财(cái)联(lián)社6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行(xíng)业具备明显的淡旺季(jì)特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来(lái)是啤酒企业的(de)“兵家(jiā)必争之地”，而年(nián)内(nèi)火(huǒ)爆的(de)淄博(bó)烧烤一定(dìng)程度上助力啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是(shì)值得投资者期待。

　　从一季度业绩来看(kàn)，燕京啤酒以近74倍的(de)同比增速“一(yī)骑绝(jué)尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒(jiǔ)单季(jì)度营收突破百亿元。但包(bāo)括百威亚太(tài)、兰州黄河和西藏发展在(zài)内的外资(zī)系啤(pí)酒公司基本面仍(réng)然堪忧，业绩下(xià)滑或(huò)亏损，本土与外(wài)资两大阵营的分化明显。

　　去年(nián)消(xiāo)费(fèi)整体偏(piān)低迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称一抹(mǒ)亮色。民生(shēng)证券王言(yán)海5月8日发(fā)布的研(yán)报(bào)指出，2022年啤酒板(bǎn)块(kuài)营收稳增、归(guī)母净利润(rùn)高增；2023年(nián)伴随(suí)疫情(qíng)扰动褪去，下游场景(jǐng)逐步复(fù)苏，叠(dié)加成本压力边际缓解，23Q1营(yíng)收、利润(rùn)相比去年同期明显提速。国(guó)盛证券符蓉预计2023年将是啤(pí)酒龙头弱势区(qū)域持续扭亏(kuī)、释(shì)放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓(tuí)势明显 大鱼(yú)吃(chī)小鱼后“五强(qiáng)争霸”格局或成“一超(chāo)多强”？

　　从二(èr)级市场表(biǎo)现来看，华润(rùn)啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年(nián)阶段低点(diǎn)迄今(jīn)股(gǔ)价累计(jì)最(zuì)大涨(zhǎng)幅分别(bié)达159%和187%，前(qián)者目前总市(shì)值超1600亿(yì)港元，后者总市值超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股价同期累计(jì)最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自2021年高点(diǎn)迄(qì)今(jīn)重庆啤(pí)酒股价跌近六(liù)成(chéng)，珠江啤酒则跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年代中国实施“啤(pí)酒防晒衣买什么颜色的好，七种颜色防紫外线排行专项(xiàng)工程”后，啤酒产业兴(xīng)起，北京的燕京(jīng)、上(shàng)海的力波(bō)、福建的惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰州的(de)黄河、重庆的山城(chéng)、四(sì)川的(de)蓝(lán)剑、桂林的(de)漓泉(quán)、河(hé)南的金(jīn)星(xīng)、陕西的(de)汉斯等(děng)，几乎每座城市都拥有自(zì)己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的(de)阶(jiē)段(duàn)后，2016年，中(zhōng)国啤(pí)酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉(jiā)士伯(bó)、燕京啤酒的市(shì)场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月24日发布的研报罗列五大巨头的具体市场(chǎng)份额，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤酒、百威亚太（百威英(yīng)博子公(gōng)司）、燕京(jīng)啤(pí)酒、嘉士(shì)伯市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡(guǎ)头格局(jú)。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤(pí)酒行业CR1市(shì)占率(lǜ)属于中等水平，市(shì)场(chǎng)集中度仍有提升空间(jiān)，待(dài)CR1市占率提升后头部企业将有(yǒu)望进一(yī)步提(tí)升盈(yíng)利水(shuǐ)平(píng)。分析人士(shì)指(zhǐ)出，如(rú)果(guǒ)“大鱼(yú)吃(chī)大鱼”的市场趋势不变，经过一(yī)段时间的(de)此消彼长，持续多年的“五强争霸(bà)”格局(jú)，将演变为“一超多强”：华润啤酒(jiǔ)把(bǎ)青(qīng)岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追(zhuī)上来，形成1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值(zhí)得注意的是，这几年，外资(zī)啤酒(jiǔ)在中国市场颓(tuí)势明显，百(bǎi)威英博(bó)销量下滑，一手(shǒu)扶(fú)持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下(xià)降(jiàng)2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营业利润增长将低于去年(nián)的水平，研(yán)报指(zhǐ)出重(zhòng)庆(qìng)啤(pí)酒为(wèi)嘉士伯(bó)在华运营啤酒(jiǔ)资产唯一平(píng)台，并将乌苏(sū)啤酒(jiǔ)、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在中国(guó)多个地区(qū)的销售权划(huà)归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷(fēn)提价 占据高端如(rú)同坐拥(yōng)印(yìn)钞机？

