财联社(shè)记者近期(qī)从行业内了解到，信(xìn)贷市场需求低迷持续之下，部分银行出现了贷(dài)款(kuǎn)最(zuì)优(yōu)惠利率与同期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷最低(dī)已经到(dào)年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前(qián)十年比那都是放不(bù)出去的(de)。”4月25日，中部一家大型城商行(xíng)相关负责人(rén)对财联社(shè)记者说(shuō)。

　　这种(zhǒng)情(qíng)况并非(fēi)个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等(děng)多(duō)家银行了解(jiě)到(dào)，当前(qián)抵(dǐ)押贷(dài)款最优惠(huì)利(lì)率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一(yī)季度情(qíng)况相比，贷(dài)款利率水平仍在进一步下滑(huá)。

　　而普益(yì)标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全(quán)市场共新发了(le)661款理财产品，环比增(zēng)加22款，其中86款为开放式产品，其(qí)平均业绩比较基(jī)准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式产品，其平(píng)均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负(fù)责人对财(cái)联社(shè)记者表示，正(zhèng)常情况下贷款利(lì)率要(yào)高于理财收(shōu)益，否(fǒu)则会形成套利空(kōng)间(jiān)。近期出现(xiàn)的收(shōu)益率倒挂的情况的确(què)多年来少见。这种情况本质上反映(yìng)实体经济(jì)需求不足，资金可能(néng)在金融市场(chǎng)空(kōng)转(zhuǎn)的(de)信(xìn)号。

　　走低的(de)贷(dài)款利率(lǜ)VS走(zǒu)高(gāo)的理财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国(guó)际司司长金中夏对(duì)外(wài)表(biǎo)示，人民银行认真贯彻党中央、国务院(yuàn)决策(cè)部署(shǔ)，采取(qǔ)了很多措(cuò)施做(zuò)好金融支持(chí)稳外贸(mào)工作。首先是降低实体(tǐ)经济融资成(chéng)本。2022年(nián)，我国企业贷款加权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是(shì)比较低的水平。

　　而上周，央(yāng)行天雨粟 鬼夜哭 思念漫太古什么意思，天雨粟鬼夜哭表达什么意思一季(jì)度金融统计数据发布(bù)会上(shàng)公布(bù)的数据显示，3月份(fèn)银行体系新发企业贷加权平均利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份(fèn)银行体系(xì)新(xīn)发企业(yè)贷款加(jiā)权平均利率水平，并没有考(kǎo)虑(lǜ)区域(yù)差异。财(cái)联社记者注(zhù)意到，在部(bù)分资金充(chōng)裕的一(yī)线城市利率水平下沉更(gèng)快，比如央行营管部早在(zài)2月份(fèn)即表示，去年12月份，北京地(dì)区新发(fā)放企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报(bào)告分(fēn)析认为，一(yī)季度的贷(dài)款需(xū)求非常(cháng)好，央行今年一季度公(gōng)布的(de)贷款需求指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年(nián)下半(bàn)年以来的最高(gāo)值。但最近贷款需(xū)求有下(xià)降趋(qū)势，如近期票据转贴现利(lì)率下降，表示银行贷款需(xū)求较差，需要购(gòu)买票据来填充贷款(kuǎn)额度(dù)。

　　与新(xīn)发(fā)放贷款市场当前的不景气形成鲜明对比的是，一季度理财市场的收(shōu)益率却在(zài)节节回(huí)升。普益(yì)标(biāo)准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度(dù)末，理财公司存续理财产品14892款，占全市场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理财公司(sī)存续开放式固(gù)收(shōu)类理财产(chǎn)品（不含现金管(guǎn)理类产品）的近1个月(yuè)年化收益率的(de)平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金(jīn)固收最新数据(jù)显示，4月24日封闭(bì)式理财平均基准(zhǔn)利率(lǜ)3.81％，已恢复(fù)至(zhì)去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率与1年期(qī)AAA级中票、存(cún)单利(lì)差走(zǒu)阔。

　　即便与(yǔ)新(xīn)发理财产品收益(yì)率相比，当前银行新发贷(dài)款的利(lì)率也不占优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市(shì)场新(xīn)发理财产品中(zhōng)，开(kāi)放式产品平均业绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平(píng)均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警(jǐng)惕资金出现空转(zhuǎn)套利(lì)可能

　　多位受访(fǎng)金融(róng)行业人士对记者表(biǎo)示，当前新(xīn)发贷(dài)款(kuǎn)利率和理财收益率之间出现倒挂是(shì)多年来罕见的情况。部分(fēn)人士认为，应该警惕(tì)当前非对称(chēng)利率政策之(zhī)下，贷款、存(cún)款和(hé)金(jīn)融市(shì)场之间出(chū)现收益(yì)“套利”空间的可能。

