四大(dà)国有银行的集体降息惊动市(shì)场，存款利率正迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下(xià)周一）起银行协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自(zì)律上限(xiàn)将下(xià)调，四大国有银(yín)行协定(dìng)存款和(hé)通(tōng)知(zhī)存款自(zì)律上限(xiàn)下调幅度为(wèi)30BP，其它(tā)金(jīn)融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银行业已有三波存款(kuǎ明堂人形图的作者是谁，明堂人形图的作者是谁写的n)利(lì)率(lǜ)下调，此前两次分(fēn)别是(shì)：4月，多家中小银行人民币(bì)存款利率下(xià)调；5月5日(rì)，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行(xíng)跟(gēn)进“补降”。至此，4月(yuè)以来已有至少20家中小银行（含农村信用合作联社）下调人民币存(cún)款利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币(bì)政(zhèng)策牵一发(fā)而动全身，与经(jīng)济、就业、投资以及老百姓“钱(qián)袋子(zi)”都息息相关。那么(me)，如何理(lǐ)解此次下(xià)调通知和协定存(cún)款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速(sù)放缓的信号？市场上关于企业、老(lǎo)百(bǎi)姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看(kàn)，多方(fāng)观(guān)点(diǎn)认(rèn)为，本次(cì)存款(kuǎn)利率新规主要基于三(sān)重考(kǎo)量。一是符合推进利(lì)率市场化改革深化大背(bèi)景；二是对(duì)银行(xíng)而言(yán)，存(cún)款利(lì)率下调有助于减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序竞争，降(jiàng)低银行(xíng)负债(zhài)成本；三是促进投(tóu)资、消费，本次降息也被看(kàn)作是(shì)促进(jìn)宏(hóng)观经济(jì)复苏的表现。

　　不过也需要(yào)看(kàn)到(dào)的是，本次调降中协定存款更多是对公(gōng)业务，通知存(cún)款(kuǎn)则集中(zhōng)于短期存款(kuǎn)，都(dōu)是(shì)针(zhēn)对(duì)特定存取需求的客户，面向范围(wéi)有限(xiàn)。据民生证券宏(hóng)观团队测(cè)算(suàn)，通知存款(kuǎn)和协定存款在银(yín)行存款中占(zhàn)比不高，以四大行的单位通知存款为例，常年只占企(qǐ)业存款(kuǎn)总(zǒng)规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数据显示，协定存款等规模(mó)预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关(guān)注一(yī)：如何理解此次(cì)下(xià)调(diào)通知和协定存款利(lì)率？

　　中国(guó)人民银行(xíng)行长易(yì)纲在(zài)近期公开讲话中提(tí)到，从过去二十年的(de)数(shù)据看(kàn)，我(wǒ)国(guó)实际利(lì)率总体保持(chí)在(zài)略(lüè)低于潜在经济增速这一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与(yǔ)潜在经济增(zēng)长水(shuǐ)平基(jī)本匹配。在(zài)经济复苏的关键时点上，如何理解此次下(xià)调通知和(hé)协定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　目(mù)前，多(duō)方观(guān)点都(dōu)提及的是，本轮调降更多是出于推进利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化改革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部(bù)首席经(jīng)济(jì)学家李湛梳(shū)理了这一市场化改革的过程。2022年(nián)4月，央行指导利(lì)率自律机制建(jiàn)立(lì)了存(cún)款利率市(shì)场化调整(zhěng)机制，随后，国有大行同年9月下调存款利(lì)率，中小银行陆续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发(fā)布《合格(gé)审慎(shèn)评估实施办法（2023年(nián)修订(dìng)版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存(cún)款定价(jià)惩罚(fá)措施。随之(zhī)而(ér)来的是(shì)，此前4月部分中(zhōng)小银行、农商(shāng)行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行(xíng)挂牌(pái)利率(lǜ)下调。李湛认为，这均是在利(lì)率(lǜ)市(shì)场化改革推进背(bèi)景(jǐng)下，银(yín)行出(chū)于自身经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压力的(de)必要性来看，民生证券(quàn)宏观团队也倾向(xiàng)于认为，本次调整更多(duō)仍是延续去(qù)年(nián)9月这一轮存款利率下调，并且完成(chéng)存(cún)款利率调整的闭环，改(gǎi)善银行利润空(kōng)间。存款(kuǎn)利率机(jī)制创设以来(lái)，两(liǎng)轮利率调降都集中在(zài)活期(qī)和定(dìng)期存款，实际上忽略了这些介于活期和定(dìng)期存款之间的存款(kuǎn)的利率调整，“当下有(yǒu)必(bì)要一次性调整通知存款和协定存款利率(lǜ)，保证存款利率下调的有(yǒu)效性。此外，数据显示，国(guó)有(yǒu)银行一季度净息差水平均创历史(shǐ)新低，当下调利率有助于降低银行负债成本，推动(dòng)银行投放信贷的积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除(chú)利率市场化改(gǎi)革(gé)及银行净息差压(yā)力增大外，某大型银行金融市场研(yán)究员还关注(zhù)到(dào)的是(shì)国内存(cún)款市(shì)场的(de)供(gōng)需变化——近年(nián)来国内经济受多重因(yīn)素冲击，居(jū)民消费场景受(shòu)制约，预防(fáng)性储蓄有所(suǒ)增加及风(fēng)险偏好(hǎo)下降等，导(dǎo)致(zhì)居民储蓄(xù)存款上(shàng)升较快，部分银行(xíng)根(gēn)据(jù)市场(chǎng)供需变化，综合指数经营情况，灵(líng)活调节存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，只是不同(tóng)银(yín)行在调整节奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关注(zhù)二：本(běn)次存(cún)款利(lì)率下调(diào)带来哪些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月28日(rì)中央政治局会(huì)议强调，要(yào)有效防范(fàn)化(huà)解重点领域风险，统筹做好中(zhōng)小银行、保(bǎo)险和信托机构改(gǎi)革化险工作。一锤定音之下，本次(cì)调降利率也被(bèi)认为维护金融(róng)稳定的一大(dà)举措。

