèi)卷”是行(xíng)业写照，而自2022下半(bàn)年硅(guī)料硅片价格自高位(wèi)走(zǒu)出下行趋(qū)势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等(děng)硅片的阶段高点(diǎn)，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据(jù)中国有(yǒu)色金属工业协(xié)会(huì)硅业分会(huì)公布的最新(xīn)数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至5.25元(yuán)/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单(dān)晶硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业的(de)经营数据也可(kě)看(kàn)出硅片价格下跌对上游公司盈利的影响。今(jīn)年一季度(dù)，大全能源实现(xiàn)归母净(jìng)利润29.11亿元(yuán)，同(tóng)比下滑(huá)32.49％；通威股份(fèn)和(hé)TCL中环相比2022年同期增长动(dòng)能放缓。

　　另(lìng)外，3家(jiā)企业今(jīn)年一季度存货周转(zhuǎn)率(lǜ)数据发(fā)现，无(wú)论是环(huán)比还是同(tóng)比，相(xiāng)较而言(yán)都(dōu)有(yǒu)明(míng)显下(xià)行趋势，说明(míng)当前有(yǒu)库存积压(yā)风险。以大全能源为例，2022年一(yī)季度(dù)存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率(lǜ)变化趋(qū)势

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　专业人士认为(wèi)，上游硅料硅片面临(lín)短期(qī)供过于求的局面，在清理库存的阶段下，硅片(piàn)价格还有进(jìn)一步下行空间。这对于光伏电池组件、光伏(fú)加工设(shè)备等(děng)对中下游板(bǎn)块，将能较好控制(zhì)原材料成本，对提升毛利率、营收(shōu)率等有一(yī)定帮(bāng)助。

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