　　融360数字科(kē)技研(yán)究院分析师刘银(yín)平对财联社记者表(biǎo)示，理财(cái)产品收益率超过银行贷款利率，可(kě)能会给部分(fēn)客户(hù)钻空子的(de)机会，从银(yín)行(xíng)那里获取(qǔ)的低息贷(dài)款没有(yǒu)投(tóu)入实际经营(yíng)，而是拿去购买收益率(lǜ)更(gèng)高的理(lǐ)财(cái)天雨粟 鬼夜哭 思念漫太古什么意思，天雨粟鬼夜哭表达什么意思产(chǎn)品，导致(zhì)资金空转，前几(jǐ)年结构(gòu)性(xìng)存款市场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目(mù)前理财(cái)产品业绩(jì)比较(jiào)基准不代表(biǎo)实际收益率(lǜ)，净值是不断波动(dòng)的(de)，不会一直上涨，实(shí)际上，理财产(chǎn)品向净(jìng)值化转型之(zhī)后对企业的(de)吸引力有所减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上海金融与(yǔ)发展实验(yàn)室主任曾刚对(duì)财联社记者表(biǎo)示，理(lǐ)财收益(yì)与金融市(shì)场(chǎng)利率相(xiāng)对应，出现(xiàn)倒挂(guà)的情况主要(yào)是即期的贷款(kuǎn)利率与(yǔ)发(fā)行当期(qī)定价的理财收益率的差(chà)异，在市场利率(lǜ)快速下行的(de)时(shí)容易出现这种收益(yì)率不同步的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷(dài)款利率继续(xù)下(xià)行，意味着当期发行(xíng)的理(lǐ)财产品的收益率会(huì)同(tóng)步下降。从这一个(gè)角度来看，未来(lái)一段(duàn)时间的理财产品收益率会(huì)进入下行通道。

　　这一判断(duàn)得到银(yín)行业内人士的认(rèn)同。4月25日，某城(chéng)商行广州分行负(fù)责人对财联社表(biǎo)示(shì)，该行(xíng)已经关注到理(lǐ)财收益和存(cún)贷款利(lì)差的(de)情况，理财与贷款利率差(chà)距过大必然引发资金(jīn)空转套利，这与货币政策初(chū)衷不符。估计下一步理财产品收益(yì)水平要降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理财(cái)子负责人对财(cái)联社记者表示，考虑到理财(cái)产(chǎn)品底层资产大多数(shù)为债券，而债券市场发行人大多(duō)是(shì)大型企业，理论上其收益(yì)率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信(xìn)用(yòng)等(děng)级比大型企业要(yào)低，所(suǒ)以(yǐ)个贷的定(dìng)价理论上要比理财(cái)收益率高才对。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒挂(guà)，这只能说明个人(rén)部门当前的信贷(dài)需(xū)求不足，没有(yǒu)什么(me)人想贷款(kuǎn)，导致资金空转，这也(yě)是(shì)近年来(lái)比较罕见(jiàn)的情况。”该负(fù)责人表示。

　　该人士(shì)同样认为，如果贷款(kuǎn)定价持续下行未来新发(fā)理(lǐ)财产品收益率也(yě)会回落(luò)。“市场(chǎng)对利(lì)率走势的预期(qī)是一致的，新发的收益率(lǜ)未来(lái)会下(xià)来，近期(qī)整体的趋势也是这样。一些(xiē)存量的产品年化收益率近期大幅上(shàng)行(xíng)，主(zhǔ)要是(shì)因(yīn)为底层资产是去年利率高位时候拿的(de)，在利率走低预期(qī)下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下行

　　受访银(yín)行(xíng)人(rén)士(shì)对财联(lián)社记者称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关(guān)方面不断出手(shǒu)规范(fàn)存款利率(lǜ)的核(hé)心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大型城商行负责(zé)人对(duì)记者表示，在贷(dài)款定价上不(bù)去的情况(kuàng)下，未(wèi)来存款利率持(chí)续下(xià)行应该是大趋势，否则银行(xíng)净息差承(chéng)受的压(yā)力(lì)将是巨(jù)大的(de)。“现在各行(xíng)储蓄(xù)又多，之前(qián)理财波动的影响还没完全消除，很多(duō)客户的(de)资金还没有出(chū)来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一(yī)旦第二季度贷(dài)款需(xū)求(qiú)走弱得到确认，意味着贷款(kuǎn)利率依(yī)然有下降的(de)可能性(xìng)和(hé)空(kōng)间，银(yín)行息差(chà)水平面临更艰难的(de)局(jú)面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度显示(shì)，截至3月末(mò)，该(gāi)行净利息收益率和净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券(quàn)王一峰团(tuán)队最(zuì)新研报认为，未来存款市场成(chéng)本管控(kòng)仍有后手牌(pái)，“类活(huó)期”存款是重要(yào)抓手(shǒu)。其预计，后续(xù)对于存款(kuǎn)定价自律管理的手段(duàn)包括但不限于(yú)以下三个方面。首先，协定存款、通知存款等创新类活期存款有可(kě)能将纳(nà)入自律机制管理。现阶段，对(duì)核心定期存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束(shù)，但“类活期”存款缺少政策指引，未来(lái)或将对这类产品比照活期存款进行规(guī)范；其(qí)次，同业存(cún)款套壳协(xié)议存(cún)款(kuǎn)需继续(xù)纠(jiū)正；最(zuì)后，期权价值过低(dī)的“假”结构性存款仍须规范，后(hòu)续(xù)或将结构性(xìng)存(cún)款(kuǎn)的（保底收益+期(qī)权价值）合计(jì)同时纳入自律机制上限(xiàn)，进(jìn)一步压降结构(gòu)性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团(tuán)队测(cè)算认为，如果(guǒ)全(quán)部企(qǐ)业活期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的(de)平均水平，则(zé)上市银行企业活期存(cún)款成本率加权平均降幅在30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营收增速2.3pct。

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