　　呵护动作(zuò)具(jù)体体(tǐ)现在哪些方面？招商基金李湛认为，本(běn)次(cì)调降通(tōng)知主要释放了两大信(xìn)号(hào)，一(yī)是减轻银行息差压力。本次下调将引导银行的对公活期成(chéng)本下降，存款(kuǎn)降价叠加资(zī)产端(duān)让利压力(lì)趋(qū)缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理(lǐ)修复，有利于增(zēng)强银(yín)行内(nèi)生资本补充能(néng)力；二是(shì)减(jiǎn)少企业(yè)及居民的短(duǎn)期存款意愿、促进企(qǐ)业投资(zī)、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济学家(jiā)罗志恒的观点是，调降协(xié)定存款和(hé)通知(zhī)存款的利率(lǜ)上限，主要目的是(shì)规(guī)范银行(xíng)业存款(kuǎn)定价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力压(yā)降银行负债(zhài)成本。当前银行(xíng)净利差(chà)空间较小(xiǎo)，压降负债端(duān)成本(běn)，有助于改善银(yín)行盈利、补充净资(zī)本(běn)、降低金融风险(xiǎn)。此(cǐ)外，银行(xíng)负债(zhài)端(duān)成本(běn)下(xià)降，也(yě)为资产端(duān)的(de)贷款利率下调、降低(dī)实体经济融(róng)资成本(běn)进一步(bù)打(dǎ)开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首席分(fēn)析(xī)师董琦也认为，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)，既有助于缓解(jiě)商业(yè)银行净息(xī)差(chà)收(shōu)窄趋(qū)势，特别是中小(xiǎo)行高息揽储的成本压力，又有利于(yú)引导超额(é)储蓄向消费投资转化，符合“不(bù)搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券银(yín)行团(tuán)队同样提到，新规对于规范(fàn)协定存款定(dìng)价秩(zhì)序作用较(jiào)大，减少(shǎo)存(cún)款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。该团队预计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降低银(yín)行总(zǒng)存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的影(yǐng)响方面(miàn)，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团(tuán)队表示，现实中，存款利率下(xià)调有(yǒu)助于压低全社会利率水平，利(lì)好债券；同时股(gǔ)票市场中(zhōng)，对(duì)流动性敏感的股票也(yě)将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在(zài)当前整个(gè)经(jīng)济复苏的大(dà)背景(jǐng)下，进一步释放市场流动性、活跃消费是一个重(zhòng)要的(de)、阶(jiē)段(duàn)性目(mù)标(biāo)，存款降息调节，对促销费无疑有一定(dìng)的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压(yā)降银(yín)行存(cún)款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行报(bào)告以及2023年一季度货(huò)政例会(huì)均表明，当(dāng)前货币政策基(jī)调未变(biàn)，“精准有力”仍是第一要求，而在此(cǐ)基础上也强调“着力支(zhī)持扩(kuò)大内需，为实体(tǐ)经济提供更有力支持”。从本次降息(xī)释(shì)放(fàng)的信(xìn)号来看，是(shì)否(fǒu)意味着货币政(zhèng)策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的(de)看法是，货币政策充裕(yù)延续，但解读为边际(jì)再宽松为(wèi)时尚早。“本(běn)次调降意味着(zhe)当前(qián)长端利率仍(réng)有下行(xíng)空间(jiān)，但这一调降是(shì)针对银行协定存款及通知(zhī)存(cún)款利率自律上限，而非直接调降(jiàng)挂牌存(cún)款(kuǎn)利率，存(cún)款利率下调并不等(děng)于(yú)政策利率就必须进行(xíng)对等下调，市场不应视为降息的确定性信(xìn)号。”李湛称(chēng)。