　　分(fēn)析人士指出，这几年啤酒行业的业绩增长，多(duō)亏了高端化。此(cǐ)前多(duō)年，高端啤(pí)酒市(shì)场主要由外(wài)资啤酒(jiǔ)百威英(yīng)博、嘉士伯、喜(xǐ)力等(děng)品牌(pái)牢牢掌控。近年来，本土啤酒开(kāi)始发(fā)力(lì)。以销量最大的华润雪花啤(pí)酒(jiǔ)为例，早年防晒衣买什么颜色的好，七种颜色防紫外线排行畅销大江南北的大(dà)绿棒子，现在(zài)已(yǐ)经(jīng)很难见到了，各种纯(chún)生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行业处于产业链(liàn)中游(yóu)，对上游成本敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉(lā)罐、瓦(wǎ)楞纸为影响(xiǎng)啤(pí)酒成本(běn)主要(yào)材料；下游终端(duān)议价能力较强，进入存量竞争(zhēng)时代后，企业为向高(gāo)端化转型已多次实施提价(jià)举措。符蓉(róng)指(zhǐ)出(chū)，2023年餐饮等现饮消费场景恢(huī)复将加速各啤酒龙(lóng)头产品结(jié)构优化、加速(sù)高(gāo)端(duān)化进(jìn)程，2023年吨价提(tí)升幅度或不弱于成本催生普遍提(tí)价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提(tí)价，近几年时有(yǒu)发(fā)生。啤(pí)酒提(tí)价涨幅、频次、企业参与数量高增，提价(jià)区域由部分到(dào)全国(guó)。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等主(zhǔ)流厂商纷纷提价，中高(gāo)低档均(jūn)有所涉(shè)及。勇闯天涯(yá)出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售(shòu)价从3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重(zhòng)啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前(qián)几(jǐ)年，中国啤酒(jiǔ)市场的(de)产(chǎn)品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入了(le)6-8元(yuán)价格带。甚(shèn)至，巨头们(men)纷纷推出千元(yuán)啤酒，华润啤酒的(de)“醴”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传(chuán)奇”，都(dōu)是为了(le)继续突(tū)破(pò)价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高端齐发力 高端(duān)化势(shì)能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百元级产品上，青岛啤酒率先在(zài)2020年率(lǜ)先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世(shì)传奇(qí)”；超高端产品(pǐn)方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均(jūn)价约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振4月29日发布的(de)研报指出，青岛啤酒(jiǔ)中档高端齐发力，高端化势能锐不可当。产品端方(fāng)面，公司在坚持纯(chún)生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略(lüè)基础上，进一(yī)步(bù)提升中档崂(láo)山品牌占比，并借助桶啤(pí)、白啤等(děng)高端(duān)产品(pǐn)放量，带动(dòng)整体产品结构持(chí)续(xù)升级。随着23年现饮场景全面(miàn)复苏叠加(jiā)去年Q2以来低(dī)基数(shù)效应，预(yù)计公司全(quán)年业(yè)绩将维持高(gāo)增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜力如(rú)虎添翼 但目前主要销(xiāo)量来自中低端产(chǎn)品

　　2019年，华(huá)润(rùn)啤酒收购喜力中国(guó)正式完成交(jiāo)割。1863年创立于荷兰的喜力(lì)，旗下拥有上百(bǎi)家(jiā)酒厂，连续多年(nián)跻(jī)身世(shì)界(jiè)500强榜单。而(ér)收购方华润啤酒(jiǔ)，满打满算也才30岁，借此(cǐ)拓展高(gāo)端(duān)市(shì)场。华(huá)鑫证券指(zhǐ)出，华润啤(pí)酒高端(duān)及超高端产(chǎn)品仅(jǐn)占其收入占比17%，而(ér)经(jīng)济型（5元以下）产品收(shōu)入占比达47%，表(biǎo)明(míng)目前市(shì)场更加认(rèn)可、熟悉(xī)其经(jīng)济型产品如(rú)勇闯天涯等，但对其高端(duān)产品认知度或接受度相(xiāng)对偏低。公(gōng)司提(tí)价空间较大(dà)，高(gāo)端化完成(chéng)后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助(zhù)U8势能(néng)持(chí)续开(kāi)拓市场

　　作为曾经国(guó)产啤酒(jiǔ)行业(yè)的(de)老大哥(gē)，燕京啤酒(jiǔ)近几(jǐ)年风(fēng)光不在。不仅销售范(fàn)围(wéi)收缩不少，被(bèi)雪(xuě)花和青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营业额甚至被重庆啤(pí)酒反(fǎn)超(chāo)。但燕京啤酒(jiǔ)去年(nián)业绩(jì)爆(bào)发，营业收入(rù)增(zēng)长10.38%至(zhì)132.02亿元(yuán)，归母净(jìng)利(lì)润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年一季(jì)度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析(xī)人士(shì)认为，燕京啤酒突破增长瓶颈(jǐng)的秘诀(jué)，是高端新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京(jīng)酒號社区小酒馆(guǎn)这(zhè)种新零售业态的落(luò)地生(shēng)根(gēn)。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日(rì)研报指出，渠道(dào)反馈，U8一季度销量同增约(yuē)50%，公司借助U8势能(néng)持(chí)续开拓(tuò)市(shì)场，推动整(zhěng)体销(xiāo)量同增13%至96.31万千(qiān)升(shēng)，同时带动公司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升(shēng)。国君(jūn)食品点(diǎn)评称(chēng)，改革红利释放正(zhèng)处起(qǐ)步阶段，旺(wàng)季动(dòng)销加(jiā)速、成本优化(huà)之(zhī)下，公司业绩弹性将进(jìn)一(yī)步(bù)加(jiā)速。

　　此外(wài)，分析人士(shì)指(zhǐ)出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大(dà)发展潜(qián)力及(jí)空间，且目前(qián)行(xíng)业(yè)格(gé)局未(wèi)定，企业拥有弯道超(chāo)车机会；基于精(jīng)酿(niàng)啤酒多元风味发展趋势，产(chǎn)品风味及应用场景(jǐng)布局多元化企业，将更加能够顺应精(jīng)酿市场(chǎng)发展趋势，拥(yōng)有长(zhǎng)期可(kě)持续发展(zhǎn)潜力，并有望成为行业新引领者。

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