　　在(zài)“精准有力”的(de)货币政策(cè)之下，也(yě)有多方观点提到，压降(jiàng)存款成本仍是大势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关(guān)注到，当(dāng)前经济修复内生(shēng)动(dòng)力(lì)依然不强，外需(xū)压力没(méi)有完全缓解，货(huò)币政策将继续对(duì)经济修复(fù)带来(lái)支撑作用，未来伴(bàn)随(suí)经济修复，利率水平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团队的观(guān)点也不谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进一(yī)步降低贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)的(de)紧迫性(xìng)不高，但(dàn)银行(xíng)普遍(biàn)以量补价，使得贷款价格战激(jī)烈，贷(dài)款利率很难上行。考虑到存量贷款重定(dìng)价等影响，2023年银行息(xī)差压力增大，控制存款成本成(chéng)为当务(wù)之急。中小银行或有(yǒu)动力主动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望未(wèi)来货(huò)币政策的走向，上(shàng)述大型银行(xíng)金(jīn)融市场研究员认为(wèi)，需要看到(dào)的是，目前经济处于修复(fù)性复(fù)苏(sū)阶段，经济恢复仍(réng)需要适度货币环(huán)境支持，同时，国内(nèi)经济复苏不平(píng)衡(héng)问题依(yī)然突出，要求货币政策支持精准有力(lì)。预计(jì)下半年货(huò)币(bì)政策不会出(chū)现急转弯(wān)，延续(xù)稳(wěn)健货(huò)币(bì)政策(cè)基调，在保(bǎo)持信贷总量适度增长，市场流(liú)动性合(hé)理充(chōng)裕情况下，更加倚重结构性工具(jù)，加大实体经(jīng)济薄弱环节，重点新兴领域支(zhī)持，提升政策(cè)精(jīng)准(zhǔn)质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知(zhī)存款(kuǎn)利率自律上(shàng)限将迎调整(zhěng)的同时，有市场观点担(dān)心，降息一方面有利(lì)于刺激消(xiāo)费以及缓和银行经营压力，但另一方面老百姓、企(qǐ)业(yè)手里(lǐ)的存款收(shōu)益缩水(shuǐ)了。在评(píng)价双方博弈观点之前，不妨(fáng)先厘清通知存(cún)款及协定(dìng)存款两(liǎng)个概(gài)念的定义。

　　通知(zhī)和协定(dìng)存款(kuǎn)介(jiè)于(yú)定活期存款(kuǎn)之间，利(lì)率高于活期存款(kuǎn)，但(dàn)比定期存款存取灵活(huó)，两者的共同优点(diǎn)是，在保持资金灵活(huó)使用的同时，提高利息回(huí)报。其中：

　　通知存款是活期存款的一(yī)种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提(tí)前(qián)1天或(huò)7天通(tōng)知银行，即(jí)可按实际(jì)存期及(jí)支取(qǔ)日(rì)相应币种档次利率计付利息，个(gè)人(rén)和企(qǐ)业均(jūn)可(kě)以办理。当前1天和(hé)7天期通(tōng)知(zhī)存款的基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在(zài)银行开立(lì)一(yī)个具有(yǒu)结(jié)算和协定存款双重功能(néng)的协定(dìng)存款账户，并(bìng)约定(dìng)基本存款额度，由银行将协定存款账户中超过该额(é)度的部(bù)分按协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率单(dān)独计息的一种存款方(fāng)式(shì)。协定存款性质介于活期和定期存(cún)款(kuǎn)之间，只面向企业办理，期限(xiàn)最长为1年。当(dāng)前，协(xié)定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属(shǔ)于(yú)对公业务，通知存款既(jì)有对公业(yè)务，也有个人业(yè)务，但都有一定(dìng)的存(cún)款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席经济学家罗志恒提出的观(guān)点(diǎn)是，总体(tǐ)来看，协定存款和通(tōng)知存(cún)款基本上以对公(gōng)活(huó)期存(cún)款为(wèi)主，对一般老百姓的(de)影响(xiǎng)不大。对(duì)于企业来说，会有一定的利息损(sǔn)失(shī)，但若存贷款(kuǎn)利率都能有所(suǒ)下调(diào)，也有助于刺激企业(yè)投(tóu)资并降低融资成(chéng)本(běn)。

　　此外记者也注意到(dào)，央行最(zuì)新(xīn)数据显示(shì)，4月份人民币存(cún)款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)多减5524亿元，其(qí)中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一(yī)步来看，存(cún)款利率调降是(shì)否会(huì)刺激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董(dǒng)琦(qí)表示，这一传导过程并非一(yī)蹴而就，且需要总量(liàng)政策继续(xù)支撑。经济当前依然需要休养生(shēng)息，特(tè)别是在前(qián)期服务业修复后，与制造(zào)业产生循环(huán)，带动收入预期改善，最终(zhōng)才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛的建议是(shì)，应辩证看待(dài)本次降息(xī)。疫(yì)情以来，企业及居民形(xíng)成(chéng)了一定规(guī)模的超(chāo)额储蓄，降息可以降低企业(yè)、居民的储蓄意愿(yuàn)明堂人形图的作者是谁，明堂人形图的作者是谁写的，引导企业加大投(tóu)资、居民增加消费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经(jīng)济复苏斜(xié)率提升(shēng)，企业、居(jū)民对后续的(de)收入(rù)信(xìn)心才(cái)会回(huí)升，进而形成储(chǔ)蓄转化(huà)为投(tóu)资、消费，再形成增(zēng)厚(hòu)企业、居民收入的良(liáng)性循环。”李湛表示。

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